RUBIS - ACHETER CA 9 mois + conf call / Des tendances confirmées

RUBIS - ACHETER
Op. Fond. +
CA 9 mois + conf call / Des tendances confirmées
67,37 € au 13/11/07
Objectif : 79,0 € (17,3%)
Tendances du S1 globalement confirmées
B/H 12M
Vol. 3M
Nombre d'actions
Capi. boursière
Flottant
Marché
Secteur
Bloomberg
Isin
Indice(s)
55,55/71,00 €
11451 titres/jour
9 696 777
653 M€
480 M€
Eurolist B
Chimie / Pétrole
RUI FP
FR0000121253
CAC MID100
Rubis enregistre au T3 un CA de 211,6 M€, en hausse de 26%,
portant ainsi le CA 9 mois à 591,1 M€ (+10,1%). Ce chiffre est
légèrement supérieur à notre attente mais s’avère peu significatif
compte tenu des incidences des prix du propane dans le CA.
(M€)
Rubis Energie
France
Price
Long Avg (Rebased)
sept 05 déc 05 mars 06 juin 06 sept 06 déc 06 mars 07 juin 07 sept 07 déc 07
Actionnariat
Flottant
Columbia Wanger AM
Orfim
Halisol
Groupe Marcel Dassault
Ratios boursiers
12/06 12/07e 12/08e 12/09e
PE
PEG
P/CF
VE/CA
VE/ROC
VE/ROP
P/ANPA
Rendement
21,4
0,6
9,0
1,0
16,6
16,7
1,8
3,2%
Données par action
BPA corrigé (€)
Var.
CFPA (€)
FCFPA (€)
ANPA (€)
Dividende (€)
16,5
0,5
8,2
0,9
13,1
13,1
1,6
4,1%
16,0
6,2
7,4
0,8
12,0
12,0
1,6
4,2%
14,1
1,0
6,8
0,7
10,2
10,2
1,5
4,8%
12/06 12/07e 12/08e 12/09e
3,15
34,9%
7,51
2,21
38,23
2,14
Cpte de résultat
CA (M€)
Var.
ROC/CA (%)
ROP/CA (%)
ROP (M€)
RNPG publié (M€)
Var.
Marge nette (%)
Capital
73,4%
7,0%
5,8%
5,6%
5,0%
4,09
30,1%
8,18
-2,66
42,98
2,78
4,20
2,6%
9,11
2,92
42,04
2,86
4,77
13,6%
9,84
7,78
43,54
3,24
12/06 12/07e 12/08e 12/09e
728,5
108,0%
6,1
6,1
44,2
30,5
60,0%
4,0
851,5
16,9%
6,9
6,9
59,0
37,8
24,0%
4,6
948,8
11,4%
6,7
6,7
63,7
40,7
7,8%
4,5
980,5
3,3%
7,2
7,2
70,2
46,3
13,6%
4,9
Struct. financ.
12/06 12/07e 12/08e 12/09e
ROCE (%)
ROE (%)
CF (M€)
FCF (M€)
Det. fi. net (M€)
FP (M€)
Gearing (%)
6,8
8,4
65,1
19,1
81,9
344,5
23,8
7,3
9,6
75,5
-24,5
118,9
411,4
28,9
6/02/08 : CA 2007
Christine Ropert
+33 (0) 1 40 22 41 99
[email protected]
7,8
10,0
88,4
28,4
112,3
424,1
26,5
9,2
10,9
95,4
75,4
60,5
440,4
13,7
9 mois 2007
Var
Prév GD
399,3
480,7
20,4%
445,8
97,2
85,8
-11,7%
Europe
Afrique
72
70
68
66
64
62
60
58
56
54
52
9 mois 2006
44,8
83,9
37,3
31,1
39,8
28,0%
39,4
Antilles Guyane
271,0
310,3
14,5%
307,9
Rubis Terminal
104,3
137,6
110,4
-19,8%
Prestations et Stockage
45,7
48,3
5,7%
47,9
Négoce
91,9
62,1
-32,4%
56,4
TOTAL
536,9
591,1
10,1%
550,1
Si l’on regarde sur le plan des volumes, la tendance affichée sur 9
mois est globalement conforme à notre attente. Les volumes de
distribution de GPL progressent de 26% du fait de l’apport de la
contribution de l’Europe et des Bermudes et sont stables à pcc
(vs -1% au S1). Le rebond enregistré en France au T3 (+8%),
notamment dans le secteur avicole, permet de limiter le recul des
volumes à fin septembre à -8% (vs -13% au S1) et témoigne
toujours d’une surperformance du groupe par rapport à son marché
(-13%). En Afrique, la croissance ressort comme attendu à +4%
(vs +8% au S1) pénalisée surtout par un ralentissement au Maroc
(+11% sur 9 mois vs +21% au S1), essentiellement sur la clientèle
de céramistes mais sans véritable inquiétude à court terme.
Rubis Terminal continue d’afficher une bonne performance,
notamment dans les prestations de stockage. Le CA progresse ainsi
de 5,7% sur 9 mois (vs +5% au S1) porté par une forte demande
pour les produits pétroliers (+6%) et les produits chimiques (+27%).
Des investissements en ordre de marche
Les projets en cours se déroulent conformément aux attentes, tant
concernant la construction du centre de stockage de Rotterdam
(démarrage prévu au T2 2008) que le développement de la JV
Frangaz, qui vient d’obtenir un nouveau référencement auprès de
l’enseigne Casino. Ce nouveau contrat devrait permettre de
quasiment doubler les espoirs de volumes par rapport au premier
contrat obtenu avec Intermarché (potentiel 25 000 T) et ainsi
contribuer à la rentabilisation de cette structure.
Les couvertures naturelles du groupe (diversité de ses activités,
achats en dollars) devraient limiter l’impact de la forte envolée des
produits pétroliers sur ses marges, qui sont à ce stade globalement
maintenues.
Au-delà de l’accélération de la croissance que devrait enregistrer le
groupe au S2 (effet de base favorable par rapport à un hiver 2006/07
particulièrement doux, intégration des actifs européens de Shell),
Rubis recèle encore un fort potentiel de développement par
acquisition. Nous maintenons notre opinion Acheter sur le titre.