Good Morning Geneva_20150415

TRADING · EQUITY ADVISORY
15 AVRIL 2015
Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département recherche LO. Les opinions
exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO.
MACRO
Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.07%)
Highlights
Global : Follow the currencies and Europe lost the war 2.0
Europe : And the BCE will talk
Commodities : Iron man in politic
Nous lançons cette semaine 4 nouveaux certificats High Dividend Yield (Eur et CHF en version accumulative et distributive)
Global : Follow the currencies and Europe lost the war 2.0
Nous avons souvent écrit que les marchés actions étaient « inspirés » par les mouvements sur les devises. Hier, nous avons envoyé un flash concernant les
commentaires pessimistes du FMI concernant les négociations avec la Grèce… Pas de surprise pour nous, mais les européens attendent un plan de réformes pour
le 20 avril afin de prendre une décision lors de l’Eurogroupe du 24 avril.
Or en quelques semaines l’EURCHF a glissé de 1.07 à 1.0350 nous rappelant son rôle de baromètre macro en Europe. Plus ce baromètre tendra vers la parité, plus
les risques politico-économiques européens grandiront.
D’ailleurs l’Eurodol n’a pas tenu bien longtemps en rebondissant sur 1.05 pour s’installer au-delà des 1.06. Pour ceux qui se posent la question de voir le dollar
s’affaiblir alors que les risques augmentent en Europe et que le franc suisse s’apprécie face à la monnaie européenne, ils doivent regarder vers les dizaines de
milliards d’euro qui se sont déversés dans les ETFs sur indice Européens mais hedgé dollar. Pour résumer, toute l’ascension des marchés actions européennes
s’est accompagnée de l’augmentation de la position short sur l’Euro.
Sans surprise, quand les marchés actions européens baissent, l’Euro s’apprécie face au dollar en raison du rachat des positions shorts.
Les devises d’ailleurs ont assez peu réagi à l’annonce du PIB chinois (+7%) et du relèvement des prévisions de croissance pour la France par le FMI. Ce dernier
estime que l’hexagone devrait atteindre 1.2% de croissance vs +0.9% précédemment. L’organisme international prévoit une hausse du PIB 2016 à 1.5%, mais ce
chiffre est toujours trop faible pour renverser la pente du chômage.
Le FMI estime que la croissance globale est trop faible et inégale. Les USA devrait atteindre +3.1% en 2015 et 2016 selon le FMI mais nous rejoignons les
commentaires du prix Nobel d’économie Joseph Stiglitz : la politique de la BCE ne résoudra pas le problème de la zone Euro.
INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référez aux information à la fin du document.
Publication du département Trading Equity Advisory de Lombard Odier
Contact : [email protected]
LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 15 APRIL 2015
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Pour nous, le problème reste la faiblesse de l’investissement depuis 2008 et le tableau ci-dessous illustre bien ce fait.
Voici une carte qui visuellement permet de comprendre cette inégalité dans la répartition de la croissance mondiale et l’effet de la baisse des cours du pétrole.
INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référez aux information à la fin du document.
LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 15 APRIL 2015
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Mais l’un des facteurs de risque pour l’Euro, en plus de la Grèce et de l’Ukraine, concerne le consensus pour les résultats du Q1. Or, les résultats de LVMH ne
présagent rien d’extraordinaire sachant que la Chine confirme son ralentissement mais surtout les prévisions sur l’année ne font pas rêver.
Concernant les valeurs américaines, le consensus est trop bas selon nous et si BAC, Philip Moris et GE doivent reporter cette semaine, les chiffres de JPM et
d’INTEL permettent de mitiger le pessimisme ambiant et confortent nos anticipations.
Si la croissance du PIB Chinois est au plus bas sur 8 ans à +7%, le volume des prêts accordés par les banques chinoises a atteint en mars 1180MdsYuans
(182MdsEUR) vs 1020Mds (157MdsEUR) en février selon la PBOC.
Nous attendrons ce soir les commentaires du Beige Book sur l’économie américaine.
Un dernier point, l’Europe va voir disparaitre un nouveau groupe technologique après la fusion entre Alcatel et Nokia. La capitalisation des grands groupes
européens dans le secteur de la technologie ne dépassent même pas celle de Google (363MdsUSD) et si le vieux continent reste un acteur de choix sur les semiconducteurs (ARM, Infineon, ASML, STM par exemple), il a complètement disparu du monde des équipementiers, des équipements portables, des logiciels et de
l’internet…
C’est que l’on appelle avoir perdu la guerre 2.0 !!!!
Europe: And the BCE will talk
Aujourd’hui les marchés, dans leur globalité, seront concentrés sur la conférence de presse de la BCE.
La banque centrale des Pays-Bas a averti hier qu’une période prolongée de taux d’intérêt faibles menaçait la solvabilité des compagnies d’assurance, qui devront
selon elle réduire leurs coûts et leurs dividendes pour préserver leurs fonds propres. Tout en reconnaissant que cette situation affecte l’ensemble des assureurs
européens, elle note que les Néerlandais sont confrontés à des difficultés supplémentaires, sans préciser lesquelles.
Alors que le défaut de la Grèce arrive à grands pas, La Banque centrale européenne (BCE) a relevé de 800 millions d’euros le plafond des liquidités d’urgence
(ELA) que les banques grecques peuvent retirer auprès de leur banque centrale, a appris Reuters hier soir de source bancaire. Ce dernier relèvement porte le
plafond des liquidités d’urgence à 74 milliards d’euros.
Un troisième renflouage de la Grèce n’est pas un sujet et les discussions se concentrent sur l’exécution du deuxième plan de sauvetage, dont la Grèce peut encore
tirer sept milliards d’euros, affirme Volker Kauder, le chef de la majorité au sein du Parlement allemand. Pour l’instant, les propositions d’Athènes sont très minces,
dans une interview dans Bild.
La BCE demande aux créanciers de Heta de déprécier leurs titres de 50%. La banque centrale a emboîté le pas de la Bundesbank, qui a souligné la semaine
dernière que «la situation doit être prise sérieusement».
Commodities : Iron man in politic
La chute des cours du minerai de fer prend une tournure politique.
Dans une interview à Bloomberg, le premier ministre australien ne cache plus son agacement de voir les géants du secteur de produire massivement alors que les
cours baissent.
Alors BHP et RIO sont englués dans des affaires fiscales, cette stratégie de surproduction est commune avec le groupe brésilien Vale est rendu responsable de la
baisse de 60% en un an.
En Chine, un quart des producteurs ne sont pas rentables quand le prix du minerai de fer passe sous les 90$ alors qu’il est actuellement à 50.80$. En Australie, des
mines commencent à fermer et en moins d’une semaine deux groupes, Atlas Iron et Sinosteel Midwest, ont annoncé qu’ils cessaient de creuser. Fortescue Metals,
numéro quatre mondial, a dû renoncer à faire appel au marché obligataire faute d’intérêt des investisseurs…
S&P a déclaré lundi qu’il pourrait réduire la note de huit entreprises du secteur dont BHP, Rio, Vale et Fortescue dans deux ou trois semaine. Selon S&P, l’offre est
désormais si supérieure à la demande que le marché pourrait avoir besoin de deux années pour retrouver un équilibre.
Cet état ne va faire qu’accroitre la déflation.
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LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 15 APRIL 2015
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SINGLE STOCKS
North America
American indices
US sectors
Top 5 performers
Last
1 day change
YTD Change
18,058
0.6%
1.3%
Industrials
1.8%
Financials
0.0%
S&P500
2,102
0.5%
2.1%
Healthcare
0.8%
Cons. Staples
0.1%
Nasdaq 100
4,422
0.4%
4.4%
Utilities
0.8%
Materials
0.2%
TSX
15,388
0.4%
5.2%
Energy
0.5%
Cons. Discretionaries
0.3%
Bovespa
54,214
0.8%
8.4%
Technology
0.4%
Telecom
0.3%
Dow Jones
Bottom 5 performers
JPMorgan Chase : le BPA a atteint USD 1,45 contre USD 1,40 attendu par le consensus. Ajusté des éléments non-récurrents, le BPA core s’est établi à 1,53 USD.
La surprise positive provient des revenus au sein de l'Investment Bank et un bon contrôle des dépenses. Le ratio « cost-to-income » s’est amélioré de 61% il y a un
an à 57% au Q1'15, ouvrant la voie à un ratio de 55% comme guidé pour FY'16.
Johnson & Johnson a déclaré un BPA qui a dépassé les estimations des analystes à USD 1,56 par rapport à un consensus de 1,53. JNJ a réduit ses prévisions
pour l'exercice 2015 avec une BPA entre USD 6.04 et 6.19 (FX).
Wells Fargo a affiché des résultats au T1 plus faibles qu’attendu avec un BPA core d'environ USD 0,94 vs consensus à USD 1,00. Le BPA publié était de 1,04, y
compris un avantage fiscal non-recurrent et des gains sur titres. Les résultats du 1er trimestre ont été marqués par un faible revenu net d'intérêt et des provisions
pour pertes sur prêts plus conséquents
Avon Products a augmenté de 14,2%. Selon le WSJ la société explore des alternatives stratégiques, y compris la vente possible de l'entreprise en Amérique du
Nord.
Intel, après clôture, gagnait 2.7% sur l’annonce d’un BPA de 0,41 USD, en ligne avec le consensus; les revenus ont augmenté de 0,1% à 12,78 milliards. L'activité
PC est en baisse, compensée par la croissance dans les centre de données, Internet of Things et le « non-volatile » memory businesses. Intel a publié des
prévisions en ligne pour le T2, il voit des revenus de 12,7 à 13,7 milliards contre un consensus de 13,45.
Asia
Asian sectors
Asian indices
Nikkei
SHCOMP
HSI
KOSPI
SENSEX
Last
1 day change
YTD Change
Top 5 performers
Bottom 5 performers
19,904
0.0%
14.1%
Cons. Discretionaries
1.4%
Telecom
0.2%
4,097
1.6%
26.7%
Financials
1.0%
Materials
0.5%
27,584
1.1%
16.9%
Healthcare
0.8%
Utilities
0.6%
2,099
0.5%
9.6%
Technology
0.8%
Cons. Staples
0.6%
28,878
0.0%
5.0%
Energy
0.7%
Industrials
0.7%
Les marchés sont aujourd’hui fermés en Thailande.
China Overseas Land (688HK) a reporté des ventes en Mars en hausse de +42% MoM à HKD 11.1mia. Sur les 3 premiers mois de l’année, on atteint HKD 32.7bn.
La saisonnalité est surtout sur la fin de l’année, mais on note une vraie amélioration séquentielle.
Zoomlion (1157 HK) Profit warning. Le groupe attend maintenant une perte nette T1 de CNY 300-390mn contre un bénéfice net de CNY 395.8mio l’année dernière.
Le groupe cite un ralentissement des investissements d’infrastructure, et du développement immobilier.
Softbank (9984 JP) pourrait bien initier un programme de rachat de titres selon CLSA. La hausse du dividende de Yahoo Japan récemment était une surprise, mais
montre à quel point le cours de bourse de Yahoo est important pour le management de Softbank (qui détient 36.4% de Yahoo). Le dernier programme de rachat de
titres de Softbank était en 2013. Selon CLSA, le groupe traite en discount de 40% par rapport à la valeur de ses actifs listés, et estime un rachat un programme de
l’ordre de USD 5 à 20mia.
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LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 15 APRIL 2015
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Europe
European sectors
European indices
Last
1 day change
YTD Change
3,817
0.9%
21.3%
Technology
1.7%
Construction
-0.4%
12,375
1.7%
26.2%
Healthcare
1.7%
Banks
0.1%
5,240
0.6%
22.6%
Chemicals
1.6%
Basic Resources
0.2%
FTSE100
7,090
1.1%
8.0%
Personal Goods
1.5%
Utilities
0.3%
FTSE MIB
23,877
0.3%
25.6%
Oil & Gas
1.2%
Telecom
0.5%
EuroStoxx50
DAX
CAC40
Top 5 performers
Bottom 5 performers
Nokia & Alcatel-Lucent : le ministre de l’Economie a affiché son soutien à l’acquisition d’Alcatel par Nokia, marquant un virage significatif à la posture habituelle du
gouvernement lors d’opération de ce genre. (FT)
ASML a publié des résultats en ligne. Les prises de commande étaient plus faibles qu’attendues à EUR 1mia contre EUR 1.35mia. (BB)
Danone : les ventes du T1 à périmètre constant sont meilleures qu’attendues et la guidance est confirmée. En revanche, les comparables au H2 seront plus
difficiles à battre (7-8% contre 2-3% au H1). (BB)
Dassault Aviation : le gouvernement indien pourrait demander à Dassault Aviation de s’associer avec un partenaire indien pour construire les Rafale localement,
une condition qui serait non négociable. Cette exigence serait en ligne avec la volonté du gouvernement indien de promouvoir le « made in India ». (The Economic
Times)
Nestlé confirme d’être entré en négociation exclusive avec le groupe européen de restauration Brakes pour la cession de sa filiale française spécialisée dans les
produits surgelés Davigel. La transaction est soumise à la consultation des organisations représentatives du personnel et à l'approbation des autorités de la
concurrence. Nestlé avait annoncé fin novembre 2014 étudier "des options stratégiques" pour sa filiale française Davigel.
Novartis a présenté des données d'études positives de son médicament Arzerra (ofatumumab), associé à Chlorambucil dans le traitement de la leucémie
lymphoïde chronique (LLC), indique le géant pharmaceutique bâlois mercredi dans un communiqué. Selon des données d'études de phase III publiées dans la revue
scientifique britannique "The Lancet", la combinaison Arzerra/Chlorambucil résulte dans une "amélioration statistiquement significative" par rapport à l'utilisation du
Chlorambucil seul pour les patients atteints de LLC pour lesquels une chimiothérapie à base de fludarabine est contre-indiquée en raison de l'âge ou de troubles
associés à la maladie.
Principales valeurs reportant leurs résultats
Europe
Company Name
Company Ticker
Time
Estimate
Event Description
ASML Holding NV
Tryg A/S
ASML NA
TRYG DC
07:00
07:30
0.924
10.746
Q1 2015 Earnings Release
Q1 2015 Earnings Release
Afren PLC
Quindell PLC
AFR LN
QPP LN
0.198
0.594
Y 2014 Earnings Release
Y 2014 Earnings Release
Indivior PLC
INDV LN
Q1 2015 Earnings Release
Source: Bloomberg
North America
Company Name
PNC Financial Services Group
Inc/The
Company Ticker
Time
Estimate
PNC US
Bef-mkt
1.718
Q1 2015 Earnings Release
Progressive Corp/The
PGR US
Bef-mkt
0.424
Q1 2015 Earnings Release
Charles Schwab Corp/The
SCHW US
Bef-mkt
0.231
Q1 2015 Earnings Release
US Bancorp/MN
USB US
Bef-mkt
0.762
Q1 2015 Earnings Release
Bank of America Corp
BAC US
13:00
0.292
Q1 2015 Earnings Release
Delta Air Lines Inc
DAL US
13:30
0.438
Q1 2015 Earnings Release
Netflix Inc
NFLX US
22:05
0.63
Q1 2015 Earnings Release
SanDisk Corp
SNDK US
Aft-mkt
0.661
Q1 2015 Earnings Release
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LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 15 APRIL 2015
Event Description
PAGE 5/9
Kinder Morgan Inc/DE
KMI US
Aft-mkt
0.213
Q1 2015 Earnings Release
Source: Bloomberg
Les rendez-vous économiques
Key Economic Numbers
Date Time
Survey
Actual
Prior
04/15/2015 01:00
SK
Event
Unemployment rate SA
Mar
3.70%
3.70%
3.90%
04/15/2015 02:30
AU
Westpac Consumer Conf Index
Apr
--
96.2
99.5
04/15/2015 02:30
AU
Westpac Consumer Conf SA MoM
Apr
--
-3.20%
-1.20%
04/15/2015 03:00
JN
Bloomberg April Japan Economic Survey (Table)
04/15/2015 04:00
CH
Retail Sales YoY
Mar
10.90%
10.20%
--
04/15/2015 04:00
CH
Retail Sales YTD YoY
Mar
10.80%
10.60%
10.70%
04/15/2015 04:00
CH
Industrial Production YoY
Mar
7.00%
5.60%
--
04/15/2015 04:00
CH
Industrial Production YTD YoY
Mar
6.90%
6.40%
6.80%
04/15/2015 04:00
CH
Fixed Assets Ex Rural YTD YoY
Mar
13.90%
13.50%
13.90%
04/15/2015 04:00
CH
GDP YoY
1Q
7.00%
7.00%
7.30%
04/15/2015 04:00
CH
GDP SA QoQ
1Q
1.40%
1.30%
1.50%
04/15/2015 04:00
CH
GDP YTD YoY
1Q
7.00%
7.00%
7.40%
04/15/2015 04:30
CH
Bloomberg GDP Monthly Estimate YoY
Mar
--
6.35%
6.28%
04/15/2015 06:00
ID
Exports YoY
Mar
-14.90%
-9.75%
-16.02%
04/15/2015 06:00
ID
Imports YoY
Mar
-15.30%
-13.39%
-16.24%
04/15/2015 06:00
ID
Trade Balance
Mar
$589M
$1132M
$738M
04/15/2015 06:30
JN
Industrial Production MoM
Feb F
--
-3.10%
-3.40%
04/15/2015 06:30
JN
Industrial Production YoY
Feb F
--
-2.00%
-2.60%
04/15/2015 06:30
JN
Capacity Utilization MoM
Feb
--
-3.20%
3.60%
04/15/2015 08:00
GE
CPI MoM
Mar F
0.50%
--
0.50%
04/15/2015 08:00
GE
CPI YoY
Mar F
0.30%
--
0.30%
04/15/2015 08:00
GE
CPI EU Harmonized MoM
Mar F
0.50%
--
0.50%
04/15/2015 08:00
GE
CPI EU Harmonized YoY
Mar F
0.10%
--
0.10%
04/15/2015 08:30
IN
Wholesale Prices YoY
Mar
-2.10%
--
-2.06%
04/15/2015 08:45
FR
CPI EU Harmonized MoM
Mar
0.80%
--
0.70%
04/15/2015 08:45
FR
CPI EU Harmonized YoY
Mar
0.00%
--
-0.30%
04/15/2015 08:45
FR
CPI MoM
Mar
0.70%
--
0.70%
04/15/2015 08:45
FR
CPI YoY
Mar
0.00%
--
-0.30%
04/15/2015 08:45
FR
CPI Ex-Tobacco Index
Mar
126.3
--
125.37
04/15/2015 09:00
TU
Unemployment Rate
Jan
11.20%
--
10.90%
04/15/2015 11:00
EC
Trade Balance SA
Feb
22.0B
--
21.6B
04/15/2015 11:00
EC
Trade Balance NSA
Feb
21.0B
--
7.9B
04/15/2015 13:00
BZ
FGV Inflation IGP-10 MoM
Apr
1.15%
--
0.83%
04/15/2015 13:00
US
MBA Mortgage Applications
Apr 10
--
--
0.40%
04/15/2015 13:00
SA
Retail Sales Constant YoY
Feb
1.90%
--
1.70%
04/15/2015 13:00
SA
Retail Sales MoM
Feb
1.20%
--
-0.10%
04/15/2015 13:30
BZ
Economic Activity MoM
Feb
-0.20%
--
-0.11%
04/15/2015 13:30
BZ
Economic Activity YoY
Feb
-4.00%
--
-1.75%
04/15/2015 13:45
EC
ECB Main Refinancing Rate
Apr 15
0.05%
--
0.05%
04/15/2015 13:45
EC
ECB Deposit Facility Rate
Apr 15
-0.20%
--
-0.20%
04/15/2015 13:45
EC
ECB Marginal Lending Facility
Apr 15
0.30%
--
0.30%
04/15/2015 14:30
CA
Manufacturing Sales MoM
Feb
0.10%
--
-1.70%
04/15/2015 14:30
US
Empire Manufacturing
Apr
7.17
--
6.9
04/15/2015 15:00
RU
CPI WoW
Apr 13
--
--
0.20%
04/15/2015 15:00
RU
CPI Weekly YTD
Apr 13
--
--
7.60%
04/15/2015 15:00
CA
Existing Home Sales MoM
Mar
--
--
1.00%
04/15/2015 15:15
US
Industrial Production MoM
Mar
-0.30%
--
0.10%
04/15/2015 15:15
US
Capacity Utilization
Mar
78.60%
--
78.90%
04/15/2015 15:15
US
Manufacturing (SIC) Production
Mar
0.10%
--
-0.20%
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LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 15 APRIL 2015
PAGE 6/9
04/15/2015 16:00
CA
Bank of Canada Rate Decision
04/15/2015 16:00
US
NAHB Housing Market Index
Apr 15
0.75%
--
0.75%
Apr
55
--
04/15/2015 16:00
CA
Bank of Canada Releases Monetary Policy Report
53
04/15/2015 17:30
BZ
Currency Flows Weekly
04/15/2015 20:00
US
U.S. Federal Reserve Releases Beige Book
04/15/2015 22:00
US
Net Long-term TIC Flows
Feb
--
--
-$27.2B
04/15/2015 22:00
04/15/2015
US
Total Net TIC Flows
Feb
--
--
$88.3B
BZ
Serasa March Consumer Credit Delinquency
04/15/2015 04/22
BZ
Tax Collections
Mar
96597M
--
89982M
04/15/2015 04/16
RU
Industrial Production YoY
Mar
-1.90%
--
-1.60%
04/13/2015 04/20
ID
Local Auto Sales
Mar
--
--
88738
04/15/2015 04/17
IN
Exports YoY
Mar
--
--
-15.00%
04/15/2015 04/17
IN
Imports YoY
Mar
--
--
-15.70%
04/15/2015 04/18
CH
Foreign Direct Investment YoY
Mar
--
--
--
04/15/2015 04/18
CH
Foreign Direct Investment YoY CNY
Mar
1.30%
--
--
04/13/2015 04/19
SR
GDP Constant Prices YoY 4Q Update
04/09/2015 04/25
SR
Current Account 4Q'14
Source: Bloomberg
Key Economic Events
Date Time
Event
04/15/2015 02:00
US
Fed's Kocherlakota Holds Open Forum in Winona, Minnesota
04/15/2015 10:00
FR
French Cabinet Meets to Approve 3 Year Budget and Reform Plan
04/15/2015 12:30
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Fraser Institute to Release Study on Declining Entrepreneurs
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FMR Treasury Secretary Paulson Speaks at Event in NYC
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ECB to Hold Press Conference After Rate Decision
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World Economic Leaders Meet in Washington
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NATO's Stoltenberg, Montenegro's Prime Minister Brief Press
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Fed's Bullard Speaks on Financial Regulation in Washington
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European Parliament Starts Two-Day Plenary Session
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IMF to Have Briefing on Global Financial Stability Report
04/15/2015 16:00
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EU's Katainen Speaks at Committee of Regions in Brussels
04/15/2015 17:15
CA
Bank of Canada to Discuss Rate Decision Following Release
04/15/2015
EC
EU's Hill Speaks at British Bankers Conference in Brussels
04/15/2015
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French President Hollande Begins Two-Day Visit to Switzerland
04/15/2015
US
Taxes:Last Day Individuals Can File Taxes or Request Extension
04/13/2015 04/16
IT
Italy Issues New 8-Year BTP Italia
04/14/2015 04/16
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World Uranium Symposium
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US
Future of Energy Summit 2015 Held in New York
04/14/2015 04/19
US
IMF/World Bank Meetings; IMF Chief Economist Speaks on Economy
04/14/2015 04/15
EC
G-7 Leaders to Meet in Germany to Discuss Foreign Policy
04/15/2015 04/16
US
24th Annual Hyman P. Minsky Conference on the Global Economy
Source: Bloomberg
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LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 15 APRIL 2015
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