TRADING · EQUITY ADVISORY

TRADING · EQUITY ADVISORY
9 AVRIL 2014
Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département recherche LO. Les opinions
exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO.
MACRO
Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.00%)
The worst is never sure !
Avant de revenir sur les marchés, qui ont pris un chemin en ligne avec nos commentaires d’hier matin, voici la suite de notre périple en Chine.
Nous passerons sous silence les visites de sociétés, cela fera l’objet d’un autre email, et nous avons quitté Shanghai (toujours à prononcer sans le g) pour nous
rendre dans la province de Jiangsu à Jiangyin.
En quittant Shanghai, nous laissons derrière nous une mégalopole de 24 millions de personnes. Si le centre de Shanghai est superbe, en traversant l’océan
d’immeubles et de terrains en construction, nous voyons ce que l’urbanisation à marche forcée veut dire. La pollution y est palpable et nous accompagnons un flot
de voiture dont l’âge moyen doit se faire sentir sur les émissions de CO2. En fait, c’est surtout les cars et les camions qui montrent leur âge avancé. Les marchés
financiers réagissent aux ventes de Porsche en Chine, mais tout le monde ne vit pas dans le centre de Shanghai…
Nous croisons également un nombre important de cars assurant des liaisons « courtes » distances, ce qui confirme bien le besoin important de transport ferroviaire.
Nous nous enfonçons donc dans le pays et traversons la campagne pour arriver dans cette charmante petite ville de Jiangyin, de 4 millions d’habitants.
La ville est étalée sur 35 km et l’architecture est proche de celle de Beijing, avec des avenues extrêmement large, dont le faible trafic ne fait que renforcer cette
impression d’espace. Des barres d’immeubles sont encore quasiment vides et un appartement de 100m2 vaut le prix d’une chambre à Genève. En fait il y a de quoi
doubler la population de la ville uniquement en logements vides et sans parler des barres d’immeubles encore en construction.
INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document.
Publication du département Trading Equity Advisory de Lombard Odier
Contact : [email protected]
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LOMBARD ODIER
Selon china5e.com, des experts ont révélé que les autorités se préparent à ajuster leur politique pour garantir l’installation les 8GW de production photovoltaïque
prévus. En effet aujourd’hui la mise en place est jugée trop lente. On parle ainsi de permettre aux nouveaux projets PV de bénéficier des mêmes tarifs préférentiels
que ceux de la base installée. Le rendement de ces investissements (IRR) pourrait ainsi atteindre 10%.
Par ailleurs une étude du cabinet Roland Berger montre que la moitié de l’augmentation de capacité d’énergie nucléaire en 2030 sera située en Chine. Parmi les
581 projets actuellement à l’étude, seulement 123 à 224 devraient être effectivement lancés, et plus de la moitié sont situés en Chine
Au Japon, sans Surprise, la BOJ a donc fait du Draghi, en estimant que les conditions économiques s’améliorent et ne nécessitent pas d’ajustement du QE. Bien sûr,
le Yen n’a pas aimé en revenant sur les 101 vs USD. Les marchés n’attendent plus de mouvement avant juillet via des achats d’ETFs de 2TnYen par mois et
d’obligations pour 10TnYen par ans (vs 6 à 7 actuellement). Pour la BOJ, la détérioration du Tankan n’est pas alarmante et l’inflation due à la hausse des
importations énergétiques devrait se calmer… en parlant d’inflation, nous notons que selon PriceStats, elle a progressé au Japon de 1.14% (non annualisée !) entre
le 31 mars et le 4 avril. La hausse de la TVA n’est pas seulement en cause, il faut prendre en compte que l’inflation était de 0.34% sur le mois de mars…
L’Europe a été sous pression depuis deux jours en raison de la chute des bourses américaines mais aussi suite à de nouvelles tensions en Ukraine. Nous avons, à
de nombreuses reprises, communiqué sur le fait que cette crise n’est pas terminée.
La fin des rabais sur le prix du gaz a eu les effets que nous attendions. Non seulement le pays va devoir digérer une hausse de son budget 2MdsEUR mais une
province a demandé son rattachement à la Russie en demandant la protection de l’armé de Poutine… Donetsk va devenir un autre symbole de l’échec de la
politique européenne.
Si le nouveau premier ministre français, Manuel Valls, s’est montré vague sur le financement du déficit en France, comme prévu, l’Italie a revu à la baisse ses
prévisions de croissance.
Le Document économique et financier (DEF) révise ainsi à la baisse la prévision de croissance 2014, à 0,8% au lieu des 1,1% visés par son prédécesseur, Enrico
Letta, et abaisse la prévision de croissance en 2015 à 1,3% au lieu de 1,7%. Ce chiffre reste supérieur aux estimations du Fonds monétaire international et de la
Commission européenne, qui prévoient tous deux une croissance de 0,6% pour l'Italie cette année, parmi les plus faibles performances dans la zone euro. Le
gouvernement a également revu légèrement à la hausse son objectif de déficit budgétaire, à 2,6% du produit intérieur brut (PIB) au lieu de 2,5%, tout en restant bien
en dessous de la limite de 3% fixée par l'Union européenne.
Le Fonds monétaire international (FMI) s'attend à une accélération de la croissance mondiale cette année grâce aux pays développés mais a abaissé ses prévisions
pour les pays émergents, dont surtout la Russie et le Brésil. L'organisation basée à Washington a toutefois souligné que des politiques économiques plus
appropriées étaient nécessaires pour augmenter la croissance potentielle mondiale et éviter une période prolongée de croissance faible. Le FMI a très légèrement
abaissé sa prévision de croissance mondiale pour cette année, à 3,6%, dans la version semestrielle de ses Perspectives économiques mondiales publiées mardi
contre 3,7% lors de l'actualisation du mois de janvier. Pour 2015, il table sur 3,9%.
Si la Russie et le Brésil sont deux pays dont nous restons à l’écart pour le moment, nous continuons d’être exposés à certains pays émergents tels que la Chine,
Taiwan et la Corée du Sud. La création géante sur l’ETF émergents EEM, ne fait que confirmer le regain d’intérêt de certains investisseurs sur le sujet. D’ailleurs
sur les obligations, il serait peut-être temps de prendre des bénéfices sur les obligations périphériques pour revenir sur les obligations émergentes.
Aux USA, les marchés ont donc enclenché un rebond et les chiffres d’Alcoa ont confirmé nos commentaires d’hier. Bien qu’en repli versus le Q1 2013, les revenus
sont sortis au-dessus des attentes. Ce ralentissement est largement dû à la baisse de 8% des prix de l’aluminium. Or exceptionnel, le groupe affiche une légère
hausse du résultat net et il est supérieur aux attentes.
Nous estimons toujours qu’il ne faut pas paniquer et que les récentes chutes sont à mettre à profit pour faire les courses !
Single stocks
North America
American indices
US sectors
Top 5 performers
Last
1 day change
YTD Change
16'256
0.1%
-1.9%
Utilities
1.5%
Healthcare
-0.8%
S&P500
1'852
0.4%
0.2%
Cons. Discretionaries
1.0%
Telecom
-0.1%
Nasdaq 100
3'538
0.9%
-1.5%
Energy
0.9%
Industrials
0.0%
TSX
14'372
0.7%
5.5%
Technology
0.8%
Financials
0.1%
Bovespa
51'629
-1.0%
0.2%
Cons. Staples
0.4%
Materials
0.4%
Dow Jones
Bottom 5 performers
GILEAD a perdu 3 % après que le plus grand groupe de pharmacie US poursuit ses efforts pour forcer GILD à réduire le prix de son nouveau médicament contre
l'hépatite C pilule Sovaldi . Gilead, a refusé de commenter, et a déjà justifié le prix pour Sovaldi en affirmant les bienfaits à terme (pas de complications futures du
virus) .
COMCASTCorp mardi a réitéré ses arguments auprès des autorités pour son projet d'acquisition de Time Warner Cable , arguant qu'il ya suffisamment de
concurrence dans les marchés de la vidéo et du haut débit grâce aux nouvelles technologies et les nouveaux arrivants dans ces marchés.
TESLA : le cours a bondi de 8 USD après que la compagnie a déclaré qu'elle commence un programme de leasing aux entreprises.
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LOMBARD ODIER
Asia
Asian indices
Nikkei
SHCOMP
HSI
KOSPI
SENSEX
Asian sectors
Top 5 performers
Last
1 day change
YTD Change
Bottom 5 performers
14'312
-2.0%
-12.2%
Financials
1.0%
Healthcare
0.0%
2'102
0.2%
-0.7%
Telecom
0.9%
Materials
0.2%
22'801
0.9%
-2.2%
Energy
0.8%
Cons. Staples
0.2%
1'994
0.1%
-0.8%
Utilities
0.6%
Industrials
0.4%
22'444
0.4%
6.0%
Technology
0.4%
Cons. Discretionaries
0.4%
MEDIATEK (2454 TT) a reporté des ventes de mars à NTD 17,4 Mds, + 84,8% en glissement annuel. Les revenus du 1Q14 étaient de NTD 46 Mds, au-delà des
attentes de la société de 3% et au-delà du consensus de 10%.
FAMILY MMART (8028 JP) prévoit un bénéfice net de l'exercice en baisse de 12% à JPY 20 Mds (consensus JPY 24.8Mds).
BRILLIANCE (1114 HK) a enregistré des ventes solides en mars à 24.2k unités, +41% en glissement annuel, les ventes du T1sont en hausse de +40%. GEELY
(175 HK) continue de décevoir avec des ventes en baisse de 27% à 34.8k unités. DONGFENG (489 HK) a eu en revanche un bon mois avec DF PSA 23% en
glissement annuel en Mars (+ 21% sur le T1) et DF Nissan +35% en glissement annuel en Mars (+24% au T1).
CRG (390 HK) cherche 20 milliards USD de commandes à l'étranger au cours des 3 prochaines années. La société a déjà enregistré 7 milliards d'USD en 2013.
Europe
Last
1 day change
YTD Change
European sectors
Top 5 performers
EuroStoxx50
3'178
-0.3%
2.2%
Basic Resources
1.3%
Media
-1.7%
DAX
9'491
-0.2%
-0.6%
Food & Beverages
1.2%
Construction
-1.0%
CAC40
4'425
-0.3%
3.0%
Technology
0.3%
Insurance
-1.0%
FTSE100
6'591
-0.5%
-2.3%
Personal Goods
0.2%
Telecom
-1.0%
FTSE MIB
21'667
-1.5%
14.2%
Chemicals
0.0%
Retail
-0.8%
European indices
Bottom 5 performers
PEUGEOT a signé une ligne de crédit syndiquée de EUR 3 Md, comprenant une tranche de EUR 2 Md à échéance cinq ans et une tranche de EUR 1 Md à
échéance de trois ans. La ligne de crédit remplacera la facilité de EUR 2,4 Md disposé en Juillet 2010 et expirant en Juillet 2015. Bien que largement sursouscrite, le
montant total a été délibérément plafonnée à EURr 3 Md.
UNILEVER pourrait annoncer un programme de rachat de titres de EUR 4 Mds lors dela publication de ses résultats le peut annoncer £ 4 milliards de rachat avec
des résultats du 1er trimestre.
THYSSENKRUPP : SAAB serait prêt à racheter le chantier naval de Kockums à Karlskrona à ThyssenKrupp.
CLARIANT et son homologue américain Ashland ont conclu un accord avec l'investisseur financier Rhône sur la vente de leur joint venture ASK Chemicals. Cette
dernière, sise à Hilden en Allemagne, sera vendue à Rhône.
NOVARTIS a nommé Jeff George à la tête de sa division ophtalmologique Alcon. Richard Francis a été désigné responsable de l'activité génériques Sandoz, où il
remplace M. George. Le nouveau responsable d'Alcon prendra ses fonctions le 1er mai, en remplacement de Kevin Buehler qui prend sa retraite après une carrière
de 30 ans chez Alcon
Principales valeurs reportant leurs résultats
Europe
Company Name
Kaufman & Broad SA
Exor SpA
Company Ticker
Time
KOF FP
EXO IM
Aft-mkt
Estimate
2.145
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Event Description
Q1 2014 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
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LOMBARD ODIER
Porr Ag
Wirecard AG
Chr Hansen Holding A/S
Evraz PLC
POS AV
WDI GR
CHR DC
EVR LN
3.505
0.724
0.218
-0.111
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Q2 2014 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Source: Bloomberg
North America
Company Name
Company Ticker
Time
Estimate
STZ US
BBBY US
JRCC US
Bef-mkt
Aft-mkt
0.761
1.602
-1.316
Constellation Brands Inc
Bed Bath & Beyond Inc
James River Coal Co
Event Description
Q4 2014 Earnings Release
Q4 2014 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Source: Bloomberg
Les rendez-vous économiques
Key Economic Numbers
Date Time
Event
Survey
Actual
Prior
04/09/2014 01:00
SK
Unemployment rate SA
Mar
3.60%
--
3.90%
04/09/2014 01:01
UK
BRC Shop Price Index YoY
Mar
-1.50%
--
-1.40%
04/09/2014 02:30
AU
Westpac Consumer Conf Index
Apr
--
--
99.5
04/09/2014 02:30
AU
Westpac Consumer Conf SA MoM
Apr
--
--
-0.70%
04/09/2014 03:30
AU
Home Loans MoM
Feb
1.50%
--
0.00%
04/09/2014 03:30
AU
Investment Lending
Feb
--
--
-3.30%
04/09/2014 03:30
AU
Owner-Occupier Loan Value MoM
Feb
--
--
1.50%
04/09/2014 05:00
SK
Money Supply L SA MoM
Feb
--
--
1.30%
04/09/2014 05:00
SK
Money Supply M2 SA MoM
Feb
--
--
0.40%
04/09/2014 05:00
SK
Bank Lending to Household KRW
Mar
--
--
KR479.7T
04/09/2014 07:00
JN
Bank of Japan's Monthly Economic Report for April
04/09/2014 08:00
GE
Trade Balance
Feb
17.5B
--
15.0B
04/09/2014 08:00
GE
Current Account Balance
Feb
18.0B
--
16.2B
04/09/2014 08:00
GE
Exports SA MoM
Feb
-0.50%
--
2.20%
04/09/2014 08:00
GE
Imports SA MoM
Feb
0.10%
--
4.10%
04/09/2014 10:00
BZ
FIPE CPI - Weekly
Apr 7
0.74%
--
0.76%
04/09/2014 10:30
UK
Visible Trade Balance GBP/Mn
Feb
-£9200
--
-£9793
04/09/2014 10:30
UK
Trade Balance Non EU GBP/Mn
Feb
-£3400
--
-£3990
04/09/2014 10:30
UK
Trade Balance
Feb
-£2100
--
-£2565
04/09/2014 13:00
BZ
IGP-M Inflation 1st Preview
Apr
0.80%
--
1.16%
04/09/2014 13:00
US
MBA Mortgage Applications
Apr 4
--
--
-1.20%
04/09/2014 14:00
RU
CPI WoW
Apr 7
--
--
0.20%
04/09/2014 14:00
RU
CPI Weekly YTD
Apr 7
--
--
2.30%
04/09/2014 14:00
BZ
IBGE Inflation IPCA MoM
Mar
0.85%
--
0.69%
04/09/2014 14:00
BZ
IBGE Inflation IPCA YoY
Mar
6.08%
--
5.68%
04/09/2014 15:00
MX
CPI MoM
Mar
0.30%
--
0.25%
04/09/2014 15:00
MX
CPI YoY
Mar
3.79%
--
4.23%
04/09/2014 15:00
MX
CPI Core MoM
Mar
0.18%
--
0.28%
04/09/2014 15:00
MX
Bi-Weekly CPI
mars.31
0.10%
--
0.17%
04/09/2014 15:00
MX
Bi-Weekly Core CPI
mars.31
0.07%
--
0.11%
04/09/2014 15:00
MX
Bi-Weekly CPI YoY
mars.31
3.68%
--
3.89%
04/09/2014 16:00
US
Wholesale Inventories MoM
Feb
0.50%
--
0.60%
04/09/2014 16:00
US
Wholesale Trade Sales MoM
Feb
1.00%
--
-1.90%
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LOMBARD ODIER
04/09/2014 17:30
BZ
Currency Flows Weekly
04/09/2014 23:00
SK
Export Price Index MoM
Mar
--
--
0.70%
04/09/2014 23:00
SK
Export Price Index YoY
Mar
--
--
-3.60%
04/09/2014 23:00
SK
Import Price Index MoM
Mar
--
--
0.80%
04/09/2014 23:00
SK
Import Price Index YoY
Mar
--
--
-4.80%
04/09/2014
MX
ANTAD Same-Store Sales YoY
Mar
-1.20%
--
-0.20%
04/09/2014 04/14
RU
Budget Balance YTD
Mar
--
--
30.5B
Source: Bloomberg
Key Economic Events
Date Time
Event
04/07/2014 04/09
EC
Iran, World Powers Hold Nuclear Talks in Vienna
04/09/2014 07:00
JN
Bank of Japan's Monthly Economic Report for April
04/09/2014 09:00
IT
Culture Minister Franceschini Speaks in Parliament Committee
04/09/2014 09:30
GE
Deutsche Bank AG Co-CEO Fitschen Speaks at Banking Congress
04/09/2014 13:45
IT
Economic Development Minister Guidi Speaks in Senate Committee
04/09/2014 14:00
IT
Reforms Minister Boschi Speaks in Parliament Committee
04/09/2014 18:00
CA
FINTRAC Director Cossette Speaks at C.D. Howe
04/09/2014 21:30
US
Fed's Evans Speaks at Conference in Washington
04/09/2014 22:15
CA
Canadian Senate Banking Committee Meeting on Digital Currency
04/09/2014
CA
Former U.S. Treasury Secretary Summers Speaks at CIC Event
Source: Bloomberg
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