RUBIS - ACHETER Contact / Dynamique de croissance confirmée

RUBIS - ACHETER
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Contact / Dynamique de croissance confirmée
Valeurs favorites - Liste 1
51,50 € au 11/09/08
Objectif : 76,0 € (47,6%)
B/H 12M
Vol. 3M
Nombre d'actions
Capi. boursière
Flottant
Marché
Secteur
Bloomberg
Isin
Indice(s)
72
70
68
66
64
62
60
58
56
54
52
50
Un bon premier semestre en dépit de la comptabilisation de
3 M€ d’exceptionnel
50,56/70,00 €
6620 titres/jour
10 285 269
530 M€
394 M€
Eurolist B
Chimie / Pétrole
RUI FP
FR0000121253
CAC MID100, SBF 250
Price
Long Avg (Rebased)
juin 06 sept 06 déc 06 mars 07 juin 07 sept 07 déc 07 mars 08 juin 08 sept 08
Actionnariat
Flottant
Halisol
Orfim
Columbia Wanger AM
Groupe Marcel Dassault
Ratios boursiers
PE
PEG
P/CF
VE/CA
VE/ROC
VE/ROP
P/ANPA
Rendement
Données par action
BPA corrigé (€)
Var.
CFPA (€)
FCFPA (€)
ANPA (€)
Dividende (€)
Capital
74,4%
6,0%
5,8%
5,5%
5,2%
12/07 12/08e 12/09e 12/10e
14,0
0,8
7,0
0,7
11,6
10,9
1,1
4,8%
12,4
0,9
6,2
0,6
10,2
10,2
1,2
5,4%
12,1
5,3
5,4
0,6
9,8
9,8
1,2
5,5%
10,2
0,6
4,7
0,6
8,0
8,0
1,1
6,5%
12/07 12/08e 12/09e 12/10e
3,68
16,8%
7,39
-1,64
45,10
2,46
4,16
13,1%
8,28
-2,73
42,02
2,78
4,25
2,3%
9,46
0,71
43,10
2,85
5,04
18,5%
10,87
6,98
44,90
3,37
Cpte de résultat
12/07 12/08e 12/09e 12/10e
CA (M€)
Var.
ROC/CA (%)
ROP/CA (%)
ROP (M€)
RNPG publié (M€)
Var.
Marge nette (%)
851,9 1092,3 1127,9 1164,7
16,9% 28,2%
3,3%
3,3%
6,3
6,3
6,5
7,2
6,7
6,3
6,5
7,2
57,3
69,0
73,4
84,3
37,5
42,8
43,8
51,8
23,2% 14,0%
2,3% 18,5%
4,2
4,1
4,0
4,6
Struct. financ.
12/07 12/08e 12/09e 12/10e
ROCE (%)
ROE (%)
CF (M€)
FCF (M€)
Det. fi. net (M€)
FP (M€)
Gearing (%)
7,2
8,4
68,2
-15,1
93,5
429,8
21,8
7,3
9,9
85,2
-28,0
175,2
447,6
39,1
14/11/08: CA 9 mois 08
Christine Ropert
+33 (0) 1 40 22 41 99
[email protected]
7,4
9,9
97,3
7,3
192,5
460,4
41,8
8,8
11,1
111,8
71,8
146,0
480,6
30,4
La progression supérieure aux attentes du ROC (+24,6% vs +8%
attendu par GD) résulte :
d’une très bonne performance de Rubis Terminal (+20% contre
des recettes en hausse de 12%) profitant : 1/ d’un
environnement favorable accentué par un effet de rattrapage du
S2 07 vers le S1 08 sur des livraisons d’engrais et 2/ d’une
montée en puissance rapide de Rotterdam dont les capacités de
stockage disponibles à ce jour sont pleinement occupées sur des
contrats moyen terme (environ 6 ans).
d’une croissance soutenue de Rubis Energie (+23% dont +8% à
périmètre constant), notamment dans la zone Caraïbes : +20% à
15,4 M€ grâce à une reprise de provision retraite de 3 M€, non
récurrente mais également en Afrique (+10% à 3,6 M€). A noter
que la contribution de la France s’est érodée d’1 M€ à 4 M€. Alors
que les volumes ont progressé de 5% et que le groupe a réussi à
stabiliser sa marge commerciale, ce léger recul résulte surtout de
l’augmentation subie sur les coûts logistiques.
Une structure financière alourdie par un renforcement des
investissements
Si la structure financière du groupe reste saine (gearing de 34%),
l’endettement net progresse à fin juin de 53,5 M€ pour s’établir à
147 M€. Outre l’augmentation du BFR liée au renchérissement des
stocks de matières premières, le groupe a revu à la hausse son
programme
d’investissement,
notamment
sur
Rotterdam
(investissements désormais attendus à 130 M€ à horizon 2011 vs
80 M€ initialement prévu et environ 60 M€ déjà mobilisés).
Les frais financiers progressent plus fortement que prévu à 4 M€
(+66%) sous l’impact de la hausse des taux et de l’endettement.
Des perspectives relevées
Comme mentionné hier dans notre commentaire, les perspectives
pour le second semestre restent bien orientées tant dans l’activité de
distribution de GPL (effet de base plus favorable, augmentation des
marges avec la baisse des prix du pétrole, rattrapage de résultat
attendu en Europe suite à des déficiences informatiques subies au S1
08) que pour Rubis Terminal dont le trend d’activité reste bon et
devrait être accentué par l’arrivée progressive de nouvelles capacités
notamment dans le secteur chimique. La finalisation des récentes
acquisitions ayant été réalisées plutôt sur le mois de septembre,
l’incidence en terme de contribution devrait être limitée au S2 mais
plus significative en 2009. La révision en hausse de nos estimations
de ROC se trouve légèrement amoindrie par des frais financiers plus
forts que prévu.
(M€)
31/12/2007
CA
851,9
31/12/2008 (e)
31/12/2009 (e)
31/12/2010 (e)
avant
après
avant
après
avant
après
1010,5
1092,3
1044,3
1127,9
1079,5
1164,7
ROC
53,7
59,9
69,0
63,6
73,4
74,4
84,3
ROC/CA
6,3%
5,9%
6,3%
6,1%
6,5%
6,9%
7,2%
RNPG
37,5
38,2
42,8
40,5
43,8
49,2
51,8
3,7
3,71
4,16
3,94
4,25
4,79
BPA (€)
BPA après/avant
12,1%
8,0%
5,04
5,3%
Nous maintenons notre opinion d’achat sur le titre qui confirme son
caractère
faiblement
cyclique
avec
des
perspectives
de
développement toujours vives par croissance externe. Objectif relevé
à 76 € (vs 74 €) : 85 € par DCF et 66 € par comparables.