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Juillet 2015
FLASH MARCHÉ
CHINE
Madame, Monsieur,
Dans le contexte actuel de forte volatilité sur les marchés actions chinois, nous vous proposons de vous faire part des points de
vue de notre CIO Actions Asie Pacifique et nos gérants Actions Chinoises.
John Ford, CIO Actions Asie-Pacifique
Compte tenu du nombre d’entreprises ayant demandé une suspension de cotation parmi les principales sociétés cotées sur les
bourses onshore de Shanghai et Shenzhen, les investisseurs sont confrontés à une raréfaction des valeurs à vendre pour tous
ceux devant faire face à des appels de marge. Cette situation s’est traduite par des ventes forcées de certaines valeurs, et en
grande partie responsable de la pénurie de liquidité actuelle qui pourrait perdurer.
Les difficultés des marchés actions onshore ne se retrouvent pas nécessairement dans les fondamentaux des entreprises. En
effet, selon notre table de négociation, la quasi-totalité des ventes sur les marchés onshore sont le fait d’investisseurs nationaux.
Nos gérants de portefeuille profitent ainsi de manière sélective de cette volatilité pour renforcer leurs positions dès
lors qu’ils estiment que des anomalies de valorisation sont créées par des événements totalement décorrélés des
valorisations fondamentales qui, dans de nombreux cas, sont tombées à des niveaux attractifs.
Raymond Ma, gérant de FF China Consumer Fund et Jing Ning, gérante de FF China Focus Fund
1. La correction intervenue sur les marchés actions chinois était prévisible et inévitable ; Jing Ning avait positionné le
portefeuille en faveur des entreprises plus défensives avant la correction des actions chinoises, mais cette dernière se révèle
toutefois être plus prononcée qu’elle ne l’avait prévu.
2. La correction fondamentale du marché s’est désormais transformée en une correction technique en raison de la mise
en place de certaines politiques visant à stabiliser le marché (à savoir, l’interdiction des ventes à découvert de contrats à
terme et le grand nombre de suspensions de cotation). Ces politiques ont toutefois conduit le marché des actions de
catégorie A à perdre une partie de ses capacités de négociation et, ce faisant, de son « investibilité ». Quelques statistiques
de marché :
Hier - sur les 2 808 valeurs cotées sur le marché des actions de catégorie A (dont Shenzhen), 817 étaient volontairement
suspendues et 1 728 faisait l’objet d’une « limite de baisse autorisée » (le pourcentage maximum de baisse du cours d’une
action pendant une séance). Cela signifie que 90 % des titres de l’univers n’étaient pas négociables à un certain moment
durant la séance.
Ce matin - 1 429 entreprises sont actuellement suspendues de cotation, soit 51 % du nombre total du marché des actions
de catégorie A, après que 660 autres sociétés cotées (151 à Shanghai et 509 à Shenzhen) aient annoncé leur suspension
la nuit dernière. Nous surveillons avec une extrême attention la distorsion du marché.
3. Les fondamentaux macroéconomiques de la Chine restent inchangés et si la correction du marché s’intensifie, le cycle
d’assouplissement pourrait alors être prolongé.
4. Selon Raymond Ma : « Fondamentalement, l’économie chinoise a témoigné d’un regain de vigueur au cours des deux
derniers mois grâce aux mesures d’assouplissement monétaire actuelles. Même si la demande d’investissements et les
exportations sont restées déprimées, des premiers signes de reprise ont toutefois été observés dans certains secteurs clés
tels que les ventes immobilières et la consommation. A mesure que les fondamentaux s’améliorent progressivement, je
commence à identifier des valorisations attractives dans des secteurs survendus tels que l’assurance, le courtage et les
technologies de l’information. Au sein de ces derniers, certaines valeurs chinoises se sont en effet effondrées de 20 % à
30 % au cours du seul mois dernier environ. Au stade actuel, je vais également m’employer à tirer avantage de tout accès de
faiblesse des cours pour renforcer mes positions sur des entreprises de qualité dotées d’une croissance pérenne ».
Cordialement,
L’équipe commerciale de Fidelity
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