EuroLand Finance

EuroLand Finance
Cours au 25/09/08 : 8,29 €
Objectif de cours : 23 €
Potentiel : 177%
Opinion : Achat
Expert en Valeurs Moyennes
Biosciences
NicOx
Drug development
Le lancement du naproxcinod s’organise !
Date de 1ere diffusion :
Vendredi 26 Septembre 2008
Analyste :
G‚rard Pontonnier, PharmD
T‚l : +33 (0)1 4470 2079
[email protected]
Newsflow attendu
T4 2008 : R‚sultats Phase III 303 du naproxinod
(hanche)
T4 2008 : R‚sultats MAPA/pression art‚rielle du
naproxinod
Mi-2009 : soumission du NDA naproxcinod „ la
FDA
S2 2008-2009 : Accord de licensing pour le naproxinod
Donn€es boursi•res
Capitalisation : 392 M€
Nombre de titres : 47 285 376
Volume moyen / 6 mois : 363 469
NicOx annonce la signature d’un accord avec Capsugel pour la fabrication
des g•lules de naproxcinod en pr•vision de son lancement que nous estimons ‚
l’horizon 2010. Le management anticipe toujours de d•poser le dossier d’enregistrement NDA ‚ la FDA pour mi-2009. Les r•sultats cliniques positifs de l’•tude
302 (phase III pivotale) communiqu•s le 15 septembre ont confirm• l’efficacit•
du naproxcinod dans le traitement de l’arthrose ainsi qu’une trƒs bonne tol•rance par l’absence d’•l•vation de la pression art•rielle, confirmant les r•sultats
de l’•tude 301. Le T4 sera d•terminant pour l’avenir du naproxcinod avec les
r•sultats attendus de l’•tude 303 ainsi que les r•sultats de l’analyse post hoc des
donn‚es de pression art‚rielle sur l’ensemble du programme de phase III visant
„ montrer le meilleur profil de tol‚rance cardiovasculaire du naproxcinod versus
les anti-inflammatoires non st‚ro…diens actuels (ex. naprox†ne, ibuprof†ne) et le
Coxibs (ex. Celebrex‡).
Nous consid€rons que la technologie des NO-donneurs peut ƒtre une s€rieuse
alternative pour les BigPharmas, comme Pfizer, Merck ou Novartis, pour faire
face „ leurs ‚ch‚ances de brevets, en particulier dans le traitement de l’arthrose. Le naproxcinod reste le challenger le plus avanc‚ du pipeline de NicOx
qui doit encore valider son efficacit‚ clinique. Le newsflow clinique attendu au
T4 sur le naproxcinod devrait •tre un bon catalyseur sur le titre. Nous sommes
toujours acheteur sur la valeur avec un target price de 23€.
Extr•mes / 6 mois : 6,33 € / 15,47 €
Rotation du capital / 6 mois : 92,2%
Flottant : 65,2%
Pond‚ration Indice Next Biotech : 10,39%
Performance (01/01/08) : -24,1%
Faiblesses
 6 mol‚cules en phase clinique dont une en PhIII.
 6 accords de licensing dont 2 avec des BigPhar-
 Parts de march‚ futures conditionn‚es par le
mas (Pfizer, Merck & Co).
Performance (3 mois) : -0,46%
 Cash & Cash Eq. de 142 M€ (06/2008) permet-
Code Reuters : COXFP.PA
tant d’assurer la poursuite des d‚veloppements
internes et en particulier des phases III du naproxcinod.
Code Bloomberg : COX FP
Code ISIN : FR0000074130
choix des partenaires et la strat‚gie de d‚veloppement de nouvelles indications.
 Le potentiel commercial du naproxcinod
d‚pendra du partenariat late-stage conclu
avec une BigPharma.
 Positionnement sur des march‚s th‚rapeutiques
majeurs (douleur/inflammation, maladies cardiom‚taboliques).
Actionnariat
Oppenheimer Funds
QVT Funds
Pfizer Overseas Pharmaceuticals
Baker Brothers Investments
AQR Capital Management
Michele Garufi
Elisabeth Robinson
Groupe HealthCap
Forces
19,89 %
3,84 %
2,85 %
2,19 %
1,96 %
1,59 %
1,27 %
1,22 %
Opportunit€s
Menaces
 Toute difficult‚ rencontr‚e par les coxibs (ex.
 Des r‚sultats de phase III du naproxcinod qui
Celebrex) pour leur profil de risque cardiovasculaire est une opportunit‚ d’obtenir un labelling
favorable lors du lancement du naproxcinod en
2010 (sous r‚serve des r‚sultats MAPA au T4 2008).
ne confirmeraient pas l’efficacit‚ et le profil de
tol‚rance pourraient retarder voire stopper ce
programme le plus avanc‚ du pipeline.
 Capacit‚ „ assurer la commercialisation de
mentaires (FDA/EMEA) sur le profil de tol‚rance
et les contre-indications des anti-arthrosiques
pourrait interf‚rer sur le plan de d‚veloppement
du naproxcinod voire sur le labelling apr†s commercialisation.
certaines indications pour certains march‚s de
niche hors licensing.
(M€)
 Un renforcement futur des contraintes r‚gle-
2005
2006
2007
2008e
CA
REX
RNPG
BNPA (€)
Var CA
6,53
-16,34
-15,51
-0,48
9,63
-26,66
-24,70
-0,69
47,5%
20,62
-37,20
-32,01
-0,69
114%
12,85
-66,46
-63,96
-1,35
-38%
Burn Rate
Cash & Cash Eq
9,40
42,58
17,80
81,74
29,50
172,81
35,10
127,53
VE
VE / CA
70,91
10,86
787,36
81,76
357,13
17,32
381,54
11,61
Source : Euroland Finance estimations
DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS
Corporate Finance
Int‚r•t personnel de
l’analyste
D‚tention d’actifs de
l’‚metteur
Communication
pr‚alable „
l’‚metteur
Contrats de liquidit‚
Contrat Eurovalue*
Non
Non
Non
Non
Non
Non
* Animation boursi†re comprenant un suivi r‚gulier en terme d'analyse financi†re avec ou non liquidit‚
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