Reporting Novembre 2016

Novembre 2016
SDEDF DOPPIQ BOHER
Fonds obligataire en dollars
Gérant
Elie Chamma
Informa ons
Forme juridique
Fonds de droit
luxembourgeois
Gérant
EliedeChamma
Date
créa on
Septembre 1996
Date de transforma:on
17 novembre 2016
Valorisa on
Quo:dienne
Frais de ges on
1,09% TTC
Frais de souscrip on
2% maximum
Commission de
surperformance
Néant
Affecta on des
résultats
Capitalisa:on
Commissaires aux
comptes
ERNST & YOUNG
Dépositaire
CACEIS BANK
Isin
LU1391411052
SDEDF FGHIHFD
29, rue de Miromesnil
75008 Paris
Tel +33 (0)1 43 12 35 12
Fax +33 (0)1 40 07 07 01
www.sedecfinance.com
Les marchés ont amorcé le mois de Novembre pensant « les jeux sont
faits » concernant l’élec on américaine et furent fortement secoués par
le résultat ina!endu. En résumé, la pensée qui prévaut dorénavant est
que les cadeaux fiscaux, les dépenses d’infrastructure et autres mesures
a!endues de la part de l’administra on Trump devraient augmenter
l’infla on d’une part, et la de!e américaine de l’autre ce qui, à son tour,
créerait une pression sur les taux. Rajoutons à cela la santé retrouvée des
prix du pétrole, et le fait que les marchés obligataires étaient surachetés, et nous abou ssons à une progression des rendements 10 ans de 80
p.b., avec la courbe qui se pen fie de 30 p.b.
Il va sans dire que toutes les classes obligataires ont terriblement
souffert, que ce soit les Treasuries, en passant par les Corporate et les
Coco’s. Les obliga ons des pays émergents ont aussi été touchées en
raison de la hausse des taux et de la pression sur leurs devises respecves. Les seules à enregistrer des avancées ont été les flo!eurs comme
on peut comprendre.
La FED va certainement relever ses taux en Décembre surtout que les
marchés ac ons se ennent admirablement bien pour une fois à la veille
d’un ou de plusieurs relèvements. La ques on sera quelle sera la stratégie nouvelle de la FED. Sommes-nous à la veille d’un cycle de hausse de
taux ou bien la FED reviendra à sa posi on de « wait and see » ? Rappelons-nous qu’elle avait prédit trois hausses de taux en 2016, desquelles
seule une a vu le jour.
Nous avons su naviguer au travers de ce mini-crash sans trop de casse, le
fonds reculant de 1,3%, la moi é étant due à des lignes spécifiques.
Ainsi, Community Health 2019 a reculé de 15%, CGG 21 de 10 points et
Premier Oil conver ble de 15 points en raison d’un retard dans son
refinancement bancaire. Ces trois lignes ont causé 0,50% de perte sur les
1,30% enregistrés par le fonds.
Nous pensons que le marché devrait retrouver un certain calme dans
l’immédiat, en a!endant de connaître la stratégie actuelle de la nouvelle
administra on. De plus, en excluant les US, tous les taux 10 ans des pays
développés restent en dessous de 1%, ce qui favorise l’achat de la de!e
américaine, surtout que le dollar est donné à la hausse.
Nous avons transféré le fonds Sedec Dollar Bonds dans Sedec UCITS –
Sedec Dollar Bonds, l’un des trois compar ments de la SICAV luxembourgeoise SEDEC UCITS.
Le fonds reculé de 1,13% courant Novembre pour un +5,23% YTD.
Principales lignes du portefeuille
T 2% 15/11/26
T 0,5% 31/07/17
LaMondiale TV13-Perp
Bank Of America 5,65% 1/5/18
Mi1al 6,125% 06/01/18
Barclays Float 08/21
Colombie 7,375% 27/01/17
Rexel 5,25% 15/06/20
Petrobras 5,875% 03/01/18
DNB Bank Perp
Principaux secteurs
Banques
Souverains
Pétrole et Gaz
Assurance
Automobile
Mines
Services financiers
Electricité
Télécommunica:on
Agroalimentaire
4,50%
3,49%
2,89%
2,45%
2,44%
2,39%
2,35%
2,18%
1,92%
1,50%
YTD 2016
2015
2014
Sedec Dollar
Bonds
+ 5,23%
- 0,56%
+ 4,07%
EFFA 3-5 ans
+ 1,25%
+ 1,60%
+ 2,11%
2013
+ 1,04%
- 0,91%
3 ans
+ 8,37%
+ 4,11%
5 ans
+ 20,28%
+ 5,97%
Données techniques
Rendement moyen
Maturité to Call
3,72%
2,78
Maturité ajustée
Coupon Moyen
Sensibilité
Vola:lité annualisée 1 an
8,21
4,15%
2,31
2,45%
Ra:o de Sharpe
1,31
Bloomberg composite ra:ng
Nota:on Quantalys*
BBB-
* Meilleure agence française de nota on de fonds.
Valeur Liquida:ve
VL au 30 novembre 2016
2 012,68 $
Ac:f net
21 577 941 $
25,11%
14,12%
9,36%
7,58%
5,18%
3,27%
3,10%
2,75%
2,63%
2,46%
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
November, 2016
SDEDF DMNNIO BMHEP
Dollar Fixed Income Fund
Manager
Elie Chamma
Informa on
Legal Form
Fund Luxembourg Law
Gérant
Crea
Date
Elie on
Chamma
September, 1996
Transforma on Date
November 17, 2016
NAV
Daily
Management fee
1.09% TTC
Subscrip on fee
2% maximum
Performance fee
Nil
Alloca on of income
Capitaliza9on
Auditor
ERNST & YOUNG
Custodian Bank
CACEIS BANK
Isin
LU1391411052
SDEDF FGHIHFD
29. rue de Miromesnil
75008 Paris
Tel +33 (0)1 43 12 35 12
Fax +33 (0)1 40 07 07 01
www.sedecfinance.com
Markets went into November thinking “les jeux sont faits” regarding
US elec#ons, but got rather profoundly unexpected results. In sum,
markets now believe that easier taxa#on, infrastructure spending
and other measures projected by President Trump will increase
infla#on on the one hand and the treasury debt on the other which
in turn will put pressure on rates. Add to this oil prices recovery and
the fact that, as we said in our previous newsle,er, markets were
bubbling and we get an explosive cocktail which saw ten years yields
rise by 80 b.p and the curve 2-10 y steepening by 30 b.p.
Needless to say, all bond classes were hit severely whether they
were treasuries, corporates, Coco’s etc. Emerging bonds were hit
even harder as the rally in the dollar that followed the elec#on discourages investors from pouring money in foreign currencies. The
only gainers were floaters of course, indexed on short or long term
rates.
The Fed will certainly go ahead by Fed funds rates especially that, for
once, stocks are behaving strongly even though rate rises are
forthcoming. The ques#on is what happens a5erwards. Will the Fed
start a long cycle of rate rises or adopt its pa#ent “wait and see”
a7tude. Remember that, end 2015, the Fed has predicted three
rate rises during 2016 of which none has occurred year to date.
We managed this bond mini-krash pre,y well retrea#ng by 1,13%
half of which is due to yield rises, and half due to specific bonds
retreat. Thus, Community Health 2019 lost 15%, CGG 2021 lost 10
points and Premier Oil conver#ble 2018 15 points due to a delay in
its bank refinancing. The three bonds taken together cost our fund
0,50% of loss approximately.
In our opinion, things will remain quiet for some #me, while markets
wait to know more about the new government strategy and posi#on
accordingly. Also, aside from the US, all 10 year bonds’ yields remain
of solid developing countries remain below 1%, encouraging treasuries purchases, especially that the dollar looks like a winner.
In November, we did transfer Sedec Dollar Bonds into Sedec UCITS
– Sedec Dollar Bonds, one of the three compartments of the Luxembourg SICAV, Sedec UCITS .
The fund retreated by 1,13% during the month for a +5,23% YTD.
Main Lines
T 2% 15/11/26
T 0,5% 31/07/17
LaMondiale TV13-Perp
Bank Of America 5,65% 1/5/18
Mi.al 6,125% 06/01/18
Barclays Float 08/21
Colombie 7,375% 27/01/17
Rexel 5,25% 15/06/20
Petrobras 5,875% 03/01/18
DNB Bank Perp
4,50%
3,49%
2,89%
2,45%
2,44%
2,39%
2,35%
2,18%
1,92%
1,50%
YTD 2016
2015
2014
Sedec Dollar
Bonds
+ 5,23%
- 0,56%
+ 4,07%
+ 1,25%
+ 1,60%
+ 2,11%
2013
3 ans
+ 1,04%
+ 8,37%
- 0,91%
+ 4,11%
5 ans
+ 20,28%
+ 5,97%
Technical Data
Average Return
Maturity to Call
3,72%
2,78
Maturity
Average Coupon
Sensibility
Annualized Vola9lity 1y
8,21
4,15%
2,31
2,45%
Sharpe Ra9o
1,31
Bloomberg composite ra9ng
Quantalys Nota9on*
BBB-
* Meilleure agence française de nota#on de fonds.
Net Asset Value
NAV November 30, 2016
Net Asset Value
Main Sectors
Banks
Sovereign
Oil & Gaz
Insurance
Automobile
Mining
Financial Services
Electric
Telecommunica9on
Food
EFFA 3-5 ans
25,11%
14,12%
9,36%
7,58%
5,18%
3,27%
3,10%
2,75%
2,63%
2,46%
Past performance is no guide to future performance.
2 012.68 $
21 577 941 $