pourquoi se positionner sur les obligations high yield

Thématique n°2 :
POURQUOI SE POSITIONNER SUR LES OBLIGATIONS HIGH YIELD ?
Les rendements restent attractifs sur fonds de reprise et de bilans assainis…
Les obligations High Yield sont des obligations dont la notation est « non investment grade »
(inférieure à BBB-). La situation des entreprises s’améliore : dans la foulée de mesures de
restructuration importantes en 2009, cette nouvelle année sera le témoin d’une génération de
cash-flows accrue et d’un désendettement net des bilans. Les taux de défaut reflèteront cette
évolution et seront en baisse. En Europe, après une remontée sur le premier trimestre
probablement autour de 10%, les taux de défaut baisseront nettement vers 6.5% en fin
d’année selon nos estimations. Nous pensons également que le contexte de reprise des
opérations de fusion/acquisition impactera positivement la qualité de crédit des émetteurs
High Yield, cibles probables.
…à condition de rester vigilant dans la sélection des émetteurs.
Il ne faudra pas jouer la classe d’actif dans son intégralité mais sélectionner les émetteurs les
plus solides, ceux aux cash flow opérationnels positifs et au risque de liquidité très faible. Il
faudra aussi privilégier les notations BB et B, favoriser les secteurs Télécoms, Packaging et
Matériaux de construction et enfin, éviter les émetteurs issus de LBO (endettement moyen de
6.5x contre 4.5x pour les émetteurs « non LBO »).
Nous restons positifs sur cette classe d’actifs compte tenu des rendements encore
attractifs et de la phase d’assainissement des entreprises en 2009.
Nos
Nos recommandations
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Nous
Nous considérons
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que le
le
Les rendements ont baissé, mais restent attractifs :
potentiel
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sur
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les obligations
obligations High
High Yield.
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Ces cotations sont indicatives et à titre d’exemple. Elles sont susceptibles d’évoluer selon les conditions du marché. Document rédigé le 16/04/2010
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