Gestion active et gestion passive combinées

Gestion active et gestion
passive combinées
FONDS INDICIELS NÉGOCIABLES EN BOURSE BMO
L
a construction de portefeuille commence souvent
par une analyse du rendement de certains indices de
marché. Ceux-ci deviennent les indices de référence
de fonds à gestion active, qui ont pour objectif d’obtenir
un rendement supérieur à celui des indices. Le problème,
pour l’investisseur, c’est que parfois même les meilleurs
gestionnaires de fonds ne réussissent pas à surpasser
l’indice de référence. Lorsque cela se produit, les placements
dans des produits indiciels comme les fonds négociables
en bourse (FNB) peuvent avoir un effet favorable sur le
rendement du portefeuille.
La gestion indicielle a fait ses preuves dans le milieu
des investisseurs institutionnels chargés de gérer l’actif
des régimes de retraite au Canada. Selon une étude
indépendante1, les investisseurs institutionnels utilisent
les stratégies indicielles pour :
• environ le tiers de leurs placements en actions
canadiennes;
• environ la moitié de leurs placements en actions américaines;
• environ le quart de leurs placements en actions cotées sur les bourses de la région EAEO (Europe, Australasie et Extrême-Orient);
• environ le quart de leurs placements en obligations.
Souvent, les investisseurs institutionnels utilisent des
produits indiciels à l’égard des marchés efficients, où
il est facile pour l’ensemble des investisseurs d’avoir
rapidement accès à une information exacte. Dans les
pays émergents, où la réglementation des valeurs
mobilières et les obligations d’information ne sont pas
aussi rigoureuses, un gestionnaire de fonds chevronné
et compétent a probablement de meilleures chances de
battre l’indice, étant donné qu’une analyse approfondie
peut révéler des informations qui ne sont connues que
d’un petit nombre. Toutefois, les produits indiciels ont
un rôle important à jouer dans le cas des deux types
de marchés boursiers.
Combiner gestion indicielle et gestion active permet de
gagner sur toute la ligne. La gestion indicielle offre un
rendement égal au rendement du marché (« bêta »),
tandis que la gestion active produit un rendement
« alpha » (rendement excédentaire par rapport au
marché) par le moyen de la sélection de titres individuels,
d’une rotation sectorielle et d’autres stratégies actives.
L’investisseur peut combiner les deux composantes dans
des proportions adaptées à sa tolérance à l’égard des
risques pour atteindre ses objectifs.
 Détermination effective du budget
de risque
L’éventail de choix qu’offrent les FNB vous permet
d’établir de façon précise le budget de risque de votre
portefeuille. Même une très simple répartition à parts
égales entre FNB et fonds à gestion active permet de
réduire de façon importante le degré de volatilité d’un
portefeuille par rapport à son indice de référence. Par
exemple, vous pouvez construire un portefeuille dans
lequel chaque catégorie d’actif – comme les actions
canadiennes, les actions américaines, les actions internationales et les titres à revenu fixe – se divise en deux
parts égales, faisant respectivement l’objet d’une gestion
active et d’une gestion indicielle.
La combinaison des composantes active et passive peut
être dosée selon la tolérance individuelle au risque.
Le budget de risque établit un degré acceptable de
variabilité du rendement par rapport à l’indice de
référence. Vous pouvez étudier le rendement passé de
FONDS INDICIELS NÉGOCIABLES EN BOURSE BMO
différentes combinaisons de placements indiciels et
de placements à gestion active pour mieux déterminer
les proportions correspondant à votre budget de risque.
Par la suite, vous pourrez régulièrement rajuster les
proportions selon le rendement effectif de la composante active.
 Un outil de rééquilibrage
Glossaire
Les termes qu’il faut connaître
Alpha – indicateur mesurant l’excédent de rendement
par rapport au marché dans son ensemble
Bêta – indicateur mesurant la volatilité par rapport au
marché dans son ensemble
Erreur de réplication – écart entre le rendement
d’un fonds à gestion active et le rendement de l’indice
de référence
Budget de risque – degré de variabilité du rendement
par rapport à l’indice de référence qu’un investisseur
juge acceptable pour un portefeuille donné
10/09-623
Le fait de combiner des FNB et des fonds à gestion active
dans un portefeuille comporte deux autres avantages
importants. Premièrement, cela peut aider à réduire
l’incidence fâcheuse des émotions. Lorsqu’un fonds
à gestion active enregistre un rendement inférieur
à celui du marché, les investisseurs peuvent être
réticents à souscrire de nouvelles parts pour opérer un
rééquilibrage. De même, lorsqu’un fonds à gestion active
affiche un rendement supérieur à celui du marché, les
investisseurs peuvent être réticents à vendre des parts.
Si le portefeuille est doté d’un compartiment FNB, il est
souvent possible d’y effectuer des opérations d’achat ou
de vente à la place aux fins de préserver la combinaison
de catégories d’actif recherchée. Avec le temps, on
pourra progressivement rétablir les bonnes proportions
de placements indiciels et de placements à gestion
active. Deuxièmement, étant donné que les FNB sont
des placements habituellement très liquides et assortis
de frais d’opération peu élevés, le rééquilibrage peut
être effectué à moindre coût et de façon beaucoup plus
efficace que dans le cas de produits et stratégies en
gestion active.
2
1
Annuaire canadien de l’investissement dans les fonds de pension (printemps 2005)
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