Good Morning Geneva – 2013 10 16

Equity Advisory
16 octobre 2013
Good Morning Geneva!!!
Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département
recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO.
Macro
Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : -0.74%)
From The Comedia del Arte to the Muppet’s Show…
Alors que les indices américains ont légèrement retracé pour la nième, quand le S&P passé au-dessus de 1700pts, les indices
européens ont été porté par des flux acheteurs conséquents. Déjà, la semaine dernière iShares a reçu près de 1Md d’inflows dans ses
ETF européen. L’Europe commence à toucher les dividendes de ses politiques de rigueur mais surtout de la politique de la BCE et de
l’inconséquence des parlementaires américains.
Alors que Fitch menace d’enlever la notation AAA aux USA (le 10Y a « bondi » sur 2.73% vs 2.71% avant l’annonce, no comment !),
l’Espagne est venue sur les marchés obligataires et le pays a réussi à lever quelques milliards d’obligations 1 an en payant un taux
inférieur à ceux de 2010. Sur des échéances plus longues, l’Espagne, l’Irlande s’émanciperont du giron de la BCE et du l’UE dès la fin
de l’année et mi-2014 pour le Portugal. Dans l’obligataire étatique, les obligations des PIIGS et certains Emergents semblent les
meilleurs vecteurs.
Dans le même temps, l’accélération haussière du ZEW nous conforte dans notre surpondération sur l’Europe dans notre allocation
tactique, qui dépasse les 10% de performance YTD :
Nous vous avions alerté sur le danger de mettre en place l’arbitrage anticipant l’écartement des rendements France/Allemagne, mais
plutôt de jouer le resserrement des Spreads PIIGS/Allemagne. En voici la démonstration après quelques semaines.
Si vous aviez acheté l’ETF double Bear Bund et l’ETF sur l’Obligataire Italien depuis le 1 octobre.
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En fait le spread Italie/Allemagne, en 15 jours, est passé de 175bps à 152bps, et il a été divisé par deux depuis le 28 févier (301bps).
Dans le même temps le spread France/Allemagne est passé de 54 bps à 50.4bps en 15 jours, alors qu’au début de l’année ce spread
était de 64bps.
En finance comportementale, les intervenants ont démontré leur envie d’acheter les actions et nous avons été surpris de l’explosion
des demandes sur les ETFs avec effet de levier sur les indices européens et américains. Pour la première fois nous avons eu des
demandes sur les ETFs à levier 3x.
Les marchés semblent accepter un défaut technique sur un ou deux jours, histoire de signer l’accord entre Républicain et Démocrate.
Ni l’Eurodollar, ni le 10Y US ne montre des signes de panique.
Concernant les actifs européens, la courbe ci-dessous est instructive sur la rotation sectorielle. Elle ne vient pas d’un sondage fait par
une banque mais des flux provenant des 22Tn$ en custodie de State Street…
Concernant les financières européennes, nous sommes en phase de rattrapage :
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Les flux : sans surprise nous notons une accélération des achats sur les Value Stocks européenne (cf notre EU Revival).
Aux USA, les secteurs des bancaires et des industrielles sont toujours très recherchés par les investisseurs.
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Concernant l’obligataire, la recherche du risque et la réduction de la duration (sauf sur les PIIGS, cf le début de cet email) semblent
devenir un trend puissant.
Et sans surprise les flux (que nous retrouvons dans les créations de parts d’ETFs) :
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En Allemagne, les Verts ont refusé toute participation à un gouvernement et cela laisse le libre champ à une alliance avec le SPD. En
plein Ecofin, l’Union Bancaire est de retour dans les discussions. Le président de l’Eurogroupe avait dans un premier temps omis de
rappeler la possibilité d’une recapitalisation directe des banques européennes au moyen du Mécanisme européen de stabilité (MES),
provoquant la stupeur de la délégation française à Luxembourg. Jeroen Dijsselbloem a néanmoins dû admettre lundi soir au terme de
la réunion des ministres des finances de la zone euro que cette intervention, destinée à rompre le cercle vicieux entre risque bancaire
et risque souverain, était «possible dans des circonstances exceptionnelles». Reste à préciser lesquelles…
Les diverses déceptions, que ce soit sur les marges ou sur les résultats, de Danone et de LVMH nous confortent dans la prudence visà-vis des sociétés européennes trop exposées aux pays émergents.
Après vous avoir conseillé de reprendre les marchés sur les supports, voici les targets possibles : 3100pt sur l’Eurostoxx50, 1780pts sur
le S&P.
ETF Corner
Single stocks
North America
American indices
US sectors
Last
Dow Jones
1 day change
YTD Change
Top 5 performers
Bottom 5 performers
15'168
-0.9%
15.7%
Energy
-0.4%
Utilities
-1.4%
S&P500
1'698
-0.7%
19.1%
Healthcare
-0.5%
Industrials
-0.9%
Nasdaq 100
3'245
-0.3%
21.9%
Technology
-0.6%
Cons. Staples
-0.9%
TSX
12'931
0.3%
4.0%
Materials
-0.6%
Cons. Discretionaries
-0.8%
Bovespa
54'981
1.5%
-9.8%
Telecom
-0.7%
Financials
-0.8%
INTEL : chiffres décevants -1.7% en A.H.
Asia
Asian indices
Nikkei
SHCOMP
HSI
KOSPI
SENSEX
Asian sectors
Last
1 day change
YTD Change
14'455
0.1%
39.1%
Technology
Top 5 performers
1.6%
Healthcare
Bottom 5 performers
-0.3%
2'196
-1.7%
-3.2%
Cons. Discretionaries
1.3%
Utilities
-0.1%
23'207
-0.6%
2.4%
Materials
0.9%
Telecom
0.3%
2'037
-0.2%
2.0%
Industrials
0.7%
Financials
0.3%
20'548
-0.3%
5.8%
Energy
0.5%
Cons. Staples
0.4%
Les marchés sont fermés aujourd’hui en Inde.
ALIBABA: le bénéfice net du T2 a plus que doublé pour atteindre USD 707 M (contre USD 273 mn l’année dernière). Yahoo Inc
détient toujours une participation au capital.
SOFTBANK (9984 JP) a fait l’acquisition du développeur de jeux Finnois, Supercell, pour un montant de USD 1.5 Md.
SAMSUNG Electronics (005930 KS) : La presse locale reporte que le prochain Galaxy S5 sera équipé de la puce Exynos 6
(64bit chip) sur un architecture de 14nm alors que la puce A7 d’Apple est produite sur du 28nm.
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Good Morning Geneva · 16 octobre 2013
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Europe
European indices
European sectors
Last
1 day change
YTD Change
EuroStoxx50
3'005
0.9%
14.0%
Top 5 performers
Basic Resources
2.7%
Bottom 5 performers
Industrials
0.0%
DAX
8'804
0.9%
15.7%
Auto
1.7%
Personal Goods
0.1%
CAC40
4'256
0.8%
16.9%
Media
1.3%
Healthcare
0.4%
FTSE100
6'549
0.6%
11.0%
Retail
1.2%
Food & Beverages
0.5%
FTSE MIB
18'999
0.4%
16.8%
Insurance
1.2%
Utilities
0.7%
ASML : Q3 en ligne sur le CA, les marges et le NET. Commentaires bull concernant le Q4,marge brute attendue entre 43
et 44% (cons 41.5%).
PUBLICIS : chiffres en ligne et aucun commentaires sur le Q4.
LVMH a publié son chiffre d’affaires T3 2013 à EUR 7 Mds , +2 % en glissement annuel et +8 % hors forex vs consensus
à 10-11 %. Le point important est la division maroquinerie qui s'est avérée décevante avec seulement +3 % en croissance
organique contre une fourchette de consensus de 7-11%.
Principales valeurs reportant leurs résultats
Europe
Company Name
Company Ticker
Time
Actual
Estimate
Surprise Event Description
Source : Bloomberg
North America
Company Name
Coca-Cola Co/The
Johnson & Johnson
Charles Schwab Corp/The
JB Hunt Transport Services Inc
Omnicom Group Inc
Citigroup Inc
CSX Corp
Intel Corp
Yahoo! Inc
Company Ticker
KO US
JNJ US
SCHW US
JBHT US
OMC US
C US
CSX US
INTC US
YHOO US
Time
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
13:00
14:00
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Estimate
0.533
1.324
0.204
0.781
0.81
1.039
0.425
0.535
0.332
Event Description
Q3 2013 Earnings Release
Q3 2013 Earnings Release
Q3 2013 Earnings Release
Q3 2013 Earnings Release
Q3 2013 Earnings Release
Q3 2013 Earnings Release
Q3 2013 Earnings Release
Q3 2013 Earnings Release
Q3 2013 Earnings Release
Source : Bloomberg
INFORMATIONS IMPORTANTES
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Les rendez-vous économiques
Key Economic Numbers
Date Time
10/16/2013 01:00
10/16/2013 01:30
10/16/2013 02:00
10/16/2013 06:00
10/16/2013 08:00
10/16/2013 10:00
10/16/2013 10:00
10/16/2013 10:30
10/16/2013 10:30
10/16/2013 10:30
10/16/2013 10:30
10/16/2013 10:30
10/16/2013 10:30
10/16/2013 11:00
10/16/2013 11:00
10/16/2013 11:00
10/16/2013 11:00
10/16/2013 11:00
10/16/2013 11:00
10/16/2013 13:00
10/16/2013 13:00
10/16/2013 13:00
10/16/2013 13:00
10/16/2013 13:00
10/16/2013 14:00
10/16/2013 14:00
10/16/2013 14:30
10/16/2013 16:00
10/16/2013 16:00
10/16/2013 20:00
10/16/2013 23:00
10/16/2013 10/17
10/16/2013 10/17
Source: Bloomberg
SK
AU
AU
JN
EC
IT
IT
UK
UK
UK
UK
UK
UK
IT
EC
EC
EC
EC
EC
US
BZ
SA
SA
BZ
RU
RU
CA
US
BZ
US
SK
RU
RU
Event
Unemployment rate SA
Westpac Leading Index MoM
Bloomberg Oct. Australia Economic Survey
Tokyo Condominium Sales YoY
EU27 New Car Registrations
Trade Balance Total
Trade Balance EU
Claimant Count Rate
Jobless Claims Change
Average Weekly Earnings 3M/YoY
Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY
ILO Unemployment Rate 3Mths
Employment Change 3M/3M
Current Account Balance
CPI MoM
CPI YoY
Trade Balance SA
Trade Balance NSA
CPI Core YoY
MBA Mortgage Applications
FGV Inflation IGP-10 MoM
Retail Sales Constant YoY
Retail Sales MoM
FGV CPI IPC-S
CPI WoW
CPI Weekly YTD
Manufacturing Sales MoM
NAHB Housing Market Index
CNI Industrial Confidence
U.S. Federal Reserve Releases Beige Book
PPI YoY
PPI MoM
PPI YoY
Sep
Aug
Survey Actual
3.10%
----
Prior
3.10%
0.60%
Sep
Sep
Aug
Aug
Sep
Sep
Aug
Aug
Aug
Aug
Aug
Sep
Sep F
Aug
Aug
Sep F
oct.11
Oct
Aug
Aug
oct.15
oct.14
oct.14
Aug
Oct
Oct
----4.20%
-25.0K
1.00%
1.00%
7.70%
125K
-0.50%
1.10%
11.8B
10.0B
1.00%
-1.10%
1.10%
0.50%
0.41%
--0.20%
57
--
---------------------------
53.30%
-5.00%
5948M
3152M
4.20%
-32.6K
1.10%
1.00%
7.70%
80K
5923M
0.10%
1.10%
11.1B
18.2B
1.00%
1.30%
1.05%
2.80%
-0.50%
0.38%
0.10%
4.90%
1.70%
58
54.2
Sep
Sep
Sep
-1.80%
1.90%
----
-1.30%
2.80%
4.60%
Key Economic Events
Date Time
Event
10/15/2013 10/16
EC EU's De Gucht in South Korea Oct. 15-16
10/16/2013 01:15
US Fed's Fisher Speaks on Economy in New York
10/16/2013 08:30
IT
Snam Representatives Speak in Senate
10/16/2013 11:00
IT
Bank of Italy Releases the Quarterly Economic Bulletin
10/16/2013 11:00
UK BOE's Dale Releases Text of Remarks from Conference
10/16/2013 12:30
EC EU's Fule Presents Enlargement Reports to Parliament Panel
10/16/2013 14:30
EC EU Issues Progress Reports on Accession Countries in Brussels
10/16/2013 15:00
IT
Finmeccanica Representatives Speak in Parliament
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10/16/2013 19:00
EC ECB's Mersch Speaks in Luxembourg
10/16/2013 20:00
US U.S. Federal Reserve Releases Beige Book
10/16/2013 20:00
EC ECB President Mario Draghi Speaks in Frankfurt
10/16/2013 23:30
CA G24 Director Bhattacharya Speaks at CIGI
10/16/2013
CA Canada China Business Council General Meeting
10/16/2013
EC EU Releases Western Balken Region Progress Report
10/16/2013 10/17
EC EBA Board of Supervisors Meeting in London
Source: Bloomberg
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de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l’avis du
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