thomson vs 990

Analyser
30 avril 2015
Bénéteau
France/Hôtels-tourisme & loisirs
Achat
30/04/2015
Depuis le 26/06/2013
Cours de clôture :
14.52 €
Date de cours : 29/04/2015
Objectif de cours :
16.40 €
Objectif de cours inchangé
Reuters/Bloomberg
CHBE.PA/BEN FP
Capitalisation boursière (MEUR)
(€)
CA (M)
EBITDA (M)
Marge d'EBITDA
EBITDA retraité (M)
RNPG retraité (M)
BPA retraité
Gearing
VE/EBITDA retraité
PER
Rendement
1 201,7
08/14
808
66
8,2%
69
9
0,11
10,5%
16,6
ns
0,3%
08/15e
990
113
11,5%
115
25
0,30
5,2%
11,0
47,8
1,0%
08/16e
1 147
163
14,2%
163
58
0,71
-7,0%
7,4
20,3
1,7%
Une division Bateaux en avance sur les objectifs
Faits : Les résultats semestriels, traditionnellement négatifs et non significatifs, en 2015
ressortent à -37,2M€ vs -33,4M€ pour un RN à -33,8M€ vs -19,7M€. Les estimations
annuelles sont inchangées avec un ROC 2015 attendu à 37M€ vs 11,9M€ en 2014 et un
RN de 20M€, l’exercice intégrant une tarification commerciale basée sur un dollar à 1,3€.
Analyse : Sur un mois, les conditions ont modérément peu évolué avec une activité
Bateaux hors l’américain Rec Boat qui dépassera les estimations initiales de plus de 2%
au S2 (permettant de dépasser de +10% l’objectif annuel), la marge opérationnelle
courante affichant a minima 5,5%. Les derniers salons asiatiques ont montré la difficulté
actuelle de ces marchés, Bénéteau affichant pourtant une croissance de +10% en raison
du succès des grandes unités. Le Brésil reste très déprimé par son environnement
économique mais Bénéteau devrait également enregistrer une forte croissance de +10%
toujours grâce aux grandes unités. Concernant Rec Boat, le démarrage de la saison
(35% du CA réalisé fin avril) est largement supérieur aux attentes de la direction ce qui
permettra de réduire plus rapidement les stocks trop élevés de cette société. Concernant
l’Habitat, la tendance montre une activité mobile home moins dynamique en ligne avec
ce qui nous avait été annoncé lors de la publication du CA T2.
Bénéteau : Une di vision Bateaux en avanc e s ur les obj ectifs
Analyste(s) :
Francis Prêtre CM-CIC Securities
[email protected]
+33 4 78 92 02 30
Conclusion : la conférence téléphonique pour cette publication des résultats du S1 n’a
fait que confirmer l’excellente tenue de la division Bateaux qui pourrait encore surprendre
au regard du bon démarrage de l’activité Rec Boat. La recovery annoncée va bien se
réaliser. L’évolution favorable du dollar va permettre d’accroître très sensiblement la
compétitivité du groupe qui ajustera ses conditions tarifaires à 1,15 selon nous (niveau
diffusé lors de la publication du CA T3). Achat confirmé.
$newreco$ $oldreco$ $ newTP$ $ oldTP$ $currency_sy mbol$
CMCIC Securities
Notre recherche est aussi disponible sur Bloomberg, les produits Thomson Reuters, Capital IQ, TheMarkets.com et Factset Page 1