RUBIS - ACHETER Valeur favorite - Midcaps 46,74 € au 29/08/13

RUBIS - ACHETER
Valeur favorite - Midcaps
46,74 € au 29/08/13
Objectif : 61,4 € (31,4%)
CA + RN S1 + réunion / Croissance solide en dépit de
l’affaiblissement de Rubis Terminal
Des résultats proches de nos attentes
B/H 12M
Vol. 3M
Nombre d'actions
Capi. boursière
Flottant
Marché
Secteur
Bloomberg
Isin
Indice
56
54
52
50
48
46
44
42
40
38
36
43,70/54,16 €
76490 titres/jour
34 743 518
1624 M€
1348 M€
Euronext A
Chimie / Pétrole
RUI FP
FR0000121253
CAC MID 60
Price
Long Avg (Rebased)
(M€)
sept 12 déc 12 mars 13 juin 13 sept 13
Actionnariat
Flottant
Groupe Marcel Dassault
Orfim
Ameriprise Financial Inc.
FCP Rubis + Associés
Chgt
BPA corrigé (€)
p
Capital
83,0%
5,2%
5,0%
3,8%
2,9%
12/14e
-
-
12/12 12/13e 12/14e 12/15e
17,0
1,0
10,1
0,7
13,7
13,1
1,6
3,9%
16,2
3,2
8,9
0,7
12,0
12,0
1,6
4,1%
15,2
2,5
8,5
0,6
11,3
11,3
1,5
4,4%
14,2
2,0
8,1
0,6
10,5
10,5
1,5
4,7%
Données par action
12/12 12/13e 12/14e 12/15e
BPA corrigé (€)
Var.
C FPA (€)
FC FPA (€)
ANPA (€)
Dividende (€)
2,75
16,5%
4,62
1,16
29,25
1,84
2,89
5,0%
5,23
0,82
29,56
1,93
3,07
6,2%
5,48
2,21
30,73
2,05
3,29
7,2%
5,75
3,35
31,99
2,20
Cpte de résultat
12/12 12/13e 12/14e 12/15e
C A (M€)
Var.
ROC /C A (%)
ROP/C A (%)
ROP (M€)
RNPG publié (M€)
Var.
Marge nette (%)
2791,7
31,5%
5,3
5,5
153,5
93,8
30,7%
3,4
Struct. financ.
12/12 12/13e 12/14e 12/15e
ROC E (%)
ROE (%)
C F (M€)
FC F (M€)
Det. fi. net (M€)
FP (M€)
Gearing (%)
S1 2013
Var
Prév. GD
1364,5
1520,7
11,4%
1491,0
ROC
78,5
86,2
9,8%
91,0
dont Rubis Energie
55,0
64,0
16,4%
65,5
dont Rubis Terminal
29,2
27,4
-6,2%
31,5
dont charges de holding
-5,7
-5,2
-8,8%
-6,0
RO
80,8
86,1
6,6%
91,0
RNPG
50,4
55,5
10,1%
55,9
Croissance tirée par Rubis Energie
12/13e
Nouveau
Anc ien
Var.
Ratios boursiers
S1 2012
CA
juin 11 sept 11 déc 11 mars 12 juin 12
PE
PEG
P/C F
VE/C A
VE/ROC
VE/ROP
P/ANPA
Rendement
Rubis affiche des résultats S1 proches de nos attentes avec un RNPG
de 55,5 M€ (vs 55,9 M€e), en hausse de 10,1%. Le ROC ressort à
86,2 M€ (+9,8%) un niveau légèrement inférieur à notre attente (91
M€, +15,9%) mais compensé par la faiblesse des frais financiers
(6,2 M€ vs 9 M€e). Ceux-ci ont notamment pu bénéficier d’une plus
forte amélioration de la structure financière (-12% de la dette nette
à grâce à la bonne génération de CF et la modération des
investissements), soit un gearing de 32,6%. A pcc, le ROC progresse
de 4,5%, un niveau légèrement en deça de la guidance annuelle
évoquée précédemment (+5 à 7% à pcc).
7,4
9,7
149,7
37,5
389,3
969,9
40,1
12/11/13 (ap B) : CA 9 mois
Christine Ropert
Analyste Financier
+33 (0) 1 40 22 41 99
[email protected]
3064,5
9,8%
5,5
5,5
167,3
100,4
7,0%
3,4
7,6
10,0
181,9
28,6
381,6
1054,2
36,2
3140,3
2,5%
5,6
5,6
176,4
106,6
6,2%
3,6
7,9
10,2
190,3
76,9
370,4
1100,1
33,7
3207,7
2,1%
5,8
5,8
186,2
114,3
7,2%
3,7
8,3
10,4
199,9
116,4
324,4
1149,2
28,2
La contribution de Rubis Energie a, comme attendu, été en forte
hausse sur le semestre (64 M€, +16% dont +11% à pcc),
bénéficiant 1/ de la croissance soutenue des volumes : +6% à pcc
au S1 (vs +1,3% au T1) dont +1% en Europe (forte croissance dans
le résidentiel atténué par une baisse de la clientèle industrielle),
+11% aux Caraïbes et +3% en Afrique ; 2/ de la hausse des marges
de distribution (+5% à pcc dont +23% en Europe). Si le ROC a ainsi
fortement progressé en Europe (+56% à 19,4 M€) et dans les
Caraïbes (+19% à 38,8 M€, +6% à pcc), il s’est inscrit en forte
baisse en Afrique du fait de la baisse d’activité au Maroc et de la
modification ponctuelle des circuits d’approvisionnement en Afrique
du Sud (facteur aujourd’hui résorbé).
Faible contribution opérationnelle de Rubis Terminal
La contribution de Rubis Terminal est plus décevante (ROC 27,4 M€,
-6,2% vs 31,5%e) pour des recettes de stockage en hausse de 5%.
Le ROC a notamment été pénalisé par 1/ la non récurrence d’une
reprise de provision de 1,4 M€ ; 2/ une faible activité en engrais et
oléagineux (-13 et -26%) alors que les activités pétrole et chimie se
sont bien comportées (+11% et +21%) ; 3/ une contribution encore
modérée de la Turquie et Reichstett.
Poursuivant sa stratégie dynamique de gestion de son portefeuille
d’actifs, Rubis annonce avoir cédé son activité GPL-c en Allemagne
(ROC d’environ 2,6 M€) sur un multiple de 6 fois l’EBE.
Des estimations qui devraient être peu modifiées
Sur l’ensemble de l’exercice, le groupe s’attend à une progression
des résultats du même ordre que celle du S1 (soit environ +10%),
ce qui est globalement en ligne avec nos attentes (+9% pour le
ROC, +7% pour le RNPG), ce qui ne devrait pas nous amener à
modifier sensiblement notre séquence de résultats.
La pause de croissance, plus forte qu’attendu, enregistrée par Rubis
Terminal constitue une déception sans remettre en cause les
fondamentaux de cette activité qui devrait continuer de bénéficier
se renforcer (notamment les barrières à l’entrée). Le maintien d’une
croissance solide met encore une fois en avant l’effet bénéfique de
la diversification du groupe tant d’un point de vue géographique que
de ses débouchés. Objectif 61,4 € vs 60,1 € (DCF 60,1 € /
comparables 62,7 €).