Entretien avec Natalia Kerkis - HSBC Global Asset Management

Entretien avec Natalia Kerkis
Mars 2012
HSBC Global Investment Funds - Latin American Equity
Natalia Kerkis, gérante du fonds HSBC GIF Latin American Equity
Natalia Kerkis est gérante de portefeuille dans l'équipe Latin American Equity et travaille dans l'industrie
depuis 2001. Avant de rejoindre HSBC en 2004, elle a travaillé comme analyste chez Unibanco au
Brésil. Elle est titulaire d’une licence en économie de l’Université d’État de Novosibirsk (Russie) ainsi
que d'une maîtrise en economie de l'Université de Sao Paulo (2004).
Comment les actions latino-américaines se sont-elles comportées en février ?
L’indice MSCI EM Latin America a progressé de 5,1 % en février, surperformant l’indice S&P 500, lui-même en hausse
de 4,1 % et l’indice MSCI World, en hausse de 4,7 %. Sa performance a néanmoins été inférieure à celle de l’indice
MSCI Emerging Markets, en hausse de 5,9 %. Sur le mois, les devises les plus performantes ont été le peso chilien et le
peso colombien, qui ont toutes deux gagné 2,5 %. Le real brésilien a progressé de 1,7 %. Le peso argentin a en
revanche chuté de 0,5 %.
L’ensemble des secteurs a enregistré des gains positifs, en particulier les secteurs technologique (16,9 %) et industriel
(9,8 %). Les matériaux figurent parmi les secteurs les moins performants, malgré un gain de 1,8 %.
Comment le fonds HSBC GIF Latin American Equity s’est-il comporté en février ? Quels ont été les aspects
positifs et négatifs ?
L’atténuation de l’aversion pour le risque en janvier s’est poursuivie en février, avantageant considérablement les
actions latino-américaines. Pendant le mois, le fonds a surperformé son indice de comparaison, le MSCI 10/40 Latin
America.
Parmi les éléments positifs, on retiendra l’excellente performance du secteur industriel et des biens de consommation
discrétionnaire, où notre positionnement surpondéré et la bonne sélection des titres ont dopé la performance de manière
significative. Parmi les valeurs industrielles, CCR et Ecorodovias ont toutes deux surperformé. Par ailleurs, les
perspectives d’accroissement de la consommation des ménages et les prévisions de bénéfices ont contribué aux gains
de BR Malls et de S.A.C.I. Falabella.
À l’inverse, la performance du fonds a été profondément affectée par des résultats décevants dans les secteurs de la
santé et de l’énergie. La société pharmaceutique mexicaine Genomma a perdu du terrain lorsqu’elle a annoncé son
intention d’acheter la société américaine Prestige. Nous avons également souffert de notre sous-pondération dans le
secteur de l’énergie en raison des bénéfices potentiels générés par la hausse des prix du pétrole.
Certains pays ont-ils contribué de manière significative à la performance ?
Le Pérou est le pays qui a le plus contribué à la performance grâce à l’effet positif de notre sous-pondération globale. La
qualité de notre sélection de titres au Mexique et au Brésil a également permis d’accroître les rendements relatifs. Notre
exposition sous-pondérée au Chili et à la Colombie, les deux pays les plus performants, a néanmoins eu l’incidence la
plus négative.
À votre avis, quels peuvent être les effets de la hausse des cours du pétrole sur les actions latino-américaines ?
De nombreux investisseurs sont inquiets de l’impact de la hausse des cours du pétrole sur l’ensemble des économies
développées et émergentes. L’histoire nous montre que les chocs pétroliers ont un effet préjudiciable sur les économies
émergentes, en entravant leur croissance et en stimulant l’inflation. Reste à savoir quel sera l’impact de la récente
flambée des cours du pétrole sur les principales économies d’Amérique latine.
Document non contractuel destiné à des investisseurs professionnels au sens
de la Directive Européenne MIF
Ces derniers temps, l’indice MSCI EM Latin America et les cours du pétrole fluctuent plus ou moins en parallèle, malgré la
surperformance de l’indice. Étant donné les récents événements géopolitiques du « Printemps arabe » et les craintes d’une guerre
régionale au Moyen-Orient, il serait logique que les indices évoluent dans la direction opposée à celle du pétrole. Cela n’a cependant
pas été le cas. C’est le contraire qui s’est produit en Amérique latine, en particulier pendant le récent rally du pétrole.
Il est vrai que les perspectives d’un conflit entre Israël et l’Iran ont généré des tensions au niveau de l’offre. Toutefois, aucun choc
majeur susceptible de provoquer un envol des prix de l’énergie ne s’est produit pour l’instant. Au contraire, la hausse a été bien plus
progressive. Cela signifie que l’augmentation des prix de l’énergie est provoquée par des facteurs de demande, et pas nécessairement
par des questions d’ordre géopolitique. L’impact sur l’Amérique latine sera variable en fonction des pays. D’après la Energy Information
Administration, le Brésil devrait devenir exportateur net de carburant liquide en raison de la croissance de ses exportations de pétrole
brut. Le pays devrait donc profiter de la hausse des cours du pétrole. C’est une autre matière, le cuivre, (et pas nécessairement le
pétrole) qui devrait permettre au Chili d’engranger des bénéfices. Si la flambée du pétrole dope aussi le prix des autres métaux, la
demande de métal rouge devrait vraisemblablement s’accroître dans le contexte actuel. Au Mexique, même si les revenus des
exportations de pétrole représentaient 14 % des revenus d’exportation en 2010, le résultat pourrait être tout autre. Malgré l’importance
de ses exportations de pétrole brut, le Mexique importe une quantité considérable de pétrole raffiné des États-Unis. Son excédent
commercial n’est pas aussi impressionnant qu’on pourrait le penser.
Si on regarde de plus près la plus grande économie latino-américaine, le Brésil, comment ses marchés se sont-ils
comportés ?
L’indice MSCI Brazil a progressé de 5,4 % en février, surperformant l’indice S&P 500, (en hausse de 4,1 %), l’indice MSCI World (en
hausse de 4,7 %) et l’ensemble de l’Amérique latine (en hausse de 5,1 %). Sa performance a néanmoins été inférieure aux marchés
émergents, en hausse de 5,9 %. L’indice a progressé de 21,1 % sur l’année, la meilleure performance des pays du continent jusqu’à
présent. Sur le mois, le real brésilien a gagné 1,7 % face au dollar US, clôturant à 1,72 BRL/USD.
Au Brésil, l’événement le plus important début février a été une mise aux enchères pour un montant de 14 milliards d’USD au cours de
laquelle le gouvernement a octroyé des concessions à des entreprises privées pour mener à bien la rénovation des trois plus grands
aéroports du pays. Cette annonce marque un pas important vers l’amélioration des infrastructures du pays, réputées vétustes. De
grandes entreprises brésiliennes sous-traitantes de gestionnaires d’aéroports internationaux ont payé en moyenne 300 % de plus que
le prix offert. Cette initiative dénote non seulement la demande impressionnante pour les projets d’infrastructure au Brésil, mais
également la volonté de la Présidente Dilma Rousseff de commencer à supprimer les goulots d’étranglement qui ralentissent les
investissements au Brésil depuis des décennies.
Quelles sont les attentes concernant les actions latino-américaines dans les mois à venir ?
Depuis quelques mois, les perspectives de croissance en Amérique Latine connaissent une amélioration considérable. Nous avons
récemment commencé à constater une certaine stabilisation des bénéfices par action (BPA), en particulier au Brésil. Compte tenu de
ce degré d’optimisme, on peut s’attendre à un maintien voire à une hausse des BPA au deuxième trimestre.
Nous conservons notre approche sélective concernant les matières premières. Les valorisations ainsi qu’un équilibre serré
offre/demande devraient guider nos décisions d’investissement dans les secteurs des produits agricoles de base et des métaux. En
outre, les caractéristiques individuelles (bilan, cycles de bénéfices, gouvernance d’entreprise, gains d’efficacité, etc.) des sociétés
disponibles dans notre univers d’investissement continuent à jouer un rôle central dans notre processus de sélection des titres.
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Document mis à jour en avril 2012.
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