Actions Asie hors Japon - HSBC Global Asset Management

Interview Gérant
Actions Asie hors Japon: petites capitalisations
De grandes idées pour 2015
Elina Fung,
Gérante portefeuille,
HSBC GIF Asia ex-Japan Smaller Companies fund
Février 2015
Après une nouvelle année de performances élevées et un quasi quadruplement de ses actifs sous gestion en 2014, le
fonds HSBC GIF Asia ex-Japan Smaller Companies a poursuivi sur sa lancée grâce à un dispositif de recherche dédié
et une sélection des valeurs pertinente.
Elina Fung, gérante du fonds HSBC GIF Asia ex-Japan Smaller Companies, aborde la performance et le
positionnement du fonds, ainsi que les principaux thèmes d'investissement pour 2015.
Dans quelle mesure les derniers événements sur les
marchés financiers, comme la chute des prix mondiaux
des matières premières et l'amplification de la volatilité
ont influencé la performance de notre fonds et la
stratégie de notre portefeuille?
De même, après un épisode marqué de volatilité, nous
observons généralement un redressement des petites
capitalisations malaisiennes. De plus, les fondamentaux de nos
positions sur ce secteur restent inchangés et les valorisations
sont désormais plus intéressantes.
Le pic soudain de volatilité au quatrième trimestre 2014 s'est
répercuté sur la performance du fonds, elle aussi très volatile. Si
l'on regarde l'ensemble de l'année, le fonds affichait une
performance de 20 % à fin septembre, mais à partir de cette
date la volatilité de marché s'est intensifiée et a fait retomber la
performance à 9,2 %. Nous sommes tout de même parvenus à
surperformer l'indice de référence* de 6,8 %.
Quelles sont les répercussions sur le segment des
petites capitalisations et sur notre portefeuille du recul
de près de 60 % des prix mondiaux du pétrole?
Si l'on examine les mois séparément, nous avons quasiment fait
du surplace en octobre et surperformé l'indice de référence* en
novembre, mais décembre a été difficile. En effet, le mois de
décembre a été très illiquide pour les petites capitalisations, car
le sentiment des investisseurs à l'égard de cette catégorie de
titres s'est infléchi en raison du regain de volatilité des marchés;
ils ont décidé de liquider leurs positions avant la fin de l'année.
Compte tenu de ces nombreux dégagements, nous avons été
témoins d'une «capitulation» modérée de certaines petites
entreprises, plus particulièrement parmi les entreprises
chinoises cotées à Hong Kong. Le marché des actions A ayant
fortement rebondi depuis que la Banque populaire de Chine a
annoncé sa première réduction de taux en novembre, de
nombreux investisseurs ont choisi de céder leurs positions sur
les petites capitalisations et de se positionner sur de grandes
entreprises pour bénéficier du resserrement de l'écart de
valorisation entre les actions A et H. De même, en Malaisie,
nous avons noté une volatilité extrême des petites
capitalisations au quatrième trimestre attribuable en partie aux
inquiétudes liées à la situation macroéconomique due à la chute
des prix du pétrole.
À ce stade, la décote de valorisation entre les petites et les
grandes capitalisations chinoises cotées à Hong Kong est
inférieure d'un écart-type à sa moyenne historique. Ce type de
décote de valorisation signifie habituellement qu'un point
d'inflexion est sur le point de se produire. Par conséquent, nous
affichons un optimisme croissant à l'égard des petites
capitalisations chinoises cotées à Hong Kong.
Le sentiment du marché à l'égard de la baisse des prix du
pétrole est assez partagé. D'une part, ce recul est perçu comme
positif pour l'Asie, car la plupart des pays de la région (hors
Japon) sont des importateurs nets de pétrole; la baisse des
cours pétroliers de 60 % depuis juin 2014 est donc de bon
augure pour ces économies. C'est particulièrement vrai pour les
pays aux prises avec une inflation élevée ou avec le versement
de nombreuses subventions aux carburants. Les cours
pétroliers étant à 45-50 dollars le baril, c'est une opportunité
unique pour des pays comme l'Inde, l'Indonésie et la Thaïlande
de réduire le fardeau de leurs subventions et d'améliorer
significativement leur situation budgétaire.
Les économies d'Asie hors Japon devraient pour la plupart
bénéficier de la baisse des prix du pétrole
Source: BofA Merrill Lynch Global Research. Estimations à fin novembre 2014.
*Indice de référence est MSCI AC Asia ex Japan Small Cap Net, exclusivement à des fins de comparaison car le fonds n’a pas d’indice de référence officiel.
Source: HSBC Global Asset Management. Les performances présentées ont trait aux années passées. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable
des performances futures. Toutes prévisions, projections, cibles d’investissement contenues dans ce document sont à titre d’information uniquement et ne sont pas
garanties.
Document destiné à des investisseurs professionnels au sens de
la directive européenne MIF.
Énergies alternatives : compte tenu du net repli des prix du
pétrole, le besoin d'énergies alternatives a été longuement
débattu. Mais nous ne préférons pas généraliser. Nous
envisageons une éventuelle diminution des investissements
dans les énergies alternatives, en particulier de la part de pays
comme la Thaïlande. Toutefois, en ce qui concerne la Chine, la
pollution de l'air est devenue si préoccupante que les autorités
n'ont pas d'autre choix que de continuer à investir dans des
sources d'énergie alternatives. Ces derniers mois, nous avons
observé des évolutions positives au niveau de la mise en place
de politiques dans ce domaine, ce qui appuie le maintien de
notre thèse d'investissement pour les sociétés chinoises
spécialisées dans les énergies alternatives.
De plus, de nombreux pays aux taux d'intérêt réels élevés
devraient bénéficier de la baisse de l'inflation, car elle leur offre
une meilleure marge de manœuvre pour réduire les taux, ce qui
nous porte à être particulièrement optimistes à l'égard de l'Inde
et de la Chine. Par conséquent, face à l'amélioration du contexte
macroéconomique, les pays d'Asie hors Japon devraient
bénéficier de la baisse des prix de l'or noir.
Toutefois, s'agissant du sentiment du marché, la volatilité des
marchés d'actions devrait selon nous augmenter, car la chute
libre des prix du pétrole soulève des craintes quant à la stabilité
des pays exportateurs de pétrole, ainsi qu'aux entreprises de
l'énergie comme les sociétés américaines spécialisées dans le
pétrole de schiste. Cette situation pourrait accroître la volatilité
sur les marchés d'actions et avoir aussi des répercussions sur le
segment des petites capitalisations. Mais globalement, nous
continuons à penser que la chute des prix du pétrole est positive
pour la région. De plus, la volatilité accrue du segment des
petites capitalisations nous offre de nouvelles opportunités
d'achat, notamment dans le secteur énergétique. Au sein de
notre portefeuille, nous ne sommes pas positionnés sur des
sociétés d'exploration et production pétrolière en amont, mais
plutôt sur des entreprises fournissant des services à ces
plateformes pétrolières. Les services offerts par ces entreprises
sont comptabilisés comme des charges d'exploitation des
groupes pétroliers, par opposition aux dépenses
d'investissement, qui font l'objet de réductions. Compte tenu des
coupes minimes des charges d'exploitation des groupes
pétroliers, nos positions dans l'énergie ne pâtissent pas du recul
des prix du pétrole. Parallèlement, les valorisations de ces
sociétés pétrolières ont fortement chuté avec la baisse des prix
du pétrole, si bien que le rapport coût/bénéfices des
investissements dans ces entreprises nous semble plus
avantageux.
Essor des capacités de production chinoises d'énergies propres
Source: BofA Merrill Lynch Global Research, données a fin octobre 2014.
Les informations fournies ne constituent en aucun cas une recommandation ou
solicitation d’investissement à l’achat ou à la vente des secteurs mentionnés.
Quels sont les principaux thèmes d'investissement pour
les petites capitalisations d'Asie hors Japon en 2015?
Voici nos thèmes d'investissement privilégiés pour 2015 :
Pièces automobiles : nous pensons qu'à l'avenir, la tendance
sera au développement de voitures incluant davantage de
fonctions liées à l'efficacité énergétique et aux mesures de
sécurité intégrées aux véhicules. Ainsi, il semble que le dernier
modèle classe E de Mercedes sera équipé d'une fonction de
stationnement automatique, qui nécessitera six capteurs. À
terme, nous anticipons une intégration accrue de composants
électroniques, capteurs et puces par véhicule, et nous sommes
positionnés sur plusieurs entreprises qui bénéficieront de cette
tendance haussière. De plus, le marché estime dans l'ensemble
que la chute des prix du pétrole entraînera une hausse de la
demande automobile, ce qui devrait aussi être favorable à notre
groupe de fabricants de pièces automobiles.
Textile chinois : un secteur privilégié de longue date. Ce
secteur s'est nettement consolidé depuis 2008 et maintenant
que l'économie américaine est assurément sur la voie de la
reprise, les entreprises textiles devraient en bénéficier. Les
entreprises implantées dans les pays de l'ASEAN devraient
profiter de la conclusion de l'accord de partenariat
transpacifique, s'il voit bien le jour, car conformément à ses
dispositions, les exportations depuis les pays de l'ASEAN et à
destination du Japon et des États-Unis seront exemptes de
taxes.
Source: HSBC Global Asset Management.
Toutes prévisions, projections, cibles d’investissement contenues dans ce document sont à titre d’information uniquement et ne sont pas garanties.
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