Good Morning Geneva
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TRADING EQUITY ADVISORY 27 MARS 2014 Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. MACRO Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : -0.82%) Russian Dolls Nous avons l’illustration de nos craintes, exprimées depuis quelques jours dans ces lignes, dans les propos d’Obama. Selon le dessein dépeint hier, les USA vont accentuer la pression et il serait optimiste de jouer les actifs russes et ukrainiens dans ce contexte. Le gouvernement russe a acté hier que la fuite des capitaux pourraient atteindre 100Mds$ en 2014 vs 63Mds en 2013… Obama a demandé le déploiement de l’OTAN dans les pays proches de la Russie et 10 000 militaires russes semblent s’être ajoutés aux 20 000 déjà présents à la frontière Ukrainienne. Il faut souligner que le Congrès américain a encore une fois bloqué la réforme du FMI et que nous attendons toujours la validation du plan d’aide financière à l’Ukraine. La Banque Mondiale pronostique un recul de 1.87% du PIB russe en 2014… Si les marchés européens sont encore sous le charme du magicien Draghi, les tensions géopolitiques autour de l’Ukraine nous inquiètent particulièrement. A ceci s’ajoute la hausse du chômage en France qui sera accompagné de la montée des partis extrémistes. Nous rappelons que les élections européennes nous préoccupent tant l’abstention peut y être importante et donc laisser la porte ouverte à une forte représentation de partis pouvant entrainer un blocage des instances européennes. En attendant, la Grèce a reçu une offre améliorée de 25%, à 915 millions d’euros, de la part d’un consortium emmené par le promoteur grec Lamda Development pour développer le site de l’ancien aéroport d’Athènes (Hellinikon). Le groupement d’investisseurs comprend également le chinois Fosun et un groupe immobilier d’Abou Dhabi. Le Sénat italien, 160 voix pour contre 133, a accordé sa confiance mercredi au président du Conseil, Matteo Renzi, qui avait engagé sa responsabilité sur son projet de réforme des administrations provinciales dans le cadre de la réduction des dépenses publiques. Le projet de loi doit maintenant retourner à la Chambre des députés. Preuve que l’Europe est prise entre deux feux : En pleines tensions avec la Russie, l’Allemagne s’apprête à accroître sa dépendance vis-à-vis du gaz russe. Hier, le ministère de l’Economie a confirmé qu’il n’avait pas de réserves à opposer à un accord entre Wintershall et Gazprom. Signé en décembre et censé être finalisé mi-2014. Cet accord prévoit un transfert de sites de stockage de gaz basés en Allemagne au géant gazier en échange de capacités de production de gaz en Sibérie au profit de la filiale du chimiste allemand BASF. L’opération est controversée car elle donnera à Gazprom le contrôle de 20% des capacités allemandes de stockage qui peuvent être utilisées en cas de pénurie de gaz. Un tel scénario pourrait apparaître si Gazprom venait à couper le robinet en réponse aux sanctions économiques européennes contre Moscou après son annexion de la Crimée. Or l’Allemagne dépend déjà à hauteur d’environ 35% de la Russie pour ses importations de gaz et de pétrole. Nous estimons qu’il faut switcher de l’Allemagne vers l’Italie pour les investisseurs souhaitant garder des positions sur l’Europe, comme nous l’avons fait dans notre allocation en février. Ce sont les déclarations d’Obama qui ont provoqué la baisse des indices actions américains. Mais cette baisse fut alimentée par des prises de bénéfices sur les Technos et les Mid-cap (ce qui n’arrange pas notre positionnement mais la surperformance était impressionnante en ce début d’année). La dernière acquisition de Facebook a fait craindre un retour à la bulle interne des années 2000 mais nous avons appris également que Citigroup ne passait pas les stress tests de la FED alors que BofA allait pouvoir augmenter son dividende. 1850pts reste un support important sur le S&P500 à ne pas casser vendredi soir en clôture. Dans notre GMG d’hier, nous avions souligné les flux entrants sur les ETFs Emergents et asiatiques en particulier. Malgré une séance compliquée pour les USA, qui devrait se transmettre aux marchés européens ce matin, l’Asie est dans le vert avec la Chine, Taiwan et la Corée du Sud comme leaders depuis quelques jours. Ceci est en ligne avec notre allocation mais la situation n’est pas aussi rose que cela et il faut toujours garder les risques en tête. La PBOC en drainant le double de liquidités que la semaine dernière a propulsé à la hausse le taux interbancaire malgré des anticipations de demande de cash plus importantes en raison de la fin de trimestre. Les marchés attendent des annonces de la PBOC et elle devrait communiquer autour de la publication du PIB Q1le 16 avril. D’ailleurs, il faut relativiser les nouvelles autour de la panique des épargnants engendrée par la seule rumeur d’un défaut imminent d’une petite banque rurale a nécessité l’intervention des autorités. Mais avec 12 Mds de renminbi (1,4 MsdEUR) de dépôts fin février, la taille de JSRCB est négligeable, à moins de 0,01% des dépôts du système bancaire chinois. Ce dernier reste dominé par les grandes banques d’Etat, dont les résultats publiés cette semaine demeurent solides et témoignent des gains réalisés grâce à la hausse des taux interbancaires. Il ne faut pas oublier que la Chine est entrain de normaliser son marché du crédit tout en instaurant une division dédié au pilotage des risques sur la dette d’entreprise au sein de la commission de régulation des marchés. INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document. Publication du département Trading Equity Advisory de Lombard Odier Contact : [email protected] BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA · GOOD MORNING GENEVA · 27 MARCH 2014 PAGE 1/9 LOMBARD ODIER Les autorités ont rappelé que la Chine prévoit de dépenser plus de 60Mds de yuans pour construire des points de recharge pour les voitures électriques à l'échelle nationale dans les deux prochaines années , selon le Shanghai Securities. Nous estimons que notre Certificat China Policy est en bonne place sur la Chine et les dernières annonces des officiels chinois sur l’accélération de la politique de lutte contre la pollution, nous conforte dans notre thématique China Fresh Air. Le graphique ci-dessous indique que le point de rebond est proche. Le taux de croissance de la Corée du Sud a été revu à la hausse à 3 % en 2013, contre 2,8 %, mais la Banque de Corée a revu à la baisse celui du dernier trimestre (3,7 % contre 3,9 %). Il s’agit de la plus forte hausse du PIB depuis 2011 (3,7 %). En Egypte, nous suivrons les élections qui se rapprochent et il faut souligner la candidature du Colonel Abdel Fattah al –Sisi. Le pays doit retrouver de la stabilité sociale tant il pèse lourd sur la zone du Golfe Persique. Le secteur bancaire américain est l’un de nos principaux paris sur les USA et le secteur va être secoué par les annonces de la FED hier soir : 1. BAC utilise un “mulligan” mais beaucoup attendent un échec 2. JPM inline div (1.60 vs 1.68 est) mais augmentation du buyback (6.5Bn vs 4.9 est) 3. WFC hausse du div (1.40Bn vs 1.28 est) and du rachat d’actions. 4. BK hausse du div (68c vs 66c) and du rachat d’actions (1.74Bn vs 1.4 est) 5. PNC hausse du rachat d’actions (1.5Bn vs est of 1), no div yet 6. COF baisse du dividende, mais hausse du rachat d’actions (2.5Bn vs est of 1.8) 7. AXP hausse du div (1.04 vs 99c) et du rachat d’actions (4.4Bn vs 4.1 est) 8. MS dividende de 40c vs est of 38c and light BB de1Bn vs est de 1.5 9. STI hausse du dividende (80c vs 75c) rachat d’actions plus léger $450M vs 530M est 10. KEY baisse du dividende 26c vs 28c mais hausse du rachat d’actions $542M vs $480M 11. RF dividende en ligne mais baisse du rachat d’actions ($350M vs est of $500M) 12. FITB dividende en ligne mais baisse du rachat d’actions $669M vs $740M 13. USB dividende en ligne mais baisse du rachat d’actions $2.3Bn vs $2.6B est 14. C: failed qualitatively Single stocks North America US sectors American indices Dow Jones S&P500 Nasdaq 100 Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers 16'269 -0.6% -1.9% Healthcare 0.1% Materials -1.4% 1'853 -0.7% 0.2% Cons. Staples -0.1% Technology -1.3% 3'583 -1.3% -0.3% Telecom -0.3% Financials -0.9% TSX 14'184 -0.8% 4.1% Energy -0.3% Industrials -0.9% Bovespa 47'966 -0.4% -6.9% Utilities -0.4% Cons. Discretionaries -0.8% MICROSOFT /DELL : Les deux groupes ont signé un accord de licence qui prévoit le versement par DELL de redevances au géant des logiciels sur les ventes d’appareils fonctionnant avec les systèmes d’exploitation Android et Chrome de Google BofA : La deuxième banque américaine sur le plan des actifs prévoit de verser 9,5 milliards de dollars pour mettre fin à un litige l’opposant à la Federal Housing Finance Agency (FHFA), le régulateur des agences de refinancement hypothécaires Fannie Mae et Freddie Mac, sur la cession de titres financiers. Cette transaction entamera son bénéfice brut du premier trimestre d’environ 3,7 milliards de dollars (21 cents par action après impôt). KING : le créateur de Candy Crush a plongé de 16% lors de sa première journée de cotation. INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document. BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA · GOOD MORNING GENEVA · 27 MARCH 2014 PAGE 2/9 LOMBARD ODIER Asia Asian sectors Asian indices Nikkei SHCOMP HSI KOSPI SENSEX Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers 14'630 1.1% -10.2% Technology 1.5% Healthcare 0.3% 2'067 0.2% -2.3% Financials 1.2% Cons. Staples 0.4% 21'880 0.0% -6.1% Cons. Discretionaries 1.0% Materials 0.4% 1'979 0.8% -1.6% Energy 1.0% Telecom 0.4% 22'205 0.5% 4.9% Utilities 0.9% Industrials 0.6% TENCENT ( 700 HK ) : va investir USD 500 millions pour 28 % du groupe coréen CJ Games. BANK OF CHINA (3988 HK) : a reporté de bons résultats avec un bénéfice net Q4 '13 de RMB 36.7bn , en hausse de 11 % yoy et 12 % au-dessus du consensus. SEVEN & I ( 3382 JP ) : devrait prendre le contrôle de 500 points de vente dans les gares en alliance avec JR West ( 9021 JP ). TOYOTA ( 7203 JP ) : a lancé un programme de rachat de titres pour 1,89% du capital pour JPY 360b. Japan Airlines (9201 JP) prévoit un résultat opérationnel annuel de JPY 140bn (consensus 161bn). Europe European sectors European indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 3'130 1.1% 0.7% Auto 1.9% Basic Resources 0.3% DAX 9'449 1.2% -1.1% Insurance 1.3% Healthcare 0.3% CAC40 4'385 0.9% 2.1% Technology 1.2% Banks 0.3% FTSE100 6'605 0.0% -2.1% Media 1.0% Utilities 0.4% FTSE MIB 21'108 1.4% 11.3% Chemicals 0.9% Telecom 0.5% PSA/DONGFENG : et l’Etat français ont signé hier l’accord cadre portant sur un partenariat stratégique renforcé entre les deux groupes automobiles. AIRBUS : a signé hier des accords lui assurant la production en Chine d’un millier d’A320 d’ici dix ans et d’un millier d’hélicoptères sur 20 ans. VIVENDI : s’en tient à l’exclusivité consentie à Numericable. H&M : BPA Q1 8% en-dessous du consensus en raison de la baisse de 30bps des marges. Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name Hennes & Mauritz AB Accenture PLC voxeljet AG Wendel SA Intesa Sanpaolo SpA Pirelli & C. SpA Banca Carige SpA Etablissements Maurel et Prom Company Ticker Time Estimate HMB SS ACN US VJET US MF FP ISP IM PC IM CRG IM MAU FP 08:00 Bef-mkt Aft-mkt 1.738 1.036 0.011 6.036 0.049 0.739 -0.1 0.36 INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document. BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA · GOOD MORNING GENEVA · 27 MARCH 2014 Event Description Q1 2014 Earnings Release Q2 2014 Earnings Release Q4 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release PAGE 3/9 LOMBARD ODIER Public Power Corp SA Buzzi Unicem SpA Solarworld AG Air Berlin PLC Eurasia Drilling Co Ltd Afren PLC Raiffeisen Bank International AG SMA Solar Technology AG Gaztransport Et Technigaz SA MPI Triboo Media Spa PPC GA BZU IM SWVK GR AB1 GR EDCL LI AFR LN RBI AV S92 GR GTT FP MPI FP TBM IM 0.17 0.188 -66.153 -1.66 3.015 0.203 1.589 -1.802 Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release 0.49 Source: Bloomberg North America Company Name Company Ticker Time Estimate CONN US SFXE US RHT US RH US GME US Bef-mkt Bef-mkt Aft-mkt Aft-mkt 0.776 0.055 0.374 0.828 1.929 Conn's Inc SFX Entertainment Inc Red Hat Inc Restoration Hardware Holdings Inc GameStop Corp Event Description Q4 2014 Earnings Release Q4 2013 Earnings Release Q4 2014 Earnings Release Q4 2014 Earnings Release Q4 2014 Earnings Release Source: Bloomberg Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Event Survey Actual Prior 03/27/2014 00:50 JN Japan Buying Foreign Stocks mars.21 -- -- -¥137.1B 03/27/2014 00:50 JN Japan Buying Foreign Bonds mars.21 -- -- ¥143.1B 03/27/2014 00:50 JN Foreign Buying Japan Bonds mars.21 -- -- ¥482.6B 03/27/2014 00:50 JN Foreign Buying Japan Stocks mars.21 -- -- -¥1092.4B 03/27/2014 01:00 AU CBA/HIA House Affordability 4Q -- -- 75.1 03/27/2014 02:30 CH Industrial Profits YTD YoY Feb -- -- -- 03/27/2014 08:45 FR Consumer Confidence Mar 85 -- 85 03/27/2014 09:00 RU Bloomberg March Russia Economic Survey 03/27/2014 09:10 TU Bloomberg March Turkey Economic Survey 03/27/2014 10:00 IT Business Confidence Mar 99.5 -- 99.1 03/27/2014 10:00 IT Economic Sentiment Mar -- -- 87.9 03/27/2014 10:00 EC M3 Money Supply YoY Feb 1.30% -- 1.20% 03/27/2014 10:00 EC M3 3-month average Feb 1.20% -- 1.20% 03/27/2014 10:30 UK Retail Sales Ex Auto MoM Feb 0.30% -- -1.50% 03/27/2014 10:30 UK Retail Sales Ex Auto YoY Feb 2.90% -- 4.80% 03/27/2014 10:30 UK Retail Sales Incl. Auto MoM Feb 0.50% -- -1.50% 03/27/2014 10:30 UK Retail Sales Incl. Auto YoY Feb 2.40% -- 4.30% 03/27/2014 10:30 SA PPI MoM Feb 0.90% -- 1.00% 03/27/2014 10:30 SA PPI YoY 03/27/2014 12:00 RU Gold and Forex Reserve 03/27/2014 12:30 BZ Brazilian Central Bank Releases Inflation Report 03/27/2014 13:00 BZ Unemployment Rate Feb 7.20% -- 7.00% mars.21 -- -- 493.2B Feb 5.10% -- 4.80% INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document. BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA · GOOD MORNING GENEVA · 27 MARCH 2014 PAGE 4/9 LOMBARD ODIER 03/27/2014 13:30 US GDP Annualized QoQ 4Q T 2.70% -- 2.40% 03/27/2014 13:30 US Personal Consumption 4Q T 2.70% -- 2.60% 03/27/2014 13:30 US GDP Price Index 4Q T 1.60% -- 1.60% 03/27/2014 13:30 US Core PCE QoQ 4Q T 1.30% -- 1.30% 03/27/2014 13:30 US Initial Jobless Claims mars.22 324K -- 320K 03/27/2014 13:30 US Continuing Claims mars.15 2882K -- 2889K 03/27/2014 14:45 US Bloomberg Consumer Comfort mars.23 -- -- -29 03/27/2014 15:00 US Pending Home Sales MoM Feb 0.20% -- 0.10% 03/27/2014 15:00 US Pending Home Sales YoY Feb -9.00% -- -9.10% 03/27/2014 15:00 MX Trade Balance Feb P -200.0M -- -3195.1M 03/27/2014 16:00 US Kansas City Fed Manf. Activity Mar 5 -- 4 03/27/2014 20:00 AR Economic Activity Index MoM Jan -- -- 0.10% 03/27/2014 20:00 AR Economic Activity Index YoY Jan 1.60% -- 2.70% 03/27/2014 20:00 AR GDP YoY 4Q 2.70% -- 5.50% 03/27/2014 22:00 SK Business Survey Manufacturing Apr -- -- 85 03/27/2014 22:00 SK Business Survey Non-Manufacturing Apr -- -- 76 03/27/2014 SA SARB Announce Interest Rate mars.27 5.50% -- 5.50% 03/27/2014 BZ Central Govt Budget Balance Feb -4.0B -- 12.9B 03/27/2014 03/31 BZ Long Term Rate TJLP Apr 1 5.00% -- 5.00% Source: Bloomberg Key Economic Events Date Time Event 03/27/2014 01:20 US Fed's Bullard Speaks on U.S. Monetary Policy in Hong Kong 03/27/2014 09:30 EC European Defense Agency Holds Conference; Ashton Speaks 03/27/2014 10:30 UK BOE Publishes Statement From March FPC Meeting 03/27/2014 10:30 UK BOE Publishes Financial Policy Committee Statement 03/27/2014 12:30 BZ Brazilian Central Bank Releases Inflation Report 03/27/2014 13:30 US Fed's Pianalto Speaks at Conference in Dayton, Ohio 03/27/2014 14:00 SA South African Bank Governor Marcus Discusses Rate Decision 03/27/2014 16:30 FI ECB's Liikanen Hosts Debate on Finnish Economy 03/27/2014 17:00 CA OSC Chair Wetston Speaks at Board of Trade 03/27/2014 US U.S. President Obama Visits Italy 03/27/2014 EC EU's Barroso, Rehn, Reding in Citizens' Dialogue in Brussels 03/27/2014 EC EU's Almunia at ESADE Event in Madrid 03/27/2014 03/28 GG Economic Integration with the EU International Conference Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d’achat ou de vente d’un quelconque titre. 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BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA · GOOD MORNING GENEVA · 27 MARCH 2014 PAGE 5/9 INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Le présent document a été préparé par la salle des marchés de la Banque Lombard Odier & Cie SA (ci-après "Lombard Odier") et est destiné aux investisseurs professionnels, notamment les banques, les négociants en valeurs mobilières, les sociétés de gestion de fonds, les autres intermédiaires financiers réglementés ou autorisés, les compagnies d'assurance, les fonds de pension et autres investisseurs institutionnels. Il n’est pas destiné à être distribué, publié ou utilisé dans une juridiction où une telle distribution, publication ou utilisation serait interdite, et ne s’adresse pas aux personnes ou entités auxquelles il serait illégal d’adresser un tel document. Ni ce document ni aucune copie de ce dernier ne peuvent être envoyés, emmenés ou distribués aux Etats-Unis ou remis à une US-Person. 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En général, les produits tels que les actions, les obligations, les prêts de titres, les devises et les instruments du marché monétaire recèlent des risques plus élevés dans le cas de dérivés, de produits structurés et de produits de private equity; ils s’adressent uniquement à des investisseurs à même d’en comprendre et d’en assumer les risques. Sur demande, Lombard Odier se tient à la disposition des investisseurs pour leur fournir des informations plus détaillées sur les risques associés à des instruments donnés. La valeur de tout investissement dans une monnaie autre que la monnaie de base d’un portefeuille est exposée au risque de change. Ces taux peuvent varier et affecter défavorablement la valeur de l’investissement quand ce dernier est réalisé et converti dans la monnaie de base de l’investisseur. La liquidité d’un investissement dépend de l’offre et de la demande. Certains produits peuvent ne pas disposer d’un marché secondaire bien établi ou s’avérer difficiles à valoriser dans des conditions de marché extrêmes, ce qui peut se traduire par une volatilité de leur cours et rendre difficile la détermination d’un prix pour la vente de l’actif. Le présent document a été publié en Suisse par la Banque Lombard Odier & Cie SA, une banque et un négociant en valeurs mobilières soumis à la réglementation et à la surveillance de l’Autorité suisse de surveillance des marchés financiers (FINMA). Le présent document ne peut être reproduit (en totalité ou en partie), transmis, modifié ou utilisé à des fins publiques ou commerciales sans l’autorisation écrite et préalable de Lombard Odier. © 2014 Banque Lombard Odier & Cie SA – Tous droits réservés INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : TRA-EQUITY ADV-CH/02.2014/00/10/F BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA· GOOD MORNING GENEVA · 27 MARCH 2014 PAGE 6/9