Reporting Mai 2016

Mai 2016
SEDEC DOLLAR BONDS
Fonds obligataire en dollars
Gérant
Elie Chamma
Informations
Forme
juridique
Gérant
FCP de droit français
Elie Chamma
Date de création
Septembre 1996
Valorisation
Quotidienne
Frais de gestion
1,09% TTC
Frais de souscription
2% maximum
Commission de
surperformance
Néant
Affectation des
résultats
Capitalisation
Dépositaire
CACEIS BANK
Isin
FR0007003918
Le mois de Mai a failli ébranler la conviction de ceux qui ne croient
pas à une hausse de taux de la FED, du moins pas avant le mois
d’Août. En effet, la divulgation des minutes de la FED a montré que
le consensus de ses membres penchait vers une action en Juin ou en
Juillet. Cependant, la tension sur les taux qui s’en était suivie a été
effacée en fin de mois faisant de Mai un mois neutre en terme de
taux souverains.
Cependant, et c’est ce qui reste inexpliqué à nos yeux, les spreads,
autant des corporate que des high yield, ont poursuivi lentement
mais sûrement leur rétrécissement, gagnant une dizaine à une vingtaine de points. Pourtant, les émissions de titres nouveaux ne manquent pas, les entreprises se pressant de solliciter le marché à des
taux encore modérés.
Ce qui est intéressant, par contre, c’est la multiplication des offres
de rachat par des compagnies offrant des primes par rapport au
cours du marché. Sur la dernière en date, la compagnie Petrobras
offrait deux points de prime plus un troisième pour une réponse
rapide afin de retirer quelques souches. De façon similaire, la société
Soitec a réussi à retirer plus de la moitié de l’encours de sa convertible 2018. Pour information, nous n’avons livré ni l’une ni l’autre,
préférant garder nos positions dans l’état. Il est vrai que le niveau de
taux permet de se refinancer à des conditions extrêmement avantageuses. Alors pourquoi s’en priver ?
Nous jugeons qu’un vent nouveau, bien que chargé de nuages, souffle sur l’Amérique du sud et, plus spécifiquement, sur le Brésil et
l’Argentine. Courant Mai, nous avons rentré l’’Argentine 2019 en
portefeuille ainsi qu’une obligation Vale très courte, échéance Janvier 2017.
Nous restons convaincus que le marché sous-estime les hausses de
taux futurs de la FED laquelle pourrait, si le pétrole se maintient à
ces niveaux et si l’emploi reste solide, être prise à contrepieds par
l’inflation. Pour ces raisons, la sensibilité du fonds reste basse à 2%
environ.
Sedec Dollar Bonds a progressé de +0,66% pour + 3,17% YTD
SEDEC FINANCE
29, rue de Miromesnil
75008 Paris
Tel 01 43 12 35 12
Fax 01 40 07 07 01
www.sedecfinance.com
Principales lignes du portefeuille
LaMondiale 2049
Mittal 6,125% 2018
Colombie 7,375% 2017
Mittal 6,125% 2018
Bank of Ireland 10% 2016
Rexel 5,25% 2020
Petrobras 5,875% 2018
Jefferies 5,125% 2018
Renault 3,5%
DNB Bank 2049
Principaux secteurs
Banques
Pétrole et Gaz
Assurance
Souverains
Mines
Sidérurgie
Services financiers
Télécommunication
Fournisseur d’énergie
Agroalimentaire
3,31%
2,76%
2,73%
2,84%
2,68%
2,46%
2,14%
1,64%
1,63%
1,61%
YTD 2016
2015
2014
Sedec Dollar
Bonds
+ 3,17%
- 0,56%
+ 4,07%
EFFA 3-5 ans
+ 2,12%
+ 1,60%
+ 2,11%
2013
+ 1,04%
- 0,91%
3 ans
+ 6,06%
+ 5,32%
5 ans
+ 12,06%
+ 10.81%
Données techniques
Rendement moyen
Maturité to Call
3,36%
2,41
Maturité ajustée
Coupon Moyen
Sensibilité
Volatilité annualisée 1 an
8,78
4,86%
2,01
1,04%
Ratio de Sharpe
0,83%
Bloomberg composite rating
Notation Quantalys*
A
* Meilleure agence française de notation de fonds.
Valeur Liquidative
VL au 31 mai 2016
1 973,16 $
Actif net
19 258 046 $
25,12%
10,79%
9,01%
7,07%
4,75%
3,82%
3,36%
3,02%
2,99%
2,77%
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
May, 2016
SEDEC DOLLAR BONDS
Dollar Fixed Income Fund
Manager
Elie Chamma
Information
Legal
Form
Gérant
FCP french law
Elie Chamma
Creation Date
September, 1996
NAV
Daily
Management fee
1.09% TTC
Subscription fee
2% maximum
Performance fee
Nil
Allocation of income
Capitalization
Dépositaire
CACEIS BANK
Isin
FR0007003918
Regarding rate increases by the Fed, the month of May came
up with a different story. Following the release of the Fed
minutes showed the most of the Fed governors leaned towards acting in June or, at the latest, in July. However, treasuries’ yields rises that followed this announcement were
almost totally reversed by month end.
What remains a mystery however is that corporate as well as
high yield spreads kept tightening, albeit more slowly especially that new issues keep coming to the market since companies try to finance or refinance before the expected rate
rises.
What has been interesting lately was to note the increasing
number of repurchase tenders from companies willing to
repurchase their debts. Last one we heard of was Petrobras
offering 2 points above the latest market price on top of a
bonus of 1% for answering swiftly. Soitec as well managed to
repurchase half of its 2018 convertible. If anyone is interested, we did not participate in either one of those two offers.
Sure enough, market conditions allow companies to refinance at very low rates, so why bother extending their bonds’
maturities?
Lately we have taken a look on emerging bonds, especially
those of South America, such as Brazil and Argentina. During
the month of May, we did purchase the Argentina newly
issued bond 2019 as well as a Vale bond maturing in 2017.
We stick to our belief that the market underestimates severely future rate rises by the Fed. What if oil keeps rising and
unemployment keeps falling ? Then, the Fed would lose its
grip on the inflation.
During May, Sedec Dollar Bonds advanced by +0,66% for a
+3,17% YTD.
SEDEC FINANCE
29. rue de Miromesnil
75008 Paris
Tel 01 43 12 35 12
Fax 01 40 07 07 01
www.sedecfinance.com
Main Lines
LaMondiale 2049
Mittal 6,125% 2018
Colombie 7,375% 2017
Mittal 6,125% 2018
Bank of Ireland 10% 2016
Rexel 5,25% 2020
Petrobras 5,875% 2018
Jefferies 5,125% 2018
Renault 3,5%
DNB Bank 2049
3,31%
2,76%
2,73%
2,84%
2,68%
2,46%
2,14%
1,64%
1,63%
1,61%
YTD 2016
2015
2014
Sedec Dollar
Bonds
+ 3,17%
- 0,56%
+ 4,07%
+ 2,12%
+ 1,60%
+ 2,11%
2013
3 yrs
+ 1,04%
+ 6,06%
- 0,91%
+ 5,32%
5 yrs
+ 12,06%
+ 10.81%
Technical Data
Average Return
Maturity to Call
3,36%
2,41
Maturity
Average Coupon
Sensibility
Annualized Volatility 1y
8,78
4,86%
2,01
1,04%
Sharpe Ratio
0,83%
Bloomberg composite rating
Quantalys Notation*
A
* Meilleure agence française de notation de fonds.
Net Asset Value
NAV May 31. 2016
Net Asset Value
Main Sectors
Banks
Oil & Gaz
Insurrance
Sovereign
Mining
Iron / Steel
Financial Services
Telecommunication
Electric
Food
EFFA 3-5 ans
25,12%
10,79%
9,01%
7,07%
4,75%
3,82%
3,36%
3,02%
2,99%
2,77%
Past performance is no guide to future performance.
1 973.16 $
19 258 046 $