123 € Accumuler (inchangé) 135 € Catherine Vial

SEB
Cours au 22/02/08
123 €
Accumuler (inchangé)
Objectif
135 €
Exercice
CA
M€
EBITDA
M€
Marge/
EbitDA
BN
M€
BPA
€
Var
%
PE
x
VE/CA
x
VE/
EbitDA
Rdt Net
%
2007
2 870
326
11,4%
143
8,41
63,3%
14,6
0,94
8,3
2,3%
2008e
3 269
392
12,0%
172
10,13
20,4%
12,1
0,83
6,9
2,7%
2009e
3 430
420
12,3%
190
11,20
10,6%
11,0
0,75
6,2
3,0%
Sources : FU, Société
Un peu timide, dommage.
Les résultats de l’année sont excellents et supérieurs aux
objectifs : CA de 2870M€ (+8,2% dont une croissance
organique exceptionnelle de 8,6%), résultat opérationnel de
301M€ (+14,7%) et gain de marge de 60pb à 10,5%, BN de
142,7M€ (+62,9%) en l’absence de coûts exceptionnels
majeurs à l’image de l’année 2006. De même la situation
financière est saine, DN/FP de 72,1% après acquisition pour
319M€ de 52,4% du capital du chinois Supor.
Source : Reuters
Données boursières
Capitalisation
Nombre d'actions
Extrêmes 2008 (€)
DN/CP 07
MNEMO
ISIN
2 084 M€
17,0 M
91,1/126,9
72,1%
SK
FR0000121709
Principaux actionnaires
Groupe Fondateur
Salariés
Autocontrôle
Dirigeants
T. de la Tour d'Artaise
42,5%
3,8%
4,8%
PDG
Pour 2008, le groupe s’est essentiellement focalisé sur le projet
chinois et son intérêt stratégique : augmentation de la zone de
chalandise sur les pays émergents (53%PD/47%PE y compris
Supor), élargissement de la gamme de produits et cross-selling
envisagé, réaménagement du sourcing (33%) au profit de
Supor. En revanche, hormis préciser que le début d’année est
satisfaisant et qu’aucun ralentissement de la demande ne se fait
sentir, il s’abstient de tout engagement sauf attendre une
nouvelle croissance de l’activité et des résultats à données
comparables pour 2008.
Nos estimations retiennent une croissance de 13,9% du CA
(dont 3% en organique) à 3269M€, un nouveau gain de MOP
de 10pb et un résultat opérationnel de 348M€ (15,6%). Le
résultat net s’établirait alors à 171,8M€ (+20,4%), après
intérêts minoritaires de Supor pour 12M€ (47,6%).
Calendrier de publication
Clôture
CA T1
Plus généralement, après une période de forte turbulence sur le
marché du petit électro-ménager en Europe, le climat s’est
apaisé avec un marché moins orienté prix, plus réceptif aux
nouveautés et laissant à nouveau toute sa place aux
nouveautés.
30-déc
25-avr-08
Le groupe donne peu d’éléments sur ses perspectives. C’est
dommage ; nous sommes un peu déçus par ce qu’il faut
espérer être un « excès de prudence ». Accumuler maintenu,
Acheter sous les 100€ avec un objectif inchangé de 137€.
Catherine Vial
Avertissement : La Financière d’Uzès, en tant qu’entreprise d’investissement, relève de la Commission Bancaire et de l’AMF.
SEB
Compte de Résultat (M€)
12/05
12/06
12/07
12/08e
12/09e
2 462,9
262,2
183,7
-26,3
102,7
2 651,7
262,4
153,6
-30,5
87,6
2 869,6
301,1
237,4
-35,0
142,7
3 268,9
348,0
295,1
-37,6
171,8
3 430,4
370,2
315,4
-29,6
190,0
Financement
12/05
12/06
12/07
12/08e
12/09e
Fonds Propres totaux
Endettement Financier net
CAF
CAPEX
CAF / CAPEX
Variation de BFR
Pay-Out
FCF avant distribution
800,7
426,1
204,9
92,5
2,22
76,0
40%
36,4
816,6
422,8
227,1
85,0
2,67
45,0
50%
97,1
862,4
622,1
273,3
91,8
2,98
41,1
33%
140,5
977,1
630,6
311,1
111,8
2,78
60,3
33%
139,0
1 103,8
503,7
337,3
116,3
2,90
36,9
33%
184,1
Ratios de structure
12/05
12/06
12/07
12/08e
12/09e
53%
6,98
10,6%
4,2%
12,8%
12,1%
52%
5,04
9,9%
3,3%
10,7%
9,4%
72%
6,78
10,5%
5,0%
16,4%
12,2%
65%
7,85
10,6%
5,3%
18,8%
13,9%
46%
10,65
10,8%
5,5%
18,5%
14,5%
12/05
12/06
12/07
12/08e
12/09e
EPS corrigé (€)
6,05
5,15
8,41
10,13
11,20
Dividende net (€)
2,41
2,55
2,79
3,35
3,71
Chiffre d'Affaires
Marge opérationnelle
Résultat d'exploitation
Résultat Financier
RN part du Groupe
Gearing
Couverture des frais financiers
Marge opérationnelle
Marge nette
ROE
ROCE
Données par action
CAF / action ajustée
12,07
13,34
16,11
18,34
19,89
Actif net par action
44,74
45,43
48,05
54,24
61,35
Ratios boursiers
12/05
12/06
12/07
12/08e
12/09e
Cours de clôture (€)
PE
P / CAF
P / AN
VE / CA
VE/ EBIT
VE/ EBITDA
122,9
20,3
10,2
122,9
23,9
9,2
122,9
14,6
7,6
122,9
12,1
6,7
122,9
11,0
6,2
2,7
1,0
13,7
8,4
2,7
0,9
16,3
10,0
2,6
0,9
11,4
8,3
2,3
0,8
9,2
6,9
2,0
0,8
8,2
6,2
Financière d’Uzès
2