Fonds d`obligations mondiales convertibles AGF

Fonds d’obligations mondiales convertibles AGF
COMMENTAIRE PREMIER TRIMESTRE 2016
À L’USAGE DES CONSEILLERS AUPRÈS DES INVESTISSEURS
FAITS SAILLANTS
CATÉGORIE :
INDICE REPÈRE :
DATE DE DÉBUT :
STYLE DE GESTION :
Titres de revenu fixe
à rendement élevé
Indice Barclays Capital
– Obligations
convertibles mondiales
Janvier 2015
Approche macroéconomique descendante
jumelée à une sélection fondamentale de
titres ascendante
Survol du marché
Les marchés financiers ont connu une volatilité importante en
raison des faibles données économiques, de la dépréciation de
la devise chinoise et de l’affaiblissement des données
économiques américaines, ce qui a fait grimper les
préoccupations quant à une récession aux États-Unis. En raison
de ces signes d’instabilité financière, la Réserve fédérale
américaine a repoussé l’augmentation du taux directeur, et ce,
malgré la force de l’emploi et la hausse de l’inflation. En fait, elle
a également fait passer le nombre de hausses prévues pour le
reste de l’année 2016 de quatre à deux. Cette décision a permis
de contenir l’appréciation du dollar américain. Le ton de la
Réserve fédérale a contribué à l’approche conciliante des
banques centrales de partout dans le monde, notamment de la
Banque centrale européenne, qui a bonifié son programme
d’assouplissement quantitatif, et de la Banque du Japon, qui a
adopté des taux d’intérêt négatifs en janvier. Même si la Banque
centrale européenne et la Banque du Japon espéraient une
dépréciation de leur devise respective, le contraire s’est produit.
Le dollar canadien a atteint un creux le 19 janvier 2016, mais a
rebondi considérablement, tirant parti de la hausse des prix du
pétrole et du maintien, par la Banque du Canada, des taux
d’intérêt inchangés.
Après la liquidation des catégories d’actif plus risqués au début
du trimestre en raison de craintes relatives à un ralentissement
mondial, les déclarations rassurantes de la Réserve fédérale
selon lesquelles elle ne prévoyait pas de hausses immédiates
des taux d’intérêt ont engendré une solide reprise des actions,
des créances de sociétés et des taux de change. Les obligations
américaines à rendement élevé ont dégagé de bons résultats
pendant la période, malgré un élargissement des écarts à la mifévrier, lesquels ont atteint leur plus haut niveau depuis
octobre 2011. Les écarts se sont considérablement réduits par la
suite. Pendant le trimestre, les obligations convertibles ont été
surclassées par la plupart des autres catégories d’actif. Le
marché des obligations convertibles, qui est plus sensible aux
actions que les marchés d’obligations de sociétés de qualité
supérieure et à rendement élevé, a enregistré de piètres
résultats, car les actions mondiales ont accusé un retard par
rapport aux obligations.
Aperçu du Fonds
Au 31 mars 2016
Fonds d’obligations mondiales
convertibles AGF (%)
3 mois
6 mois
1 an
DDR*
–4,0
–1,5
–7,2
–3,6
Indice Barclays Capital –
Obligations convertibles
mondiales (%)
–6,3
GESTIONNAIRES DE
PORTEFEUILLE :
Placements AGF Inc.
David Stonehouse, MBA, CFA
–1,8
–1,6
7,3
Source : Opérations de placement AGF.
*Date de début de rendement (DDR) : le 8 janvier 2015.
Le Fonds a dégagé un rendement de –4,0 % pour ce trimestre,
surclassant l’indice repère (–6,3 %). La gestion active des
devises a contribué au rendement. La sous-pondération du
Fonds dans le dollar américain et l’euro (sans tenir compte des
activités de couverture) a également contribué au rendement en
raison de la dépréciation des deux devises par rapport au dollar
canadien.
Le rendement a également légèrement tiré parti de la répartition
du Fonds en ce qui concerne le delta (sensibilité du cours d’une
obligation convertible à l’action sous-jacente). Même si le Fonds
a souffert de sa surpondération dans les obligations convertibles
sensibles aux actions, du fait de leur piètre rendement, et de sa
sous-pondération dans les obligations convertibles plus sensibles
au crédit, en raison de leur rendement supérieur, l’absence
d’exposition à la catégorie affichant des rendements nettement
inférieurs a compensé les résultats.
Le Fonds a légèrement profité de la qualité du crédit. Ainsi, il a
tiré parti de sa surpondération dans les obligations convertibles
de première qualité cotées BBB, mais a légèrement souffert de
sa sous-pondération dans les obligations convertibles à
rendement élevé cotées CC.
Pendant le trimestre, les portefeuillistes ont réduit l’exposition du
Fonds aux obligations convertibles, car ils sont devenus plus
prudents et ont favorisé les obligations convertibles moins
risquées qui versent des revenus plus élevés découlant des
coupons.
Perspectives
L’économie mondiale et les marchés financiers devraient profiter,
du moins à court terme, des mesures de soutien prises par les
banques centrales à l’échelle mondiale, celles-ci tentant de
raviver la croissance de leur économie respective. Cependant,
les freins à l’amélioration de la croissance, notamment
l’endettement élevé et l’expansion du crédit limitée, sont toujours
présents et devraient limiter le potentiel de reprise de l’économie
et du marché financier. Même si les portefeuillistes croient que
les perspectives d’une récession aux États-Unis sont plus
élevées que ce à quoi s’attendent la plupart des participants au
marché, le scénario de base demeure que les États-Unis
COMMENTAIRE
PREMIER TRIMESTRE 2016 devraient éviter la récession. Par conséquent, les rendements
obligataires devraient demeurer dans une fourchette inférieure
pour un bon moment. Les données économiques seront
essentielles pour déterminer si la Réserve fédérale augmentera
ses taux d’intérêt cette année et pour évaluer l’ampleur de ces
hausses.
Dans ce contexte, les portefeuillistes demeurent assez prudents
puisque les catégories d’actif plus risqués ont rebondi
considérablement de leurs creux enregistrés à la mi-février, ce
qui rend leurs cours moins attrayants. Par ailleurs, la croissance
des bénéfices pourrait demeurer ardue pendant le deuxième
trimestre, et les titres à revenu fixe et les marchés boursiers
entreront dans une période saisonnière plus faible. Par
conséquent, les portefeuillistes ont accru l’exposition du Fonds
À L’USAGE DES CONSEILLERS AUPRÈS DES INVESTISSEURS
aux obligations privilégiées convertibles, dont le revenu
découlant du coupon surpasse largement le revenu en intérêt
obtenu de l’exposition moyenne du Fonds aux obligations
convertibles. Si les actions et les obligations convertibles sont
fortement liquidées durant le deuxième ou le troisième trimestre,
les portefeuillistes prévoient modifier leur exposition pour revenir
aux obligations convertibles qui ont un profil risque-rendement
favorable et un potentiel de rendement supérieur pour l’avenir.
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First publication date: April 25, 2016.