Good Morning Geneva – 2013 08 14

Equity Advisory
14 août 2013
Good Morning Geneva!!!
Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département
recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO.
Macro
Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.35%)
Tweeter… Catch this bird, Please !
Hier nous avons pu sentir le nouvel âge de la finance et cela ne semble pas le meilleur, mais c’est sans doute à mettre au crédit du
faible volume estival. Les marchés ont en effet réagi à deux Tweet :
Bill Gross (PIMCO) lance que la FED ne réduira pas le rythme de son QE en raison des conditions économique mais en
raison de craintes d’éclatement de bulles dans certains actifs… Justement, Bernanke réduit trop vite le QE, quid des fonds
PIMCO…
Charles Ichan annonce avoir pris une importante participation dans Apple en raison de sa « sous valorisation ». Un bon
moyen pour faire monter l’action et redonner des couleurs aux indices américains.
Les conséquences de ces divers bruits d’oiseaux ont été multiples : le 10Y est passé de 2.6% à 2.7%, mais l’Eurodol est resté de
marbre sur 1.3250, mais les marchés actions n’ont pas appréciés avant de se reprendre.
Concernant Apple, l’annonce a permis à l’action de casser sa MMA 200j et le titre devrait aller chercher 530$, alimenté par des
rumeurs d’un share-buyback colossale et le lancement de nouveaux produits le 10 septembre.
Il faut avoir conscience que la rentrée pour les américains s’effectuera dès la semaine prochaine avec le Jackson Hole, du 22 au 24
août. Puis les parlementaires examineront le budget US dès le 9 septembre et la réunion du FMOC le 18 septembre…
Nous ne reviendrons pas sur l’intérêt d’avoir des actions, notre nouvelle allocation d’actifs parle d’elle-même et les changements que
nous y avons effectués depuis le 15 juillet, on permit de doubler quasiment la performance. Ceci met en lumière qu’une allocation
d’actif tactique, mais surtout dynamique peut générer de l’alpha.
Concernant les obligations américaines, tant que les 2.75/2.77% ne sont pas cassés sur le 10Y US, les investisseurs américains ne
rentreront pas en mode Panic, mais la hausse du taux Mortgage 30Y, soulève une question : certains intervenants ne sont-ils pas en
train d’anticiper une réduction du QE uniquement sur la partie MBS ?
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Lombard Odier ·
Good Morning Geneva · 14 août 2013
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Il faut ajouter à tous ces gazouillis, les déclarations de Lockhart, membre imminent de la FED…Il a prononcé une phrase importante : "I
wouldn't rule out September," he told reporters after a speech. "As I see it, a decision to proceed - whether it is in September, October,
or December - ought to be thought of as a cautious first step."
En résumé, s'il y a une réduction du QE, elle devrait être symbolique. Un commentaire favorable aux actions de toute façon.
En tout cas les destructions de parts dans les ETFs High Yield recommencent de plus belle
En Europe, les inflows US continuent et les chiffres économiques confirment l’accélération du momentum positif. Après le ZEW hier,
c’est au tour du PIB de la France de sortir à +0.5% sur le Q2 (cons +0.2%), le PIB Allemand est à +0.7% (cons +0.6%) sur la même
période. C’est chiffre confirme que la zone Euro est sortie de la récession au Q2 et consolide notre surallocation sur cette zone.
Selon un projet de budget en Allemagne, le pays pourrait émettre 216.5MdsEUR de dette l’année prochaine, environ 10% de moins
qu’en 2013. Egalement, l’Espagne, selon son responsable du Trésor, va ralentir le rythme de ses adjudications mensuelles de 30%.
Les indices chinois sont supportés par le possible accord donné par la PBOC, aux banques du pays, d’émettre des Certificats de
Dépôts. Ceci conforterait l’accélération de la libéralisation du marché de taux.
Nous sommes toujours sceptiques sur le rebond de l’or. Le Conseil mondial de l’or prévoit une baisse des achats nets d’or par les
banques centrales de 25% (400t), après le plus haut de 48 ans enregistré en 2012 (534.6t). L’Inde, le plus grand importateur d’or du
monde, a relevé hier pour la troisième fois depuis janvier les droits de douane sur l’or, de 8 à 10% par 300 grammes de métal jaune,
dans le cadre des mesures censées réduire le déficit courant et enrayer la dépréciation vertigineuse de la roupie.
De plus, si vous voyez un rebond notable sur les créations de parts d’ETF sur le graphique ci-dessous, c’est que vous lisez cet email
avec un microscope.
Toujours dans notre feuilleton de l’été, selon Bloomberg, la CFTC aurait assigné Goldman Sachs et JPMorgan à lui transmettre des
documents liés à leurs entrepôts de stockage pour l’aluminium et divers métaux. Plusieurs sociétés clientes se sont plaintes de temps
d’attente excessifs et de prix artificiellement élevés. Début août, Bart Chilton, membre de la CFTC, a demandé à la Fed d’interdire aux
banques de faire du trading de matières premières physiques, hostile à l’idée qu’elles puissent posséder des entrepôts.
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Lombard Odier ·
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Concernant le secteur bancaire de la zone Euro, nous noterons la très bonne tenue du secteur et de notre Basket EU Bank Recovery,
en dépit du placement de la participation de Groupama dans la Société Générale.
Voici notre performance de notre stratégie en date de clôture du 13.08.2013
Voici la performance de nos paniers en date en date de clôture du 13.08.2013
Ap
ETF Corner
Overview
Les ETFS domiciliés aux US ont bénéficié de 0.3Mds$ d’entrées de capitaux au cours de la semaine dernière. L’apport moyen YTD
hebdomadaire s’établit à 3.6 Mds$. Les entrées ont été essentiellement menées par la classe action. Les entrées se répartissent de la
façon suivante entre les classes d’actifs :
Les ETFs actions ont été les principaux contributeurs des flux entrants avec 1.2 Mds$ d’entrées. Les principaux contributeurs sont les
ETFs offrant une exposition aux marchés Global ex-US et Europe qui ont respectivement bénéficié 914 M$ et 599 M$ d’entrées de
capitaux. A noter que les expositions US ont enregistré des sorties (-1.25 Mds$) pour la 1ère fois depuis quelques semaines.
Les ETFs obligataires ont subi 800 M$ de sorties de capitaux. Les sorties ont été concentrés sur les ETFs offrant une exposition
Sovereign (560 M$) et Corporates (267 M$).
Les matières premières ont vu leurs AUMs rester flat
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Le top 3 des ETFs basés aux US ayant attiré le plus de capitaux sont : VEA (+0.6 Mds$), SPY (+0.4 Mds$), VGK (+0.4 Mds$). Le flop
3 : IWM (-0.9 Mds$), XLF (-0.6 Mds$), DIA (-0.4 Mds$).
Single stocks
North America
American indices
Dow Jones
S&P500
Nasdaq 100
S&P500 sector performance
Last
1 day ∆
YTD ∆
Top 5 performers
15,451
0.2%
17.9%
Technology
0.8%
Bottom 5 performers
Telecom
-0.7%
1,694
0.3%
18.8%
Financials
0.4%
Utilities
-0.6%
0.0%
3,141
0.5%
18.0%
Industrials
0.4%
Cons. Discretionaries
TSX
12,642
0.4%
1.7%
Healthcare
0.3%
Cons. Staples
0.0%
Bovespa
50,601
0.6%
-17.0%
Materials
0.2%
Energy
0.2%
AIRLINES : les plans consistants à créer la plus grande compagnie aérienne ont rencontré une complication importante lorsque le
département américain de la justice a bloqué la fusion de US Airways and American Airlines
APPLE : l’activiste Carl Icahn a précisé avoir amassé une grosse position dans Apple et croit que le titre pourrait valoir plus de 700$,
sachant que le CEO Tim Cook pousse à un programme de rachat d’actions plus important
BLACKBERRY : rechercherait des acheteurs pour reprendre l’activité depuis 2012 sans succès.
JPMORGAN : les US se préparent à attaquer en justice deux ex-employés de la banque dès aujourd’hui.
WEYERHAEUSER : aurait attiré des investisseurs pour la vente de son unité Home-Building. Le deal est estimé à 3 Mds$
Asia
Asian indices
MSCI Asia sector performance
Nikkei
SHCOMP
HSI
KOSPI
SENSEX
Last
1 day ∆
YTD ∆
Top 5 performers
14,013
1.1%
34.8%
Technology
2.5%
Bottom 5 performers
Telecom
0.2%
2,111
0.2%
-7.0%
Financials
1.7%
Utilities
0.3%
22,541
1.2%
-0.5%
Cons. Discretionaries
1.5%
Industrials
0.5%
1,923
0.5%
-3.7%
Energy
1.4%
Cons. Staples
0.8%
19,290
0.3%
-0.7%
Healthcare
1.3%
Materials
1.0%
CHINA BANKS: Le PBOC pourrait introduire des certificats de dépôts sur le marché interbancaire dès cette année afin de
promouvoir la réforme des taux de dépôts.
HTC : a dénié les rapports évoquant les discussions sur la vente de son usine de Shanghai à Huawei
SAMSUNG : la presse a reporté que l’entreprise aurait négocié avec Qualcom une très grosse commande de microprocesseurs pour
téléphone.
TATA STEEL : a publié de bon résultats le net est ressorti à 11.4 Mds de rupees alors que les analystes attendaient 3.05 Mds de
rupees
Europe
European indices
Stoxx 600 sector performance
Last
1 d ∆
YTD ∆
EuroStoxx50
2,842
0.5%
7.8%
DAX
8,416
0.7%
CAC40
4,093
0.5%
Top 5 performers
Bottom 5 pe formers
Basic Resources
1.4%
Insurance
-0.3%
10.6%
Chemicals
1.1%
Construction
0.1%
12.4%
Auto
1.0%
Media
0.2%
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FTSE100
6,612
0.6%
12.1%
FTSE MIB
17,380
0.7%
6.8%
Oil & Gas
0.9%
Industrials
0.3%
Utilities
0.8%
Personal Goods
0.4%
ELECTROLUX : Whirpool va payer 552 M$ afin d’obtenir une part majoritaire dans Hefei Rongshida Sanyo Electric. Le but de
l’entreprise est d’étendre sa présence en Chine.
NOVARTIS ET PFIZER : ne feront pas d’offre d’achat sur Onyx Pharmaceuticals, laissant ainsi un seul rival possible à Amgen.
NOVARTIS : le chairman Joerg Reinhardt a précisé qu’un rachat d’une entreprise à hauteur de 10 Mds$ est une possibilité. En effet,
l’entreprise est en train de revoir ses différents business notamment celui concernant les animaux.
REXAM : a lancé la vente son business de « Healthcare Packaging » qui est estimé à environ 650 M£.
RWE : a publié ses chiffres pour le S1. Le net income est ressorti à 1.99 Mds€ (Est 2.1 Mds€), le profit opérationnel est ressorti à
4.09 Mds€ (Est 4.16 Mds€) et les revenus sont ressortis à 28.5 Mds€ (Est 27.8 Mds€).
TELECOM : les autorités de la concurrence à Bruxelles ont appelé les 28 régulateurs nationaux de télécommunication à être
remplacés par un unique superviseur.
Principales valeurs reportant leurs résultats
Europe
Company Name
BBG Ticker
Time
Event Description Mds)
RWE AG
RWE GR
07:00 Q2 2013 Earnings Release
Subsea 7 SA
SUBC NO
08:00 Q2 2013 Earnings Release
GN Store Nord A/S
GN DC
Q2 2013 Earnings Release
William Demant Holding A/S
WDH DC
S1 2013 Earnings Release
North America
Company Name
BBG Ticker
Time
Event Description
Deere & Co
DE US
Bef-mkt
Q3 2013 Earnings Release
Macy's Inc
M US
14:00
Q2 2014 Earnings Release
Agilent Technologies Inc
A US
22:05
Q3 2013 Earnings Release
Cisco Systems Inc
CSCO US
22:30
Q4 2013 Earnings Release
NetApp Inc
NTAP US
Aft-mkt
Q1 2014 Earnings Release
Source : Bloomberg
Les rendez-vous économiques
Key Economic Numbers
Date / Time
08/14/2013 10:30
08/14/2013 10:30
08/14/2013 10:30
Zone
UK
UK
UK
Event Description
Claimant Count Rate
Jobless Claims Change
ILO Unemployment Rate 3Mths
Period
Jul
Jul
Jun
Survey
4.40%
-15.0K
7.80%
Prior
4.40%
-21.2K
7.80%
Revised
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08/14/2013 14:30
08/14/2013 14:30
08/14/2013 14:30
08/14/2013 14:30
EC
EC
US
US
US
US
US
08/14/2013 17:00
US
GDP SA QoQ
GDP SA YoY
MBA Mortgage Applications
PPI MoM
PPI Ex Food and Energy MoM
PPI YoY
PPI Ex Food and Energy YoY
New York Fed Releases Household
Debt, Credit Report
2Q A
2Q A
Aug 9
Jul
Jul
Jul
Jul
0.20%
-0.80%
-0.30%
0.20%
2.40%
1.30%
Date / Time
Zone
Event Description
08/14/2013 10:30
UK
Bank of England Releases Monetary Policy Committee Minutes
08/14/2013 17:00
US
New York Fed Releases Household Debt, Credit Report
-0.20%
-1.10%
0.20%
0.80%
0.20%
2.50%
1.70%
-0.30%
-------
Source: Bloomberg
Key Economic Events
08/14/2013 17:30
US
U.S. Fed May Announce Plans to Appeal on Debit Card Fees Cap
08/14/2013 19:20
US
Fed's Bullard to Speak to Rotary Club of Paducah, Kentucky
08/14/2013 21:15
US
Fed's Bullard to Speak on Monetary Policy in Paducah, Kentucky
Source: Bloomberg
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département de la Recherche Lombard Odier.
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