Commentaire sur les marchés Deuxième trimestre

Commentaire sur les marchés
Deuxième trimestre 2015
Fonds mondial de dividendes Cambridge
Les marchés boursiers ont produit des résultats très mitigés au cours du deuxième trimestre, les
actions japonaises en particulier ayant surperformé les indices de référence mondiaux. Le marché
canadien a sous-performé, en raison des bas prix du pétrole et des produits de base en général. La
dispersion accrue des rendements entre les régions et les secteurs industriels a augmenté l’intérêt
des investisseurs pour les rendements corrigés du risque et la gestion active des investissements.
La croissance économique a fléchi aux États-Unis et au Canada, telle que mesurée par les prévisions
du produit intérieur brut, ce qui a réduit les estimations des bénéfices en capitaux propres. Au
Canada, les prévisions de croissance plus faible ont réduit les perspectives d’une hausse des taux
d’intérêt. Cependant, l’amélioration du marché de l’emploi aux États-Unis et les perspectives
d’inflation négligeable ont incité le conseil de la Réserve fédérale américaine à avoir une discussion
sur une hausse modeste des taux d’intérêt. En Europe, les taux ont augmenté en raison de la prise
de bénéfices d’obligations surévaluées et du renouvellement des inquiétudes au sujet de la situation
en Grèce.
À l’échelle mondiale, les catégories d’actif sensibles aux fluctuations du taux d’intérêt, telles que les
obligations, les services publics et les fiducies de placement immobilier, étaient les plus volatiles
lors de la hausse des taux d’intérêt mondiaux. Les obligations et les actions sensibles aux taux
d’intérêt en Amérique du Nord et en Europe ont été parmi les moins performants.
La hausse des taux et les évaluations élevées ont nui aux rendements des actions au Canada et aux
États-Unis, l’indice composé S&P/TSX chutant de 1,6 % et l’indice S&P 500 atteignant à peine le
seuil de rentabilité à 0,3 %, bien que cela se soit traduit par une perte de 1 % pour les investisseurs
canadiens après le change de devises. Le dollar canadien a enregistré un gain de 1,7 % par rapport
au dollar américain au cours du trimestre.
Les actions chinoises ont été très volatiles au cours du premier semestre, progressant de près de 70
% depuis début février jusqu’à la mi-juin, puis baissant de 25 % avant la fin du mois de juin.
L’enthousiasme des investisseurs au sujet des actions chinoises a accablé la situation fondamentale
déjà ternie de ce marché, ce qui a provoqué l’extrême volatilité.
Les actions japonaises ont continué de surperformer au cours du deuxième trimestre, stimulées par
les mesures de relance économique de la banque centrale et la réforme des entreprises. Les actions
en Europe continentale ont chuté de 5 % en réponse à la hausse des taux d’intérêt, tandis que le
marché du Royaume-Uni a fait mieux, affichant un gain de 2 %. Nous avons tiré profit de la volatilité
des prix en ajoutant sélectivement des actions européennes et britanniques, où les évaluations
étaient plus intéressantes qu’en Amérique du Nord. Les actions japonaises ont continué de
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Premier trimestre de 2014
Commentaire sur les marchés
surperformer, les investisseurs répondant de façon positive aux mesures de stimulation de la
banque centrale et à la réforme des entreprises.
Le fonds a légèrement sous-performé l’indice de référence, l’une des raisons étant nos positions
dans les secteurs des services financiers et de l’industrie. Cette perte a été partiellement compensée
par les gains obtenus par nos avoirs énergétiques, desquels Viper Energy et Core Laboratories ont
fortement contribué au rendement.
Notre répartition sectorielle est restée inchangée pour la plupart. Nos pondérations les plus
importantes se trouvaient dans les secteurs des services financiers et de la consommation
discrétionnaire. La position d’espèces du portefeuille a presque doublé pour atteindre 20 % à la fin
du trimestre. Nous avons vendu et réduit certains stocks que nous croyons avoir atteint leur juste
valeur, ce qui nous a permis de consolider nos positions et de lever des fonds afin de réduire notre
exposition à la volatilité actuelle du marché. Nous sommes contents de conserver des liquidités
dans cette conjoncture des marchés boursiers, en attendant que les incertitudes du marché
s’apaisent, et avons l’intention de réinvestir lorsque des occasions intéressantes se présenteront.
Il convient de noter que notre stratégie est d’investir dans des sociétés dont les données
fondamentales sont saines, telles qu’un bilan solide et de fortes perspectives de croissances du
bénéfice, en mettant moins l’accent sur l’industrie à laquelle elles appartiennent.
Alors que notre exposition aux États-Unis a légèrement augmenté, notre répartition géographique
est quasiment restée inchangée, le reste des actifs demeurant au Canada et en Europe. Cette
stratégie était en conformité avec notre mandat conservateur pour produire un revenu de
dividendes dans les marchés développés.
Auto Trader, Core Laboratories et Aena ont le plus contribué au rendement du fonds, tandis qu’Atea
y a le plus nui.
Nous nous sommes positionnés prudemment cette année, en évitant les titres les plus chers et en
réduisant les avoirs les plus chers, le produit de ces ventes étant conservé comme espèces en
prévision d’évaluations boursières plus intéressantes. Nous continuerons d’utiliser la volatilité du
marché de manière opportuniste et de profiter des inefficiences du marché.
Conformément à notre politique d’investissement à long terme, nous resterons axés sur la
protection contre le risque de perte, et nous demeurerons patients au fur et à mesure que nous
évaluons de nouvelles occasions d’investissement.
Premier trimestre de 2014
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