Catégorie Mackenzie Lingot d`or – Série A

Mackenzie
Catégorie
Mackenzie Lingot d’or – Série A
COMMENTAIRE 1T-2016
ca
Sommaire du rendement

Durant le premier trimestre de 2016, la Catégorie Mackenzie Lingot d’or a rapporté 7,9 % comparativement à un rendement de
9,0 % pour l’indice du lingot d’or (en $ CA) au cours de la même période.

Les prix du lingot d’or en USD ont augmenté de 16,1 % au premier trimestre de 2016 lorsque les acteurs du marché ont compris
que la Réserve fédérale n’allait pas respecter le cycle classique de relèvement de taux d’intérêt réel en raison des faiblesses
structurelles et cycliques de l’économie mondiale. En plus, l’or a joué son rôle classique d’assurance contre-cyclique, neutralisant la
forte volatilité dans les marchés mondiaux des devises, des obligations et des actions.
Facteurs ayant contribué au rendement

Le rendement du fonds est directement touché par le rendement du lingot d’or, lequel s’est déprécié au cours du trimestre. Le prix
d’autres métaux précieux, notamment le lingot d’argent et de platine, a également augmenté au cours de la période.
Facteurs ayant nui au rendement

Le fonds a détenu une petite quantité de lingots de palladium, lesquels se sont déprécié au cours de la période.
Activité au sein du portefeuille

À la fin du trimestre, la totalité de l’actif du fonds était placée avec 96,1 % dans des lingots d’or, 1,7 % dans des lingots de platine;
1,0 % dans des lingots d’argent et 0,6 % dans des lingots de palladium.
Perspectives

Le prix de l’or a touché le plancher le jour même où la Réserve fédérale a enfin relevé les taux d’intérêt, relèvement dont la menace
pesait sur les prix de l’or depuis près de deux ans. Le marché global a finalement compris que la capacité de la Réserve fédérale à
respecter le cycle classique de relèvement de taux d’intérêt réel est sérieusement limitée par les faiblesses structurelle et cyclique de
l’économie mondiale.

La dynamique de croissance demeure positive aux États-Unis, mais sans accélération. Cela découle d’une récession mondiale dans
le secteur manufacturier et d’une appréciation historiquement rapide du dollar américain, ce qui rend les exportations américaines
moins compétitives. Les écarts importants entre devises au premier trimestre de 2016 traduisaient l’existence de différences
majeures, au chapitre de la croissance, entre des économies en difficultés (ex. la plupart des marchés émergents), des économies
tournant au ralenti (ex. l’Europe) et l’incertitude entourant les réformes de la Chine et ses taux de croissance cycliques. Dans ce
contexte, la Réserve fédérale a ouvert la porte à l’enlisement et semble incapable de relever purement et simplement ses taux –
devant ainsi attendre que soient adoptées d’abord des mesures de politique monétaire expansionniste (ex., l’amplification de la
détente quantitative au Japon et en Europe) pour relancer la croissance mondiale.

Au vu de la faiblesse des taux d’intérêt nominaux et de l’accélération de l’inflation, le taux d’intérêt réel aux États-Unis (ex. taux
d’intérêt nominaux corrigés de l’inflation) a chuté et se rapproche dangereusement de la valeur négative une fois de plus. Les taux
d’intérêt nominaux négatifs ont historiquement été bénéfiques pour les prix de l’or, car le coût de détention de l’or par rapport à
des catégories d’actif à rendement est alors supprimé. Bien que partant de loin, les mesures de l’inflation tendancielle commencent
à monter considérablement (atteignant +1,7 % par rapport à l’année dernière) en raison de la poursuite de la croissance positive
des salaires, de la faible croissance de la productivité et du redressement des prix de l’énergie.

En plus de ce contexte positif et structurel de faibles taux d’intérêt réel, l’or a joué son rôle classique d’assurance contre-cyclique,
neutralisant la forte volatilité dans les marchés mondiaux des devises, des obligations et des actions. Les dirigeants des banques
centrales pensent de plus en plus qu’ils doivent avoir recours à des politiques non conventionnelles pour relancer la croissance
économique. Les marchés financiers sont – à juste titre – mal à l’aise avec les risques inconnus de telles politiques non
conventionnelles (ex. de taux d’intérêt négatifs appliqués aux dépôts!). Comme les gestionnaires du fonds l’ont souligné
précédemment, l’or peut jouer un rôle important pour réduire la volatilité et améliorer des rendements à long terme d’un
portefeuille bien diversifié; on peut donc le considérer comme une « assurance de risque » contre des corrections boursières.

Les particuliers qui achètent des lingots d’or, surtout en Chine et en Inde, sont attentistes après la hausse rapide des prix de l’or.
Autre que cet effet de choc sur les prix, les gestionnaires sont d’avis que les importations d’or de la Chine ont maintenu leur
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Mackenzie
tendance positive à long terme et nous croyons qu’elles pourraient être nettement plus fortes que prévu, en partie parce que la
banque centrale et les principales banques commerciales de Chine ont accumulé de l’or. Pour ce qui est de l’offre, la production
minière primaire d’or devrait diminuer, à partir de 2016-2017 lorsque la génération actuelle de mines aura atteint un sommet et en
raison de l’arrêt de construction de nouvelles mines.

En résumé, les portefeuillistes s’attendent à ce que les prix de l’or soient volatils dans une fourchette de 1 050 $ à 1 400 $ l’once,
tandis que les taux d’intérêt réels (c.-à-d. le coût d’opportunité de détenir de l’or) restent faibles et les banques centrales ont de la
difficulté à garder le contrôle de leurs principaux moteurs économiques. Un des principaux risques de détenir de l’or à cette étape
du cycle économique serait un retour possible d’une croissance mondiale en accélération avec une inflation modeste dont
pourraient bénéficier les autres catégories d’actif plus que l’or.
ÉQUIPE DE GESTION DU PORTEFEUILLE :
Benoit Gervais, vice-président principal, Gestion des placements, Placements Mackenzie.
Onno Rutten, vice-président, Gestion des placements, Placements Mackenzie.
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Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Les taux de rendement indiqués correspondent au rendement annuel composé historique total au 31
mars 2016 et tiennent compte des variations de la valeur unitaire et du réinvestissement de toutes les distributions, exclusion faite des frais
d’acquisition, frais de rachat, frais de distribution, autres frais accessoires ou impôts sur le revenu payables par tout investisseur et qui auraient
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Financière Mackenzie ne mettra pas nécessairement à jour ces renseignements en fonction de changements parvenus après cette date. Les
énoncés prospectifs ne garantissent en rien les rendements futurs, et les risques et incertitudes peuvent souvent amener les résultats réels à
différer de manière importante des renseignements prospectifs ou des attentes. Parmi ces risques, notons, entre autres, des changements ou la
volatilité dans les conditions économiques et politiques, les marchés des valeurs mobilières, les taux d’intérêt et de change, la concurrence, les
marchés boursiers, la technologie, la loi ou lorsque des événements catastrophiques surviennent. Ne vous fiez pas indûment aux
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Rendement du fonds et de l’indice en date du : 31 mars 2016
1 an
3 ans
5 ans
Depuis le
lancement (Janv.
2010)
Catégorie Mackenzie Lingot d’or, série A
3,3 %
-3,3 %
-0,4 %
2,6 %
Indice des lingots d’or ($ CA)
6,8 %
-0,5 %
2,9 %
s.o.
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