Les faits marquants du mois

Juillet/août 2011
Les facteurs clefs du mois
Principaux indicateurs de marché
Quipit lut lore verciduip elit ip
Taux OAT 10 ans
3.41%
Variation
mois
+ 2 pb
Taux 10 ans US
3.16%
+ 10 pb
Taux 10 ans Jap.
1.14%
- 3 pb
Euribor 3 mois
1.55%
+ 11 pb
€ / US $
1.4510
+1.00%
€/¥
116.90
Niveau
Niveau
+0.03%
Données au 30/06/2011
Performances des principaux indices
Performance
mois
Performance YtD
Euro MTS Gbl.
-0.51%
-0.34%
Barclays Indexés
inflation Fr
+0.47%
+2.24%
EONIA
+0.09%
+0.43%
TEC 10
+0.27%
+1.74%
Données au 30/06/2011
Indicateurs de marché spécifiques
Niveau
Niveau
Variation
mois
Pente
2-10 ans Fr
159 pb
+ 4 pb
Pente
10-30 ans Fr
78 pb
+ 19 pb
Taux réel Fr
OATi 2019
0.90%
- 4 pb
2.28%
+ 7 pb
2.47%
+ 16 pb
2.70%
0.00%
Point mort infl.Fr
OATi 2019
Point mort
infl.10 ans US
1 an glissant
inflation €¹
¹ Estimation Eurostat au 30/06/2011
Données au 30/06/2011
Stratégies d’investissement
Nous favorisons toujours pour la gestion de nos portefeuilles les titres des Etats
périphériques à court terme, les titres indexés sur l’inflation à moyen terme et les
obligations des Etats « core » de la zone euro ou du secteur privé, bancaires ou
d’entreprises, à plus long terme. Les taux restent sans grande direction depuis leur
point bas à 1.35% et 2.83% sur le 2 ans et 10 ans respectivement. En revanche, le
30 ans s’est fortement dégradé dans la courbe, offrant un bon potentiel en arbitrage.
Une fois entérinée la hausse des taux le 7 juillet par la BCE, une hausse
supplémentaire de 25bp avant la fin 2011 nous semble toujours probable et les taux
longs européens seront maintenant aussi influencés par la courbe US et la
problématique de la dette. Dans ce contexte, nous maintenons une exposition
prudente face au risque de taux, avec toutefois une orientation des portefeuilles qui
devrait tirer profit de la baisse de l’aversion au risque.
Le focus du mois
Après l’acceptation d’un second plan d’austérité approuvé par le parlement grec,
qui conditionnait le déblocage d’une nouvelle tranche d’aide UE/FMI, les taux
allemands ont commencé à corriger une partie de la baisse des rendements
observée depuis la résurgence de l’aversion au risque. Le taux à 10 ans remonte
ainsi vivement de 20 bp juste au-dessus de 3%. Sur les swaps, l’ampleur du
mouvement se limite à 15 bp seulement, traduisant bien un regain d’appétit pour le
risque.
Dans le même temps, le mutisme des autorités monétaires durant cette période
cruciale pour la zone euro, a laissé momentanément planer quelques doutes sur les
intentions de la banque centrale en matière d’évolution des taux directeurs. Ainsi au
plus fort des inquiétudes, seuls 50 bp de hausse, dont 25 bp à venir en juillet,
étaient inscrits dans les courbes des contrats Euribor. Les déclarations de JeanClaude Trichet en fin de mois ont cependant permis de clarifier l’état d’esprit qui
anime toujours la BCE.
Dans ce contexte, et en supposant une détente du stress des pays périphériques
sur la fin 2011, nous anticipons une poursuite limitée de la hausse des rendements
obligataires. Elle ne devrait toucher que les taux core de la zone euro et devrait
s’accompagner d’une anticipation de 75 bp de hausse des taux directeurs d’ici fin
2012.
Les informations contenues dans ce document ne sauraient constituer un conseil en investissement, une proposition d’investissement ou une incitation quelconque à opérer sur les marchés financiers.
Les appréciations formulées reflètent l’opinion de leur auteur à la date de publication et sont susceptibles d’évoluer ultérieurement. Le groupe UFG-LFP ne saurait être tenu responsable, de quelque
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Le vote du plan de rigueur grec permet de débloquer la 5 tranche du plan
UE / FMI, et se traduit par un net recul de l’aversion au risque.
Les banques et assureurs allemands sont prêts à participer « volontairement et
à avoir un rôle substantiel » dans un roll-over des dettes grecques.
La BCE est « dans une situation de forte vigilance », ce qui signifie une très
probable hausse des taux d’intérêt en juillet.
Pour Ben Bernanke, la reprise US est trop faible et une politique monétaire
accommodante est encore nécessaire. Aucun signe d’un possible QE3.
Moody’s et Standard and Poor’s mettent en garde contre le risque
d’abaissement significatif de la note des US face au risque de défaut technique
si le congrès ne parvient pas à s’accorder sur une hausse du plafond de la
dette publique.