LAFUMA - Commentaire Chiffre d`affaires 3ème

ANALYSE FONDAMENTALE DE CONVICTION
VISION A LONG TERME
LAFUMA
DONNEES BOURSIERES
Euronext Allshare
Cotation
Continu
Capitalisation Boursière
43,2 M€
Flottant
13,4 M€
Nb d’actions
3 487 934
Volume Moyen (nb/j)
3 137 titres
Plus haut sur 12 mois
27,90 €
Plus bas sur 12 mois
10,25 €
Code
LAF
Code Bloomberg
LAF:FP
Code Isin
FR0000035263
27/07/2013
Cours (26/07/2013)
Juste Valeur
ACTIONNARIAT
12,40 €
12,70 €
CHIFFRES CLES
Groupe Calida
Groupe Comir
CDC
Fortis
Jean-Pierre Millet
Public
15,2%
20,0%
14,6%
7,7%
11,2%
31,3%
R A T IO S
PE
P / CAF
P / CA
VE / CA
VE / EBITDA
VE / ROC
Rendement net
C H IF F R E S C LE S ( m €)
CA
var
ROC
moc en %
RNpg publié
marge nette
ROCE
ROE
Gearing
PERFORMANCE SUR 1 AN
CALENDRIER PUBLICATIONS
2009/
10
ns
12,1x
18%
36%
6,9x
ns
0,3%
2010/ 2011/ 2012/1 2013/1
11p
12p
3e
4e
11,1
ns
ns
ns
3,8x
9,6x
NS
7,7x
19%
19%
23%
22%
41%
35%
39%
39%
5,3x
7,5x
ns
6,9x
9,4x -10,1x
-1,2x 17,2x
0,0% 0,0%
0,0%
0,0%
2009/
10
245,5
-3,7%
3,0
1,2%
-3,6
-1,5%
2%
-3%
43%
2010/
11p
224,2
-9%
10,4
4,6%
3,9
1,7%
7%
3%
43%
2011/
12p
224,5
0%
3,6
1,6%
-15,2
-6,8%
3%
-16%
36%
2012/1 2013/1
3e
4e
190,0 200,2
-15,4%
5,3%
-6,4
6,5
-3,4%
3,3%
-61,7
-0,1
-32,4% -0,1%
-8%
8%
-183%
5%
95% 106%
Non communiqué
Source : Infinancials
CHIFFRE D’AFFAIRES 9 MOIS 2012/2013
Sans surprise, la tendance négative constatée au premier semestre (-15,9%), se poursuit au T3 mais sur un rythme beaucoup
moins soutenu et inférieur à nos estimations (-0,8% à périmètre constant contre -8,1% estimé). Le retrait du chiffre d’affaires sur
9 mois ressort ainsi à -12,6% à périmètre constant à 137,6M€ vs 157,4M€ au 30 juin 2012. On notera toutefois un effet de base
favorable, le troisième trimestre étant en retrait de 13,4% en 2011/12
A périmètre et taux de change constant, la baisse du chiffre d’affaires sur 9 mois est de 11,6%.
9 mois
2012/13
publié
en M€
Great outdoor - Lafuma
Evolution
Glisse - Oxbow
Evolution
Montagne - Millet, Eider
Evolution
Total
Evolution
VD Equity
15, Boulevard Vivier Merle
69003 Lyon
9 mois
2012/13
estimé
VD Equity
9 mois
2011/12
publié PC
58,8
-10,6%
23,8
56,7
-13,8%
22,1
65,8
3,9%
33,9
-29,8%
55,0
-4,7%
137,6
-34,9%
56,2
-2,6%
135,0
-14,2%
57,7
14,8%
157,4
-12,6%
-14,2%
2,8%
Analyste : Valérie Dieppe
E-mail : [email protected]
Tél : 06 07 66 22 74
LAFUMA
2/2
T3 2012/13
publié
en M€
Great outdoor - Lafuma
Evolution
Glisse - Oxbow
Evolution
Montagne - Millet, Eider
Evolution
Total
Evolution
T3 2012/13
estimé
VD Equity
T3
2011/12
publié PC
19,7
4,6%
17,7
-6,3%
18,9
-9,7%
6,2
-8,7%
8,7
-6,0%
34,7
4,5
-34,1%
10,0
7,2%
32,1
6,8
-28,0%
9,3
-7,1%
35,0
-0,8%
-8,1%
-13,4%
Pour rappel, le T3 est un trimestre de réassort. Il est donc peu significatif pour la plupart des pôles (entre 12 et 15% du
CA annuel) à l’exception du Great Outdoor (25% du CA annuel historiquement).
Sur le trimestre, le pôle Great Outdoor résiste plutôt bien (+4,6%) tant sur l’activité textile équipement que sur l’activité
mobilier. Le pôle surf, bien que toujours en retrait, limite sa baisse par rapport aux trimestres précédents et à nos
attentes. La montagne en revanche, pour laquelle nous espérions un retour à la croissance sur le trimestre, poursuit sa
baisse (-6%) mais profite d’un taux de change favorable
En difficultés depuis plusieurs mois, le groupe confirme sa stratégie, annoncée en juin 2013 : 1/ refonte totale des pôles
pour assurer la pérennité des différentes marques et relancer le développement des marques en difficulté 2/
rationalisation des effectifs avec la mise en place de deux PSE chez Oxbow et Lafuma 3/ augmentation de capital qui
s’inscrira dans le cadre d’un plan de refinancement global (cf. commentaire du 11 juin 2013).
Perspectives
Bien que cette publication soit supérieure à nos attentes, la visibilité est trop limitée pour que nous modifiions nos
estimations.
Nous maintenons donc nos estimations ainsi que notre juste valeur de 12,70€ (cf. commentaire du 11 juin 2013).
Lafuma –juillet 2013
CONTACTS
Valérie Dieppe
[email protected]
Téléphone : 06 07 66 22 74
AVERTISSEMENTS
Rémunération
de l’émetteur
Corporate
Finance
Conseil
Détention d’actifs
de l’émetteur
Communication
préalable à l’émetteur
Oui
Non
Non
Non
Oui
La société VD Equity a conclu avec la société un contrat pour réaliser cette étude, laquelle a été relue par cette dernière.
Néanmoins, cette étude a été réalisée par VD Equity en toute indépendance selon l’éthique et les règles de la profession. VD
Equity s’est forgée sa propre opinion sur la base d’informations recueillies aux meilleures sources, sans que toutefois cette
dernière ne garantisse de quelque façon que ce soit l’exactitude, la pertinence ou l’exhaustivité de ces informations et sans que sa
responsabilité ni celle de ses dirigeants et collaborateurs ne puisse être engagée d’aucune manière à ce titre. VD Equity précise en
outre que cette analyse a été réalisée sur pièce et qu’elle ne s’est pas rendue sur place pour visiter les différents sites de
production. Cette étude reflète le jugement de VD Equity à la date mentionnée en première page, et peut faire l’objet de
modifications par la suite sans préavis, ni notification. Les valorisations sont données à titre indicatif et ne sauraient engager VD
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Lafuma - 2013