Reporting Décembre 2015

Décembre 2015
SEDEC DOLLAR BONDS
Fonds obligataire en dollars
Gérant
Elie Chamma
Informations
Forme
juridique
Gérant
FCP de droit français
Elie Chamma
Date de création
Septembre 1996
Valorisation
Quotidienne
Frais de gestion
1,09% TTC
Frais de souscription
2% maximum
Commission de
surperformance
Néant
Affectation des
résultats
Capitalisation
Dépositaire
CACEIS BANK
Isin
FR0007003918
SEDEC FINANCE
29, rue de Miromesnil
75008 Paris
Tel 01 43 12 35 12
Fax 01 40 07 07 01
www.sedecfinance.com
Garder tête au-dessus de l’eau, entendez ne pas produire une
performance négative, a été terriblement difficile cette année.
La temporisation répétée de la FED pour relever ses taux a, paradoxalement, augmenté l’incertitude des marchés et de ce fait
leur volatilité. Même après le premier relèvement intervenu en
décembre, les avis restent partagés quant à la suite.
Il serait opportun de résumer le comportement des différents
segments de marchés. Commençons par les treasuries qui nous
ont fortement surpris en plongeant en dessous des 2% pour le
10 ans pendant quelques mois, mais qui produisent tout de
même un total return légèrement positif. Deuxièmement, à lire
CDX IG, les IG sont aussi restés stables dans l’ensemble. Tel n’a
pas été le cas du secteur High Yield qui voit son spread s’écarter
de 175 points de base, phénomène qualifié de déroute. Troisièmement, les Coco’s arrivent en ordre dispersé mais occupent la
place du secteur le plus performant en raison principalement de
leur coupon élevé. On peut supposer qu’ils réalisent un YTD de
5% en moyenne. Dernièrement, les convertibles ont vu des fortunes irrégulières. Certaines, comme l’Alcatel ou la Ampliter ont
fortement bénéficié de la hausse du sous-jacent. Inversement,
les pétrolières, telles que Maurel, ont beaucoup souffert de
l’écroulement des prix du pétrole. Une lecture plus fine dévoile
le massacre qu’ont subi les obligations du secteur pétrolier et
des métaux, ou celles des marchés émergents, essentiellement
brésiliennes et russes. Des chutes de l’ordre de 10 à 30 points
ont été règle quasi communes sur ce type d’obligations.
Dans notre fonds, l’exposition cumulée des obligations pétrolières, métaux, et émergents, s’est élevée à 15% en moyenne, ce
qui nous a considérablement handicapé. En rétrospective, ce qui
nous étonne le plus, c’est d’avoir pu flirter avec le 0% en fin
d’année. La bonne nouvelle est que, sauf défaut d’une des obligations, nous amorçons l’année 2016 avec un rendement annuel
de 4,30%.
Sur décembre, le fonds recule de 1,06% pour –0,56% YTD
Principales lignes du portefeuille
American Treasury 2,75% 2024
American Treasury 1,75% 2023
American Treasury 2% 2022
LaMondiale 2049
Portugal 2,875% 2025
Bank of Ireland 10% 2016
American Treasury 2,625% 2020
American Treasury 1,625% 2022
Rexel 5,25% 2020
Mittal 6,125% 2018
Principaux secteurs
Banques
Souverains
Autres
Services financiers
Assurance
Pétrole et Gaz
Mines
Electricité
Agro-alimentaire
Sidérurgie
7,33%
4,54%
3,05%
2,97%
2,62%
2,47%
2,42%
2,26%
2,15%
2,13%
YTD 2015
2014
2013
Sedec Dollar
Bonds
- 0,56%
+ 4,07%
+ 1,04%
EFFA 3-5 ans
+ 1,60%
+ 2,11%
- 0,91%
2012
+ 8,26%
+ 1,56%
3 ans
+ 4,56%
+ 2,81%
5 ans
+ 11,41%
+ 11,51%
Données techniques
Rendement moyen
Maturité to Call
4,46%
3,83
Maturité ajustée
Coupon Moyen
Sensibilité
Volatilité annualisée 1 an
10,65
4,43%
3,54
0,75%
Ratio de Sharpe
Bloomberg composite rating
Notation Quantalys*
1,07
A
* Meilleure agence française de notation de fonds.
Valeur Liquidative
VL au 31 décembre 2015
1 912,59 $
Actif net
21 541 576 $
25,20%
22,23%
17,98%
8,71%
8,00%
6,66%
3,98%
2,65%
2,45%
2,14%
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
December, 2015
SEDEC DOLLAR BONDS
Dollar Fixed Income Fund
Manager
Elie Chamma
Information
Legal
Form
Gérant
FCP french law
Elie Chamma
Creation Date
September, 1996
NAV
Daily
Management fee
1.09% TTC
Subscription fee
2% maximum
Performance fee
Nil
Allocation of income
Capitalization
Dépositaire
CACEIS BANK
Isin
FR0007003918
SEDEC FINANCE
29. rue de Miromesnil
75008 Paris
Tel 01 43 12 35 12
Fax 01 40 07 07 01
www.sedecfinance.com
Keeping afloat, which means trying to produce a positive
performance, has been very difficult this year. The frequent
postponing of rate rises by the FED has increased uncertainty, and thus volatility. Even after the first rise, initiated in
december, markets remain in the dark as for the next ones.
It is worth summarizing the different sector’s behavior this
past year. First, treasuries have surprised us at the beginning
of 2015 by diving 10 years yields under 2% for a few months.
All in all, they claimed positive returns for 2015 although
they lost ground at the end of the year. Second, based on
the CDX IG Index, investment grade yields have remained
mostly unchanged. On the other hand, High Yield bonds have
suffered much loosing, on a spread basis, no less then 175
b.p. Third, Coco’s finished the year in disorder although this
sector remains the best performer due mainly to its high
coupon. On average, their total return has been close to 5%.
Lastly, convertibles have registered irregular scores, some of
which, such as the Alcatel or the Ampliter progressing sharply in sympathy with their underlying stock. Oil convertibles,
such as Maurel, have suffered terribly from the sector’s fall.
A closer look reveals the rout of all oil and materials’ bonds,
as well as Brazilian and Russian bonds. Falls of 10 to 30
points were common ground.
In Sedec Dollar bonds, the total weight of oil, materials, and
emerging bonds was close to 15% which inflicted meaningful
losses. In retrospective, we are rather surprised to have hung
on to the 0% performance.
The good news, since we do need one is that the funds’ yield
has risen to 4.30% which remains honorable provided that
no bond will default.
In december, Sedec Dollar Bonds retreated by 1.06% for a
–0.56% YTD.
Main Lines
American Treasury 2.75% 2024
American Treasury 1.75% 2023
American Treasury 2% 2022
LaMondiale 2049
Portugal 2.875% 2025
Bank of Ireland 10% 2016
American Treasury 2.625% 2020
American Treasury 1.625% 2022
Rexel 5.25% 2020
Mittal 6.125% 2018
7.33%
4.54%
3.05%
2.97%
2.62%
2.47%
2.42%
2.26%
2.15%
2.13%
YTD 2015
2014
2013
Sedec Dollar
Bonds
- 0.56%
+ 4.07%
+ 1.04%
+ 1.60%
+ 2.11%
- 0.91%
2012
3 years
+ 8.26%
+ 4.56%
+ 1.56%
+ 2.81%
5 years
+ 11.41%
+ 11.51%
Technical Data
Average Return
Maturity to Call
4.46%
3.83
Maturity
Average Coupon
Sensibility
Annualized Volatility 1y
10.65
4.43%
3.54
0.75%
Sharpe Ratio
Bloomberg composite rating
Quantalys Notation*
1.07
A
* Meilleure agence française de notation de fonds.
Net Asset Value
NAV December 30, 2015
Net Asset Value
Main Sectors
Sovereign
Banks
Others
Financial Services
Insurrance
Oil & Gaz
Mining
Electric
Food
Iron / Steel
EFFA 3-5 ans
25.20%
22.23%
17.98%
8.71%
8.00%
6.66%
3.98%
2.65%
2.45%
2.14%
Past performance is no guide to future performance.
1 912.59 $
21 541 576 $