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COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
Décembre 2016
Candriam Money Market Euro AAA
Janvier 2016
Contexte de Marché
Au mois de décembre, les marchés financiers furent principalement rythmés par les actions des banques centrales, le
résultat du référendum italien et l’aboutissement d’une solution de plus en plus urgente pour la banque italienne Monte dei
Paschi.
En effet sur le plan des politiques monétaires, le mois de décembre a enregistré des décisions importantes de part et
d’autre de l'Atlantique.
En Europe, si le prolongement du QE de la BCE au-delà de mars 2017 (jusqu'en décembre 2017) était attendu par le
marché, le changement de rythme d’achat de 80 à 60 milliards d’actifs par mois, en revanche l’était beaucoup moins.
La BCE s’est également octroyée la possibilité d’acheter des papiers offrant un rendement inférieur à celui du taux de
dépôt (soit < à -0.40%). Ces annonces se sont principalement traduites par une repentification de la courbe, une hausse
des taux long souverains et une détente des spreads de crédit.
A la mi-décembre, comme attendu par le marché, ce fût au tour de la Fed d’annoncer un relèvement de 25bp de ses taux
directeurs, un an après avoir amorcé sa politique de resserrement monétaire en décembre 2015. Lors de cette réunion,
les membres de la Fed ont également révisé à la hausse leurs anticipations de hausses pour 2017.
Malgré un contexte de hausse de taux (sur la partie longue), les taux courts monétaires, inondés par la liquidité ont
continué d’évoluer dans un territoire négatif, l’euribor 3 mois et un an oscillant autour des niveaux piliers de
respectivement -31bp et -8bp.
Sur le marché bancaire, l’échec de l’augmentation de capital de BMPS a abouti par un sauvetage de la banque par l’Etat
italien.
La nouvelle bien accueillie par le marché, a entrainé une détente des spreads des pays périphériques, qui s’est
généralisée sur l’ensemble des taux souverains lors de la dernière semaine parallèlement à une actualité sans relief.
Activité du Portefeuille & des Stratégies
Nous avons conservé un positionnement défensif face à des risques potentiels de volatilité (vote italien, décisions de
banques centrales). La part de notre portefeuille indexée à l’Eonia ou l'Euribor était de l'ordre de 20% à la fin du mois; la
maturité moyenne pondérée du portefeuille (WAM) était autour de 40 jours et la durée de vie moyenne pondérée (WAL)
était d'environ 70 jours.
Perspectives du Fonds
A l’aube d’une année au calendrier politique très chargé, nous préférons conserver notre biais défensif à court terme en
privilégiant les courtes maturités.
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