Good Morning Geneva!!!

Equity Advisory
30 Janvier 2014
Good Morning Geneva!!!
Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département
recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO.
Macro
Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : -0.69%)
The Dark Side of The Moon
Alors que la Chine, calendrier lunaire oblige, va fêter son nouvel an, la première contraction de l’indice manufacturier chinois en
six mois ne tombe pas au moment le plus favorable. L’indice n’est qu’à 49.5 mais avec les fermetures de la plupart des marchés
asiatiques la semaine prochaine, les fonds américains vont continuer de délester leurs poses sur les émergents.
Le graphique ci-dessous indique les destructions de part sur l’un des principaux ETF Emergent :
A ceci s’ajoute des ventes de détails au Japon pour le mois de décembre très décevante à -1.1% vs +0.3%. Mais surtout, le
FOMC n’a pas semblé prendre en compte les tensions sur les devises émergentes. Bernanke, pour son dernier discours, a
annoncé une réduction de 10Mds du QE et le montant de rachat mensuel passe à 65Mds$.
Ceci pourrait induire deux choses :
- Il laisse à Yellen le soin de faire une éventuelle pose dans le cycle de Tapering.
- Les chiffres de l’emploi, publié vendredi de la semaine prochaine, pourrait être favorables.
A l’exception des Durables Goods, les chiffres américains sont plutôt de bonne facture et les sociétés publient des chiffres assez
confortables, même si certaines guidances ont été décevantes. Mais il faut avouer que les sociétés américaines sont plus
douées à ce jeu que les européennes.
INFORMATIONS IMPORTANTES – Veuillez vous référer aux informations importantes figurant à la fin du document
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S&P500
EUROSTOXX 600
Nous avons mentionné dans notre GTO 2014 que la Chine et les USA sont beaucoup plus proches que les journaux pourraient le
laisser croire et si le rachat de la branche Motorola Mobility de Google par LENOVO pour 2.91Mds$ en sera un témoignage
supplémentaire.
Il ne faut pas oublier le déclencheur de la correction d’hier : le décrochage de la Lire Turque, malgré le doublement des taux de la
Banque Centrale. En fait, la monnaie turque est revenu au niveau précédent l’intervention de la Banque Centrale.
Pour finir, dans 80% des cas, si le mois de janvier est négatif sur les marchés actions, l’année va être très compliquée. Cependant nous
estimons toujours qu’un profil offensif se justifie d’ici la fin de l’année. Mais le vrai problème va venir des anticipations des marchés
concernant deux faits importants :
La tentative de faire repartir l’inflation par les salaires en passant par l’augmentation du salaire minimum des fonctionnaires
aux USA sera-t-elle suffisante ?
INFORMATIONS IMPORTANTES – Veuillez vous référer aux informations importantes figurant à la fin du document
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-
Si la FED passe son temps à expliquer que Tapering is not Tightening, il serait peut-être bon d’abandonner les Forward
Guidance ? Car, comme la BOE, la FED va devoir gérer la chute de son taux de chômage. Ce dernier se rapproche très vite
des 6.5% (aux USA) et les intervenants ne peut s’empêcher d’anticiper une hausse des taux éventuelle…
D’ailleurs concernant l’inflation aux USA, les anticipations sont plutôt à la baisse…
INFORMATIONS IMPORTANTES – Veuillez vous référer aux informations importantes figurant à la fin du document
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Donc malgré le Tapering, le 10Y US est passé sous les 2.70 et pourrait se replier sur 2.5%.
Nous estimons que les fonds américains lancent un gigantesque « Repatriation Act » de leurs avoirs permettant aux indices américains
de tenir mais pesant sur les Emergents et l’Europe.
Dans ce contexte, nous allons appliquer les changements tactiques suivant dans GTO. Nous restons confiants sur nos thématiques, qui
dans le contexte actuel, devraient surperformer leurs indices :
Réduire les actions de 75% à 48% (nous passons à la borne basse de notre profil de risque) : nous coupons les émergents
(à l’exception des Frontier Markets), nous ne gardons que les bancaires et le secteurs Construction et Materials en Europe,
nous coupons le Japon et nous réduisons légèrement les USA.
Nous augmentons notre part sur les obligations à 40%
Nous coupons notre short T-Bonds et nous ouvrons une position sur les Govies.
Nous augmentons notre pondération sur les convertibles et sur le Palladium
En synthèse voici les nouvelles pondérations :
INFORMATIONS IMPORTANTES – Veuillez vous référer aux informations importantes figurant à la fin du document
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ETF Corner
Voici les nouveaux iShares listé en Suisse/
Equity ETFs
iShares FTSE 250 UCITS ETF
iShares MSCI Japan USD Hedged UCITS ETF
iShares S&P SmallCap 600 UCITS ETF
Fixed Income ETFs
iShares Euro Corporate Bond 1-5yr UCITS ETF
iShares Euro Corporate Bond Financials UCITS ETF
iShares Global Corporate Bond EUR Hedged UCITS ETF
iShares J. P. Morgan $ EM Bond EUR Hedged UCITS ETF
Interest Rate Mitigation ETFs
iShares $ Short Duration Corporate Bond UCITS ETF
iShares $ Short Duration High Yield Corporate Bond UCITS ETF
iShares $ Ultrashort Bond UCITS ETF
iShares Euro Ultrashort Bond UCITS ETF
iShares Euro Corporate Bond Interest Rate Hedged UCITS ETF
iShares $ Corporate Bond Interest Rate Hedged UCITS ETF
iShares £ Corporate Bond Interest Rate Hedged UCITS ETF
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Single stocks
North America
American indices
US sectors
Last
1 day change
YTD Change
15,739
-1.2%
-5.1%
Materials
0.5%
Cons. Staples
-1.8%
S&P500
1,774
-1.0%
-4.0%
Utilities
-0.1%
Cons. Discretionaries
-1.7%
Nasdaq 100
3,468
-1.1%
-3.5%
Telecom
-0.4%
Financials
-1.1%
TSX
13,643
-0.3%
0.2%
Energy
-0.6%
Industrials
-1.0%
Bovespa
47,557
-0.6%
-7.7%
Healthcare
-0.9%
Technology
-0.9%
Dow Jones
Top 5 performers
Bottom 5 performers
YAHOO perd 8.7% après sa guidance décevante.
BOEING perd 5% en after market sur une guidance jugée trop conservatrice.
FACEBOOK : Forte hausse en after market (+12%) sur de gros volumes après publication de meilleurs résultats (EPS à 31 cts contre
27 attendus)
Asia
Asian indices
Nikkei
SHCOMP
HSI
KOSPI
SENSEX
Asian sectors
Last
1 day change
YTD Change
15,007
-2.4%
-7.9%
Technology
1.3%
Energy
-0.2%
2,036
-0.7%
-3.8%
Healthcare
1.1%
Telecom
0.5%
22,035
-0.5%
-5.5%
Industrials
1.1%
Utilities
0.6%
1,941
1.3%
-3.5%
Financials
1.0%
Materials
0.8%
20,433
-1.0%
-3.5%
Cons. Staples
1.0%
Cons. Discretionaries
0.9%
Top 5 performers
Bottom 5 performers
LENOVO (992 HK) rachète Motorola Mobility à Google pour USD 2.91Mds
NINTENDO (7974 JP) rachète 7,82% de ses titres.
KYOCERA (6971 JP) coupe ses objectifs de profit.
YAHOO Japan (4689 JP) bénéfice net 9 mois en hausse de 12% et relève ses perspectives pour l’année de 4.1%.
ICBC (1398 HK) a payé ~ USD 765M pour 60% de l’Unité de trading de Standard Bank.
SMFG (8316 JP) Résultat net au 3e trimestre -9,3% à JPY 199bn (consensus JPY 145.4bn).
Europe
European indices
European sectors
Last
1 day change
YTD Change
EuroStoxx50
3,011
-0.9%
-3.1%
Basic Resources
1.1%
Personal Goods
DAX
9,337
-0.7%
-2.3%
Technology
0.2%
Auto
-1.1%
CAC40
4,157
-0.7%
-3.2%
Retail
0.1%
Insurance
-1.1%
Top 5 performers
Bottom 5 performers
-1.2%
FTSE100
6,544
-0.4%
-3.0%
Telecom
-0.1%
Industrials
-1.0%
FTSE MIB
19,337
-0.6%
1.9%
Chemicals
-0.2%
Utilities
-0.8%
DIAGEO a publié des chiffres en dessous des attentes (OP +2.9% vs consensus +4.9%), l’impact de la Chine et des émergents se fait
sentir. Le management attend une amélioration sur le S2.
INFINEON a publié de solides résultats T1 avec des ventes et un opérationnel au-dessus des attentes. La marge ressort à 11.8%
(consensus 9.8%).
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HENNES & MAURITZ (H&M) a reporté un T4 sous les attentes (Forex et product markdown). Le net ressort à 5.61 Mds de couronnes
(cons 6.0 Mds). La guidance est relativement optimiste pour 2014, avec déjà un bon démarrage.
ROYAL DUTCH SHELL avait déjà fait un warning il y a quelques semaines, la publication n’a pas apporté de surprise. Le message
stratégique est néanmoins positif.
Principales valeurs reportant leurs résultats
Europe
Company Name
Company Ticker
Roche Holding AG
ROG VX
TeliaSonera AB
TLSN SS
Givaudan SA
GIVN VX
Telefonaktiebolaget LM Ericsson
ERICB SS
Infineon Technologies AG
IFX GR
Diageo PLC
DGE LN
Hennes & Mauritz AB
HMB SS
British Sky Broadcasting Group PLC
BSY LN
Royal Dutch Shell PLC
RDSA LN
UPM-Kymmene OYJ
UPM1V FH
Novo Nordisk A/S
NOVOB DC
Atlas Copco AB
ATCOA SS
Banco BPI SA
BPI PL
LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA
MC FP
Banco Santander SA
SAN SM
CNH Industrial NV
CNHI US
Time
07:00
07:00
07:00
07:30
07:30
08:00
08:00
08:00
08:00
08:30
Bef-mkt
12:00
Aft-mkt
Estimate
14.781
4.277
59.566
4.314
0.069
0.614
10.586
0.271
3.158
0.822
9.455
10.036
0.043
7.058
0.426
0.237
Event Description
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Q1 2014 Earnings Release
S1 2014 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
S1 2014 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Source : Bloomberg
North America
Company Name
B/E Aerospace Inc
Alliant Techsystems Inc
Harley-Davidson Inc
Helmerich & Payne Inc
Occidental Petroleum Corp
ConocoPhillips
PulteGroup Inc
Pitney Bowes Inc
Sherwin-Williams Co/The
Celgene Corp
AutoNation Inc
ITT Educational Services Inc
Quest Diagnostics Inc
Prologis Inc
Blackstone Group LP
Peabody Energy Corp
Viacom Inc
Visa Inc
Company Ticker
BEAV US
ATK US
HOG US
HP US
OXY US
COP US
PHM US
PBI US
SHW US
CELG US
AN US
ESI US
DGX US
PLD US
BX US
BTU US
VIAB US
V US
Time
08:00
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Estimate
0.908
2.016
0.334
1.463
1.674
1.321
0.452
0.454
1.276
1.543
0.762
1.093
0.931
0.423
0.832
-0.1
1.157
2.164
Event Description
Q4 2013 Earnings Release
Q3 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q1 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q1 2014 Earnings Release
Q1 2014 Earnings Release
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ADT Corp/The
Thermo Fisher Scientific Inc
Whirlpool Corp
Enterprise Products Partners LP
Time Warner Cable Inc
Eli Lilly & Co
Alexion Pharmaceuticals Inc
Colgate-Palmolive Co
Altria Group Inc
Raytheon Co
Cardinal Health Inc
Under Armour Inc
3M Co
Hillshire Brands Co
Invesco Ltd
Cameron International Corp
Zimmer Holdings Inc
United Parcel Service Inc
Exxon Mobil Corp
Harman International Industries
Franklin Resources Inc
McKesson Corp
Align Technology Inc
Chipotle Mexican Grill Inc
MICROS Systems Inc
Eastman Chemical Co
Chubb Corp/The
Manitowoc Co Inc/The
JDS Uniphase Corp
Amazon.com Inc
Broadcom Corp
Google Inc
Wynn Resorts Ltd
Riverbed Technology Inc
NetSuite Inc
Green Dot Corp
Textura Corp
hhgregg Inc
Receptos Inc
ADT US
TMO US
WHR US
EPD US
TWC US
LLY US
ALXN US
CL US
MO US
RTN US
CAH US
UA US
MMM US
HSH US
IVZ US
CAM US
ZMH US
UPS US
XOM US
HAR US
BEN US
MCK US
ALGN US
CMG US
MCRS US
EMN US
CB US
MTW US
JDSU US
AMZN US
BRCM US
GOOG US
WYNN US
RVBD US
N US
GDOT US
TXTR US
HGG US
RCPT US
Bef-mkt
12:00
12:00
12:00
12:00
12:30
12:30
13:00
13:00
13:00
13:00
13:00
13:30
13:30
13:30
13:30
13:30
13:45
14:00
14:00
14:30
22:00
22:00
22:00
22:15
22:30
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
0.49
1.375
3.029
0.711
1.73
0.732
0.841
0.739
0.582
1.345
0.841
0.531
1.615
0.501
0.566
0.958
1.62
1.25
1.908
0.942
0.931
1.844
0.429
2.521
0.629
1.243
2.035
0.332
0.143
0.691
0.575
12.257
1.745
0.305
0.074
0.209
-0.202
0.279
-0.857
Q1 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q2 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q2 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q2 2014 Earnings Release
Q1 2014 Earnings Release
Q3 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q2 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q2 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q1 2014 Earnings Release
Q3 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Source : Bloomberg
Les rendez-vous économiques
Key Economic Numbers
Date Time
01/30/2014 02/05
01/30/2014 00:50
01/30/2014 00:50
01/30/2014 00:50
01/30/2014 00:50
01/30/2014 00:50
ID
JN
JN
JN
JN
JN
Event
Danareksa Consumer Confidence
Loans & Discounts Corp YoY
Japan Buying Foreign Bonds
Japan Buying Foreign Stocks
Foreign Buying Japan Bonds
Foreign Buying Japan Stocks
Jan
Dec
janv.24
janv.24
janv.24
janv.24
Survey Actual
-------------
Prior
93.8
2.59%
-¥226.0B
-¥52.0B
-¥14.8B
¥71.2B
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01/30/2014 00:50
01/30/2014 00:50
01/30/2014 01:00
01/30/2014 01:30
01/30/2014 01:30
01/30/2014 02:45
01/30/2014 07:00
01/30/2014 07:00
01/30/2014 09:00
01/30/2014 09:00
01/30/2014 09:00
01/30/2014 09:10
01/30/2014 09:55
01/30/2014 09:55
01/30/2014 10:00
01/30/2014 10:00
01/30/2014 10:00
01/30/2014 10:00
01/30/2014 10:00
01/30/2014 10:00
01/30/2014 10:30
01/30/2014 10:30
01/30/2014 10:30
01/30/2014 10:30
01/30/2014 10:30
01/30/2014 10:30
01/30/2014 10:30
01/30/2014 10:30
01/30/2014 11:00
01/30/2014 11:00
01/30/2014 11:00
01/30/2014 11:00
01/30/2014 11:00
01/30/2014 11:00
01/30/2014 11:00
01/30/2014 12:00
01/30/2014 12:00
01/30/2014 12:00
01/30/2014 12:00
01/30/2014 12:50
01/30/2014 13:00
01/30/2014 14:00
01/30/2014 14:00
01/30/2014 14:00
01/30/2014 14:00
01/30/2014 14:30
01/30/2014 14:30
01/30/2014 14:30
01/30/2014 14:30
01/30/2014 14:30
01/30/2014 14:30
01/30/2014 14:30
JN
JN
JN
AU
AU
AU
CH
SA
SA
GE
GE
RU
TU
GE
GE
GE
GE
GE
GE
GE
GE
SA
UK
SA
UK
UK
UK
UK
UK
BZ
BZ
EC
EC
EC
EC
EC
BZ
BZ
RU
BZ
BZ
SA
GE
GE
GE
GE
CA
US
US
US
US
US
US
Retail Trade YoY
Retail Sales MoM
Large Retailers' Sales
HIA New Home Sales MoM
Export price index QoQ
Import price index QoQ
HSBC/Markit Manufacturing PMI
Money Supply M3 YoY
Private Sector Credit YoY
CPI Saxony MoM
CPI Saxony YoY
Bloomberg Jan. Russia Economic Survey
Bloomberg Jan. Turkey Economic Survey
Unemployment Change (000's)
Unemployment Rate
CPI Brandenburg MoM
CPI Brandenburg YoY
CPI Hesse MoM
CPI Hesse YoY
CPI Bavaria MoM
CPI Bavaria YoY
PPI MoM
Net Consumer Credit
PPI YoY
Net Lending Sec. on Dwellings
Mortgage Approvals
Money Supply M4 MoM
M4 Money Supply YoY
M4 Ex IOFCs 3M Annualised
FGV Inflation IGPM MoM
FGV Inflation IGPM YoY
Economic Confidence
Industrial Confidence
Consumer Confidence
Services Confidence
Business Climate Indicator
PPI Manufacturing MoM
PPI Manufacturing YoY
Gold and Forex Reserve
Unemployment Rate
Central Bank Currency Swap Auction Results
South Africa Budget
CPI MoM
CPI YoY
CPI EU Harmonized MoM
CPI EU Harmonized YoY
Average Weekly Earnings YoY
GDP Annualized QoQ
Personal Consumption
GDP Price Index
Core PCE QoQ
Initial Jobless Claims
Continuing Claims
Dec
Dec
Dec
Dec
4Q
4Q
Jan
Dec
Dec
Jan
Jan
3.90%
0.30%
0.70%
--0.20%
2.00%
49.6
6.65%
6.70%
---
------------
4.00%
1.90%
0.60%
7.50%
4.20%
6.10%
50.5
6.30%
6.98%
0.40%
1.40%
Jan
Jan
Jan
Jan
Jan
Jan
Jan
Jan
Dec
Dec
Dec
Dec
Dec
Dec
Dec
Dec
Jan
Jan
Jan
Jan
Jan F
Jan
Jan
Dec
Dec
janv.24
Dec
-5K
6.90%
------0.20%
0.7B
6.10%
1.2B
72.9K
--5.20%
0.50%
5.70%
101
-2.9
-11.7
0.8
0.35
---4.40%
----------------------------
-15K
-0.40%
1.30%
0.40%
1.20%
0.50%
1.20%
0.20%
0.6B
5.80%
0.9B
70.8K
0.00%
2.70%
4.90%
0.60%
5.51%
100
-3.4
-11.7
0.2
0.27
0.62%
5.47%
498.8B
4.60%
Dec
Jan P
Jan P
Jan P
Jan P
Nov
4Q A
4Q A
4Q A
4Q A
janv.25
janv.18
19.00B
-0.40%
1.50%
-0.60%
1.30%
-3.20%
3.70%
1.20%
1.10%
330K
3000K
-------------
-28.75B
0.40%
1.40%
0.50%
1.20%
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2.00%
2.00%
1.40%
326K
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US
US
US
BZ
Bloomberg Consumer Comfort
Pending Home Sales MoM
Pending Home Sales YoY
Central Govt Budget Balance
janv.26
Dec
Dec
Dec
--0.30%
-0.30%
14.0B
-----
-31
0.20%
-4.00%
28.8B
Source: Bloomberg
Key Economic Events
Date Time
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UA
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Event
European Parliament Delegation Visits Ukraine
EU Parliament Delegation Meets Kiev Opposition, Officials
EU's Rehn Speaks at Book Launch in Helsinki
EU's Rehn Speaks in Helsinki on Sustainable Economic Policies
Italy's Zanonato, EU's Tajani Speak at Rome Conference
Canadian Minister Ambrose Speaks at Economic Club
EU's Barroso Meets Polish Prime Minister Tusk in Brussels
EU's Barnier Meets Austria's Spindelegger in Vienna
South Korean Finance Ministry Officials Speaks
Toronto Votes on 2014-2015 Final Budget
EU's Ashton Makes Multi-Day Visit to Kiev Jan. 29-31
EU, Brazil Resume Negotiations on Air-Transport Pact in Brazil
Source: Bloomberg
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