Commentaire sur les marchés Quatrième trimestre 2015

Commentaire sur les marchés
Quatrième trimestre 2015
Fonds Actions canadiennes pur Cambridge
La plupart des marchés boursiers partout dans le monde ont enregistré des rendements positifs au
quatrième trimestre, sauf le marché canadien qui a continué de subir les effets de la chute des prix
des marchandises et de l’affaiblissement du dollar canadien. L’activité économique mondiale a
toutefois continué de ralentir, incitant de nombreuses banques centrales à accentuer leurs mesures
de relance. La Réserve fédérale américaine (la « Fed ») s’est cependant démarquée en haussant ses
taux d’intérêt pour la première fois depuis dix ans. Les prix des marchandises ont poursuivi leur
chute, notamment le pétrole qui a perdu 17 % de plus de sa valeur pendant le trimestre pour
atteindre un prix plancher de 33 dollars US le baril. La hausse du dollar américain, conjuguée à la
faiblesse de nombreuses économies nationales, a contribué à la contraction des prix des
marchandises.
Poursuivant sa politique de détente monétaire, la Chine a encore dévalué le yuan, alors que la
Banque centrale européenne (BCE) a exprimé son engagement à mettre en œuvre d’autres mesures
de relance si elle l’estime justifié. L’activité industrielle et de fabrication en Amérique du Nord et
dans les pays du bloc BRIC (Brésil, Russie, Inde et Chine) s’est détériorée encore davantage en
raison de la baisse des dépenses d’investissement des secteurs liés à l’énergie. Aucune mesure de
relance supplémentaire n’a été déployée dans la zone euro, toutefois, puisque l’activité de
fabrication s’y est améliorée sans doute grâce à la faiblesse de la devise. La BCE s’est néanmoins
engagée à prendre d’autres mesures partout en Europe si la reprise s’essouffle.
Les taux d’intérêt ont continué de baisser un peu partout dans le monde, sauf aux États-Unis, où ils
ont légèrement augmenté par suite de la hausse des taux à court terme de la Fed. Les différentiels
de crédit ont continué de s’accentuer en réaction aux préoccupations relatives à la santé des
sociétés énergétiques. L’accroissement des différentiels affecte principalement les émissions de
moindre qualité, le marché les délaissant en faveur d’émissions moins risquées. Les mesures prises
par la Fed ont accéléré la montée du dollar américain par rapport aux autres devises, et
particulièrement par rapport au dollar canadien, qui a vu son cours avec le dollar américain chuter
de 4 % pour établir un plancher de 0,71 USD.
Les actions canadiennes ont continué de subir les effets de la faiblesse des prix des marchandises.
L’indice composé S&P/TSX a reculé de 1,4 % sous l’influence du secteur des soins de santé –
notamment l’effondrement du cours du géant pharmaceutique Valeant –, ainsi que des enjeux
affectant les secteurs des biens de consommation discrétionnaire et de l’énergie.
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Commentaire sur les marchés
Quatrième trimestre 2015
Le fonds a été surclassé par son indice de référence en grande partie en raison de nos placements
dans le secteur de l’énergie. Les services financiers et les titres industriels ont également nui à notre
rendement relatif, mais nos participations dans les technologies de l’information ont fourni une
forte valeur ajoutée. Les marchés ne faisant pas la distinction entre les sociétés énergétiques
possédant de solides bilans et celles qui étaient en graves difficultés, nos placements dans ce
secteur ont subi des pertes additionnelles. Nous conservons néanmoins ces positions.
La répartition sectorielle de l’actif du portefeuille a très peu changé pendant le trimestre, exception
faite d’une légère hausse des placements en services financiers et d’une modeste baisse des
placements en biens de consommation de base. Nos principales pondérations sectorielles sont
demeurées l’énergie, les biens de consommation discrétionnaire et les titres industriels. Nous
surpondérions fortement les technologies de l’information, de même que les biens de
consommation discrétionnaire et les titres industriels dans une moindre mesure. Nous souspondérions de façon importante les services financiers. À la fin du trimestre, nos réserves d’espèces
s’établissaient à plus de 20 %, soit environ le double de celles de la fin du trimestre précédent.
Sylogist, CGI Group et Auto Trader ont fourni les meilleurs apports aux résultats alors que
Tourmaline Oil et Perpetual Energy ont enregistré les pires rendements.
Nous avons amorcé des placements dans Activision Blizzard, Keyera et Computer Sciences, et
augmenté nos participations dans Restaurant Brands, PrairieSky Royalty et Sylogist. Nous avons
liquidé Secure Energy Services, Auto Trader et Bombardier, et réduit nos placements dans le
Groupe CGI et Loblaw.
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inscrits auprès de CI Investments Inc. Publié en janvier 2016.