17/04/2009 - Etude - EuroLand Corporate

EuroLand Finance
Expert en Valeurs Moyennes
Note sectorielle : Internet
Internet
Ebay fait son march•...
Date de 1ere diffusion :
Vendredi 17 avril 2009
Actualit€
 Apr€s les op•rations de croissance externe r•alis•es en 2009 par
Analyste :
Nicolas du Rivau
T€l : 01.44.70.20.70
[email protected]
RueDuCommerce.com, Initiatives et D•veloppements et Meetic,
c’est au tour d’Ebay de lancer une OPA sur Gmarket.
EBay offre 1,2 milliard de dollars en cash, soit 24 dollars par action,
pour racheter le site cor€en de commerce en ligne, Gmarket. Cette
offre repr€sente une prime sup€rieure • 20% par rapport au dernier
cours de bourse de Gmarket. Le num€ro un mondial des ench‚res
aurait d€j• convaincu la majorit€ des actionnaires d€tenant 67% du
capital de Gmarket • s’engager • lui apporter leurs titres. Les ratios
de valorisation de Gmarket (26,8x l’Ebitda 2009e et un PE 2009e de
37,6x) mettent en avant une nouvelle fois, selon nous, la sousvalorisation du secteur internet et sa dimension sp€culative.
Potentiel des valeurs Internet d’apr•s les ratios de la transaction Ebay-Gmarket
Ratios
de la transaction
en M$
Gmarket
Inc.
Principaux
acteurs
en M$
eBay Inc
Google
Inc
Yahoo
Alibaba.com
Ltd.
Amazon
Com
Moyenne
Ebay-Gmarket
Offre d'Ebay
1 200
CA 2009e
176
du secteur
Internet
Capitalisation
13 978
98 185
14 833
4 367
24 299
5 plus
dans
grandes
capitalisations
en M€
Meetic
SA
SeLoger.com
Pages
Jaunes
Rentabiliweb
Group
Adenclassifieds
Sa
Moyenne
du secteur
Capitalisation
301
283
2 043
95
80
Soci•t•s
Fran„aises
dont
en M€
Rue du Commerce
SA
Leguide
com
Entreparticuliers.Com
ldlc.com
SA
Moyenne
le secteur
Capitalisation
33
49
24
12
Valeurs
op•ables
Capitalisation
17
15
104
14
84
du secteur
en M€
Weborama
Adv erline
Hi-Media
Seniorplanet
1000Mercis
Internet
le monde
CA 2009e
6 090
13 144
3 809
380
16 647
Internet
en France
CA 2009e
151
71
1 168
62
59
d'activit•
est proche
CA 2009e
300
24
14
152
Ebitda
2009e
RN 2009e
32
VE/Ebitda
26,8
09
PE 09
37,6
2009e
2 135
7 706
1 298
121
1 133
RN 2009e
1 004
4 338
396
97
489
VE/Ebitda
5,8
11,3
9,5
30,5
19,7
15,3
09
PE 09
13,9
22,6
37,4
45,0
49,6
33,7
Potentiel
268%
102%
91%
-14%
6%
90,4%
2009e
RN 2009e
21
18
238
6
6
VE/Ebitda
8,6
8,5
7,9
9,5
2,4
7,4
09
PE 09
14,6
16,0
8,6
16,3
14,2
13,9
Potentiel
183%
174%
289%
156%
591%
278,7%
RN 2009e
2
4
2
1
VE/Ebitda
3,6
7,0
1,8
5,7
4,5
09
3
5
4
3
PE 09
18,2
11,0
12,2
11,5
13,2
Potentiel
374%
262%
784%
297%
429,2%
2009e
2
5
19
0
9
RN 2009e
1
2
9
0
6
VE/Ebitda
8,1
6,0
6,8
ns
7,4
7,1
09
PE 09
13,4
6,4
11,6
ns
13,2
11,1
Potentiel
205%
417%
258%
ns
224%
276,3%
41
Ebitda
Ebitda
33
36
499
9
11
de Gmarket
Ebitda
Inc
2009e
en 2009
Moyenne
CA 2009e
11
25
149
3
28
Ebitda
Sources : Euroland Finance, Factset JCF.
1
EuroLand Finance
Expert en Valeurs Moyennes
Recommandations
Transactions du secteur internet
en 2009
Toptachat-RueDucommerce.com :
(f€vrier 2009) : nc.
France T€l€com a revendu les sites de ecommerce Topachat.com et Clust.com •
RueDuCommerce.com.
Surinvitation.com-Initiatives et D•veloppements :
(f€vrier 2009) : €change de titres.
Le site de ventes priv€es du groupe TF1
En appliquant les ratios du prix d’offre d’Ebay sur Gmarket aux valeurs internet on constate l’importance du potentiel d’appr•ciation
du secteur internet. Les leader mondiaux du secteur pr•sentent un
potentiel de l’ordre de 90%, alors que les Small Caps ont un potentiel
sup•rieur ‚ 200% en moyenne. On note en effet qu’en moyenne le
potentiel est inversement proportionnel ‚ la taille de la capitalisation. Les Small Caps internet pr•sentent certes un profil de risque plus
important que le Big Cap am•ricaines, n•anmoins leur dimension
sp•culative est nettement sup•rieure.
Compte tenu des ratios de valorisation actuels du secteur internet
en France, la vague de consolidation devrait, selon nous, s’acc•l•rer en 2009. Selon nous, les ratios de valorisation de certains dossier
internet en France, comme Leguide.com, Weborama et Adverline
ne valorisent pas leur bonne sant€ financi‚re et leur potentiel de
croissance important, nous recommandons ainsi ces dossiers • l’Achat.
Surinvitation.com a €t€ c€d€ au groupe
initiatives et D€veloppements contre des
titres de ce dernier.
Match.com Europe-Meetic :
(f€vrier 2009) : €change de titres + cash.
Le leader mondial de la rencontre en
ligne a rachet€ le site europ€en de son
principal concurrent Match.com.
2
EuroLand Finance
SYSTEME DE RECOMMANDATION
Les recommandations d’Euroland Finance portent sur les six prochains mois et sont d•finies comme suit :
Achat :
Potentiel de hausse sup•rieur ‚ 20% par rapport au march• assorti d’une qualit• des fondamentaux.
Neutre :
Potentiel de hausse ou de baisse de moins de 20% par rapport au march•.
Vendre :
Potentiel de baisse sup•rieur ‚ 20% et/ou risques •lev•s sur les fondamentaux industriels et financiers.
DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS
Communication
pr•alable † l’•metteur
Contrats de liquidit•
Contrat Eurovalue*
Non
Non
Oui
Oui
Non
Non
Non
Oui
Oui
Non
Non
Non
Oui
Oui
Int•r…t personnel de D•tention d’actifs de
l’analyste
l’•metteur
Soci•t•
Corporate Finance
Adverline
Listing sponsor et
conseil lors du placement priv€ sur Alternext
Non
LeGuide.Com
Conseil listing sponsor
lors de l'ipo
Weborama
Non
* Animation boursi‚re comprenant un suivi r€gulier en terme d'analyse financi‚re avec ou non liquidit€
DISCLAIMER
La pr€sente €tude est diffus€e • titre purement informatif et ne constitue en aucune fa„on un document de sollicitation en
vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers €mis par la soci€t€ objet de l'€tude.
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