Commentaire sur les marchés Deuxième trimestre

Commentaire sur les marchés
Deuxième trimestre 2016
Catégorie de société d’actions mondiales Cambridge
La morosité de la croissance économique et les préoccupations croissantes au sujet de l’incidence
de la sortie du Royaume-Uni de l’Union européenne ont permis aux banques centrales de maintenir
leurs plans de stimulation économique en place au cours du deuxième trimestre 2016. Cela a
soutenu les marchés des capitaux au cours de la période, particulièrement en Amérique du Nord.
Au début du trimestre, les investisseurs n’ont pas réagi à l’éventualité d’un résultat de vote pour la
sortie du Royaume-Uni de l’Union européenne. Mais, lorsque les sondages ont indiqué que le
résultat du vote pouvait bien pencher pour la sortie de l’Union européenne, les marchés sont
devenus plus volatils. Pour la première fois depuis plusieurs trimestres, le dollar américain a été
relativement stable, bien que l’euro et la livre sterling aient baissé à la fin du trimestre, durant la
période du vote référendaire au Royaume-Uni et dans un contexte de ralentissement économique.
Les taux d’intérêt ont continué de baisser, tandis que la Banque centrale européenne a maintenu
son programme d’achat d’obligations. Cela a fait baisser les rendements des obligations d’État et
obligations de sociétés, les nouvelles émissions étant incapables de suivre la cadence des achats par
la Banque centrale européenne. La plus lente croissance économique aux États-Unis a rendu moins
probable la hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine, ce qui a entraîné la baisse
des taux des obligations américaines aux mêmes niveaux que les obligations dans le reste du
monde.
Au cours du trimestre, les mesures accrues de stimulation économique partout dans le monde, les
plus bas taux d’intérêt et la faiblesse du dollar américain ont aiguisé l’appétit pour les titres du
secteur des produits de base et les actions des secteurs des services publics et des
télécommunications sensibles au taux d’intérêt. Le secteur des produits de base, tiré par le pétrole
et l’or, a fortement haussé, prolongeant sa remontée du début de l’année.
Le contexte favorable du secteur des produits de base a stimulé les actions canadiennes, ainsi que
celles des marchés émergents, particulièrement le Brésil. L’indice composé S&P/TSX a enregistré
un rendement global de 5,1 %, surperformant l’indice américain équivalent, le S&P 500, qui a
enregistré un gain de 2,5 % (2,8 % en dollars canadiens). L’indice MSCI monde a enregistré un gain
de 1,2 %, soit 1,5 % en dollars canadiens, tandis que les actions européennes ont baissé. Le fonds a
surperformé l’indice de référence grâce à la sélection d’actions dans les secteurs des technologies
de l’information et des matériaux. Notre positionnement dans le secteur des biens de
consommation de base a légèrement nui au rendement relatif.
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Nous n’avons pas apporté de changement important à notre positionnement sectoriel au cours du
trimestre, mais nous avons légèrement réduit notre exposition au secteur des soins de santé. Le
fonds était surpondéré dans le secteur industriel et sous-pondéré dans les secteurs des services
financiers, des technologies de l’information et de la consommation discrétionnaire. Notre
positionnement de trésorerie a très peu changé depuis la fin du premier trimestre et se maintient à
environ 20 %.
Notre répartition géographique a très peu changé au cours du premier trimestre, les positions les
plus importantes étant les États-Unis, le Canada, le Royaume-Uni et le Brésil.
Nous avons ajouté les titres suivants à notre portefeuille : Chemin de fer Canadien Pacifique,
Morgan Stanley, Andritz, Auto Trader, Fanuc et B&M European Value; et nous avons augmenté les
positions existantes suivantes : Silver Wheaton, Tesco et Kennedy Wilson Europe. Enfin, nous avons
vendu Franco Nevada, Anheuser-Busch, Allison Transmission et Danaher. À la fin de la période,
Walgreen’s Boots Alliance et Computer Sciences Corp. étaient les principaux avoirs en portefeuille.
Au cours du trimestre, Computer Sciences, Tourmaline Oil et Silver Wheaton ont le plus contribué
au rendement du fonds, tandis que B2w Companhia Digital et Kennedy Wilson Europe y ont le plus
nui.
Nous croyons que les incertitudes persistantes quant aux répercussions du vote pour la sortie du
Royaume-Uni de l’Union européenne sur l’économie déjà au ralenti entraîneront la volatilité des
marchés des capitaux à long terme. Sans une reprise de la croissance, les taux d’intérêt aux ÉtatsUnis et dans le reste du monde devraient rester bas.
Bien que les évaluations sont conformes à celles des actions représentées par l’indice de référence
et sont élevées, et le climat d’incertitude persiste, nos recherches approfondies continuent de
trouver des occasions intéressantes. Nous continuerons de fonder notre analyse sur le ratio
risque/rendement pour évaluer les occasions potentielles.
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inscrits auprès de CI Investments Inc. Publié en juillet 2016.