Good Morning Geneva

TRADING — EQUITY ADVISORY
27 MARS 2014
Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département recherche LO. Les opinions
exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO.
MACRO
Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : -0.82%)
Russian Dolls
Nous avons l’illustration de nos craintes, exprimées depuis quelques jours dans ces lignes, dans les propos d’Obama. Selon le dessein dépeint hier, les USA vont
accentuer la pression et il serait optimiste de jouer les actifs russes et ukrainiens dans ce contexte. Le gouvernement russe a acté hier que la fuite des capitaux
pourraient atteindre 100Mds$ en 2014 vs 63Mds en 2013… Obama a demandé le déploiement de l’OTAN dans les pays proches de la Russie et 10 000 militaires
russes semblent s’être ajoutés aux 20 000 déjà présents à la frontière Ukrainienne.
Il faut souligner que le Congrès américain a encore une fois bloqué la réforme du FMI et que nous attendons toujours la validation du plan d’aide financière à
l’Ukraine.
La Banque Mondiale pronostique un recul de 1.87% du PIB russe en 2014…
Si les marchés européens sont encore sous le charme du magicien Draghi, les tensions géopolitiques autour de l’Ukraine nous inquiètent particulièrement. A ceci
s’ajoute la hausse du chômage en France qui sera accompagné de la montée des partis extrémistes. Nous rappelons que les élections européennes nous
préoccupent tant l’abstention peut y être importante et donc laisser la porte ouverte à une forte représentation de partis pouvant entrainer un blocage des instances
européennes.
En attendant, la Grèce a reçu une offre améliorée de 25%, à 915 millions d’euros, de la part d’un consortium emmené par le promoteur grec Lamda Development
pour développer le site de l’ancien aéroport d’Athènes (Hellinikon). Le groupement d’investisseurs comprend également le chinois Fosun et un groupe immobilier
d’Abou Dhabi.
Le Sénat italien, 160 voix pour contre 133, a accordé sa confiance mercredi au président du Conseil, Matteo Renzi, qui avait engagé sa responsabilité sur son projet
de réforme des administrations provinciales dans le cadre de la réduction des dépenses publiques. Le projet de loi doit maintenant retourner à la Chambre des
députés.
Preuve que l’Europe est prise entre deux feux : En pleines tensions avec la Russie, l’Allemagne s’apprête à accroître sa dépendance vis-à-vis du gaz russe.
Hier, le ministère de l’Economie a confirmé qu’il n’avait pas de réserves à opposer à un accord entre Wintershall et Gazprom. Signé en décembre et censé être
finalisé mi-2014. Cet accord prévoit un transfert de sites de stockage de gaz basés en Allemagne au géant gazier en échange de capacités de production de gaz en
Sibérie au profit de la filiale du chimiste allemand BASF.
L’opération est controversée car elle donnera à Gazprom le contrôle de 20% des capacités allemandes de stockage qui peuvent être utilisées en cas de
pénurie de gaz. Un tel scénario pourrait apparaître si Gazprom venait à couper le robinet en réponse aux sanctions économiques européennes contre
Moscou après son annexion de la Crimée. Or l’Allemagne dépend déjà à hauteur d’environ 35% de la Russie pour ses importations de gaz et de pétrole.
Nous estimons qu’il faut switcher de l’Allemagne vers l’Italie pour les investisseurs souhaitant garder des positions sur l’Europe, comme nous l’avons fait dans notre
allocation en février.
Ce sont les déclarations d’Obama qui ont provoqué la baisse des indices actions américains. Mais cette baisse fut alimentée par des prises de bénéfices sur les
Technos et les Mid-cap (ce qui n’arrange pas notre positionnement mais la surperformance était impressionnante en ce début d’année). La dernière acquisition de
Facebook a fait craindre un retour à la bulle interne des années 2000 mais nous avons appris également que Citigroup ne passait pas les stress tests de la FED
alors que BofA allait pouvoir augmenter son dividende. 1850pts reste un support important sur le S&P500 à ne pas casser vendredi soir en clôture.
Dans notre GMG d’hier, nous avions souligné les flux entrants sur les ETFs Emergents et asiatiques en particulier. Malgré une séance compliquée pour les USA, qui
devrait se transmettre aux marchés européens ce matin, l’Asie est dans le vert avec la Chine, Taiwan et la Corée du Sud comme leaders depuis quelques jours.
Ceci est en ligne avec notre allocation mais la situation n’est pas aussi rose que cela et il faut toujours garder les risques en tête. La PBOC en drainant le double de
liquidités que la semaine dernière a propulsé à la hausse le taux interbancaire malgré des anticipations de demande de cash plus importantes en raison de la fin de
trimestre. Les marchés attendent des annonces de la PBOC et elle devrait communiquer autour de la publication du PIB Q1le 16 avril.
D’ailleurs, il faut relativiser les nouvelles autour de la panique des épargnants engendrée par la seule rumeur d’un défaut imminent d’une petite banque rurale a
nécessité l’intervention des autorités. Mais avec 12 Mds de renminbi (1,4 MsdEUR) de dépôts fin février, la taille de JSRCB est négligeable, à moins de 0,01% des
dépôts du système bancaire chinois. Ce dernier reste dominé par les grandes banques d’Etat, dont les résultats publiés cette semaine demeurent solides et
témoignent des gains réalisés grâce à la hausse des taux interbancaires. Il ne faut pas oublier que la Chine est entrain de normaliser son marché du crédit tout en
instaurant une division dédié au pilotage des risques sur la dette d’entreprise au sein de la commission de régulation des marchés.
INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document.
Publication du département Trading Equity Advisory de Lombard Odier
Contact : [email protected]
BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA · GOOD MORNING GENEVA · 27 MARCH 2014
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LOMBARD ODIER
Les autorités ont rappelé que la Chine prévoit de dépenser plus de 60Mds de yuans pour construire des points de recharge pour les voitures électriques à l'échelle
nationale dans les deux prochaines années , selon le Shanghai Securities.
Nous estimons que notre Certificat China Policy est en bonne place sur la Chine et les dernières annonces des officiels chinois sur l’accélération de la politique de
lutte contre la pollution, nous conforte dans notre thématique China Fresh Air. Le graphique ci-dessous indique que le point de rebond est proche.
Le taux de croissance de la Corée du Sud a été revu à la hausse à 3 % en 2013, contre 2,8 %, mais la Banque de Corée a revu à la baisse celui du dernier trimestre
(3,7 % contre 3,9 %). Il s’agit de la plus forte hausse du PIB depuis 2011 (3,7 %).
En Egypte, nous suivrons les élections qui se rapprochent et il faut souligner la candidature du Colonel Abdel Fattah al –Sisi. Le pays doit retrouver de la stabilité
sociale tant il pèse lourd sur la zone du Golfe Persique.
Le secteur bancaire américain est l’un de nos principaux paris sur les USA et le secteur va être secoué par les annonces de la FED hier soir :
1. BAC utilise un “mulligan” mais beaucoup attendent un échec
2. JPM inline div (1.60 vs 1.68 est) mais augmentation du buyback (6.5Bn vs 4.9 est)
3. WFC hausse du div (1.40Bn vs 1.28 est) and du rachat d’actions.
4. BK hausse du div (68c vs 66c) and du rachat d’actions (1.74Bn vs 1.4 est)
5. PNC hausse du rachat d’actions (1.5Bn vs est of 1), no div yet
6. COF baisse du dividende, mais hausse du rachat d’actions (2.5Bn vs est of 1.8)
7. AXP hausse du div (1.04 vs 99c) et du rachat d’actions (4.4Bn vs 4.1 est)
8. MS dividende de 40c vs est of 38c and light BB de1Bn vs est de 1.5
9. STI hausse du dividende (80c vs 75c) rachat d’actions plus léger $450M vs 530M est
10. KEY baisse du dividende 26c vs 28c mais hausse du rachat d’actions $542M vs $480M
11. RF dividende en ligne mais baisse du rachat d’actions ($350M vs est of $500M)
12. FITB dividende en ligne mais baisse du rachat d’actions $669M vs $740M
13. USB dividende en ligne mais baisse du rachat d’actions $2.3Bn vs $2.6B est
14. C: failed qualitatively
Single stocks
North America
US sectors
American indices
Dow Jones
S&P500
Nasdaq 100
Last
1 day change
YTD Change
Top 5 performers
Bottom 5 performers
16'269
-0.6%
-1.9%
Healthcare
0.1%
Materials
-1.4%
1'853
-0.7%
0.2%
Cons. Staples
-0.1%
Technology
-1.3%
3'583
-1.3%
-0.3%
Telecom
-0.3%
Financials
-0.9%
TSX
14'184
-0.8%
4.1%
Energy
-0.3%
Industrials
-0.9%
Bovespa
47'966
-0.4%
-6.9%
Utilities
-0.4%
Cons. Discretionaries
-0.8%
MICROSOFT /DELL : Les deux groupes ont signé un accord de licence qui prévoit le versement par DELL de redevances au géant des logiciels sur les ventes
d’appareils fonctionnant avec les systèmes d’exploitation Android et Chrome de Google
BofA : La deuxième banque américaine sur le plan des actifs prévoit de verser 9,5 milliards de dollars pour mettre fin à un litige l’opposant à la Federal Housing
Finance Agency (FHFA), le régulateur des agences de refinancement hypothécaires Fannie Mae et Freddie Mac, sur la cession de titres financiers. Cette
transaction entamera son bénéfice brut du premier trimestre d’environ 3,7 milliards de dollars (21 cents par action après impôt).
KING : le créateur de Candy Crush a plongé de 16% lors de sa première journée de cotation.
INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document.
BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA · GOOD MORNING GENEVA · 27 MARCH 2014
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LOMBARD ODIER
Asia
Asian sectors
Asian indices
Nikkei
SHCOMP
HSI
KOSPI
SENSEX
Last
1 day change
YTD Change
Top 5 performers
Bottom 5 performers
14'630
1.1%
-10.2%
Technology
1.5%
Healthcare
0.3%
2'067
0.2%
-2.3%
Financials
1.2%
Cons. Staples
0.4%
21'880
0.0%
-6.1%
Cons. Discretionaries
1.0%
Materials
0.4%
1'979
0.8%
-1.6%
Energy
1.0%
Telecom
0.4%
22'205
0.5%
4.9%
Utilities
0.9%
Industrials
0.6%
TENCENT ( 700 HK ) : va investir USD 500 millions pour 28 % du groupe coréen CJ Games.
BANK OF CHINA (3988 HK) : a reporté de bons résultats avec un bénéfice net Q4 '13 de RMB 36.7bn , en hausse de 11 % yoy et 12 % au-dessus du consensus.
SEVEN & I ( 3382 JP ) : devrait prendre le contrôle de 500 points de vente dans les gares en alliance avec JR West ( 9021 JP ).
TOYOTA ( 7203 JP ) : a lancé un programme de rachat de titres pour 1,89% du capital pour JPY 360b. Japan Airlines (9201 JP) prévoit un résultat opérationnel
annuel de JPY 140bn (consensus 161bn).
Europe
European sectors
European indices
Last
1 day change
YTD Change
Top 5 performers
Bottom 5 performers
EuroStoxx50
3'130
1.1%
0.7%
Auto
1.9%
Basic Resources
0.3%
DAX
9'449
1.2%
-1.1%
Insurance
1.3%
Healthcare
0.3%
CAC40
4'385
0.9%
2.1%
Technology
1.2%
Banks
0.3%
FTSE100
6'605
0.0%
-2.1%
Media
1.0%
Utilities
0.4%
FTSE MIB
21'108
1.4%
11.3%
Chemicals
0.9%
Telecom
0.5%
PSA/DONGFENG : et l’Etat français ont signé hier l’accord cadre portant sur un partenariat stratégique renforcé entre les deux groupes automobiles.
AIRBUS : a signé hier des accords lui assurant la production en Chine d’un millier d’A320 d’ici dix ans et d’un millier d’hélicoptères sur 20 ans.
VIVENDI : s’en tient à l’exclusivité consentie à Numericable.
H&M : BPA Q1 8% en-dessous du consensus en raison de la baisse de 30bps des marges.
Principales valeurs reportant leurs résultats
Europe
Company Name
Hennes & Mauritz AB
Accenture PLC
voxeljet AG
Wendel SA
Intesa Sanpaolo SpA
Pirelli & C. SpA
Banca Carige SpA
Etablissements Maurel et Prom
Company Ticker
Time
Estimate
HMB SS
ACN US
VJET US
MF FP
ISP IM
PC IM
CRG IM
MAU FP
08:00
Bef-mkt
Aft-mkt
1.738
1.036
0.011
6.036
0.049
0.739
-0.1
0.36
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BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA · GOOD MORNING GENEVA · 27 MARCH 2014
Event Description
Q1 2014 Earnings Release
Q2 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
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LOMBARD ODIER
Public Power Corp SA
Buzzi Unicem SpA
Solarworld AG
Air Berlin PLC
Eurasia Drilling Co Ltd
Afren PLC
Raiffeisen Bank International AG
SMA Solar Technology AG
Gaztransport Et Technigaz SA
MPI
Triboo Media Spa
PPC GA
BZU IM
SWVK GR
AB1 GR
EDCL LI
AFR LN
RBI AV
S92 GR
GTT FP
MPI FP
TBM IM
0.17
0.188
-66.153
-1.66
3.015
0.203
1.589
-1.802
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
0.49
Source: Bloomberg
North America
Company Name
Company Ticker
Time
Estimate
CONN US
SFXE US
RHT US
RH US
GME US
Bef-mkt
Bef-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
0.776
0.055
0.374
0.828
1.929
Conn's Inc
SFX Entertainment Inc
Red Hat Inc
Restoration Hardware Holdings Inc
GameStop Corp
Event Description
Q4 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2014 Earnings Release
Q4 2014 Earnings Release
Q4 2014 Earnings Release
Source: Bloomberg
Les rendez-vous économiques
Key Economic Numbers
Date Time
Event
Survey
Actual
Prior
03/27/2014 00:50
JN
Japan Buying Foreign Stocks
mars.21
--
--
-¥137.1B
03/27/2014 00:50
JN
Japan Buying Foreign Bonds
mars.21
--
--
¥143.1B
03/27/2014 00:50
JN
Foreign Buying Japan Bonds
mars.21
--
--
¥482.6B
03/27/2014 00:50
JN
Foreign Buying Japan Stocks
mars.21
--
--
-¥1092.4B
03/27/2014 01:00
AU
CBA/HIA House Affordability
4Q
--
--
75.1
03/27/2014 02:30
CH
Industrial Profits YTD YoY
Feb
--
--
--
03/27/2014 08:45
FR
Consumer Confidence
Mar
85
--
85
03/27/2014 09:00
RU
Bloomberg March Russia Economic Survey
03/27/2014 09:10
TU
Bloomberg March Turkey Economic Survey
03/27/2014 10:00
IT
Business Confidence
Mar
99.5
--
99.1
03/27/2014 10:00
IT
Economic Sentiment
Mar
--
--
87.9
03/27/2014 10:00
EC
M3 Money Supply YoY
Feb
1.30%
--
1.20%
03/27/2014 10:00
EC
M3 3-month average
Feb
1.20%
--
1.20%
03/27/2014 10:30
UK
Retail Sales Ex Auto MoM
Feb
0.30%
--
-1.50%
03/27/2014 10:30
UK
Retail Sales Ex Auto YoY
Feb
2.90%
--
4.80%
03/27/2014 10:30
UK
Retail Sales Incl. Auto MoM
Feb
0.50%
--
-1.50%
03/27/2014 10:30
UK
Retail Sales Incl. Auto YoY
Feb
2.40%
--
4.30%
03/27/2014 10:30
SA
PPI MoM
Feb
0.90%
--
1.00%
03/27/2014 10:30
SA
PPI YoY
03/27/2014 12:00
RU
Gold and Forex Reserve
03/27/2014 12:30
BZ
Brazilian Central Bank Releases Inflation Report
03/27/2014 13:00
BZ
Unemployment Rate
Feb
7.20%
--
7.00%
mars.21
--
--
493.2B
Feb
5.10%
--
4.80%
INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document.
BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA · GOOD MORNING GENEVA · 27 MARCH 2014
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LOMBARD ODIER
03/27/2014 13:30
US
GDP Annualized QoQ
4Q T
2.70%
--
2.40%
03/27/2014 13:30
US
Personal Consumption
4Q T
2.70%
--
2.60%
03/27/2014 13:30
US
GDP Price Index
4Q T
1.60%
--
1.60%
03/27/2014 13:30
US
Core PCE QoQ
4Q T
1.30%
--
1.30%
03/27/2014 13:30
US
Initial Jobless Claims
mars.22
324K
--
320K
03/27/2014 13:30
US
Continuing Claims
mars.15
2882K
--
2889K
03/27/2014 14:45
US
Bloomberg Consumer Comfort
mars.23
--
--
-29
03/27/2014 15:00
US
Pending Home Sales MoM
Feb
0.20%
--
0.10%
03/27/2014 15:00
US
Pending Home Sales YoY
Feb
-9.00%
--
-9.10%
03/27/2014 15:00
MX
Trade Balance
Feb P
-200.0M
--
-3195.1M
03/27/2014 16:00
US
Kansas City Fed Manf. Activity
Mar
5
--
4
03/27/2014 20:00
AR
Economic Activity Index MoM
Jan
--
--
0.10%
03/27/2014 20:00
AR
Economic Activity Index YoY
Jan
1.60%
--
2.70%
03/27/2014 20:00
AR
GDP YoY
4Q
2.70%
--
5.50%
03/27/2014 22:00
SK
Business Survey Manufacturing
Apr
--
--
85
03/27/2014 22:00
SK
Business Survey Non-Manufacturing
Apr
--
--
76
03/27/2014
SA
SARB Announce Interest Rate
mars.27
5.50%
--
5.50%
03/27/2014
BZ
Central Govt Budget Balance
Feb
-4.0B
--
12.9B
03/27/2014 03/31
BZ
Long Term Rate TJLP
Apr 1
5.00%
--
5.00%
Source: Bloomberg
Key Economic Events
Date Time
Event
03/27/2014 01:20
US
Fed's Bullard Speaks on U.S. Monetary Policy in Hong Kong
03/27/2014 09:30
EC
European Defense Agency Holds Conference; Ashton Speaks
03/27/2014 10:30
UK
BOE Publishes Statement From March FPC Meeting
03/27/2014 10:30
UK
BOE Publishes Financial Policy Committee Statement
03/27/2014 12:30
BZ
Brazilian Central Bank Releases Inflation Report
03/27/2014 13:30
US
Fed's Pianalto Speaks at Conference in Dayton, Ohio
03/27/2014 14:00
SA
South African Bank Governor Marcus Discusses Rate Decision
03/27/2014 16:30
FI
ECB's Liikanen Hosts Debate on Finnish Economy
03/27/2014 17:00
CA
OSC Chair Wetston Speaks at Board of Trade
03/27/2014
US
U.S. President Obama Visits Italy
03/27/2014
EC
EU's Barroso, Rehn, Reding in Citizens' Dialogue in Brussels
03/27/2014
EC
EU's Almunia at ESADE Event in Madrid
03/27/2014 03/28
GG
Economic Integration with the EU International Conference
Source: Bloomberg
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BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA · GOOD MORNING GENEVA · 27 MARCH 2014
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la disposition des investisseurs pour leur fournir des informations plus détaillées sur les risques associés à des instruments donnés. La valeur de tout investissement dans une monnaie
autre que la monnaie de base d’un portefeuille est exposée au risque de change. Ces taux peuvent varier et affecter défavorablement la valeur de l’investissement quand ce dernier est
réalisé et converti dans la monnaie de base de l’investisseur. La liquidité d’un investissement dépend de l’offre et de la demande. Certains produits peuvent ne pas disposer d’un marché
secondaire bien établi ou s’avérer difficiles à valoriser dans des conditions de marché extrêmes, ce qui peut se traduire par une volatilité de leur cours et rendre difficile la détermination
d’un prix pour la vente de l’actif.
Le présent document a été publié en Suisse par la Banque Lombard Odier & Cie SA, une banque et un négociant en valeurs mobilières soumis à la réglementation et à la surveillance
de l’Autorité suisse de surveillance des marchés financiers (FINMA).
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BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA· GOOD MORNING GENEVA · 27 MARCH 2014
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