Fonds am´ericain de valeur `a moyenne capitalisation

Fonds américain de valeur à moyenne
capitalisation Apogée
MC
Rapport de la direction sur le rendement du fonds
(30 juin 2007)
Le présent rapport intermédiaire de la direction sur le
rendement du fonds contient les faits saillants financiers du
fonds, mais non ses états financiers intermédiaires ou annuels.
Vous pouvez obtenir les états financiers intermédiaires ou
annuels gratuitement, sur demande, en vous adressant à votre
conseiller en placement de ScotiaMcLeod, en appelant sans
frais au 1 800-268-9269 (au 416-750-3863 à Toronto), en nous
écrivant au 40 King Street West, P.O. Box 4085, Stn. « A »
Scotia Plaza, Toronto (Ontario) M5Z 2X6, ou en consultant
notre site Internet à www.scotiamcleod.com ou le site Internet
de SEDAR à www.sedar.com.
Les éléments favorables au rendement du fonds ont été la
sélection des titres et la sous-pondération des secteurs des
services financiers (FPI) et des services publics (électricité).
La surpondération du fonds dans le secteur des matières a
également contribué au rendement. En revanche, la souspondération des segments automobile et transport ainsi que la
sélection de titres dans ces segments ont pesé sur le
rendement.
Foster Wheeler (FWLT) et Jacobs Engineering (JEC) se sont
considérablement appréciés grâce à des résultats positifs
inattendus au premier trimestre, à des gains supérieurs à 10 %
d’une année sur l’autre et d’un trimestre sur l’autre, ainsi qu’à
la vigueur des marchés de l’énergie et des services publics qui
devrait se poursuivre compte tenu d’investissements dans la
construction d’infrastructures destinés à atténuer le déséquilibre entre l’offre et la demande. Andrew Corp (ANDW) a
enregistré d’excellents résultats avant d’être acquise par
CommScope (CTV) au deuxième trimestre.
Vous pouvez également obtenir, par l’une des méthodes
ci-dessus, les politiques et procédures de vote par procuration,
le dossier de vote par procuration et l’information trimestrielle.
Dans ce document, « nous » et « ScotiaMcLeod » désignent
ScotiaMcLeod, une division de Scotia Capitaux Inc., et
« fonds » désigne le Fonds américain de valeur à moyenne
capitalisation Apogée.
CF Industries (CF) a beaucoup progressé, la société continuant de tirer parti de la hausse de la demande d’engrais
pour le maı̈s destiné à la production d’éthanol. AMR Corp
(AMR) a affiché un rendement inférieur à la moyenne en
raison de la hausse des coûts des carburants et d’un
environnement plus concurrentiel sur le plan des prix.
Sovereign Bancorp (SOV) s’est replié après s’être envolé au
premier trimestre par suite de rumeurs de rachat. Au
deuxième trimestre, un manque d’élan a entraı̂né les actions à
la baisse. Lennar Corp (LEN) et Centex Corp (CTX) ont
réalisé des contreperformances, le marché de l’habitation
n’ayant pas encore touché le fonds et la menace d’une hausse
des taux d’intérêt s’étant faite plus pressante avec le
raffermissement de la croissance mondiale. Comme les actions
des deux sociétés se négocient aux alentours de leur valeur
comptable, le conseiller en valeurs estime que l’équation
risque-récompense est favorable.
Ce rapport peut contenir des énoncés prospectifs concernant
le fonds. Prédictifs de par leur nature, ces énoncés dépendent
d’événements ou de situations futurs ou y font référence et se
reconnaissent à l’emploi de termes comme « prévoir », « planifier », « s’attendre à », « croire », « estimer » ou d’autres
expressions similaires. De plus, tout énoncé portant sur le
rendement, les stratégies, les perspectives, les mesures ou les
plans futurs constitue un énoncé prospectif. Les énoncés
prospectifs sont soumis à des risques et des incertitudes
connus et inconnus ainsi qu’à d’autres facteurs qui peuvent
faire en sorte que les résultats, le rendement, les événements,
l’activité et les réalisations réels diffèrent, dans certains cas
sensiblement, de ceux exprimés ou suggérés par de tels
énoncés. Ces facteurs comprennent la conjoncture économique
et politique, les conditions de marché, les taux d’intérêt, les
taux de change, les démarches réglementaires, les poursuites
judiciaires, les changements technologiques et les événements
catastrophiques. Vous devez porter une attention particulière
à ces facteurs, entre autres, avant de prendre des décisions de
placement et de vous fier à ces énoncés prospectifs. Nous
n’avons aucune intention particulière de mettre à jour un
énoncé prospectif, quel qu’il soit, par suite de nouvelles
informations, d’événements futurs ou autrement.
Pendant l’exercice, le fonds a enregistré des rachats nets de
96 823 $.
Événements récents
L’économie américaine a ralenti sans pour l’instant entrer en
récession. L’accentuation de la courbe des taux et l’augmentation rapide de la masse monétaire laissent présager inflation
et reprise de la croissance. Le conseiller en valeurs reconnaı̂t
que la saison de la publication des résultats ne fait que
commencer, mais il n’a pas constaté que les bénéfices étaient
aussi robustes que ce que le marché obligataire américain
semble annoncer, compte tenu de l’augmentation marquée du
rendement des bons à 10 ans. En fait, en dehors des matières
premières et des produits de base, certains segments des
Analyse du rendement par la direction
M 515 F
Résultats
Au cours du semestre, le fonds a dégagé un rendement de
1,27 %, comparativement à un rendement de –0,64 % pour
l’indice de valeur à moyenne capitalisation Russell. Contrairement à celui de l’indice, le rendement du fonds est établi
après déduction des charges.
1
FONDS AMÉRICAIN DE VALEUR À MOYENNE CAPITALISATION APOGÉE
technologies et de l’aéronautique/défense n’ont pas connu
d’accélération des bénéfices importante.
rapprochement entre la valeur liquidative aux fins d’opérations
et la valeur liquidative calculée conformément au chapitre
3855 du Manuel de l’ICCA (« valeur liquidative selon les
PCGR ») doit être effectué dans les notes afférentes aux états
financiers du fonds.
Pour le conseiller en valeurs, il s’agit du défi de la conjoncture
américaine actuelle et il estime que le secteur des matières et
les industries de transformation présentent des bénéfices
favorables. En même temps, le conseiller en valeurs craint que
les valorisations atteignent leur maximum et que les cours
croissent rapidement. Il a réduit les placements dans des
actions qui se sont appréciées et a réinvesti les fonds dans
des domaines moins risqués du secteur, afin d’équilibrer
potentiel de hausse et risque de gonflement des valeurs.
Opérations entre apparentés
Nous sommes le gérant, le fiduciaire et le placeur principal du
fonds.
Faits saillants financiers
Le secteur de la consommation se trouve encore dans une
situation délicate. Compte tenu des évolutions récentes des
prix de l’énergie, de l’habitation et du crédit, le conseiller en
valeurs prévoit peu de répit à court terme pour les
consommateurs. Il comptait sur une politique plus accommodante de la Réserve fédérale américaine cette année, mais la
hausse des rendements des bons du Trésor à 10 ans,
l’augmentation de la masse monétaire et la vigueur des
produits de base viennent ruiner cette hypothèse. Le dernier
rapport sur l’emploi, meilleur que prévu, est l’une des rares
bonnes nouvelles pour la consommation; le conseiller en
valeurs continuera donc à sous-pondérer ce secteur.
Les tableaux qui suivent présentent les principales données
financières du fonds et ont pour objet de vous aider à
comprendre les résultats des cinq derniers exercices terminés
le 31 décembre, le cas échéant, et le 30 juin 2007. Ces
données proviennent des états financiers annuels vérifiés ainsi
que des états financiers semestriels non vérifiés du fonds, le
cas échéant.
Valeur liquidative par part du fonds1
Valeur liquidative par part au
début de la période
Ajustement – nouvelle
convention comptable1
Augmentation
(diminution) liée aux
activités :
Total des produits
Total des charges
Revenu net (perte)
Gains (pertes) réalisés au
cours de la période
Gains (pertes) non réalisés au
cours de la période
Gains nets (pertes) réalisés et
non réalisés sur les
placements au cours de la
période
Augmentation
(diminution) totale liée
aux activités2
Distributions :
Revenu de placement (sauf
les dividendes)
Dividendes
Revenu net
Gains en capital
Remboursement de capital
Les services publics et la plupart des services financiers
éprouveront aussi des difficultés dans cet environnement. Le
conseiller en valeurs maintient donc les pondérations des
services financiers et des constructeurs d’habitation sous haute
surveillance. Il voit d’un bon œil les valorisations des sociétés
liées à l’habitation au sein du fonds, mais s’inquiète de la
récente augmentation des rendements à 10 ans. Comme une
liquidation importante a eu lieu dans le secteur des services
publics, le conseiller en valeurs accroı̂t ponctuellement les
placements dans certains titres.
Changement de convention comptable
Le Règlement 81-106 exige que la valeur liquidative du fonds
soit calculée conformément aux principes comptables généralement reconnus (« PCGR ») du Canada. Le chapitre 3855 du
Manuel de l’ICCA, Instruments financiers – comptabilisation et
évaluation, en vigueur depuis le 1er octobre 2006, exige que les
instruments financiers faisant l’objet de négociations actives
soient évalués en fonction du plus récent cours acheteur.
Avant cette date, la juste valeur selon les PCGR était calculée
en fonction du dernier cours négocié de la journée, le cas
échéant.
Les Autorités canadiennes en valeurs mobilières ont accordé
aux fonds de placement une dispense provisoire de conformité
aux exigences du chapitre 3855 en ce qui concerne le calcul
et la présentation de la valeur liquidative (à des fins autres
que l’information financière). Par conséquent, ce changement
de convention comptable n’a aucune incidence sur la valeur
utilisée pour déterminer le prix quotidien d’achat et de rachat
des parts du fonds par les investisseurs (« valeur liquidative
aux fins d’opérations »). En vertu de la décision des autorités
canadiennes de réglementation des valeurs mobilières, un
Distributions totales au
cours de la période3
Valeur liquidative par part
à la fin de la période4
31 décembre
30 juin
2007
2006
2005
2004
2003
2002*
$
10,99
9,65
9,90
8,80
8,01
10,00
$
(0,01)
–
–
–
–
–
$
$
$
0,02 0,19 0,27 0,28 0,11
(0,02) (0,05) (0,06) (0,05) (0,05)
– 0,14 0,21 0,23 0,06
0,11
(0,05)
0,06
$
0,66
(0,99)
$
(0,51) 0,91 (0,52) 0,22
1,38
(1,55)
$
0,15
1,54
0,46
1,04
1,03
(2,54)
$
0,15
1,68
0,67
1,27
1,09
(2,48)
$
$
$
$
$
– (0,07) (0,23) (0,23) (0,06)
–
–
–
–
–
– (0,07) (0,23) (0,23) (0,06)
– (0,29) (0,71)
–
–
–
–
–
–
–
(0,03)
–
(0,03)
–
–
$
– (0,36) (0,94) (0,23) (0,06)
(0,03)
$
11,12
0,63
10,99
0,98
9,65
0,82 (0,35)
9,90
8,80
8,01
* Le fonds a été lancé le 14 février.
1
L’adoption de la nouvelle convention comptable pourrait occasionner un écart entre
l’évaluation des titres détenus par le fonds aux fins de l’information financière et la valeur
marchande utilisée pour déterminer le prix d’achat et de rachat des parts du fonds, c’est-àdire la valeur liquidative aux fins d’opérations. Une explication de cet écart figure dans les
notes afférentes aux états financiers du fonds.
2
FONDS AMÉRICAIN DE VALEUR À MOYENNE CAPITALISATION APOGÉE
2
3
4
La valeur liquidative et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation
au moment considéré. L’augmentation ou la diminution liée aux activités est fonction du
nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période.
Les distributions ont été versées en espèces ou réinvesties dans des parts additionnelles du
fonds, ou les deux.
La valeur liquidative n’est pas un montant cumulatif; elle représente la valeur des parts du
fonds à la date de clôture de la période, conformément aux PCGR.
du fonds qui ne font pas partie d’un régime enregistré, les
distributions que vous recevez sur ces parts sont imposées.
Cette information ne tient pas compte des frais d’acquisition,
de rachat, de placement ou d’autres frais optionnels qui
auraient fait diminuer les rendements.
Les rendements passés du fonds ne sont pas nécessairement
indicatifs de ses résultats futurs.
Ratios et données supplémentaires
Valeur liquidative
totale (en milliers)1
Nombre de parts en
circulation
(en milliers)1
Ratio des frais de
gestion2
Ratio des frais de
gestion avant
renonciations et
prises en charge
Ratio des frais
d’opérations3
Taux de rotation du
portefeuille4
1
2
3
4
31 décembre
30 juin
2007
2006
2005
2004
2003
2002
18 800
18 640
16 098
15 710
12 980
8 206
1 689
1 696
1 668
1 587
1 475
1 024
%
0,50
0,50
0,55
0,56
0,60
0,62
%
0,76
0,83
0,89
0,97
1,72
1,52
%
0,32
0,36
0,51
–
–
–
%
58,61
120,23
197,11
86,02
69,80
67,00
$
Le 21 mars 2005, BlackRock Financial Management, Inc. a
remplacé State Street Research and Management Company
comme conseiller en valeurs du fonds. Le 3 octobre 2005,
Integrity Asset Management, LLC a remplacé BlackRock
Financial Management, Inc. comme conseiller en valeurs du
fonds. Ces changements pourraient avoir eu une incidence
importante sur le rendement du fonds au cours des périodes
d’évaluation du rendement.
Tous les taux de rendement sont calculés en fonction de la
valeur liquidative aux fins d’opérations.
Rendements annuels
Le graphique ci-après présente le rendement annuel du fonds,
qui varie d’un exercice à l’autre. Il indique, sous forme de
pourcentage, quelle aurait été la variation à la hausse ou à la
baisse, au 31 décembre ou au 30 juin, le cas échéant, d’un
placement effectué le 1er janvier de chaque exercice.
Données à la date de clôture de la période indiquée.
Le ratio des frais de gestion est établi d’après le total des charges de la période indiquée,
sauf les commissions et les autres frais d’opérations de portefeuille, et exprimé en
pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne de la période.
Le ratio des frais d’opérations représente le total des commissions et est exprimé en
pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne de la période.
Le taux de rotation du portefeuille du fonds indique dans quelle mesure le conseiller en
valeurs du fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 %
signifie que le fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de
l’exercice. Plus le taux de rotation au cours d’un exercice est élevé, plus les frais
d’opérations sont élevés, et plus il est probable qu’un porteur réalisera des gains en capital
imposables. Il n’y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le
rendement d’un fonds.
%
30
20
17,60 %
15,09 %
10,55 %
10
7,01 %
1,27 %
0
-10
Frais de gestion
-20
Nous ne recevons pas de frais de gestion du fonds. Chaque
porteur de parts paie trimestriellement des frais négociés
fondés sur l’actif pour les services obtenus dans le cadre du
Programme Apogée. Ces services comprennent l’administration
générale du fonds, les services de conseiller en valeurs et de
distribution et les services-conseils en gestion d’investissement.
-21,87 %
-30
2002* 2003 2004
* 14 février – 31 décembre
† 1er janvier – 30 juin
2005
2006 2007†
Aperçu du portefeuille
(30 juin 2007)
Jusqu’à 72 % des frais payés par les porteurs de parts servent
à acquitter le coût des services liés au placement fournis par
les courtiers en valeurs.
Les tableaux ci-après indiquent la répartition du fonds par
catégorie de placements et dressent la liste des émetteurs
principaux (jusqu’à 25). Les titres du fonds varient à mesure
que le conseiller en valeurs achète ou vend des titres. Vous
pouvez obtenir la liste des titres en portefeuille, mise à jour
trimestriellement, en communiquant avec votre conseiller en
placement ScotiaMcLeod, en appelant sans frais au
1 800-268-9269 (au 416-750-3863 à Toronto) ou en consultant
le site Internet www.scotiamcleod.com.
Rendement passé
L’information sur le rendement présentée ci-après est fondée
sur l’hypothèse que les distributions du fonds effectuées au
cours des périodes visées ont été réinvesties en totalité dans
des parts additionnelles du fonds. Si vous détenez des parts
3
FONDS AMÉRICAIN DE VALEUR À MOYENNE CAPITALISATION APOGÉE
Répartition de l’actif
Principaux titres en portefeuille
% de la valeur
liquidative1
Émetteur
% de la valeur
liquidative1
Services financiers
Technologies de l’information
Services publics
27,7
15,0
13,8
Trésorerie et équivalents
PPL Corp.
Archstone-Smith Trust
3,7
1,9
1,9
Biens de consommation durables
Industries
Biens de consommation de base
Matières
Soins de santé
Trésorerie, autres actifs et passifs
Énergie
11,1
11,0
6,4
6,0
5,2
2,2
1,6
New York Community Bancorp, Inc.
American Electric Power Company, Inc.
Edison International
Spirit Aerosystems Holdings Inc., catégorie A
Sovereign Bancorp, Inc.
Wisconsin Energy Corporation
Marshall & Ilsley Corporation
1,8
1,8
1,8
1,7
1,7
1,5
1,5
Endo Pharmaceuticals Holdings Inc.
Alliant Techsystems Inc.
AON Corporation
Mettler Toledo International Incorporated
Sempra Energy
Loews Corp-Carolina Group
1,5
1,4
1,4
1,4
1,4
1,4
Camden Property Trust
R.H. Donnelley Corp.
Assurant, Inc.
Crown Holdings, Inc.
Corrections Corporation of America
SUPERVALU Inc.
Andrew Corp.
PerkinElmer Inc.
BMC Software, Inc.
Total des principaux titres en portefeuille
1,4
1,4
1,3
1,3
1,3
1,3
1,3
1,3
1,2
39,6
1 Selon la valeur liquidative aux fins d’opérations.
1 Selon la valeur liquidative aux fins d’opérations.
MC
4
Marque de commerce utilisée sous réserve de l’autorisation
et du contrôle de La Banque de Nouvelle-Écosse.
ScotiaMcLeod est une division de Scotia Capitaux Inc.,
membre du FCPE.