Good Morning Geneva

Equity Advisory
12 février 2014
Good Morning Geneva!!!
Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département
recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO.
Macro
Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.38%)
After the Mario Effect, the Yellen Effect ! or When the Doves Fly !
Le discours de Yellen fut intéressant. Comme nous l’avons souligné à plusieurs reprises, Yellen considère que, si la croissance US a
accéléré aux Q3 et Q4 en 2013, la qualité des chiffres de l’emploi n’est pas satisfaisante et l’activité du marché immobilier a été ralentie
par la hausse des taux immobiliers.
Elle estime que la volatilité des marchés (en clair, les émergents et leurs devises) ne représente pas un risque important pour
l’économie US.
Elle conserve les barrières de 6.5% de chômage et de 2% d’inflation. Ceci est une surprise pour nous tant la foward guidance sur le
taux de chômage ne semble pas optimale. Cependant, Yellen a ajouté que tout franchissement de ces limites n’entrainerait pas un
hausse automatique des taux… En clair, elle ne servent à rien à court terme…
La FED continuera de réduire le QE si les chiffres économiques démontrent une amélioration avérée de l’économie. Elle a confirmé que
si les conditions se détérioreraient, une pose pourrait intervenir dans le Tapering.
Maintenant, elle a affirmé être surprise par la chute des créations d’emplois en décembre et janvier. Si nous essayons de lire à travers
les lignes, nous pouvons anticiper que les chiffres de créations d’emplois pourraient s’améliorer mais le taux de chômage resterait
autour de 6.5%.
Nous avons insisté dans notre publication de début d’année GTO 2014 que les relations entre Taiwan et la Chine pourraient devenir de
plus en plus étroite.
Impensable il y a quelques années encore : la Chine et Taiwan sont tombés d'accord, hier, pour ouvrir « dès que possible » sur leurs
territoires respectifs des bureaux de représentation. Cette annonce, qui constitue le signe le plus tangible du rapprochement politique
entre les deux territoires, a été faite au terme d'une rencontre qui constituait, en elle-même, une avancée notable. Pour la première fois
depuis le repli, en 1949, des nationalistes sur l'île située au large des côtes chinoises, des représentants des gouvernements des deux
territoires se sont en effet rencontrés de façon officielle.
Alors que l’or fut stigmatisé en fin d’année 2013, nous vous avions alerté sur l’intérêt de suivre les minières aurifères via l’ETF GDX par
exemple.
En fait la demande est toujours là et la Chine est un acteur toujours très demandeur. La consommation d'or en Chine a bondi de
41,36% en 2013, selon des chiffres du secteur montrant que le pays a probablement ravi à l'Inde la première place mondiale, a
rapporté la presse mardi.
L'an dernier la demande chinoise a atteint 1.176 tonnes du métal précieux, selon l'institut supervisant le
commerce de l'or dans la deuxième économie mondiale.
Cette forte hausse a été notamment alimentée par les achats des femmes
chinoises souhaitant profiter de la baisse enregistrée par le cours de l'or pour faire des affaires, a expliqué l'agence officielle Chine
nouvelle.
Les mesures gouvernementales pour limiter les importations d'or en Inde ont également joué. Dans le but de réduire l'énorme
déficit extérieur du pays, le gouvernement indien a en effet pris plusieurs mesures pour limiter les entrées d'or dans le pays, provoquant
une chute de la consommation indienne de métal jaune (-52% entre le deuxième et le troisième trimestre, selon le Conseil mondial de
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Banque Lombard Odier & Cie SA · Good Morning Geneva · 12 février 2014
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l'or). La forte augmentation de la demande chinoise a donc en partie compensé la fuite des investisseurs et l'affaiblissement de la
demande indienne.
Nous répétons ce que nous avions avancé en novembre 2013, un retour sur 1400 est possible pour l’or.
Si l’Europe bénéficie de l’éclairage de Yellen aux USA et du calme revenu sur les émergents, la situation est toujours aussi peu fiable.
En 2014, les recettes publiques française pourraient être inférieures de 3 à 6 milliards d'euros aux prévisions, juge la Cour dans son
rapport annuel. Bercy juge au contraire ses hypothèses « prudentes »…
Au Japon les commandes de machines pour le mois de Décembre sont en croissance moins importantes qu’attendu (+6.7% contre
+17.4%), mais ilé faut aussi noter que les commandes préliminaires de Janvier sur les Machines Outils progressent de 39.6%. On note
d’ailleurs une vraie reprise de ces commandes de machines outils avec une demande domestique forte (+41.4% an Janv / +41.8% en
Dec / +39.3% en Nov +40.5% en Oct.).
En Chine, la balance commerciale affiche un excédent de USD 31.86 Mds (consensus USD 23.45 Mds) avec une hausse des
importations de 10.6% (cons +0.1%) et de 10% des importations (cons +4.0%).
Dans ce contexte et après un vote clair et sans taches de la part des parlementaires américains concernant le Debt Ceiling (les deux
chambres ont relevé sans condition le plafond de la dette pour une année), nous allons augmenter notre part action et reviendrons
vers vous ce matin avec les détails. La réduction de l’exposition sur les actions a eu pour principal but de réduire le drawdown de
GTO.
ETF Corner
Les flux sortants de l’ensemble des ETP s’élèvent à 9,7 Mds$, selon BlackRock. Une situation qui contraste avec les années
précédentes
Single stocks
North America
American indices
US sectors
Top 5 performers
Bottom 5 performers
Last
1 day change
YTD Change
15'995
1.2%
-3.5%
Energy
1.4%
Cons. Discretionaries
0.7%
S&P500
1'820
1.1%
-1.5%
Healthcare
1.3%
Utilities
0.9%
Nasdaq 100
3'622
1.1%
0.8%
Telecom
1.2%
Financials
1.0%
TSX
13'881
0.6%
1.9%
Materials
1.2%
Cons. Staples
1.1%
Bovespa
48'463
1.6%
-5.9%
Technology
1.1%
Industrials
1.1%
Dow Jones
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PROCTER & GAMBLE a baissé ses perspectives de profit et de ventes pour cette année en raison des variations de change et
de la situation politique au Vénézuéla. Le BPA devait progressé de 3 à 5% cette année contre une estimations initiale de 5 à 7%.
FORD a indiqué que ses ventes en Chine ont progressé de 53% en Janvier YoY. Ford a commercialisé 94’466 contre 61’567 en
Janvier de l’année dernière.
Asia
Asian indices
Nikkei
SHCOMP
HSI
KOSPI
SENSEX
Asian sectors
Top 5 performers
Bottom 5 performers
Last
1 day change
YTD Change
14'800
0.6%
-9.2%
Financials
1.6%
Healthcare
0.1%
2'101
0.0%
-0.7%
Energy
1.4%
Cons. Discretionaries
0.4%
22'192
1.0%
-4.8%
Technology
0.9%
Utilities
0.5%
1'936
0.2%
-3.8%
Telecom
0.7%
Cons. Staples
0.6%
20'490
0.6%
-3.2%
Materials
0.7%
Industrials
0.6%
HON HAI (2317 TT) a indiqué travailler avec GOOGLE sur la robotique.
SONY (6758 JP) devrait fournir plus de senseurs d’image pour le nouvel iPhone d’Apple.
ALIBABA va développer un site Internet de eCommerce aux US.
ESPRIT (330 HK) va fermer la moitié de ses magasins en France
CHINA STEEL (2002 TT) a reporté un profit avant impôt en hausse de 27% MoM sur des ventes en hausse de 11% MoM.
NISSAN (7201 JP) a publié son T3. Le bénéfice net est de JPY 84.3 Mds (consensus JPY 63.3 Mds). Cependant l’opérationnel
est de JPY 78.7 Mds et sous le consensus bien qu’au-delà des JPY 68 Mds reportés la semaine dernière dans la presse
japonaise.
Europe
European indices
European sectors
Top 5 performers
Bottom 5 performers
Last
1 day change
YTD Change
EuroStoxx50
3'077
1.5%
-1.0%
Auto
2.9%
Food & Beverages
0.5%
DAX
9'479
2.0%
-0.8%
Chemicals
2.3%
Telecom
0.6%
CAC40
4'283
1.1%
-0.3%
Basic Resources
2.3%
Healthcare
0.8%
FTSE100
6'673
1.2%
-1.1%
Media
1.6%
Personal Goods
0.8%
FTSE MIB
19'887
1.0%
4.8%
Industrials
1.5%
Utilities
0.9%
TOTAL a reporté un T4 3% en dessous du consensus. Cependant le dividende est relevé à EUR 0.61 et dans le contexte
difficile, ces résultats sont globalement de bonne facture avec notamment une bonne génération de FCF.
TULLOW OIL a publié une perte nette S2 de USD 292M (consensus –USD 244M. Pas de mise à jour sur l’avancée de
l’exploration au Kenya.
HEINEKEN a reporté légèrement en dessous du consensus. Guidance prudente mais le management attend des volumes en
croissance grâce à une reprise macro graduelle.
AIRBUS a reçu une commande de Amedeo pour20 Airbus A 380 représentant USD 8.3Mds
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EFG INTERNATIONAL a placé hier soir 3.1m d’actions soit 2.1% du capital à CHF12.32. Le vendeur est un investisseur
individuel
VODAFONE : Le gouvernement Indien et sur le point d’abandonner les négociations avec Vodafone sur une dispute fiscale avec
Vodafone qui porte sur USD 2.6
ONO – Le board du cablo-operateur s’est mis d’accord pour une mise en bourse du groupe.
DANONE a relevé sa participation de EUR 486 M dans China Menngiu, la plus importante laiterie chinoise.
Europe
Company Name
Norsk Hydro ASA
Faurecia
Heineken NV
ING Groep NV
Telenor ASA
REC Silicon ASA
Edenred
TUI AG
Storebrand ASA
Total SA
Reckitt Benckiser Group PLC
Yara International ASA
Smurfit Kappa Group PLC
African Barrick Gold PLC
Sampo
Boliden AB
Manchester United Plc
Corio NV
Tullow Oil PLC
Societe BIC SA
Societe Generale SA
Heineken Holding NV
Indesit Co SpA
Telecity Group PLC
(P) Cemex Latam Holdings SA
BW LPG Ltd
Company Ticker
NHY NO
EO FP
HEIA NA
INGA NA
TEL NO
REC NO
EDEN FP
TUI1 GR
STB NO
FP FP
RB/ LN
YAR NO
SKG ID
ABG LN
SAMAS FH
BOL SS
MANU US
CORA NA
TLW LN
BB FP
GLE FP
HEIO NA
IND IM
TCY LN
CLH CB
BWLPG NO
Time
07:00
07:00
07:00
07:00
07:00
07:00
07:00
07:30
07:30
08:00
08:00
08:00
08:00
08:00
08:30
12:00
13:00
Aft-mkt
Estimate
0.707
1.288
2.761
0.946
9.46
-0.829
0.879
4.918
4.83
2.649
23.697
1.175
0.228
2.523
4.617
0.117
2.623
0.102
5.162
3.113
3.008
0.203
0.359
0.248
Event Description
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Q1 2014 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Q2 2014 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Source : Bloomberg
North America
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Company Name
Company Ticker
Deere & Co
DE US
Pinnacle Entertainment Inc
PNK US
Alpha Natural Resources Inc
ANR US
Owens Corning
OC US
Incyte Corp Ltd
INCY US
Sinclair Broadcast Group Inc
SBGI US
BGC Partners Inc
BGCP US
Mondelez International Inc
MDLZ US
SunPower Corp
SPWR US
CBS Corp
CBS US
NVIDIA Corp
NVDA US
Cisco Systems Inc
CSCO US
Zillow Inc
Z US
CenturyLink Inc
CTL US
Whole Foods Market Inc
WFM US
NetApp Inc
NTAP US
MetLife Inc
MET US
Fidelity National Financial Inc
FNF US
Angie's List Inc
ANGI US
Axiall Corp
AXLL US
Applied Materials Inc
AMAT US
Lorillard Inc
LO US
Vonage Holdings Corp
VG US
LeapFrog Enterprises Inc
LF US
Time
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
13:00
13:30
14:00
22:00
22:05
22:15
22:20
22:30
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Estimate
1.53
0.34
-0.626
0.272
-0.13
0.425
0.113
0.439
0.284
0.757
0.243
0.458
0.065
0.589
0.44
0.71
1.294
0.354
0.131
0.686
0.224
0.851
0.03
0.13
Event Description
Q1 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2014 Earnings Release
Q2 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q1 2014 Earnings Release
Q3 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q1 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Source : Bloomberg
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Les rendez-vous économiques
Key Economic Numbers
Date Time
02/12/2014 02/20
02/12/2014 02/20
02/12/2014 00:00
02/12/2014 00:30
02/12/2014 00:30
02/12/2014 00:50
02/12/2014 00:50
02/12/2014 00:50
02/12/2014 00:50
02/12/2014 00:50
02/12/2014 01:30
02/12/2014 01:30
02/12/2014 04:00
02/12/2014 04:00
02/12/2014 04:00
02/12/2014 07:00
02/12/2014 08:45
02/12/2014 11:00
02/12/2014 11:00
02/12/2014 11:30
02/12/2014 12:00
02/12/2014 12:00
02/12/2014 12:50
02/12/2014 13:00
02/12/2014 13:00
02/12/2014 13:00
02/12/2014 13:00
02/12/2014 13:00
02/12/2014 15:00
02/12/2014 15:00
02/12/2014 15:00
02/12/2014 15:30
02/12/2014 19:30
02/12/2014 20:00
02/12/2014
02/12/2014
02/12/2014
02/12/2014
02/12/2014
02/12/2014 02/14
02/12/2014 02/13
ID
ID
SK
AU
AU
JN
JN
JN
JN
JN
AU
AU
SK
SK
SK
JN
FR
EC
EC
UK
SA
SA
BZ
IN
IN
US
RU
RU
CA
CA
CA
BZ
MX
US
CH
CH
CH
BZ
MX
RU
AR
Event
Local Auto Sales
Motorcycle Sales
Unemployment rate SA
Westpac Consumer Conf Index
Westpac Consumer Conf SA MoM
Tertiary Industry Index MoM
Money Stock M2 YoY
Money Stock M3 YoY
Machine Orders MoM
Machine Orders YoY
Credit Card Balances
Credit Card Purchases
Money Supply L SA MoM
Money Supply M2 SA MoM
Bank Lending to Household KRW
Machine Tool Orders YoY
Current Account Balance
Industrial Production SA MoM
Industrial Production WDA YoY
BOE's Carney Presents Quarterly Inflation Report
Retail Sales MoM
Retail Sales Constant YoY
Central Bank Currency Swap Auction Results
Industrial Production YoY
CPI YoY
MBA Mortgage Applications
CPI WoW
CPI Weekly YTD
Teranet/National Bank HPI MoM
Teranet/National Bank HP Index
Teranet/National Bank HPI YoY
Currency Flows Weekly
Mexican Central Bank Releases Inflation Report
Monthly Budget Statement
Trade Balance
Exports YoY
Imports YoY
Serasa Consumer Credit Delinquencies
ANTAD Same-Store Sales YoY
Budget Balance YTD
Opposition Lawmarkers Jan. Inflation Estimate
Jan
Jan
Jan
Feb
Feb
Dec
Jan
Jan
Dec
Dec
Dec
Dec
Dec
Dec
Jan
Jan P
Dec
Dec
Dec
Survey
--3.00%
---0.30%
4.20%
3.40%
-4.00%
17.40%
--------0.30%
1.80%
Actual
--------------------
Prior
97694
551283
3.00%
103.3
-1.70%
0.60%
4.20%
3.40%
9.30%
16.60%
$A49.7B
$A22.4B
0.30%
0.40%
KR480.4T
28.10%
-1.9B
1.80%
3.00%
Dec
Dec
0.40%
2.80%
---
1.20%
4.20%
Dec
Jan
Feb 7
Feb 10
Feb 10
Jan
Jan
Jan
-1.10%
9.20%
---0.00%
---
---------
-2.10%
9.87%
0.40%
0.10%
0.70%
0.10%
159.29
3.80%
Jan
Jan
Jan
Jan
-$10.0B
$23.45B
0.10%
4.00%
-----
$2.9B
$25.64B
4.30%
8.30%
Jan
Jan
-2.30%
--
---
-0.40%
-310.5B
Source: Bloomberg
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Banque Lombard Odier & Cie SA · Good Morning Geneva · 12 février 2014
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Key Economic Events
Date Time
02/12/2014 02:00
02/12/2014 02:10
02/12/2014 11:00
02/12/2014 11:00
02/12/2014 11:30
02/12/2014 12:00
02/12/2014 12:00
02/12/2014 12:00
02/12/2014 13:30
02/12/2014 13:45
02/12/2014 14:00
02/12/2014 14:30
02/12/2014 14:30
02/12/2014 14:45
02/12/2014 16:00
02/12/2014 16:30
02/12/2014 19:30
02/12/2014 19:30
02/12/2014 20:00
02/12/2014
02/12/2014
02/12/2014 02/13
02/12/2014 02/13
US
US
GE
PO
UK
EC
EC
IT
IT
CA
IT
IT
IT
US
US
EC
MX
EC
US
US
US
EC
US
Event
Fed's Lacker Speaks on Financial Stability at Stanford
Fed's Fisher Speaks on Economic Outlook in Dallas
German Economy Ministry Presents Annual Economic Report
Portugal's Silva, Italy's Napolitano to Speak at Conference
BOE's Carney Presents Quarterly Inflation Report
EU to Propose New Rules on State Aid in Farming, Forestry
EU's Van Rompuy Meets WTO's Azevedo in Brussels
Italy Finance Minister Saccomanni Speaks in Rome
Question Time at Chamber of Deputies' Finance Committee
Canadian Minister Flaherty Speaks at Ottawa Chamber
OECD Chief Economist Padoan Speaks in Italy Parliament
Italian Finance Minister Speaks in Senate
Italy Finance Minister Speaks in Senate on Privatizations
Fed's Bullard Speaks on Monetary Policy in New York
New York Fed Releases Small Business Credit Survey
ECB President Draghi Speaks in Brussels
Mexican Central Bank Releases Inflation Report
ECB's Coeure Speaks in Bad Homburg, Germany
U.S. CFTC Committee Meeting on Cross-Border Situations
MSCI Quarterly Index Review
New York City Mayor Blasio Presents Budget
EU's Fule Makes Visit to Kiev
U.S. ITC Hearing on Trade Policies in India
Source: Bloomberg
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circonstances individuelles ni qu’un investissement ou une stratégie constituent une recommandation personnalisée pour un investisseur. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l’égard de tout titre
ou instrument financier mentionnés dans le présent document. Avant d’effectuer une quelconque transaction, il est conseillé à l’investisseur de vérifier minutieusement si elle est adaptée à sa situation personnelle et, si
nécessaire, d’obtenir un avis professionnel indépendant quant aux risques et aux conséquences juridiques, réglementaires, fiscales, comptables ainsi qu’en matière de crédit.
Les informations contenues dans le présent document sont basées sur des sources considérées comme fiables. Toutefois, Lombard Odier ne garantit ni l’actualité, ni l’exactitude, ni l’exhaustivité desdites informations et décline
toute responsabilité quant aux pertes ou dommages susceptibles de résulter de leur utilisation. Toutes les informations, opinions et indications de prix peuvent être modifiées sans préavis. Les performances passées n’offrent
aucune garantie quant aux résultats courants ou futurs et il se peut que l’investisseur récupère un montant inférieur à celui initialement investi.
Les investissements mentionnés dans ce document peuvent comporter des risques qu’il est difficile d’évaluer et d’intégrer dans une évaluation des investissements. En général, les produits tels que les actions, les obligations,
les prêts de titres, les devises et les instruments du marché monétaire recèlent des risques plus élevés dans le cas de dérivés, de produits structurés et de produits de private equity; ils s’adressent uniquement à des
investisseurs avertis à même d’en comprendre et d’en assumer les risques. Si le présent document contient des opinions, leurs auteurs attestent que l’ensemble de leurs opinions reflètent pleinement leur avis personnel sur
chacun des instruments.
Sur demande, Lombard Odier se tient à la disposition des investisseurs pour leur fournir des informations plus détaillées sur les risques associés à des instruments donnés.
La valeur de tout investissement dans une monnaie autre que la monnaie de base d’un portefeuille est exposée au risque de change. Ces taux peuvent varier et affecter défavorablement la valeur de l’investissement quand ce
dernier est réalisé et converti dans la monnaie de base de l’investisseur. La liquidité d’un investissement dépend de l’offre et de la demande. Certains produits peuvent ne pas disposer d’un marché secondaire bien établi ou
s’avérer difficiles à valoriser dans des conditions de marché extrêmes, ce qui peut se traduire par une volatilité de leur cours et rendre difficile la détermination d’un prix pour la vente de l’actif.
Suisse: Le présent document a été publié en Suisse par Banque Lombard Odier & Cie SA Genève, une banque soumise à la réglementation et à la surveillance de l’Autorité suisse de surveillance des marchés financiers
(FINMA).
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Banque Lombard Odier & Cie SA · Good Morning Geneva · 12 février 2014
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