Entreparticuliers.com Résultats annuel 2008

Opale Finance
Association reconnue par l’
3 avril 2009
Avertissement : Opale Finance a conclu un contrat avec la société pour réaliser son suivi annuel. Néanmoins,
Opale Finance agit en toute indépendance selon l’éthique et les règles de la profession.
Cours (03/04/2009)
Juste Valeur
7,25 €
11,00 €
Données boursières
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Résultats annuels 2008
Malgré une progression de son chiffre d’affaires de 19,5% sur l’exercice (cf.
flash du 6 mars 2009), le résultat net publié est en recul de 9%,
conformément à nos attentes.
en M€
Chiffre d'affaires
EBITDA
Marge Ebitda
Résultat opérationnel courant
Marge opérationnelle
Résultat net par du groupe
Marge nette
2008
attendu
15,60
3,48
22,3%
3,21
20,6%
2,54
16,3%
2008
publié
15,57
3,28
3,18
20,4%
2,55
16,4%
2007
variation
publié
2007/08 publiés
13,04
19,4%
3,62
-9,4%
3,55
27,2%
2,80
21,5%
-10,6%
Alternext Allshare
Cotation
Capitalisation Boursière
Flottant
Nb d’actions
Volume Moyen (nb/j)
Plus haut sur 12 mois
Plus bas sur 12 mois
Code
Code Bloomberg
Code Isin
Continu
25,53 €
5,9 M€
3 522 000
1 120 titres
18,09 €
5,10 €
ALENT
ALENT FP
FR0010424697
Actionnariat
Stéphane Romanyszyn
(direct et indirect)
Public
77 %
23 %
-9,0%
Performance sur 1 an
*Chiffres d'affaires nets des provisions pour garanties (3,3 M€ en 2007 et 2008)
Les résultats du groupe sont impactés principalement par un quasi
doublement des charges de communication sur l’exercice à 5,7M€ vs 3 M€ en
2007, soit 36,5% du chiffre d'affaires vs 23,3%.
Les charges de personnel, bien qu’en augmentation de près de 1M€, restent
stables à 28,5% du chiffre d'affaires.
Par ailleurs, on rappellera que la société avait bénéficié au cours de l’exercice
2007 d’un crédit d'impôt Gazelle à hauteur de 100 K€ ce qui n’a pas été le
cas cette année.
Le second semestre a subi les effets d'une conjoncture fortement dégradée
et d'un marché immobilier en crise. Impacté par une baisse du volume des
annonces, le S2 n'a contribué qu'à 46% au chiffre d'affaires de 2008 (vs 56%
historiquement) pesant ainsi sur les résultats qui se sont fortement détériorés
avec une baisse du résultat opérationnel de 43% et une baisse du résultat
net de 41% au S2 2008 par rapport au S2 2007.
en M€
Chiffre d'affaires
EBITDA
Marge Ebitda
Résultat opérationnel courant
Marge opérationnelle
Résultat net part du groupe
Marge nette
S2 2008
attendu
7,19
1,54
21,5%
1,34
18,6%
1,13
15,7%
S2 2008
publié
7,17
1,35
18,9%
1,26
17,6%
1,06
14,8%
S2 2007
variation
publié
2007/08 publiés
7,30
-1,8%
2,32
-41,9%
31,9%
2,23
-43,4%
30,5%
1,81
-41,3%
24,8%
Source Infinancials
RATIOS
2007
2008
2009e
2010e
2011e
PE
P / CF
9,1
8,3x
10,0
9,4x
9,3
8,4x
7,3
7,0x
6,0
6,0x
P / CA
196%
164%
173%
152%
132%
89%
2,6x
54%
3,8x
95%
2,5x
NS
NS
NS
NS
VE / ROC
Rendement net
3,3x
0,0%
2,6x
15,2%
4,1x
3,2%
NS
4,1%
NS
5,0%
CHIFFRES
CLES (m€)
2007
2008
2009e
2010e
2011e
var
13,0
44,3%
15,6
19,5%
14,8
-5,1%
16,9
14,1%
19,3
14,7%
ROC
moc en %
3,6
27,2%
3,2
20,4%
3,4
23,1%
4,3
25,8%
5,5
28,3%
VE / CA
VE / EBITDA
CA
RNpg publié
2,8
2,6
2,8
3,5
4,3
marge nette
21,5%
NS
16,4%
NS
18,7%
NS
20,8%
NS
22,0%
NS
ROCE
ROE
Gearing
29%
21%
25%
25%
25%
-142%
-139%
-103%
-104%
-94%
Les résultats annuels restent néanmoins excellents avec une marge
opérationnelle supérieure à 20% et une marge nette de plus de 16%.
Grâce à un BFR structurellement négatif, Entreparticuliers.com génère un
important cash flow libre de 3,3 M€ à fin 2008.
La situation financière du groupe reste saine (gearing -139%) toujours
portée par un business modèle favorable et par une absence d'endettement.
La société a décidé de verser un dividende exceptionnel de 1,1€ (soit au total
3,9M€) au titre de l'exercice 2008 et a décidé de mettre en place une
politique de versement annuel de dividendes (pay out : 30%).
19, bd Eugène Deruelle - 69003 Lyon
Tel. : 04 78 53 03 55
Fax : 04 78 54 55 04
Valérie Dieppe
Sandrine Pernette
Site Internet
[email protected]
[email protected]
www.opalefinance.com
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Résultats annuels 2008
En terme de stratégie, le groupe poursuit son développement avec deux nouvelles offres : la vente de fonds de
commerce et la location saisonnière. Développées en interne et prévues pour le quatrième trimestre 2009, elles
offrent de véritables perspectives de croissance. Sur un marché atomisé, sans acteur prépondérant, la vente de
fonds de commerce présente de nombreuses similitudes avec celles des biens immobiliers ce qui devrait permettre
à Entreparticuliers.com de devenir rapidement un acteur "structurant du marché". Quant aux annonces de
locations saisonnières, en plus de pouvoir générer un trafic important sur le site, elles disposent d'un caractère
récurrent non négligeable pour le groupe. Toutefois, les informations dont nous disposons actuellement sur ces
deux nouvelles offres sont insuffisantes pour les prendre en compte dans nos estimations.
En amont de ces nouvelles rubriques, le groupe est en train d'opérer une refonte complète de son site. La nouvelle
version plus attractive, dont le lancement est prévu pour juin 2009, offrira des services supplémentaires comme le
home staging (mise en scène du bien pour le rendre attrayant et le vendre plus rapidement à un meilleur prix).
Le groupe va également mettre en place un réseau social immobilier dès le 3ème trimestre 2009. A fort contenu
éditorial, ce réseau se veut communautaire et participatif pour l'internaute. C'est aussi un bon moyen pour la
société de monétiser certains de ses services proposés et de gagner auprès d'annonceurs (compagnies
d'assurances, financières) de nouvelles recettes autres que celles liées aux annonces.
Au niveau de la croissance externe, le groupe n'exclut pas d'opportunité et reste en veille active tant au niveau
national qu'international.
Concernant le marché, la société estime que le point le plus bas de la crise a été atteint et que les acheteurs vont
petit à petit reprendre leurs projets initiaux. En ce qui nous concerne, nous avons bâti nos prévisions sur la base
des estimations des économistes qui prévoient une baisse de 15 à 20% du marché de l'immobilier en 2009.
Nous prévoyons donc une baisse du chiffre d'affaires de 5%, en 2009, pour une marge d'exploitation autour de
21,5% compte tenu 1/ d'un taux de pénétration qui pourrait baisser face à la conjoncture économique, à la mise
en place sur le site PAP d'un nouveau module clairement concurrent et au développement des sites gratuits 2/ des
investissements publicitaires qui restent élevés à 30% du chiffre d'affaires 3/ d'un taux de transformation qui
devrait continuer à augmenter.
Nous intégrons également dans nos estimations le versement d’un dividende sur la base d’un pay-out de 30%.
Compte tenu de ces différents paramètres, nous maintenons notre juste valeur à 11€ par titre, soit une valeur des
fonds propres de 39M€ sachant que la société dispose d'une trésorerie de 17M€ à fin décembre 2008.
Avertissement : Opale Finance a conclu un contrat avec la société pour réaliser son suivi annuel. Néanmoins,
Opale Finance agit en toute indépendance selon l’éthique et les règles de la profession.
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