Analyser Guillemot Corporation

Analyser
25 juillet 2014
Guillemot Corporation
France/Logiciels & services informatiques
Alléger
25/07/2014
Depuis le 30/04/2014
Cours de clôture :
0.85 €
Date de cours : 24/07/2014
Objectif de cours :
0.75 €
1.00 €
Vs. objectif précédent
Reuters/Bloomberg
GTCN.PA/GUI FP
Capitalisation boursière (M€)
(€)
CA (M)
EBITDA (M)
Marge d'EBITDA
EBITDA retraité (M)
RNPG retraité (M)
BPA retraité
Gearing
VE/EBITDA retraité
PER
Rendement
12,7
12/13e
44
0
0,2%
0
(2)
(0,12)
-7,8%
117,0
ns
0,0%
12/14e
45
1
3,0%
1
(1)
(0,04)
3,3%
9,7
ns
0,0%
Guillemot Cor por ation : N ouveau retard pour Herc ules
Analyste(s) :
Jean-Pascal Brivady CM-CIC Securities
[email protected]
+33 4 78 92 02 25
12/15e
57
3
5,5%
3
1
0,06
16,3%
5,2
14,8
0,0%
Nouveau retard pour Hercules
Faits : Le groupe publie un chiffre d’affaires T2 de 5,9 M€ en recul de 18% sur 2013.
e
Analyse : Cette publication marque le 8 trimestre de recul significatif des ventes de la
marque Hercules et ce, malgré des positions solides du groupe dans les consoles de
mixage, de sorte que :

la croissance des ventes d’accessoires de consoles (+40% sur le trimestre) reste
insuffisante pour renouer avec la croissance du chiffre d’affaires,

les ventes sous la marque Hercules sont désormais symboliques au niveau du
marché (5 M€ sur le semestre) et nous font douter : i/ du succès de la stratégie de
repositionnement de la gamme hors du monde du pc, ii/ de la capacité à relancer la
croissance compte tenu des positions déjà prises par les concurrents dans l’audio et
d’une politique commerciale contrainte par des moyens financiers limités.
La nécessité pour Guillemot de redéfinir sa gamme Hercules l’expose en outre à un
risque de décalage dans la sortie de produits, de sorte qu’en dépit du poids de
Thrusmaster dans les ventes du T4 (2/3 en 2013), il n’est pas acquis que le groupe
affiche une croissance positive sur l’ensemble de l’exercice.
Conclusion : Nous décalons une nouvelle fois nos estimations de chiffre d’affaires,
repoussons à 2015 le retour dans le vert de la marge opérationnelle, et révisons en
baisse de 100bp notre hypothèse de marge à LT. En l’absence de variation significative
de la valeur des titres UBI et GFT, nous coupons une nouvelle fois notre objectif de cours
à 0,75€ et réitérons notre recommandation négative sur la valeur.
CM-CIC Securities est apporteur de liquidités sur Guillemot Corporation
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CMCIC Securities
Notre recherche est aussi disponible sur Bloomberg, les produits Thomson Reuters, Capital IQ, TheMarkets.com et Factset Page 1