Good Morning Geneva – 2013 09 19

Equity Advisory
19 septembre 2013
Good Morning Geneva!!!
Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département
recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO.
Macro
Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +1.34%)
Gold Finger still there and many thanks to you!!!
Comme nous le mentionnions hier, Bernanke est quelqu’un aux doigts d’or et surtout il n’est pas un épicier. Sans surprise, pour nous, il
a tenu ses engagements et il a repoussé le tapering plus loin dans l’année. L’amélioration du chômage n’est pas assez forte et
l’économie, bien que sur les bons rails, n’a pas encore une allure de croisière.
L’intraday du S&P se passe de commentaires…
Cette annonce a validé notre allocation tactique qui va dépasser aujourd’hui les 6% de performance en YTD. Les actions vont
bénéficier cette annonce. Nous conseillons cependant de prendre un peu de bénéfices sur les marchés américains. Bien que le S&P
vient de casser un nouveau plus, et que les gestionnaires américains soient adeptes du Trend is Your friend, les discussions
budgétaires américaines vont remplir l’espace médiatique. Surtout, Bernanke a insisté sur la politique fiscale américain et tant
qu’Obama ne bouge pas les lignes sur le sujet, les marchés américains auront du mal à trouver un second souffle.
Surtout que l’annonce du FOMC permet à l’obligataire de reprendre le sien en ramenant le 10Y sur son support (2.70%), voir 2.57% en
extension. Les taux auront le temps de revenir sur les 3% car la baisse du tapering est inéluctable.
Il faut noter qu’en plus des rachats d’actions annoncés (Microsoft, Dollar Tree), les résultats de FEDEX sont une très bonne nouvelle
macro.
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Par contre, cette nouvelle va permettre aux actions européennes et émergentes (50% de notre allocation) de reprendre de la hauteur.
Autant 1725pts semble être une résistance court terme, autant l’Eurostoxx50 peut aller chercher les 3100pts.
Concernant cette accélération, il faut noter que le calendrier traverse l’Atlantique en raison des élections allemandes. Ceci va amener
encore du momentum sur les actions européens tant la victoire de Merkel semble acquise. Son élection devrait accélérer le timing
politique européen. Sans cela nous pourrions reconsidérer notre surpondération sur l’Europe.
Dans ce cadre nos certificats EU Revival (Value + Corporate spending) et EU Bank Recovery sont deux vecteurs de choix
(Christophe Aletti est à votre disposition pour plus de précisions). Nous soulignons que l’un des secteurs Value est les Utilities et que ce
dernier a pris 3% à NY hier. Pour les ETFs sectoriels, nous conseillons de regarder ceux traquant les secteurs sur l’Europe : Utilities,
Telco, Banques, Autos et Materials.
Un fait intéressant, les banques européennes auraient prudemment retrouvé le goût du risque. C’est ce que laisse à penser l’enquête
publiée hier par l’ICMA (Association internationale des marchés de capitaux) concernant un marché de la pension livrée sur le Vieux
Continent «en possible voie de normalisation».
Le sondage semestriel réalisé par l’association professionnelle auprès de 65 institutions relève que le volume des contrats ouverts
dans leurs comptes au 12 juin s’élevait à 6.076 milliards d’euros, en progression de 8,6% par rapport à décembre 2012. Alors qu’il a
atteint un plus haut historique selon l’ICMA en juin 2010 à 6.979 milliards, le marché du repo (repurchase agreement) a subi ces
dernières années des turbulences du fait d’une crise de la dette souveraine ayant affecté la confiance entre les banques.
Pour finir avec les banques, si les rumeurs d’un nouveau LTRO lancé par la BCE sont à prendre avec précautions, Draghi pourrait faire
du Bernanke. Annoncé un nouveau LTRO, ne sera d’utilité que pour les petites banques, mais cette effet cosmétique pourrait avoir un
impact positif non négligeable sur les valeurs européennes.
Nous ajouterons pour finir le resserrement des CDS sur les banques européennes, notamment sur les établissements italiens et
espagnols nous confortent dans la sélection des valeurs de notre certificat EU Banks Recovery.
Mais ce matin, S&P rappelle que le fondamental d’une exposition sur l’Europe reste toujours délicat. Standard & Poor’s a prévenu
mercredi le Portugal qu’il pourrait subir un nouvel abaissement de sa note de crédit, plaçant celle-ci sous une surveillance négative qui
pourrait durer bien moins longtemps qu’habituellement. La note souveraine BB du Portugal a été placée sur la liste négative
«CreditWatch» (surveillance), ce qui signifie que la décision de l’agence sera connue sous 90 jours.
Un rapport demandé par la Commission Européenne démontre que l’Europe souffre d’un manque à gagner sur la TVA de 200MdsEUR,
dont 32MdsEUR rien que pour la France et 36MdsEUR pour l’Italie.
Concernant les émergents, malgré la fermeture de la Corée du Sud, Taïwan et Chine (aujourd’hui et demain), Thaïlande, Philippines et
Indonésie regagnent plus de 3%. Cependant nous restons sélectifs sur la zone et nous privilégions les marchés fermés aujourd’hui tant
le tapering va, de facto, avoir de plus en plus de risque d’arriver plus nous nous rapprocherons de l’année.
Le responsable de PIMCO Asie estime qu’il y a de grands risques de voir les grandes agences de notations couper la note de l’Inde.
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Single stocks
North America
American indices
US sectors
Last
Dow Jones
1 day change
YTD Change
Top 5 performers
Bottom 5 performers
15'677
0.9%
19.6%
Utilities
3.0%
Telecom
0.4%
S&P500
1'726
1.2%
21.0%
Materials
2.3%
Healthcare
0.7%
Nasdaq 100
3'231
1.3%
21.4%
Technology
1.4%
Financials
1.0%
TSX
12'931
0.8%
4.0%
Industrials
1.3%
Cons. Discretionaries
1.2%
Bovespa
55'703
2.6%
-8.6%
Cons. Staples
1.3%
Energy
1.2%
FEDEX : prévoit des hausses de tarifs. Le groupe, présenté comme un baromètre de l’économie américaine en raison des volumes de
marchandises qu’il achemine, a dégagé 489 millions de dollars de bénéfices (1,53 dollar par action) au cours des trois mois au 31 août.
Les analystes anticipaient un BPA inférieur de 3 cents. Fedex a indiqué qu’il relèverait ses tarifs de 3,9% en moyenne pour ses services
express intérieurs et internationaux à partir du 6 janvier. Le montant de la hausse pour les services du courrier acheminé par voie
terrestre sera communiqué ultérieurement.
GM : Le Trésor a cédé une partie de ses actions, ce qui réduit à 7,3% sa participation dans le constructeur, dont Washington compte se
défaire totalement d’ici à la fin mars 2014.
ORACLE : déception sur la guidance (-4% en after market).
Asia
Asian indices
Asian sectors
Nikkei
SHCOMP
HSI
KOSPI
SENSEX
Last
1 day change
YTD Change
Top 5 performers
Bottom 5 performers
14'732
1.6%
41.7%
Healthcare
0.1%
Technology
-0.8%
2'192
0.3%
-3.4%
Utilities
0.1%
Telecom
-0.6%
23'512
1.7%
3.8%
Financials
0.0%
Cons. Discretionaries
-0.5%
2'006
-0.4%
0.4%
Cons. Staples
-0.1%
Materials
-0.4%
20'489
2.6%
5.5%
Industrials
-0.1%
Energy
-0.2%
RUSAL : prévoit de baisser sa production d’Aluminium pour la seconde fois.
Europe
European indices
European sectors
Last
1 day change
YTD Change
EuroStoxx50
2'867
0.2%
8.8%
Media
Top 5 performers
1.1%
Basic Resources
Bottom 5 performers
-0.9%
DAX
8'509
0.2%
11.8%
Auto
1.0%
Technology
-0.5%
CAC40
4'115
0.2%
13.0%
Personal Goods
0.9%
Banks
-0.1%
FTSE100
6'584
-0.1%
11.6%
Food & Beverages
0.7%
Construction
0.0%
FTSE MIB
17'548
0.1%
7.8%
Telecom
0.4%
Industrials
0.0%
EADS : serait en discussion pour vendre plusieurs centaines d’A320 NEOS en Chine.
VOW : frôle la sortie de route pour une émission en dollar. Le constructeur a eu toutes les peines du monde le 17 septembre à
vendre 300 millions de dollars d’obligations à échéance mars 2018, rapporte IFR. Les titres ont été placés à un spread de 68
points de base au-dessus des swaps, et le livre d’ordres n’aurait pas été couvert.
TOTAL : songe à relever son objectif de cessions. Le pétrolier pourrait revoir à la hausse son objectif de cessions d’actifs pour
financer sa dynamique d’investissement, explique son PDG, Christophe de Margerie, dans un entretien. Total avait jusqu’ici
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prévu d’atteindre à la fin 2013 la limite basse de son programme de 15 à 20 milliards de dollars de ventes d’actifs sur la période
2012-2014. «En fonction de la progression du plan et de l’appétit des investisseurs, il est possible que cet objectif soit révisé»,
souligne Christophe de Margerie. Le PDG maintient par ailleurs l’objectif d’une hausse de la production gazière et pétrolière de
3% par an en moyenne entre 2012 et 2015. Le groupe organise une journée investisseurs lundi prochain à Londres.
RWE : GAZPROM va rembourser 1.5Mds$ suite à une décision de justice de juin… La Cie propose de geler les salaires pendant
3 ans.
Principales valeurs reportant leurs résultats
Europe
Company Name
Company Ticker Estimate Surprise
Guidance Event Description
Source : Bloomberg
North America
Company Name
Pier 1 Imports Inc
Rite Aid Corp
ConAgra Foods Inc
TIBCO Software Inc
Company Ticker
PIR US
RAD US
CAG US
TIBX US
Time
Bef-mkt
Bef-mkt
13:30
Aft-mkt
Estimate
0.209
-0.042
0.392
0.22
Guidance Event Description
Q2 2014 Earnings Release
Q2 2014 Earnings Release
0.44
Q1 2014 Earnings Release
Q3 2013 Earnings Release
Source : Bloomberg
Les rendez-vous économiques
Key Economic Numbers
Date Time
Event
09/19/2013 01:50
Survey
Actual
Prior
Revised
JN Trade Balance
Aug
-¥1113.8B
-¥960.3B
-¥1023.9B
-¥1027.9B
09/19/2013 01:50
JN Trade Balance Adjusted
Aug
-¥819.6B
-¥791.4B
-¥944.0B
-¥911.1B
09/19/2013 01:50
JN Exports YoY
Aug
14.5
14.7
12.2
--
09/19/2013 01:50
JN Imports YoY
Aug
18.5
16
19.6
--
09/19/2013 03:30
AU RBA FX Transactions Market
Aug
--
482M
436M
--
09/19/2013 03:30
AU RBA FX Transactions Government
Aug
--
-501M
-509M
--
09/19/2013 03:30
AU RBA FX Transactions Other
Aug
--
24M
26M
--
09/19/2013 06:30
JN All Industry Activity Index MoM
Jul
0.30%
0.50%
-0.60%
-0.70%
09/19/2013 07:00
JN Leading Index CI
Jul F
--
107.9
107.8
--
09/19/2013 07:00
JN Coincident Index
Jul F
--
107.7
106.4
--
09/19/2013 10:30
UK Retail Sales Ex Auto MoM
Aug
0.00%
--
1.10%
--
09/19/2013 10:30
UK Retail Sales Ex Auto YoY
Aug
3.20%
--
3.10%
--
09/19/2013 10:30
UK Retail Sales Incl. Auto MoM
Aug
0.40%
--
1.10%
--
09/19/2013 10:30
UK Retail Sales Incl. Auto YoY
Aug
3.30%
--
3.00%
--
09/19/2013 12:00
UK CBI Trends Total Orders
Sep
2
--
0
--
09/19/2013 12:00
UK CBI Trends Selling Prices
Sep
09/19/2013 13:00
RU Gold and Forex Reserve
09/19/2013 14:30
CA Wholesale Trade Sales MoM
sept.13
Jul
2
--
0
--
--
--
503.9B
--
1.20%
--
-2.80%
--
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09/19/2013 14:30
US Initial Jobless Claims
sept.14
330K
--
292K
--
09/19/2013 14:30
US Continuing Claims
sept.07
2900K
--
2871K
--
09/19/2013 14:30
US Current Account Balance
2Q
-$97.0B
--
-$106.1B
--
09/19/2013 15:00
MX Aggregate Supply and Demand
2Q
1.80%
--
1.00%
--
09/19/2013 15:45
US Bloomberg Economic Expectations
Sep
--
--
-5
--
09/19/2013 15:45
US Bloomberg Consumer Comfort
--
--
-32.1
--
sept.15
09/19/2013 16:00
US Philadelphia Fed Business Outlook
Sep
10.3
--
9.3
--
09/19/2013 16:00
US Existing Home Sales
Aug
5.25M
--
5.39M
--
09/19/2013 16:00
US Existing Home Sales MoM
Aug
-2.60%
--
6.50%
--
09/19/2013 16:00
US Leading Index
Aug
09/19/2013
SA SARB Announce Interest Rate
09/19/2013 09/20
BZ Tax Collections
09/19/2013 09/20
BZ Formal Job Creation Total
0.60%
--
0.60%
--
5.00%
--
5.00%
--
Aug
84750M
--
94293M
--
Aug
90950
--
41463
--
sept.19
Source: Bloomberg
Key Economic Events
Date Time
Event
09/19/2013 03:30
JN Bank of Japan Policy Board Member Kiuchi Speaks
09/19/2013 03:30
AU RBA Bulletin - September Quarter
09/19/2013 08:30
EC NATO's Rasmussen Speaks at Brussels Think Tank
09/19/2013 09:00
EC Bundesbank's Dombret Speaks in Oestrich-Winkel, Germany
09/19/2013 10:35
JN Bank of Japan Governor Kuroda Speaks in Tokyo
09/19/2013 13:00
EC EU's Van Rompuy Meets Czech President Zeman in Brussels
09/19/2013 15:00
SA SARB's Governor Marcus Holds Rate-Decision Press Conference
09/19/2013 17:00
IT
09/19/2013 17:45
CA Health Council of Canada Chair Kitts Speaks at Economic Club
Debt Agency Cannata, Treasury La Via, Pimco's Clarida at Event
09/19/2013 18:00
CA DBRS Credit Luncheon in Montreal
09/19/2013 18:20
US Fed's Pianalto Speaks on Consumer Finance in Cleveland
09/19/2013 19:45
US IMF's Lagarde Speaks at Chamber of Commerce
09/19/2013
UK Future of the Integrated European Banking Union Conference
09/17/2013 09/19
ID
APEC Senior Finance Officials, Finance Deputies Meet in Bali
09/19/2013 09/20
ID
APEC Finance Ministers' Meeting
09/19/2013 09/20
TU IMF Representatives Meet with Turkey Private Sector on Mission
Source: Bloomberg
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