Fonds américain de valeur à moyenne capitalisation

Fonds américain de valeur à moyenne
capitalisation Apogée
MC
Rapport de la direction sur le rendement du fonds
(31 décembre 2008)
Le présent rapport annuel de la direction sur le rendement du
fonds contient les faits saillants financiers du fonds, mais non
les états financiers annuels complets du fonds de placement.
Vous pouvez obtenir les états financiers annuels gratuitement,
sur demande, en vous adressant à votre conseiller en placement de ScotiaMcLeod ou en appelant sans frais au
1 800-530-0197 (au 416-506-8404 à Toronto), en nous écrivant
au 40 King Street West, P.O. Box 4085, Stn. « A » Scotia Plaza,
Toronto (Ontario) M5Z 2X6 ou en consultant notre site
Internet à www.scotiamcleod.com ou le site Internet de SEDAR
à www.sedar.com.
Pour atteindre ses objectifs, le fonds adopte un style de
placement orienté sur la valeur qui met l’accent sur des
actions dont les cours sont bas comparativement à la valeur
potentielle qu’on leur accorde.
Risque
Le risque global associé à un placement dans le fonds est
décrit dans le prospectus simplifié et demeure inchangé. Le
fonds convient toujours à des investisseurs qui souhaitent
détenir des titres de sociétés américaines à moyenne capitalisation présentant des caractéristiques de valeur, qui acceptent
un niveau de risque modéré à élevé et qui comptent conserver
leur placement pendant au moins trois ans.
Vous pouvez également obtenir, par l’une des méthodes
ci-dessus, les politiques et procédures de vote par procuration,
le dossier de vote par procuration et l’information trimestrielle.
Résultats
Dans ce document, « nous » et « ScotiaMcLeod » désignent
ScotiaMcLeod, une division de Scotia Capitaux Inc., et
« fonds » désigne le Fonds américain de valeur à moyenne
capitalisation Apogée.
Pendant l’exercice, le fonds a dégagé un rendement de
⫺24,18 %, comparativement à un rendement de ⫺23,01 % pour
l’indice de valeur à moyenne capitalisation Russell et de
⫺21,20 % pour l’indice S&P 500. Contrairement à celui des
indices, le rendement du fonds est établi après déduction des
charges.
Ce rapport peut contenir des énoncés prospectifs concernant le
fonds. Prédictifs de par leur nature, ces énoncés dépendent
d’événements ou de situations futurs ou y font référence et se
reconnaissent à l’emploi de termes comme « prévoir », « planifier », « s’attendre à », « croire », « estimer » ou d’autres expressions similaires. De plus, tout énoncé portant sur le
rendement, les stratégies, les perspectives, les mesures ou les
plans futurs constitue un énoncé prospectif. Les énoncés prospectifs sont soumis à des risques et des incertitudes connus et
inconnus ainsi qu’à d’autres facteurs qui peuvent faire en
sorte que les résultats, le rendement, les événements, l’activité
et les réalisations réels diffèrent, dans certains cas sensiblement, de ceux exprimés ou suggérés par de tels énoncés. Ces
facteurs comprennent la conjoncture économique et politique,
les conditions du marché, les taux d’intérêt, les taux de change,
les démarches réglementaires, les poursuites judiciaires, les
changements technologiques et les événements catastrophiques.
Vous devez porter une attention particulière à ces facteurs,
entre autres, avant de prendre des décisions de placement et
de vous fier à ces énoncés prospectifs. Nous n’avons aucune
intention particulière de mettre à jour un énoncé prospectif,
quel qu’il soit, par suite de nouvelles informations, d’événements futurs ou autres.
En 2008, ce sont les secteurs des services financiers et des
soins de santé qui ont contribué le plus au rendement, tandis
que les secteurs de l’énergie et des matières premières sont
ceux qui lui ont le plus nui. L’année a été très difficile pour les
actions car les problèmes sur les marchés de l’habitation et du
crédit ont pris une ampleur que peu prédisaient.
Les services financiers ont terriblement souffert en 2008, mais
le fonds détenait quelques-uns des meilleurs titres du secteur,
alors qu’un grand nombre des pires n’y étaient pas représentés.
Les placements dans Fidelity National Financial, The Hanover
Insurance Group et Washington Real Estate ont compté parmi
les placements du fonds qui ont le plus soutenu le rendement.
Ces sociétés disposaient toutes des modèles d’affaires et des
bilans nécessaires pour survivre aux conditions économiques
difficiles. En outre, ne pas détenir d’actions de XL Capital et
de Washington Mutual a également été bénéfique.
La sélection de titres prudente du conseiller en valeurs ainsi
que la nette surpondération des soins de santé ont soutenu le
rendement. Le secteur des soins de santé a été le plus
performant au sein de l’indice de valeur à moyenne capitalisation Russell, les investisseurs ayant privilégié les secteurs plus
défensifs. Le titre qui a dégagé le meilleur rendement dans ce
secteur a été Endo Pharmaceuticals, son bilan solide lui ayant
permis de procéder à un rachat d’actions.
Analyse du rendement par la direction
AM 515 F
Objectifs et stratégies de placement
Le fonds a pour objectif d’obtenir des rendements à long terme
au moyen d’une croissance du capital, en investissant principalement dans des actions de sociétés aux États-Unis à petite et
moyenne capitalisation. Les placements du fonds peuvent aussi
inclure jusqu’à 15 % de trésorerie et équivalents de trésorerie.
Les secteurs de l’énergie et des matières premières étaient
considérablement sous-pondérés au sein du fonds, principale
raison du rendement légèrement inférieur au marché en 2008.
1
FONDS AMÉRICAIN DE VALEUR À MOYENNE CAPITALISATION APOGÉE
L’augmentation des prix des produits de base, notamment au
premier semestre, a été plus importante et plus rapide que ce
que le conseiller en valeurs avait prévu compte tenu de la
morosité ambiante. Comme ils ont baissé au second semestre,
le fonds a pu effacer une partie seulement de la contreperformance.
de la hausse de l’activité à un rythme inférieur à la tendance.
De même, il est convaincu que les initiatives de la Réserve
fédérale et du gouvernement des États-Unis généreront suffisamment de stabilité et de confiance pour permettre au fonds
de prendre tranquillement une orientation plus dynamique.
Nouvelles normes comptables
Les secteurs des technologies de l’information et des services
publics ont eu un effet neutre sur le rendement. La surpondération marquée des technologies et la légère sous-pondération des services publics ont eu un effet défavorable, compensé
par une sélection de titres judicieuse. Les titres technologiques
ont souffert des préoccupations liées au ralentissement de la
croissance mondiale. Les services publics, qui procurent des
revenus et des flux de bénéfices très stables, ont surclassé le
marché, les investisseurs cherchant la sécurité.
Le Conseil des normes du Canada a confirmé qu’à compter du
1er janvier 2011, les Normes internationales d’information
financière (« IFRS ») remplaceront les normes et les interprétations canadiennes actuelles à titre de principes comptables généralement reconnus pour les sociétés ayant une
obligation publique de rendre des comptes, ce qui inclut les
fonds de placement. Le gérant a commencé à élaborer un plan
de transition en vue de respecter la date d’entrée en vigueur
de ces normes. Les principaux éléments du plan comprennent
l’identification des différences entre les conventions comptables utilisées par le fonds à l’heure actuelle et celles qu’il
prévoit appliquer dans le cadre des IFRS, ainsi que toute
méthode comptable et choix d’application et leur incidence, le
cas échéant, sur l’actif net ou la valeur liquidative du fonds.
Le secteur des biens de consommation durables était un peu
sous-pondéré au sein du fonds, ce qui a eu une incidence
positive sur le portefeuille dans la mesure où les consommateurs ont été rattrapés par l’essoufflement de l’économie.
Au début du quatrième trimestre, le conseiller en valeurs s’est
inquiété d’une nouvelle chute possible des cours en raison de
la déprime des investisseurs et de la faiblesse des fondamentaux. Il n’avait pas prévu la brusque liquidation qui s’est
traduite par une perte de 40 % en un trimestre pour l’indice de
valeur à moyenne capitalisation Russell. Il pensait que la
surpondération des soins de santé et la sous-pondération de
l’énergie et des matières premières positionneraient avantageusement le fonds sur un marché baissier.
Opérations entre apparentés
Nous sommes le gérant, le fiduciaire et le placeur principal du
fonds.
Faits saillants financiers
Les tableaux qui suivent présentent les principales données
financières du fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats sur les cinq derniers exercices terminés le
31 décembre, le cas échéant.
À la mi-novembre, les actions que le conseiller en valeurs
considérait alors comme peu chères ont vu leur valeur baisser
davantage. Il avait structuré le portefeuille pour qu’il soit un
peu plus dynamique en augmentant la pondération des
matières premières et des biens de production durables.
À l’inverse, il avait réduit ses positions en actions dans les
secteurs des soins de santé et des services publics. En ce qui
concerne les caractéristiques, le conseiller en valeurs travaille
pour mettre la valorisation du portefeuille en phase avec
l’indice de référence, en agissant progressivement et en évitant
de prendre des décisions trop rapides et d’être trop en avance
(ou en retard) sur le marché.
Valeur liquidative par part du fonds1)
2008
2007
8,89 10,98
$
Total des produits
Total des charges
$ 0,21 0,12 0,19 0,27 0,28
$ (0,04) (0,06) (0,05) (0,06) (0,05)
Gains réalisés (pertes) au cours de la
période
$ (2,04)
0,41
Gains non réalisés (pertes) au cours de
la période
$ (0,70) (1,91)
Pendant l’exercice, le fonds a enregistré des ventes nettes de
2 482 698 $. Les revenus en intérêts du fonds ont augmenté de
266 % d’une année à l’autre en raison des gains réalisés sur les
billets à court terme, lesquels sont classés comme revenus.
Augmentation (diminution) totale liée
aux activités2)
$ (2,57) (1,44)
Distributions:
Événements récents
Beaucoup de mauvaise nouvelles circulent, mais le conseiller
en valeurs estime qu’un grand nombre des préoccupations ont
déjà été intégrées par le marché.
2006 2005 2004
Actif net au début de l’exercice
Augmentation (diminution) liée aux
activités:
9,65
0,63
9,90
0,98
8,80
0,82
0,91 (0,52) 0,22
1,68
0,67
1,27
Revenus de placement (sauf les
dividendes)
$ (0,16) (0,13) (0,07) (0,23) (0,23)
Dividendes
Gains en capital
$
$
–
–
Remboursement de capital
$
–
–
–
–
(0,51) (0,29) (0,71)
–
–
–
–
–
–
Distributions annuelles totales3)
$ (0,16) (0,64) (0,36) (0,94) (0,23)
Actif net au 31 décembre de l’exercice
indiqué
$ 6,58 8,89 10,99 9,65 9,90
Dans l’avenir, il estime que les bénéfices vont faire baisser le
marché à court terme, mais pas en deçà des creux précédents.
Il prévoit un début de reprise de la demande et croit qu’au
cours des prochains mois, nous pourrons dire que le pire de la
contraction économique est passé. Il table ensuite sur le retour
1)
2
Ces données proviennent des états financiers vérifiés du fonds. L’actif net par
titre présenté dans les états financiers diffère de la valeur liquidative calculée
pour établir le prix des parts du fonds. Cet écart est dû aux exigences des principes comptables généralement reconnus (« PCGR »), notamment du
FONDS AMÉRICAIN DE VALEUR À MOYENNE CAPITALISATION APOGÉE
2)
3)
chapitre 3855 du Manuel de l’ICCA, et peut entraîner une différence entre la
valeur des titres détenus par le fonds et calculée conformément aux PCGR, et la
valeur marchande utilisée pour déterminer la valeur liquidative du fonds aux fins
d’achat, d’échange et de rachat des parts du fonds (« valeur liquidative aux fins
de rachat »). La valeur liquidative aux fins de rachat par part à la fin de la
période est présentée dans la section « Ratios et données supplémentaires ».
L’actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation
au moment considéré. L’augmentation ou la diminution liée aux activités est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période.
Les distributions ont été versées en espèces ou réinvesties dans des parts additionnelles du fonds, ou les deux.
Cette information ne tient pas compte des frais d’acquisition,
de rachat, de placement ou d’autres frais optionnels qui
auraient fait diminuer les rendements.
Les rendements passés du fonds ne sont pas nécessairement
indicatifs de ses résultats futurs.
Le 21 mars 2005, BlackRock Financial Management, Inc. a remplacé State Street Research and Management Company comme
conseiller en valeurs du fonds. Le 3 octobre 2005, Integrity
Asset Management, LLC a remplacé BlackRock Financial Management, Inc. comme conseiller en valeurs du fonds. Ces changements de conseillers en valeurs peuvent avoir une incidence
importante sur le rendement du fonds au cours des périodes
d’évaluation du rendement.
Ratios et données supplémentaires
2008
Valeur liquidative totale
(en milliers)1)
Taux de rotation du
portefeuille4)
Valeur liquidative par part
1)
2)
3)
4)
2006
2005
2004
$ 13 440 16 171 18 640 16 098 15 710
Nombre de parts en
circulation (en milliers)1)
Ratio des frais de gestion2)
Ratio des frais de gestion
avant renonciations et prises
en charge2)
Ratio des frais d’opération3)
2007
2 037
1 815
1 696
1 668
1 587
%
0,55
0,54
0,50
0,55
0,56
%
%
0,98
0,46
0,83
0,32
0,83
0,36
0,89
0,51
0,97
–
% 122,72 110,37 120,23 197,11
86,02
$
6,60
8,91
10,99
9,65
Tous les taux de rendement sont calculés en fonction de la
valeur liquidative aux fins du rachat et sont en dollars
canadiens, à moins d’indication contraire.
Rendements annuels
Le graphique ci-après présente le rendement annuel du fonds,
qui varie d’un exercice à l’autre. Il indique, sous forme de
pourcentage, quelle aurait été la variation à la hausse ou à la
baisse, au 31 décembre, d’un placement effectué le 1er janvier
de chaque exercice.
9,90
Données au 31 décembre de l’exercice indiqué.
Le ratio des frais de gestion est établi d’après le total des charges de la période
indiquée, sauf les commissions et les autres coûts de transaction de portefeuille,
et il est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne de la période.
Le ratio des frais d’opération représente le total des commissions et des autres
coûts de transaction de portefeuille et il est exprimé en pourcentage annualisé
de la valeur liquidative moyenne quotidienne de la période.
Le taux de rotation du portefeuille du fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux
de rotation de 100 % signifie que le fonds achète et vend tous les titres de son
portefeuille une fois au cours de l’exercice. Plus le taux de rotation au cours d’un
exercice est élevé, plus les frais d’opération sont élevés, et plus il est probable
qu’un porteur réalisera des gains en capital imposables. Il n’y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d’un fonds.
%
30
20
17,60 %
15,09 %
10,55 %
10
7,01 %
0
-10
-13,12 %
-20
-21,87 %
-24,18 %
-30
-40
Frais de gestion
2002* 2003 2004 2005
* Du 14 février au 31 décembre
Nous ne recevons pas de frais de gestion du fonds. Chaque
porteur de parts paie trimestriellement des frais négociés
fondés sur l’actif pour les services obtenus dans le cadre du
Programme Apogée. Ces services comprennent l’administration
générale du fonds, les services de conseiller en valeurs et de
distribution et les services-conseils en gestion de placements.
2006
2007
2008
Rendements annuels composés
Le tableau suivant présente une comparaison du rendement
annuel composé du fonds avec celui de l’indice de valeur
à moyenne capitalisation Russell et celui de l’indice S&P 500
pour les périodes indiquées terminées le 31 décembre 2008.
Jusqu’à 72 % des frais payés par les porteurs de parts servent
à acquitter le coût des services liés au placement fournis par
les courtiers en valeurs. Au moins 28 % des frais payés par
chaque porteur de parts correspondent aux coûts liés à la
gestion des placements, à l’administration et au bénéfice
réalisé.
Depuis
la création
1 an 3 ans 5 ans du Fonds1)
Fonds américain de valeur
à moyenne capitalisation Apogée
Indice de valeur à moyenne
capitalisation Russell
Indice S&P 500
Rendement passé
1)
L’information sur le rendement présentée ci-après est fondée sur
l’hypothèse que les distributions du fonds effectuées au cours
des périodes visées ont été réinvesties en totalité dans des parts
additionnelles du fonds. Si vous détenez des parts du fonds qui
ne font pas partie d’un régime enregistré, les distributions ou le
rendement que vous recevrez sur ces parts seront imposés.
% -24,18 -8,16 -0,93
-2,79
% -23,01 -8,11 -0,61
-0,68
% -21,20 -6,66 -3,08
0,89
14 février 2002
L’indice de valeur à moyenne capitalisation Russell mesure le
rendement des titres des sociétés à plus forte capitalisation
incluses dans l’indice Russell 1000 qui ont des ratios prix/
valeur comptable et des taux de croissance prévue supérieurs.
3
FONDS AMÉRICAIN DE VALEUR À MOYENNE CAPITALISATION APOGÉE
Principaux titres en portefeuille
L’indice S&P 500 est un indice de 500 actions pondérées par
capitalisation et représentant les principaux secteurs d’activité
américains. Il s’agit d’une mesure étendue de l’économie
américaine.
Émetteur
Wisconsin Energy Corporation
Vous trouverez une analyse des résultats du fonds en comparaison de ceux des indices dans la section « Résultats ».
Aperçu du portefeuille
(31 décembre 2008)
% de la valeur
liquidative1)
2,3
Xcel Energy, Inc.
2,1
Hanover Insurance Group Inc.
Aon Corporation
1,9
1,9
Fidelity National Financial Inc.
1,8
Embarq Corporation
Arch Capital Group Ltd.
1,8
1,8
Les tableaux ci-après indiquent la répartition du fonds par
catégorie de placements et dressent la liste des principaux
titres en portefeuille (jusqu’à 25). Les placements du fonds
varient à mesure que le conseiller en valeurs achète ou vend
des titres. Vous pouvez obtenir la liste des titres en portefeuille, mise à jour trimestriellement, en communiquant avec
votre conseiller en placement de ScotiaMcLeod, en appelant
sans frais au 1 800-530-0197 (au 416-506-8404 à Toronto) ou
en consultant le site Internet www.scotiamcleod.com.
Associated Banc-Corp
1,7
BMC Software, Inc.
Endo Pharmaceuticals Holdings Inc.
1,7
1,6
UnumProvident Corporation
1,6
Répartition sectorielle1)
Services financiers
% de la valeur
liquidative2)
30,4
Technologies de l’information
12,5
Services publics
Industries
11,0
10,3
Biens de consommation de base
7,6
Biens de consommation durables
Soins de santé
7,1
6,8
Matières premières
6,5
Énergie
Services de télécommunications
2,5
1,8
1)
2)
Pall Corporation
1,4
Marsh & McLennan Companies Inc.
Airgas, inc
1,4
1,4
Alliant Techsystems Inc.
1,4
Washington REIT
H.J. Heinz Company
1,4
1,3
Anworth Mortgage Asset Corporation
1,3
Alexandria Real Estate Equities, Inc.
Corrections Corporation of America
1,3
1,3
Annaly Mortgage Management Inc.
1,3
Macy’s Inc.
Diebold Inc.
1,3
1,3
UGI Corporation
Dean Foods Company
Total des principaux titres en portefeuille
1)
Selon la valeur liquidative aux fins de rachat.
MC
Marque de commerce utilisée sous licence de
la Banque de Nouvelle-Écosse par ScotiaMcLeod,
une division de Scotia Capitaux Inc., membre du FCPE.
3,5 % de l’actif du fonds est constitué de trésorerie et d’autres actifs et passifs.
Selon la valeur liquidative aux fins de rachat.
4
1,2
1,2
38,7