EuroLand Finance - EuroLand Corporate

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EuroLand Finance - EuroLand Corporate
EuroLand Finance
Cours au 10/05/05 : 9,90 €
Fair Value : 11,60 €
D€cote : 14,7 %
Expert en Valeurs Moyennes
Services informatiques
Ausy
CA 1T en ligne avec nos attentes
Actualit€
Mercredi 11 Mai 2005
Analyste :
Fr€d€ric CAUMON
T€l : 01.44.70.20.74
[email protected]
La croissance organique du CA 2004 qui s’€levait ‚ 8,2 % (75,9 M€ de
CA), est selon nous une croissance exceptionnelle qui ne devrait pas
se reproduire cette ann€e ; nous tablons sur une croissance annuelle
de 5,6 % correspondant ‚ un CA de 80,2 M€. Le CA 1T de 20,3 M€ est
en ligne avec nos attentes (inf€rieur de 0,8 %) de 20,5 M€ et en croissance organique de 2,3 % ; il justifie le maintien de notre objectif annuel.
La France a €t€ le pays qui a tir€ la croissance au regard d’un accroissement de l’activit€ de 4,1 % ‚ 18,2 M€ alors que le Belux est en
d€croissance de 11,3 %.
Commentaires
Donn€es boursi•res
Capitalisation : 30,4 M€
Nombre de titres : 3 072 556 titres
Volume moyen / 6 mois : 6 255 titres
Extr…mes / 12 mois : 5,05 € / 12,89 €
Rotation du capital / 6 mois : 26,5 %
Flottant : 36,65 %
Code Reuters : OSI.PA
Code Bloomberg : OSI FP
Code ISIN : FR0000072621
Actionnariat
Jean-Marie Magnet
Sycomore
Georges Pelte
Alten
Public
39,64 %
10,86 %
6,18 %
6,67 %
36,65 %
Nous maintenons notre pr€vision de CA annuel, ainsi le CA 2T est l€g•rement revu ‚ la hausse (comme le 3T et le 4T) ‚ 19,9 M€ ; ce chiffre sera publi€ le 28 Juillet apr•s bourse. Il nous semble que les perspectives de croissance sont bonnes, les CA 1T d’Alten en croissance
organique de 17,1 % et d’Altran +5 % appuient ce constat.
La marge d’exploitation devrait, au 1S, entrer dans la fourchette objectif annonc€e en d€but d’ann€e de 1 % ‚ 3 %. Le taux d’intercontrat est le principal levier de cette am€lioration puisqu’il diminue
en France de 5 points par rapport au 1T 2004. Le taux d’intercontrat
est suivi ‚ plein temps par un salari€ du si•ge ; le but €tant d’optimiser les synergies inter-agences. Le taux moyen d’intercontrat €tait en
am€lioration ‚ 10,7 % en 2004 contre 12,3 % en 2003. Fin F€vrier 2005,
cet indicateur est en baisse de 5,5 % par rapport ‚ f€vrier 2004 pour
s’€tablir ‚ environ 7 % ; nous ne connaissons pas son niveau fin mars
mais l’indication donn€e sur la France laisse pr€sager que la r€alisation de l’objectif de 5 % fin 2005 est en bonne voie, et de ce fait, nous
maintenons notre pr€vision de marge d’exploitation de 2,2 %.
2005 (en K€)
CA 1T
CA 2T
CA 3T
CA 4T
Anciennes estimations Euroland Finance
20 471
19 804
18 866
21 025
Nouvelles estimations Euroland Finance
20 310
19 858
18 920
21 078
2002
2003
2004
2005e
2006p
CA (K€)
77 566
70 182
75 890
80 166
86 780
REX (K€)
-4 015
-3 813
-1 511
1 773
4 303
RNPG (K€)
-6 670
-3 321
-2 011
937
2 677
Var CA (%)
-10,7%
-9,5%
8,2%
5,6%
8,3%
Marge op•rationnelle (%)
ns
ns
ns
2,2%
5,0%
Marge nette av. GW et except. (%)
ns
ns
ns
1,2%
3,1%
39,2%
108,8%
47,1%
35,7%
13,2%
0,44
0,49
0,45
0,43
0,40
VE / REX
ns
ns
ns
19,4
8,0
PER av. GW et except.
ns
ns
ns
32,5
11,4
Gearing net (%)
VE / CA
Source : Euroland Finance
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EuroLand Finance
Recommandations
Notre ‡ fair value ˆ est de 11,6 €, elle refl•te une d€cote de 14,7 %.
Les objectifs donn€s par le groupe en d€but d’ann€e sont cr€dibles
et un bonne surprise sur les marges est envisageable.
DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS
Corporate Finance
Int€r…t personnel de
l’analyste
D€tention d’actifs de
l’€metteur
Communication pr€alable ‚ l’€metteur
Contrats de liquidit€
Conseil lors de l’•mission
de BSA (juin 2004) et
d’OCEANES (mars 2005)
Non
Non
Non
Non
La pr€sente €tude est diffus€e ‚ titre purement informatif et ne constitue en aucune fa†on un document de sollicitation en
vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers €mis par la soci€t€ objet de l'€tude.
Cette €tude a €t€ r€alis€e par et contient l'opinion qu'EuroLand Finance s'est forg€e sur le fondement d'information provenant de sources pr€sum€es fiables par EuroLand Finance, sans toutefois que cette derni•re garantisse de quelque fa†on que
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