Good Morning Geneva – 20140226
Transcription
Good Morning Geneva – 20140226
Equity Advisory 26 février 2014 Good Morning Geneva!!! Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. Macro Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : -0.40%) Bis Repetita ! Ad Vitam ??? Nous devons suivre avec attention les évolutions des marchés actions américains car nous avons noté des mouvements intéressants. Pour la deuxième fois le S&P a testé un plus haut historique sans pouvoir clôturer au-dessus de la barrière technique des 1850pts. Mais comme hier, à la publication d’un chiffre économique légèrement inférieur au consensus, les indices après un modeste repli sont repartis à la hausse. En parallèle, le consensus nous explique que la BCE va intervenir et que la FED est entré dans un Tapering en mode « Robot » avec 10Mds$ de réduction du QE par mois. Question : que fait l’Eurodollar à 1.3750 et le 10Y scotché à 2.75% ? Si l’on se détache du consensus et que l’on regarde l’Eurodol et le 10Y, ces deux composantes nous indiquent que la BCE ne fera pas grand chose et que la FED pourrait passer en mode « Pause » au second semestre ou dès mars. Sinon, nous devrions avoir un Euro à 1.35 voire 1.33, non ? Maintenant, il ne va pas falloir que le petit jeu de montagnes russes intraday continue longtemps sur le S&P, car les intervenants pourraient se lasser et accentuer la pression short qui est déjà extrême. Nous estimons toujours que l’Eurodol est un indicateur fiable (cf nos positions sur le non Tapering en Septembre et en Décembre) et nous restons sur notre scénario de Tapering non-linéaire. Cette prise de conscience sera très bénéfique pour les actions américaines et pour les marchés émergents. D’ailleurs à ce propos, les créations/destructions de parts d’ETF sont très instructives. Nous sommes revenus positifs sur l’or en novembre dernier avec un target à 1425$ et nous avons traduit ce pari par l’ETF sur les minières aurifères. Cet ETF depuis le début de l’année a progressé de 24% depuis le début de l’année (ce qui fait passer notre Certificat LO Tech M&A avec ses +10.5% pour un produit asthmatique !). En regardant le flux sur les parts de l’ETF traquant directement l’OR, le GLD et ses 34Mds d’AuM, le deleverage de l’or papier semble fini car nous sommes revenus sur un niveau de création de parts vu en 2009. En clair, les flux vendeurs ont détruit près de 4 ans de création en une année. INFORMATIONS IMPORTANTES – Veuillez vous référer aux informations importantes figurant à la fin du document Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 26 février 2014 Page 1/9 Entre parenthèse, il est intéressant de constater ce retour d’affection sur l’or dans un contexte soi-disant déflationniste… Maintenant si nous faisons le parallèle avec les pays émergents et regardons les créations/destructions de parts de l’ETF EEM (MSCI Emerging Market) et ses 31Mds$ d’AUM. En premier lieu, nous noterons que la performance de l’ETF est de +1.94% sur 1 mois alors que YTD, elle est en repli de 6.74%. En second, la destruction de parts a encore un potentiel mais il semble proche des niveaux de 2009 et donc d’un rebond intéressant… Encore un peu tôt donc mais à suivre de très près et nous restons favorables à Taiwan, la Corée du Sud et la Chine (avec le Mexique en sus). Si l’on met cela en perspective avec le premier paragraphe, le puzzle semble prendre forme… La Réserve fédérale américaine a indiqué qu’elle comptait publier le 20 mars les résultats de ses tests de résistance annuels destinés à évaluer l’aptitude des banques à résister à une crise économique. L’évaluation des projets des banques vis-à -vis des dividendes et des rachats de titres sera quant à elle dévoilée quelques jours plus tard, le 26 mars. Alors que les actions asiatiques se reprennent avec entre autre la hausse du Won, les cours du gaz naturel a enregistré sa plus forte hausse sur trois jours depuis 2007. L’Ukraine est bien sur le principal catalyste. Comme nous l’avons évoqué dans le précédent paragraphe, les émergents, et donc la Chine, pourrait traverser quelques zones de turbulences, mais cela ne remet pas en cause la pertinence du Certificat China Fresh Air. La population chinoise supporte de moins en moins l’aggravation de la pollution atmosphérique dans le pays. Dans une interview aux « Echos », Ma Jun, directeur de l’Institut des affaires publiques et environnementales, souligne combien les mentalités ont changé. Le développement économique n’est plus la priorité absolue pour les Chinois, mais bien plutôt la sécurité alimentaire, la qualité de l’air et de l’eau. Les pouvoirs publics s’activent en fermant des usines autour de Pékin, en restreignant le trafic automobile, et s’attachent à vérifier l’application de mesures d’urgence. Mais ils n’ont pas vraiment de parade face à une pollution qui pulvérise les records et contamine un sixième du territoire. Le nord du pays est particulièrement touché. Il faudra une plus grande implication du public pour faire pression sur les industriels comme sur les gouvernements locaux. Une bonne nouvelle pour le Japon ! Les actions liées à l’Uranium ont fortement progressé après que le pays annonce un revirement sur sa politique nucléaire. Si elle est assez rapide, la balance commerciale devrait mieux se porter. Pendant ce temps, renégociés il y a moins d’un an, les objectifs de réduction du déficit public de la France paraissent déjà relever de la gageure. C’est ce qui transparaît des prévisions économiques dévoilées hier par la Commission européenne, qui laissent présager des discussions tendues dans les semaines à venir entre Paris et ses partenaires européens. Bruxelles anticipe une dégradation des comptes publics par rapport à ses dernières prévisions de l’automne dernier : le déficit public devrait ainsi s’établir à 4,2%du PIB en 2013 (contre 4,8% en 2012) puis à 4% cette année, là où Bercy entend le ramener à 4,1% puis à 3,6%. Il y a deux semaines, la Cour des comptes avait déjà souligné les risques pesant sur les objectifs de Paris (« Les Echos » du 12 février). Pour 2015, année durant laquelle Paris s’est engagé à ramener son déficit sous les 3%, Bruxelles attend 3,9 %. Si Bruxelles prévoit une croissance de 1% en Europe pour 204, il faut la mettre en perspective avec les 3% attendus aux USA…Après six années de récession, la Grèce aperçoit enfin le bout du tunnel. Bruxelles a confirmé hier que le pays devrait renouer avec la croissance cette année, à hauteur de 0,6%. Ce taux est même attendu à 2,9% en 2015. La France n’est pas la seule à voir ses comptes publics déraper. L’Espagne aura ainsi, elle aussi, bien du mal à tenir ses engagements budgétaires européens, au vu des derniers chiffres de la Commission. Le déficit public devrait certes passer de 7,2%de PIB en 2013 à 5,8%en 2014,mais pour aussitôt repartir à la hausse en 2015, à 6,5%. INFORMATIONS IMPORTANTES – Veuillez vous référer aux informations importantes figurant à la fin du document Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 26 février 2014 Page 2/9 Aujourd’hui, nous suivrons particulièrement les ventes de maisons neuves aux USA et les discours des membres de la FED (Rosengren et Pianalto). ETF Corner Pour la première fois depuis longtemps, on a vu des flux positifs sur les émergents. Entre autres choses, les ETFs de Ishares comme le MSCI EM et le FTSE China 25 ont été recherchés. D’ailleurs, quelques achats se sont développés sur EWW (iShares MSCI Mexico) qui était déjà l’une des rares places à voir des flux positifs la semaine passée. Les investisseurs restent cependant plus enclins à allouer du capital sur les marchés développés ex-US (USD 2 Mds de flux positifs la semaine dernière), avec pour la première fois cette année des flux positifs sur le Crédit High Yield (HYG - iShares iBoxx USD HY Bond et JNK - SPDR Barclays HY Bond) avec USD 1.0 Md de flux acheteur. Single stocks North America American indices Dow Jones US sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers 16'180 -0.2% -2.4% Cons. Discretionaries 0.5% Financials -0.6% S&P500 1'845 -0.1% -0.2% Cons. Staples 0.4% Industrials -0.4% Nasdaq 100 3'679 -0.2% 2.4% Materials 0.4% Technology -0.3% TSX 14'189 -0.3% 4.2% Energy 0.0% Telecom -0.2% Bovespa 46'716 -1.4% -9.3% Utilities -0.1% Healthcare -0.2% BofA : a fourni de nouvelles preuves sur le dossier des Subprimes. La banque augmente son estimation d’amendes de 20% à 6.1Mds$. Le titre n’a eu aucune réaction. INFORMATIONS IMPORTANTES – Veuillez vous référer aux informations importantes figurant à la fin du document Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 26 février 2014 Page 3/9 MORGAN STANLEY : a négocié un règlement des litiges avec la SEC pour 273M$. JPM : va supprimer 5000 postes dans le crédit à la consommation et hypothécaire. FIRST SOLAR : -11% en after market après une publication des résultats : BPA 89c vs cons 1.03$... TESLA : serait en discussion avec Panasonic pour la fabrication conjointe de batterie lithium-ion. Asia Asian indices Nikkei Asian sectors Last 1 day change YTD Change 14'971 -0.5% -8.1% Cons. Discretionaries 1.2% Telecom -0.3% 2'029 -0.3% -4.1% Technology 0.5% Financials -0.1% 22'392 0.3% -3.9% Utilities 0.3% Industrials -0.1% 1'971 0.3% -2.0% Materials 0.2% Healthcare 0.0% 20'918 0.3% -1.2% Energy 0.1% Cons. Staples 0.1% SHCOMP HSI KOSPI SENSEX Top 5 performers Bottom 5 performers PANASONIC : le titre est en hausse de 5.3% après que le Nikkei rapporte des pourparlers avec TESLA pour une usine de batteries aux US SONY : Le Pdg dit ne pas considérer la vente de la division « divertissement » ; il est en clairement désaccord avec l’activiste Loeb récemment entré au capital. BMW prévoit de doubler sa capacité de production de moteur en Chine, pour combler le fossé avec Audi. SAMSUNG ENG et HYUNDAI HEAVY IND ont remporté pour USD 1,7 milliard de commandes de centrales en Irak. Europe European indices European sectors Last 1 day change YTD Change EuroStoxx50 3'157 0.0% 1.6% Construction 1.0% Basic Resources -1.4% DAX 9'699 -0.1% 1.5% Healthcare 0.6% Utilities -0.4% CAC40 4'415 -0.1% 2.8% Retail 0.3% Telecom -0.2% FTSE100 6'831 -0.5% 1.2% Personal Goods 0.2% Technology -0.2% FTSE MIB 20'473 0.0% 7.9% Insurance 0.1% Chemicals -0.2% Top 5 performers Bottom 5 performers HOLCIM : résultats un peu décevant mais le dividende est augmenté de 1.15 à 1.30CHF SWISS LIFE : très bons résultats et le dividende passera de 4.5 à 5.5CHF. AIRBUS : résultats largement supérieurs aux attentes. ANHEUSER-BUSH INBEV : résultats meilleurs qu’attendu, 1.5% au-delà du consensus en ajusté d’exceptionnels. Europe Company Name Holcim Ltd Swiss Life Holding AG UCB SA Telekom Austria AG Airbus Group NV EFG International AG Company Ticker HOLN VX SLHN VX UCB BB TKA AV AIR FP EFGN SW Estimate 3.412 22.577 1.977 0.328 2.695 0.927 Event Description Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release INFORMATIONS IMPORTANTES – Veuillez vous référer aux informations importantes figurant à la fin du document Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 26 février 2014 Page 4/9 Koninklijke DSM NV Solvay SA Telefonica Deutschland Holding AG Bouygues SA Hays PLC Weir Group PLC/The Red Electrica Corp SA ITV PLC Direct Line Insurance Group PLC Segro PLC Travis Perkins PLC Henderson Group PLC Endesa SA EDP Renovaveis SA Vallourec SA Areva SA Eiffage SA Transocean Ltd Jazztel PLC Atresmedia Corp de Medios de Comunicaion S.A. Safe Bulkers Inc Taylor Wimpey PLC Gerry Weber International AG Abertis Infraestructuras SA Indra Sistemas SA Anheuser-Busch InBev NV Ebro Foods SA CSR PLC Petrofac Ltd Pacific Drilling SA (P) Cemex Latam Holdings SA DSM NA SOLB BB O2D GR EN FP HAS LN WEIR LN REE SM ITV LN DLG LN SGRO LN TPK LN HGG LN ELE SM EDPR PL VK FP AREVA FP FGR FP RIG US JAZ SM A3M SM SB US TW/ LN GWI1 GR ABE SM IDR SM ABI BB EBRO SM CSR LN PFC LN PACD US CLH CB 3.163 6.051 0.03 2.284 0.027 1.429 3.816 0.11 0.184 0.171 1.004 0.146 1.668 0.158 1.942 1.03 2.885 0.72 0.254 0.183 0.183 0.065 1.569 0.762 0.673 4.781 0.944 0.451 1.874 0.089 Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release S1 2014 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Q4 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Q4 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Q4 2013 Earnings Release Y 2013 Earnings Release Source : Bloomberg North America Company Name Target Corp CenterPoint Energy Inc Lowe's Cos Inc TJX Cos Inc/The Cablevision Systems Corp Barnes & Noble Inc Chesapeake Energy Corp Dollar Tree Inc Carter's Inc Nexstar Broadcasting Group Inc Starwood Property Trust Inc Clean Harbors Inc Abercrombie & Fitch Co L Brands Inc Autodesk Inc BioScrip Inc Company Ticker TGT US CNP US LOW US TJX US CVC US BKS US CHK US DLTR US CRI US NXST US STWD US CLH US ANF US LB US ADSK US BIOS US Time Bef-mkt Bef-mkt Bef-mkt Bef-mkt Bef-mkt Bef-mkt Bef-mkt Bef-mkt Bef-mkt Bef-mkt Bef-mkt 13:30 13:30 Aft-mkt Aft-mkt Aft-mkt Estimate Event Description 1.24 Q4 2014 Earnings Release 0.279 Q4 2013 Earnings Release 0.309 Q4 2014 Earnings Release 0.825 Q4 2014 Earnings Release 0.089 Q4 2013 Earnings Release 0.514 Q3 2014 Earnings Release 0.4 Q4 2013 Earnings Release 1.05 Q4 2014 Earnings Release 1.002 Q4 2013 Earnings Release 0.368 Q4 2013 Earnings Release 0.549 Q4 2013 Earnings Release 0.547 Q4 2013 Earnings Release 1.043 Q4 2014 Earnings Release 1.613 Q4 2014 Earnings Release 0.339 Q4 2014 Earnings Release 0.043 Q4 2013 Earnings Release INFORMATIONS IMPORTANTES – Veuillez vous référer aux informations importantes figurant à la fin du document Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 26 février 2014 Page 5/9 Gulfport Energy Corp Continental Resources Inc/OK Infoblox Inc Workday Inc Roundy's Inc Whiting Petroleum Corp Halcon Resources Corp Antero Resources Corp Tronox Ltd Ares Capital Corp Aegerion Pharmaceuticals Inc GPOR US CLR US BLOX US WDAY US RNDY US WLL US HK US AR US TROX US ARCC US AEGR US Aft-mkt Aft-mkt Aft-mkt Aft-mkt Aft-mkt Aft-mkt Aft-mkt Aft-mkt Aft-mkt 0.176 Q4 2013 Earnings Release 1.31 Q4 2013 Earnings Release 0.108 Q2 2014 Earnings Release -0.156 Q4 2014 Earnings Release 0.174 Q4 2013 Earnings Release 0.88 Q4 2013 Earnings Release 0.045 Q4 2013 Earnings Release 0.253 Q4 2013 Earnings Release -0.283 Q4 2013 Earnings Release 0.411 Q4 2013 Earnings Release -0.296 Q4 2013 Earnings Release Source : Bloomberg Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Event Date Time Survey Actual Prior 02/26/2014 01:30 AU Construction Work Done 4Q 0.20% -1.00% 2.70% 02/26/2014 08:00 GE GfK Consumer Confidence Mar 8.2 8.5 8.2 02/26/2014 10:00 IT Hourly Wages MoM Jan -- -- 0.00% 02/26/2014 10:00 IT Hourly Wages YoY Jan -- -- 1.30% 02/26/2014 10:30 UK GDP QoQ 4Q P 0.70% -- 0.70% 02/26/2014 10:30 UK GDP YoY 4Q P 2.80% -- 2.80% 02/26/2014 10:30 UK Private Consumption QoQ 4Q P 0.60% -- 0.80% 02/26/2014 10:30 UK Government Spending QoQ 4Q P 0.50% -- 0.70% 02/26/2014 10:30 UK Gross Fixed Capital Formation QoQ 4Q P 1.40% -- 1.50% 02/26/2014 10:30 UK Exports QoQ 4Q P 0.20% -- -3.00% 02/26/2014 10:30 UK Imports QoQ 4Q P -1.00% -- 0.70% 02/26/2014 10:30 UK Index of Services MoM Dec 0.40% -- 0.40% 02/26/2014 10:30 UK Index of Services 3M/3M Dec 0.80% -- 0.80% 02/26/2014 10:30 UK Total Business Investment QoQ 4Q P 1.30% -- 2.00% 02/26/2014 10:30 UK Total Business Investment YoY 4Q P -- -- -5.30% 02/26/2014 13:00 US MBA Mortgage Applications Feb 21 -- -- -4.10% 02/26/2014 13:00 RU CPI WoW Feb 24 -- -- 0.20% 02/26/2014 13:00 RU CPI Weekly YTD Feb 24 -- -- 1.10% 02/26/2014 15:00 MX Trade Balance Jan P 314.0M -- 1657.6M 02/26/2014 16:00 US New Home Sales Jan 400K -- 414K 02/26/2014 16:00 US New Home Sales MoM Jan -3.40% -- -7.00% 02/26/2014 16:30 BZ Currency Flows Weekly 02/26/2014 18:00 FR Total Jobseekers Jan 3302.8k -- 3303.2k 02/26/2014 18:00 FR Jobseekers Net Change Jan 8.5 -- 10.2 02/26/2014 20:00 AR Shop Center Sales YoY Jan -- -- 19.90% 02/26/2014 20:00 AR Supermarket Sales YoY Jan -- -- 35.50% 02/26/2014 22:00 SK Discount Store Sales YoY Jan -- -- -5.70% 02/26/2014 22:00 SK Department Store Sales YoY Jan -- -- -0.30% INFORMATIONS IMPORTANTES – Veuillez vous référer aux informations importantes figurant à la fin du document Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 26 février 2014 Page 6/9 02/26/2014 BZ Selic Rate 02/26/2014 BZ Serasa Business Credit Delinquencies 02/26/2014 02/28 SR M1 Money Supply YoY 02/26/2014 02/28 SR M2 Money Supply YoY 02/26/2014 02/28 SR 02/26/2014 02/28 SR Feb 26 10.75% -- 10.50% Jan -- -- 12.80% Jan -- -- 11.10% M3 Money Supply YoY Jan -- -- 10.90% SAMA Foreign Assets SAR Jan -- -- 2687.8B Source: Bloomberg Key Economic Events Date Time Event 02/26/2014 09:00 EC Luxembourg's Gramegna Speaks at Renminbi Forum in Luxembourg 02/26/2014 09:00 IT 02/26/2014 10:25 UK BOE's Ben Broadbent Speaks at Conference in London 02/26/2014 13:00 SA South African Finance Minister Presents National Budget 02/26/2014 14:00 EC ECB's Mersch Speaks at Renminbi Forum in Luxembourg 02/26/2014 17:45 CA Canadian Treasury Board President Speaks at Economic Club 02/26/2014 18:00 FR Total Jobseekers 02/26/2014 18:00 US Fed's Rosengren Speaks on Economy in Boston 02/26/2014 18:00 CA Alberta Releases Third Quarter Update and Economic Statement 02/26/2014 BZ Brazilian Supreme Court Resumes Ruling on Banking 02/26/2014 JN BoJ Policy Board Member Ishida Meets with Business Leaders 02/26/2014 02/27 EC NATO Defense Ministers Hold Meeting in Brussels Bank of Italy Head of Financial Supervision at Rome Event Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d’achat ou de vente d’un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l’heure de la publication. Cependant l’ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l’égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l’avis du département de la Recherche Lombard Odier. INFORMATIONS IMPORTANTES – Veuillez vous référer aux informations importantes figurant à la fin du document Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 26 février 2014 Page 7/9 IMPORTANT INFORMATION – INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Le présent document a été préparé par la salle des marchés de Banque Lombard Odier & Cie SA & Cie (ci-après "Lombard Odier") et est destiné aux investisseurs avertis/qualifiés et aux spécialistes de l’investissement. Il n’est pas destiné à être distribué, publié ou utilisé dans une juridiction où une telle distribution, publication ou utilisation serait interdite, et ne s’adresse pas aux personnes ou entités auxquelles il serait illégal d’adresser un tel document. Le présent document n’a pas été préparé par le département de Recherche financière de Lombard Odier. Par conséquent, il n’est pas soumis aux règles et réglementations sur la recherche financière ou l’analyse financière. Les auteurs de ce document ne sont pas des analystes financiers et les informations contenues dans ce document ne constituent pas une analyse financière au sens des Directives visant à garantir l’indépendance de l’analyse financière publiées par l’Association suisse des banquiers. Ils ne doivent pas non plus être considérés comme des analystes financiers ou une analyse financière au sens de toute autre règle ou réglementation. Les idées/propositions de trading figurant dans ce document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de la Banque. Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d’achat ou de vente d’un quelconque titre. Il reflète les opinions de Lombard Odier à la date de sa publication. Ces opinions ne prennent pas en compte la situation, les objectifs ou les besoins spécifiques de chaque investisseur. Aucune garantie n’est donnée qu’un investissement soit approprié ou convienne aux circonstances individuelles ni qu’un investissement ou une stratégie constituent une recommandation personnalisée pour un investisseur. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l’égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans le présent document. Avant d’effectuer une quelconque transaction, il est conseillé à l’investisseur de vérifier minutieusement si elle est adaptée à sa situation personnelle et, si nécessaire, d’obtenir un avis professionnel indépendant quant aux risques et aux conséquences juridiques, réglementaires, fiscales, comptables ainsi qu’en matière de crédit. Les informations contenues dans le présent document sont basées sur des sources considérées comme fiables. Toutefois, Lombard Odier ne garantit ni l’actualité, ni l’exactitude, ni l’exhaustivité desdites informations et décline toute responsabilité quant aux pertes ou dommages susceptibles de résulter de leur utilisation. Toutes les informations, opinions et indications de prix peuvent être modifiées sans préavis. Les performances passées n’offrent aucune garantie quant aux résultats courants ou futurs et il se peut que l’investisseur récupère un montant inférieur à celui initialement investi. Les investissements mentionnés dans ce document peuvent comporter des risques qu’il est difficile d’évaluer et d’intégrer dans une évaluation des investissements. En général, les produits tels que les actions, les obligations, les prêts de titres, les devises et les instruments du marché monétaire recèlent des risques plus élevés dans le cas de dérivés, de produits structurés et de produits de private equity; ils s’adressent uniquement à des investisseurs avertis à même d’en comprendre et d’en assumer les risques. Si le présent document contient des opinions, leurs auteurs attestent que l’ensemble de leurs opinions reflètent pleinement leur avis personnel sur chacun des instruments. Sur demande, Lombard Odier se tient à la disposition des investisseurs pour leur fournir des informations plus détaillées sur les risques associés à des instruments donnés. La valeur de tout investissement dans une monnaie autre que la monnaie de base d’un portefeuille est exposée au risque de change. Ces taux peuvent varier et affecter défavorablement la valeur de l’investissement quand ce dernier est réalisé et converti dans la monnaie de base de l’investisseur. La liquidité d’un investissement dépend de l’offre et de la demande. Certains produits peuvent ne pas disposer d’un marché secondaire bien établi ou s’avérer difficiles à valoriser dans des conditions de marché extrêmes, ce qui peut se traduire par une volatilité de leur cours et rendre difficile la détermination d’un prix pour la vente de l’actif. Suisse: Le présent document a été publié en Suisse par Banque Lombard Odier & Cie SA Genève, une banque soumise à la réglementation et à la surveillance de l’Autorité suisse de surveillance des marchés financiers (FINMA). Etats-Unis: Ni ce document ni aucune copie de ce dernier ne peuvent être envoyés, emmenés ou distribués aux Etats-Unis ou remis à une US-Person. Le présent document ne peut être reproduit (en totalité ou en partie), transmis, modifié ou utilisé à des fins publiques ou commerciales sans l’autorisation écrite et préalable de Lombard Odier. © 2014 Banque Lombard Odier & Cie SA – Tous droits réservés Banque Lombard Odier & Cie SA Good Morning Geneva 26 février 2014 Page 8/9