Contexte macroéconomique et de marché express Indicateurs de taux

lundi 3 septembre 2012
Contexte macroéconomique et de marché express
La BCE attendue le 06/09 sur les modalités des mesures d'achat de dette d'Etats et/ou sur une baisse de son taux de refinancement
Zone euro : Passe d’armes entre la Bundesbank et Mario Draghi sur les achats de dette publique par la BCE
La BCE a annoncé mardi 28/08 que Mario Draghi ne participerait pas à la conférence des banquiers centraux de Jackson Hole, évoquant une
charge de travail trop lourde. La BCE tient en effet un Conseil des Gouverneurs le 6 septembre. Les investisseurs y attendent des nouvelles
mesures non conventionnelles permettant en particulier un reflux durable des rendements des pays périphériques. Une baisse du taux de
refinancement (0.75% 0.50%) ou du taux de dépôt, ainsi qu’un assouplissement sur les actifs pris en garantie, sont également évoqués.
L’inflation en Zone euro est plus élevée qu’attendu en août (2.4% 2.6% vs 2.5% anticipé) en raison de la hausse des matières premières.
Alors que plusieurs voix s’élèvent en Allemagne contre l’action de la BCE, Mario Draghi a rappelé dans un article publié dans « Die Zeit » le
28/08 que la politique monétaire nécessite parfois des mesures exceptionnelles », notamment « quand les marchés sont fragmentés ou influencés
par des craintes irrationnelles ». Il a voulu également rassurer l’Allemagne en confirmant que la BCE agira toujours dans le cadre de son mandat et
a rappelé que les Etats européens ont intérêt à jouer collectif. Ces propos faisaient suite aux propos virulents de Jens Weidmann, président de la
Bundesbank, qui dans un entretien au Spiegel, le 27/08 estimait que le programme d’achat d’obligations publiques était proche d’un financement
des Etats par la planche à billet, comparant cette pratique à de la « drogue » qui peut rendre « accro ». Le 28/08, la chancelière Angela Merkel a
envoyé des signes de soutien aux projets de la BCE. Le 31/08, la presse faisait état d’intentions de démission de Jens Weidmann. Il en aurait été
dissuadé par Angela Merkel.
Les décisions du Conseil des gouverneurs de la BCE sont prises à la majorité de ses 23 membres et Jens Weidmann dispose d'une voix.
Etats-Unis : Recul de 10bp des taux 10 ans américains à 1.55% après le discours du Président de la Fed à Jackson Hole
B. Bernanke s’y est montré moins explicite que dans les dernières minutes du FOMC sur la volonté de la Fed d’entamer un 3e programme
d’assouplissement quantitatif. Il a cependant lourdement insisté sur l’état dégradé du marché du travail et défendu les outils non conventionnels,
ce qui laisse clairement la porte ouverte à une reprise des achats de titres du Trésor ou hypothécaires par création monétaire.
Autres : La Banque du Brésil a réduit de 50bp son taux de refi. à 7.5%, pour contrer le ralentissement de la croissance : +0.4% au 2e trim.
Euro contre Dollar à 1.2571$. Brent : 114.7 $/brl. Marchés actions : CAC 40 à 3 433.0 points, soit une évolution de 14.5% sur 1 an glissant.
Taux Euro 3 mois à 0.28%, soit une baisse de 0.017% par rapport à la semaine dernière. Taux Euro 10 ans à 1.70% (baisse de 0.043%).
Indicateurs de taux : fixings, historiques et anticipations
Taux d'intérêt Zone Euro
Courbe des Taux
3.5 %
%
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
3/9/12
27/8/12
5/3/12
0.5
0.0
maturité (années)
0
5
10
15
20
25
30
3.00
2.75
2.50
2.25
2.00
1.75
1.50
1.25
1.00
0.75
0.50
0.25
0.00
1/1/09
Euribor 3 mois : Historique et anticipations de marché
Euribor 3 mois
Anticipations tirées des prix de marché
1/1/10
1/1/11
1/1/12
31/12/12
31/12/13
maturité (années)
Fixings et niveaux au
3 septembre 2012
CMS (fixings taux longs (*))
1 an
0.24%
2 ans
0.50%
3 ans
0.59%
4 ans
0.75%
5 ans
0.94%
6 ans
1.13%
7 ans
1.30%
8 ans
1.46%
9 ans
1.59%
10 ans
1.70%
12 ans
1.90%
15 ans
2.08%
20 ans
2.15%
Taux Livret & Codevi
Tx Livret A réglementé
2.25%
Tx formule (**)
2.12%
Principaux taux monétaires
Eonia
0.110%
Euribor 1 Mois
0.122%
Euribor 3 Mois
0.276%
Euribor 12 Mois
0.798%
Libor 3 Mois USD
0.414%
Libor 3 Mois CHF
0.046%
Libor 3 Mois JPY
0.194%
Libor 3 Mois GBP
0.681%
Principaux taux obligataires
TEC 5 ans
0.96%
TEC 10 ans
2.20%
OAT 10 ans
2.19%
Taux 10 ans Allemagne 1.34%
Taux 10 ans Etats-Unis 1.55%
Taux 10 ans Espagne
6.82%
Taux 10 ans Italie
5.80%
(*) fixings des taux de swap €
%
Evolution sur un an des taux à court et à long terme et du coût estimé
de refinancement de marché des banques à 5 ans
5.5
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
2/9/11
Euribor 3 mois
Swap 5 ans
Tx dir. BCE
Estimation coût refi. 5a
Swap 10 ans
2/11/11
2/1/12
3/3/12
3/5/12
3/7/12
2/9/12
Estimation du spread de refinancement des banques à 5 ans : 1.51% 1.50%
(**) formule basée sur l'EONIA, l'Euribor 3 mois et l'inflation selon règle de calcul en vigueur
Source données : Bloomberg
Rédaction : Anne-Katell Quentric - Anne Saliou - [email protected]
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