Commentaire sur les marchés Deuxième trimestre

Commentaire sur les marchés
Deuxième trimestre 2016
Catégorie de société d’actions canadiennes Cambridge
La morosité de la croissance économique et les préoccupations croissantes au sujet de l’incidence
de la sortie du Royaume-Uni de l’Union européenne ont permis aux banques centrales de maintenir
leurs plans de stimulation économique en place au cours du deuxième trimestre 2016. Cela a
soutenu les marchés des capitaux au cours de la période, particulièrement en Amérique du Nord.
Au début du trimestre, les investisseurs n’ont pas réagi à l’éventualité d’un résultat de vote pour la
sortie du Royaume-Uni de l’Union eu
ropéenne. Mais, lorsque les sondages ont indiqué que le résultat du vote pouvait bien pencher pour
la sortie de l’Union européenne, les marchés sont devenus plus volatils. Pour la première fois depuis
plusieurs trimestres, le dollar américain a été relativement stable, bien que l’euro et la livre sterling
aient baissé à la fin du trimestre, durant la période du vote référendaire au Royaume-Uni et dans un
contexte de ralentissement économique.
Les taux d’intérêt ont continué de baisser, tandis que la Banque centrale européenne a maintenu
son programme d’achat d’obligations. Cela a fait baisser les rendements des obligations d’État et
obligations de sociétés, les nouvelles émissions étant incapables de suivre la cadence des achats par
la Banque centrale européenne. La plus lente croissance économique aux États-Unis a rendu moins
probable la hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine, ce qui a entraîné la baisse
des taux des obligations américaines aux mêmes niveaux que les obligations dans le reste du
monde.
Au cours du trimestre, les mesures accrues de stimulation économique partout dans le monde, les
plus bas taux d’intérêt et la faiblesse du dollar américain ont aiguisé l’appétit pour les titres du
secteur des produits de base et les actions des secteurs des services publics et des
télécommunications sensibles au taux d’intérêt. Le secteur des produits de base, tiré par le pétrole
et l’or, a fortement haussé, prolongeant sa remontée du début de l’année.
Le contexte favorable du secteur des produits de base a stimulé les actions canadiennes, ainsi que
celles des marchés émergents, particulièrement le Brésil. Au cours du trimestre, l’indice composé
S&P/TSX a enregistré un rendement global de 5,1 %, dépassant l’indice américain équivalent, le
S&P 500, qui a enregistré 2,5 % (2,8 % en dollars canadiens).
Le fonds a enregistré un rendement inférieur à celui de l’indice de référence en raison de sa position
élevée de trésorerie et de sa sous-pondération du secteur des matériaux, ce dernier ayant
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Deuxième trimestre 2016
cependant produit un très bon rendement absolu. La forte sous-pondération du secteur des services
financiers a contribué au rendement relatif.
Nous avons apporté des changements minimes à notre positionnement sectoriel au cours du
trimestre, visant à réduire légèrement notre exposition au secteur des biens de consommation de
base. Le fonds était surpondéré dans les secteurs industriels et des technologies de l’information.
Notre position de trésorerie a légèrement baissé à environ 25 %, alors qu’elle était de 29 % à la fin
du premier trimestre.
Nous avons ajouté les titres suivants au fonds : Morgan Stanley, Signature Bank of New York, Tesco
et Mosaic; et nous avons augmenté les positions existantes dans les sociétés suivantes : Chemin de
fer Canadien Pacifique, Computer Science Corp. et Chubb. Nous avons vendu Allison Transmission
et Avis Budget, et réduit Intact Financial. À la fin de la période, Tourmaline Oil, Walgreen’s Boots
Alliance et Brookfield Infrastructure étaient les principaux avoirs en portefeuille. Tourmaline Oil,
Silver Wheaton et Computer Sciences ont le plus contribué au rendement trimestriel du fonds,
tandis que Zebra Technologies et Alphabet y ont le plus nui.
Nous croyons que les incertitudes persistantes quant aux répercussions du vote pour la sortie du
Royaume-Uni de l’Union européenne sur l’économie déjà au ralenti entraîneront la volatilité des
marchés des capitaux à long terme. Sans une reprise de la croissance, les taux d’intérêt aux ÉtatsUnis et dans le reste du monde devraient rester bas.
Bien que les évaluations de l’ensemble du marché sont élevées et que le climat d’incertitude
persiste, nos recherches approfondies continuent de trouver des occasions intéressantes. Nous
continuerons de fonder notre analyse sur le ratio risque/rendement pour évaluer les occasions
potentielles.
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inscrits auprès de CI Investments Inc. Publié en juillet 2016.