TRADING · EQUITY ADVISORY

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TRADING · EQUITY ADVISORY
20 AOUT 2014
Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans
le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO.
MACRO
Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.10%)
The Fed’s regimen will not remedy Europe’s ills : Philipp Hildebrand.
Nous n’aurions pas trouvé mieux pour dépeindre notre positionnement tactique que cette phrase introduisant son excellent article dans le FT d’hier. Pour ceux qui
ne connaisse pas Mr Hildebrand, il fut le directeur de la BNS (Banque Centrale helvétique) et il est l’actuel Vice-Chairman du plan puissant fond au monde,
BlackRock.
Qu’il nous excuse si nous schématisons un peu ses propos :
-
Le 10Y allemand est trop bas pour qu’un QE soit maintenant efficace
Les Européens ont laissé passer la fenêtre de tir pour un QE alors que le pragmatisme américain a mis en œuvre cette politique de liquidité abondante au
moment opportun.
Ceux qui espèrent un affaiblissement de l’Euro vs l’USD en cas de QE de la BCE ont des risques d’être déçus. En effet, tant que la FED reste
accommodante (malgré le Tapering) et que les comptes courants US sont aussi négatifs, le dollar sera plus faible que l’Euro.
L’Europe souffre de problèmes structurels avant de souffrir de problèmes monétaires, principalement en France et en Italie.
Un QE en Europe provoquerait l’apparition de bulles concernant certains actifs financiers, ce dont la zone n’a pas besoin.
Il donne raison à Draghi dans sa priorisation en s’attaquant au capital des banques de la zone Euro. Nous rappelons que malgré les amendes records
que les banques US payent à l’Etat, aucune n’a fait appel aux marchés, au contraire elles ont, pour certaines, augmenté leurs dividendes…
Nous partageons les axes de ces propos et les PMI européens, publiés demain, seront également très instructifs.
Nous sommes surpris également de l’enthousiasme général sur le front de la géopolitique :
-
Les combats à Gaza ont repris, le Hamas n’obtenant pas d’Israël la fin du blocus.
Si le convoi humanitaire russe a reçu l’autorisation de passage, il n’en demeure pas moins que les combats continuent, que des hôpitaux de campagne
en Russie accueillent les blessés du camp des pro-russes, etc…
L’Ukraine accuse la Russie d’avoir bombardé son territoire 30 fois sur une semaine et son espace aérien a été violé 15 fois sur la même période.
La Hongrie a été accusée par le Kremlin de jouer double-jeu en vendant des tanks T-72 à l’armée régulière ukrainienne via une tierce partie.
Après que l’Europe ait promis une ligne de crédit pour les banques bulgares, le ministre de l’énergie a ordonné l’arrêt des travaux de construction du
pipeline South Stream, permettant à la Russie de contourner l’Ukraine. Le fait, qu’également des troupes de l’Otan et des F15 soient acheminés, n’est
qu’un hasard ?????
Il n’est pas sûr que l’Europe, sans commissaires européens depuis trois mois, puisse jouer un jeu d’échec aussi fin… Avec l’Otan (donc les américains) bougeant
des pièces dans le jeu Européen et en face un stratège comme Poutine…Mais, il est vrai que les marchés peuvent espérer que la réunion du 26 août, organisée par
le Président Ukrainien, conviant la Russie (avec Poutine, normalement), l’Europe (sans commissaires), le Kazakhstan et la Biélorussie, puisse apporter un début de
solution… Poutine se contenterait bien d’une scission de l’Ukraine…
Le gouvernement russe envisage demettre en place un plan de soutien à son industrie automobile, a indiqué hier le Premier ministre, Dmitri Medvedev. « Nous
allons, évidemment, réfléchir à la manière de stimuler ce marché », a indiqué le dirigeant, qui a annoncé à cette occasion un plan d’aide au constructeur russe de
camions KamAZ, via l’octroi de garanties financières susceptibles d’atteindre 35 milliards de roubles (726millions d’euros).
Pour finir avec l’Europe, le Serious Fraud Office, en charge de la répression de la fraude et de la corruption au Royaume-Uni, a admis qu’il s’intéressait à la manière
dont les banques auraient pu détourner pour leur propre intérêt le programme de garantie de prêts aux petites entreprises mis en place par le gouvernement à partir
de 2009. Pour l’instant, aucune enquête formelle n’a été lancée
Les chiffres économiques américains, surtout de l’immobilier, ont conforté les marchés sur la recovery de l’économie américaine. Ce que les chiffres d’Home Depot
ont confirmé. Nous soulignons également la performance d’Apple, comme le membre de notre équipe (Farès Benouari) l’avait présenté lors de l’initiation de notre
INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document.
Publication du département Trading Equity Advisory de Lombard Odier
Contact : [email protected]
BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 20 AUGUST 2014
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call sur la valeur, les 100$ sont un retour naturel à la cotation à trois chiffres !
La surperformance des USA vs l’Europe continue de s’accroître, que cela soit en monnaie locale ou en USD. Elle atteint 939bps en USD et nous rappelons que
nous avons déjà vu 1800bps entre les deux indices, il y a quelques années.
Les industriels et les mid-cap (cf la recovery du Russell 2000) bénéficient logiquement de l’embellie économique américaine. Tout ceci soutient grandement notre
Certificat LO US Industrial Recovery.
Mais concernant les USA, ce sera le discours de Yellen lors du Jackson Hole (vendredi) qui sera le point d’orgue de la semaine. Nous estimons qu’elle sera toujours
aussi accommodante, quitte à être « behind the curve ». Mais le thème étant l’emploi, les marchés attendrons un quelconque chemin à suivre pour décrypter la
vision de la FED sur ce point.
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Yellen n’a pas arrêté de souligner l’importance de la qualité des chiffres de l’emploi. Les graphiques ci-dessous illustrent quelques composantes.
En Chine, afin de refléter la baisse des cours du pétrole, le NDRC (National Department for Reform Commission) a déclaré baisser les prix de l’essence de 2.1% et
de 2.3% pour le diésel.
L’indice de Honk Kong atteint un plus haut sur 6 ans. Nous estimons que ce n’est pas fini et que les annonces des détails et priorités du 13e plan quinquennal seront
des catalystes positifs importants.
Nous regardons avec attention les flux dans les ETFs et depuis quelques semaines, ces instruments récoltent la majeure partie des flux.
Les destructions de parts dans notre ETF test (VGK US) s’approchent d’une zone dangereuse pouvant provoquer soit un rebond, soit un accélération baissière sur
les marchés européens. Les diverses études de brokers américains insistent sur une réduction de la pondération des actions européennes par les gérants
américains.
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Nous allocation d’actif et notre GTO bénéficient de la surpondération en actions (plus de 70%) et en actifs américains (actions et bonds). Nous soulignons
également que le fait d’avoir été prudents sur l’Europe a porté ses fruits. Il suffit de regarder la surperformance de l’indice suisse vs l’Eurostoxx50 et surtout le MIB
depuis nos changements. Depuis le 1er aout, le SMI a surperformé de plus de 600bps le MIB et de plus de 250bps l’Eurostoxx50.
Depuis le début de l’année, notre GTO et Allocation Tactique.
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Single stocks
North America
US sectors
American indices
Last
1 day change
YTD Change
16'920
0.5%
2.1%
Utilities
1.2%
Telecom
-0.3%
S&P500
1'982
0.5%
7.2%
Cons. Discretionaries
0.8%
Financials
0.1%
Nasdaq 100
4'040
0.5%
12.5%
Energy
0.7%
Cons. Staples
0.2%
TSX
15'477
0.9%
13.6%
Technology
0.7%
Industrials
0.2%
Bovespa
58'449
1.5%
13.5%
Healthcare
0.7%
Materials
0.3%
Dow Jones
Top 5 performers
Bottom 5 performers
Citigroup : envisage de vendre sa filiale de banque de détail au Japon, rapporte mardi le Wall Street Journal en citant des sources proches du dossier. Une telle
cession permettrait au groupe américain de se concentrer dans ce pays sur la banque d’entreprise, la banque d’investissement et le courtage, ajoute le quotidien
new-yorkais.
Microsoft : L’ex-directeur général de Microsoft va quitter le conseil d’administration du groupe d’informatique, a indiqué Steve Ballmer dans une lettre adressée à
son successeur Satya Nadella.
Asia
Asian sectors
Asian indices
Nikkei
SHCOMP
HSI
KOSPI
SENSEX
Last
YTD
1 day change Change
Top 5 performers
Bottom 5 performers
15'457
0.0%
-5.1%
Cons. Discretionaries
1.2%
Telecom
0.1%
2'245
0.0%
6.1%
Utilities
1.2%
Industrials
0.5%
25'140
0.1%
7.9%
Materials
1.0%
Energy
0.6%
2'066
-0.2%
2.7%
Technology
0.7%
Cons. Staples
0.6%
26'340
-0.3%
24.4%
Healthcare
0.6%
Financials
0.6%
Brilliance (1114 HK) a gagné 4.65% à HK après avoir publié un bénéfice net S1 à CNY 3.63bn contre CNY 2.03bn l’année dernière. La contribution du JV BMW est
en hausse de 76%. Le groupe est confiant de pouvoir atteindre une progression des ventes pour l’année de 30% YoY.
Ping An Insurance (2318 HK), le deuxième assureur chinois a reporté une hausse de ses profits de 19% au S1.
Hyundai Motor (005380 KS) : les syndicats en Corée ont appelé à une grève partielle de 4 heures.
Nitot Denko (6988 JP): a reporté des ventes en hausse de 11% YoY en Juillet, c’est la plus forte progression depuis janvier.
Samsung : a annoncé hier le rachat pour un montant non dévoilé de Quietside, un distributeur de systèmes d’air conditionné qui compte quelque 500 magasins aux
Etats-Unis, en cohérence avec sa stratégie d’être au cœur de «l’internet des objets».
Europe
European sectors
European indices
Last
1 day
change
EuroStoxx50
3'091
0.6%
-0.6%
Auto
1.5%
Basic Resources
-1.7%
DAX
9'334
1.0%
-2.3%
Technology
1.1%
Utilities
0.0%
CAC40
4'254
0.6%
-1.0%
Oil & Gas
0.9%
Banks
0.4%
FTSE100
6'779
0.6%
0.4%
Chemicals
0.8%
Insurance
0.4%
FTSE MIB
19'644
0.0%
3.6%
Media
0.8%
Telecom
0.4%
YTD Change
Top 5 performers
Bottom 5 performers
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LOMBARD ODIER
Swisscom : a réalisé au premier semestre 2014 un bénéfice net en recul de 1,6% à CHHF 806 mio. Le chiffre d'affaires a augmenté de 1,9% à CHF 5.7 mia (cons.
5.706). Le résultat opérationnel a augmenté de 4,5% à CHF 1.16 mia, alors que l'EBITDA s'inscrit à CHF 2.82 mia (cons. 2.145), en hausse de 3,8%. Le bénéfice
après minoritaires s'est replié de 2% à CHF 815 mio (cons. 769). Pour 2014, Swisscom confirme son objectif d'un chiffre d'affaires de CHF 11,5 mia. Le groupe a
relevé sa prévision d'EBITDA, qui s'inscrit désormais à CHF 4,4 mia contre CHF 4,35 mia auparavant. Swisscom compte toujours distribuer un dividende de CHF 22
par action pour l'exercice 2014.
Allianz : Pimco a annoncé les noms de ses premières embauches pour son activité « Equities » que le groupe veut étoffer pour compenser la pression sur
l’obligataire.
Air France KLM : va annoncer le 11 septembre un vaste plan de réorganisation de ses activités. Les vols courts hors Roissy CDG seront opérés sous la marque
HOP ! et certaines destination non profitables au départ d’Orly seront arrêtées pour faire de la place à Transavia. On parle déjà d’une grève des pilotes pour le 28
août.
Carlsberg : a reporté des résultats T2 en ligne, mais les volumes en Russie ont baissé de 6-7% au S1. Le groupe a émis un profit warning sur l’ensemble de
l’année, et le consensus aura à réviser en baisse ses attentes d’au moins 7-11%.
Iliad : essaie de lever des fonds aux Etats-Unis auprès de Google et de Microsoft entre autres pour préparer une seconde offre sur T-Mobile.
Crédit Suisse : dément la vente de titres pour BES. La banque helvétique a confirmé hier avoir joué le rôle d’émetteur de titres de trois véhicules spéciaux pour le
compte de Banco Espirito Santo (BES) à partir de 2001, mais sans être intervenue dans leur commercialisation comme distributeur ou conseil. Le Wall Street
Journal avait rapporté que Credit Suisse avait contribué à l’émission de plusieurs milliards de dollars de titres par des entités offshore de BES et qu’il avait vendu
ces titres à des clients de la banque portugaise.
Telecom Italia : réunira la semaine prochaine un conseil d’administration afin de discuter d’une offre de l’opérateur télécoms italien sur GVT.
Carillion : améliore son offre sur Balfour.
Heineken : a reporté de solides résultat S1. Le groupe attend maintenant une amélioration de son bénéfice opérationnel consolidé et une marge de 40bps env. à
moyen terme, et au-dessus de l’objectif 2014 (30bps). Le plan de réduction des coûts sur 3 ans a délivré avec 6 mois d’avance. Le consensus devrait avoir à réviser
à la hausse ses attentes de 5% env.
Glencore : bons chiffres mais les marchés attendaient 2Mds$ de rachat d’actions vs 1MDs$ annoncé…
Principales valeurs reportant leurs résultats
Europe
Company Name
Company Ticker
Time
Estimate
Event Description
Heineken NV
HEIA NA
07:00
1.263
S1 2014 Earnings Release
Carlsberg A/S
CARLB DC
07:00
13.919
Q2 2014 Earnings Release
Swisscom AG
SCMN VX
07:30
7.625
Glencore PLC
GLEN LN
08:00
0.144
Gem Diamonds Ltd
GEMD LN
08:00
0.125
Star Bulk Carriers Corp
SBLK US
Bef-mkt
0.026
GasLog Ltd
GLOG US
Bef-mkt
0.113
Sonae SGPS SA
SON PL
Aft-mkt
Koninklijke Vopak NV
VPK NA
0.99
Vestas Wind Systems A/S
VWS DC
0.164
Hikma Pharmaceuticals PLC
HIK LN
0.625
Kapsch TrafficCom AG
KTCG AV
Spire Healthcare Group PLC
SPI LN
Source: Bloomberg
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North America
Company Name
Company Ticker
Time
Estimate
Event Description
Target Corp
TGT US
Bef-mkt
0.782
Hain Celestial Group Inc/The
HAIN US
Bef-mkt
0.888
Madison Square Garden Co/The
MSG US
Bef-mkt
0.19
Hewlett-Packard Co
HPQ US
Aft-mkt
0.885
L Brands Inc
LB US
Aft-mkt
0.621
Lowe's Cos Inc
LOW US
1.025
Staples Inc
SPLS US
0.115
American Eagle Outfitters Inc
AEO US
0
Source: Bloomberg
Les rendez-vous économiques
Key Economic Numbers
Date Time
Event
Survey
Actual
Prior
2Q
--
$131.8B
$123.8B
08/20/2014 01:00
SK
Short-Term External Debt
08/20/2014 01:30
AU
RBA Governor Stevens Semi-Annual Testimony
08/20/2014 01:50
JN
Trade Balance
Jul
-¥713.9B
-¥964.0B
-¥822.2B
08/20/2014 01:50
JN
Trade Balance Adjusted
Jul
-¥761.3B
-¥1023.8B
-¥1080.8B
08/20/2014 01:50
JN
Exports YoY
Jul
3.8
3.9
-2
08/20/2014 01:50
JN
Imports YoY
Jul
-1.5
2.3
8.4
08/20/2014 02:30
AU
Westpac Leading Index MoM
Jul
--
-0.10%
0.10%
08/20/2014 03:00
AU
Skilled Vacancies MoM
Jul
--
0.90%
1.60%
08/20/2014 06:00
SK
Bloomberg Aug. South Korea Economic Survey (Table)
08/20/2014 06:30
JN
All Industry Activity Index MoM
Jun
-0.40%
-0.40%
0.60%
08/20/2014 08:00
GE
PPI MoM
Jul
0.00%
--
0.00%
08/20/2014 08:00
GE
PPI YoY
Jul
-0.70%
--
-0.70%
08/20/2014 09:00
JN
Convenience Store Sales YoY
Jul
--
--
-1.90%
08/20/2014 10:00
SA
CPI YoY
Jul
6.40%
--
6.60%
08/20/2014 10:00
SA
CPI MoM
Jul
0.80%
--
0.30%
08/20/2014 10:00
SA
CPI Core YoY
Jul
5.60%
--
5.60%
08/20/2014 10:00
SA
CPI Core MoM
Jul
0.50%
--
0.60%
08/20/2014 10:30
UK
Bank of England Releases Monetary Policy Meeting Minutes
08/20/2014 11:00
EC
Construction Output MoM
Jun
--
--
-1.50%
08/20/2014 11:00
EC
Construction Output YoY
Jun
--
--
3.50%
08/20/2014 12:00
UK
CBI Trends Total Orders
Aug
4
--
2
08/20/2014 12:00
UK
CBI Trends Selling Prices
Aug
--
--
-4
08/20/2014 13:00
US
MBA Mortgage Applications
Aug 15
--
--
-2.70%
08/20/2014 14:00
RU
CPI WoW
Aug 18
--
--
0.00%
08/20/2014 14:00
RU
CPI Weekly YTD
Aug 18
--
--
5.40%
08/20/2014 14:00
BZ
IBGE Inflation IPCA-15 MoM
Aug
0.15%
--
0.17%
08/20/2014 14:00
BZ
IBGE Inflation IPCA-15 YoY
Aug
6.49%
--
6.51%
08/20/2014 14:30
CA
Wholesale Trade Sales MoM
Jun
0.40%
--
2.20%
08/20/2014 17:30
BZ
Currency Flows Weekly
08/20/2014 20:00
US
Fed Releases Minutes from July 29-30 FOMC Meeting
08/20/2014 21:00
AR
Economic Activity Index MoM
Jun
--
--
0.50%
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LOMBARD ODIER
08/20/2014 21:00
AR
Economic Activity Index YoY
08/20/2014
MX
Banamex Survey of Economists
Jun
-0.10%
--
-0.20%
08/14/2014 08/20
SR
08/20/2014 08/31
SR
Non-Oil Exports YoY
Jun
--
--
-5.10%
Unemployment Rate
2Q
--
--
--
Source: Bloomberg
Key Economic Events
Date Time
Event
08/20/2014 01:30
AU
RBA Governor Stevens Semi-Annual Testimony
08/20/2014 10:00
IT
Italy's Renzi Visits Baghdad, Ebril
08/20/2014 10:30
UK
Bank of England Releases Monetary Policy Meeting Minutes
08/20/2014 12:30
IT
Mogherini, Pinotti Speak to Lawmakers About Iraq
08/20/2014 14:30
GE
Merkel Speaks at Economists' Conference in Lindau
08/20/2014 20:00
US
Fed Releases Minutes from July 29-30 FOMC Meeting
Source: Bloomberg
Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d’achat ou de vente d’un quelconque titre.
Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l’heure de la publication. Cependant l’ensemble des entités du
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reflète pas l’avis du département de la Recherche Lombard Odier.
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