William Priest, directeur des placements

Commentaire sur les marchés
Quatrième trimestre de 2014
Fonds américain de petites sociétés CI
Les cours des actions ont haussé, malgré une augmentation de la volatilité. Les actions à grande
capitalisation ont atteint de nouveaux sommets et ont affiché des rendements à deux chiffres pour
l’année 2014. Les actions à petite capitalisation ont surperformé celles à grande capitalisation au
cours du trimestre, mais ont produit un rendement inférieur pour l’année complète. Les marchés
boursiers américains ont brièvement baissé en raison des signes d’un affaiblissement de l’économie
de la zone euro (l’Allemagne en particulier), du Japon et de la Chine, mais cela a été équilibré par les
mesures plus accommodantes des politiques monétaires qui ont été prises dans ces régions. Bien
que les données économiques à l’extérieur des États-Unis aient déçu les investisseurs, les nouvelles
sur l’économie américaine sont restées optimistes. Le dollar américain s’est apprécié par rapport
aux autres principales devises. La courbe de rendement du Trésor américain s’est aplatie, car le
conseil de la Réserve fédérale américaine préparait le terrain pour la hausse des taux à court terme,
alors que les rendements à long terme affichaient une baisse.
Les actions des secteurs des services publics et des soins de santé ont enregistré les meilleurs
rendements, tandis que les actions du secteur de l’énergie ont chuté. Les prix du pétrole ont baissé
en réponse à l’offre croissante en provenance des États-Unis et de la Libye et à la demande plus
faible de l’Europe et de la Chine. La chute s’est fortement accélérée après que l’OPEP ait annoncé
que le cartel ne réduirait pas ses productions cibles pour protéger les prix du pétrole brut. Les
actions du secteur de la consommation ont haussé étant donné que les investisseurs ont commencé
à considérer les avantages de la baisse des prix de l’essence sur le pouvoir d’achat.
Le PIB réel a augmenté de 5 % au troisième trimestre. Une augmentation dans les dépenses
publiques et une réduction du déficit commercial ont permis que la croissance du PIB surpasse les
attentes des analystes. Le mois de novembre a marqué le dixième mois consécutif de plus de 200
000 créations d’emplois, établissant un record historique de 50 mois consécutifs de création
d’emplois. Le taux de chômage a baissé à 5,8 %. Un renforcement de l’économie et la baisse des prix
du secteur de l’énergie ont contribué à la hausse de la confiance des consommateurs, qui a atteint
un niveau record en sept ans.
Le portefeuille a surperformé son indice de référence pendant ce trimestre. La sélection des titres a
été positive dans plusieurs secteurs, notamment les soins de santé, l’énergie et les technologies de
l’information, entre autres. Par ailleurs, certains avoirs dans les secteurs des services financiers, des
technologies de l’information et de la consommation discrétionnaire ont nui au rendement relatif.
Tel que mentionné plus haut, en raison d’une baisse générale des prix mondiaux du secteur de
l’énergie, ce dernier a été l’un des secteurs les moins performants de ce trimestre. Dans ce contexte,
630, boul. René-Lévesque Ouest, Bureau 2900, Montréal (Québec) H3B 1S6 I www.ci.com
Bureau de Montréal
514-875-0090
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Calgary
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Français : 1-800-668-3528
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Quatrième trimestre 2011
Commentaire sur les marchés
la sous-pondération du portefeuille, par rapport à l’indice de référence, dans les grandes sociétés
d’exploration et de production a contribué aux rendements du portefeuille au cours du trimestre.
Les actions qui ont le plus contribué au rendement du portefeuille sont les suivantes : dans le
secteur des soins de santé, Alkermes a annoncé une augmentation de 14 % de ses revenus annuels
pour le troisième trimestre. La société possède un portefeuille enviable de médicaments spécialisés
qui sont utilisés pour traiter les troubles du système nerveux central. Sa gamme de nouveaux
médicaments continue de se développer de manière positive. Le portefeuille des produits
d’Alkermes génère un niveau élevé de flux de trésorerie, qui offre à l’entreprise la souplesse
nécessaire pour saisir des occasions de croissance intéressantes, grâce au développement de
nouveaux produits dans le secteur des technologies, Cypress Semiconductor a accepté, en
décembre, de fusionner avec Spansion dans une transaction payée entièrement en actions évaluée à
environ 4 milliards de dollars. La fusion créera un fournisseur mondial de microcontrôleurs et de
puces mémoires spécialisées pour les systèmes intégrés et devrait générer plus de 2 milliards de
dollars en revenus annuels. La direction prévoit des synergies d’environ 135 millions de dollars
provenant de la transaction.
Entre autres titres qui ont le moins contribué au rendement du portefeuille, soulignons : dans le
secteur des matériaux, Methanex Corp. a annoncé une chute de 40 % de ses gains, par rapport au
trimestre de l’exercice précédent, soit une baisse à 52 millions de dollars, en raison de la baisse des
prix du méthanol. La société convertit le gaz naturel en méthanol, qui est utilisé dans une gamme de
produits industriels, résidentiels et énergétiques. La baisse des prix du pétrole réduit la marge
créée à partir de l’arbitrage entre les matières premières de gaz naturel et le produit final dont le
prix est stimulé par les prix des produits pétroliers. Dans le secteur de l’industrie, Armstrong World
Industries a révisé à la baisse ses prévisions de revenus du troisième trimestre et de l’année
complète, en raison des pressions sur les prix en Europe. Armstrong est un producteur de produits
de revêtement de sol et des systèmes de plafond pour une utilisation principalement dans la
construction et la rénovation d’immeubles résidentiels, commerciaux et institutionnels. À plus long
terme, nous croyons que la société dispose d’un levier financier important pour augmenter les
constructions commerciales et résidentielles aux États-Unis.
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