Analyser Bénéteau

Analyser
7 novembre 2014
Bénéteau
France/Hôtels-tourisme & loisirs
Achat
07/11/2014
Depuis le 26/06/2013
11.20 €
Cours de clôture :
Date de cours : 06/11/2014
17.50 €
Objectif de cours :
Objectif de cours inchangé
Reuters/Bloomberg
CHBE.PA/BEN FP
Capitalisation boursière (MEUR)
(€)
CA (M)
EBITDA (M)
Marge d'EBITDA
EBITDA retraité (M)
RNPG retraité (M)
BPA retraité
Gearing
VE/EBITDA retraité
PER
Rendement
1 073,0
08/13
815
58
7,1%
58
1
0,01
-2,0%
18,4
ns
0,0%
08/14e
808
71
8,8%
71
11
0,13
7,4%
16,5
ns
0,9%
Bénéteau : Redres sement des rés ultats en 2014 qui vont largement s’ amplifi er en 2015
Analyste(s) :
Francis Prêtre CM-CIC Securities
[email protected]
+33 4 78 92 02 30
08/15e
1 035
127
12,3%
127
34
0,43
6,4%
7,9
26,3
2,2%
Redressement des résultats en 2014 qui vont largement
s’amplifier en 2015
Faits : à l’occasion de la publication des résultats annuels, les dirigeants lors d’une
conférence téléphonique ont fait le point sur le potentiel de développement du groupe.
Pour les résultats, le ROC ressort à 11.7M€ (CM-CIC à 11.1M€ ; consensus à 12M€) vs
1M€. A périmètre et change constant, le ROC atteint 17.8M€ (15M€ guidance). Le RN
atteint 9.2M€ (10.6M€ CM-CIC ; 9.9M€ consensus). Reprise du dividende : 4ct/action.
e
Nous tablons toujours sur un ROC 2015 de 48.6M€ (consensus à 46M€), MOPe à 4.6%.
Analyse : La très bonne nouvelle dans les résultats se situe sur la contraction de -6.4M€
des frais fixes de la division bateaux à 149.5M€ (guidance : stabilité) ce qui est de bon
augure pour 2015 en raison d’une activité en sensible hausse. Par zone géographique,
la division bateaux montre : 1/ Asie (6% du CA groupe 2015e) et Brésil (4%) : stabilité à
plus de l’activité, la clientèle intégrant la très forte hausse des prix de 2014 (+20%) ; 2/
Amérique du Nord (29% CA2015e) : les deux salons majeurs qui viennent de se terminer
en octobre permettent d’envisager la poursuite du fort rebond (+40% réalisés en 2014 ;
e
+18% estimés en 2015 selon nous) ; 3/ Europe (30% du CA 2015 dont France 12%) :
clairement des signaux de reprise qui pourraient permettre au marché de se redresser,
selon nous, à +5% environ. Forte reprise en Espagne, très soutenue en Angleterre et
enfin présente en Italie. En France, une légère décroissance est attendue mais Bénéteau
affiche d’ores et déjà de bons chiffres (nous tablons sur +4% pour Bénéteau).
Conclusion : après un bon exercice 2014 tiré par le rebond de l’activité Bateaux aux
USA, 2015 montre à la fois la poursuite de la dynamique américaine et, enfin, une reprise
véritable du marché européen avec encore des diversités importantes selon les pays.
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CMCIC Securities
Notre recherche est aussi disponible sur Bloomberg, les produits Thomson Reuters, Capital IQ, TheMarkets.com et Factset Page 1