le belier - vendre

LE BELIER - VENDRE
RN 2008 / Doublement des pertes en 2008
1,07 €
au 23/03/09
Objectif : 0,7 € (-34,6%)
B/H 12M
Vol. 3M
Nombre d'actions
Capi. boursière
Flottant
Marché
Secteur
Bloomberg
Isin
Indice(s)
12
Price
Des résultats plombés par les charges exceptionnelles
0,91/6,45 €
1916 titres/jour
4 363 130
5 M€
1 M€
Eurolist C
Equipementiers
BELI FP
FR0000072399
CAC AllShares
Après la communication d’un CA 08 en retrait de 13,9% (-12,2% à
pc) à 212,5 M€, Le Bélier publie de lourdes pertes en 2008, nettement
supérieures à nos attentes.
(M€)
CA
EBE
ROC
2007
246,8
22,1
2,9
2008
212,5
19,3
4,5
Var.
-13,9%
-12,6%
56,0%
Prev GD
Déjà Publié
20,8
3,2
ROC/CA
1,2%
2,1%
+0,9 pt
1,5%
ROP/CA
-0,6%
-1,3%
-0,7 pt
-0,1%
ROP
RN
Long Avg (Rebased)
-1,4
-6,9
-2,7
-14,2
ns
ns
-0,2
-4,5
Le groupe parvient à améliorer sa rentabilité opérationnelle grâce à la
poursuite de sa restructuration, qui lui permet une certaine
flexibilité : la marge d’EBE progresse de 0,4 point à 9,1% contre
8,7% en 2007 (9,8% attendu GD) et la MOC s’améliore de 0,9 point,
à 2,1% contre 1,2% (1,5% attendu GD).
10
8
6
4
2
0
déc 06 mars 07 juin 07 sept 07 déc 07 mars 08 juin 08 sept 08 déc 08 mars 09
Actionnariat
Famille Galland
Famille Pineaud
Flottant
Bestinver Gestion
Ratios boursiers
PE
PEG
P/CF
VE/CA
VE/ROC
VE/ROP
P/ANPA
Rendement
Capital
53,2%
20,0%
16,8%
10,0%
12/07 12/08e 12/09e 12/10e
ns
ns
0,4
0,3
25,8
ns
0,1
0,0%
ns
ns
15,3
0,3
16,0
ns
0,2
0,0%
ns
ns
0,7
0,4
40,5
40,5
0,2
0,0%
ns
ns
1,0
0,5
326,8
326,8
0,4
0,0%
Données par action
12/07 12/08e 12/09e 12/10e
BPA corrigé (€)
Var.
CFPA (€)
FCFPA (€)
ANPA (€)
Dividende (€)
-1,57
ns
2,78
-1,44
9,74
0,00
Cpte de résultat
12/07 12/08e 12/09e 12/10e
CA (M€)
Var.
ROC/CA (%)
ROP/CA (%)
ROP (M€)
RNPG publié (M€)
Var.
Marge nette (%)
246,8
212,5
170,0
153,0
12,0% -13,9% -20,0% -10,0%
1,2
2,1
1,0
0,2
-0,6
-1,3
1,0
0,2
-1,4
-2,7
1,7
0,2
-6,9
-14,2
-6,7
-8,6
ns
ns
ns
ns
-2,8
-6,7
-3,9
-5,6
-3,25
ns
0,07
1,58
5,87
0,00
-1,52
ns
1,56
1,93
4,34
0,00
-1,96
ns
1,12
-1,15
2,38
0,00
Struct. financ.
12/07 12/08e 12/09e 12/10e
ROCE (%)
ROE (%)
CF (M€)
FCF (M€)
Det. fi. net (M€)
FP (M€)
Gearing (%)
-0,8
ns
12,1
-6,3
69,9
42,5
164,5
-1,9
ns
0,3
6,9
67,6
25,6
264,0
1,3
ns
6,8
8,4
65,2
19,0
344,0
0,2
ns
4,9
-5,0
70,4
10,4
677,5
Cependant, les importantes charges exceptionnelles (7,2 M€, 3,4 M€
attendus GD), liées à la fermeture du site italien et à la réduction des
effectifs, détériorent la MOP 08 qui recule de 0,7 point à -1,3% vs
-0,6% en 2007, -0,1% attendu GD).
Après prise en compte des charges financières (9,9 M€ en 2008 vs
4,1 M€ en 2007 et 3,8 M€ attendus GD) liées en partie à l’effet de
change (5,4 M€), le RN 08 chute à -14,2 M€ (vs -6,9 M€, -4,5 M€
attendus GD).
Un endettement pesant
Malgré un RN 08 fortement négatif, le groupe annonce un FCF de
6,9 M€, en raison d’une baisse probable de l’investissement sur
l’exercice. L’endettement financier net ressort à 67,6 M€ en 2008 (vs
69,9 M€ en 2007).
Le ratio endettement net sur EBE ressort à 3,5x contre 3,2x en 2007.
Le recul des fonds propres, à 25,6 M€ vs 42,5 M€ en 2007, entraine
une très forte dégradation du gearing, à 264% en 2008 contre
164,5% en 2007.
Perspectives
Au vu d’un environnement économique très difficile, le management
anticipe une baisse de ses ventes de 30% en 2009 par rapport à 2008
et la poursuite des restructurations.
Opinion Vendre maintenue
Nous ajusterons nos prévisions après la réunion de ce jour.
Réunion ce jour à 14h30
P. Alexandre Pouzet
+33 (0) 1 40 22 26 84
[email protected]
Gilbert Dupont assure la liquidité du titre et opère en qualité de Liquidity Provider. Gilbert Dupont a un engagement de recherche sur la société.