Cedip 25 Juillet 2006
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Cedip 25 Juillet 2006
EuroLand Finance Cours au 24/07/06 : 11,66 € Fair Value : 17,40 € Décote : 33,0 % Expert en Valeurs Moyennes CA semestriel (communiqué + contact) Equipements électronique Cedip Infiltre l’US Army Actualité Mardi 25 juillet 2006 Cedip Infrared Systems vient de publier un CA 1S 2006 en croissance de 19 % à 7,7 M€ et confirme son objectif d’un CA annuel de 17,4M€ (y compris Polytech). En proforma, la société a délivré un CA en recul de 12% qui s’explique principalement par un report d’une commande majeure en Asie sur le 2ème semestre. L’export constitue toujours l’essentiel des débouchés avec 86 % du CA. Analyste : Guillaume Morelli Tél : 01.44.70.20.74 [email protected] Commentaires La valeur unitaire élevée des contrats et la longueur du cycle de vente rendent difficile la lecture du CA semestriel. Nous retenons pourtant plusieurs éléments positifs dans le communiqué : 1– L’intégration de Polytech est toujours prometteuse. Cedip, qui vient de vivre sa première participation au salon aéronautique de Farnborough (Grande Bretagne) étend sa notoriété et sa liste de prospect. 2– La signature d’un contrat d’équipement pour un centre de recherche de l’armée américaine pour un budget de 1 M$ confirme la montée en puissance du groupe au niveau mondial. Ainsi, Cedip réussit non seulement à imposer sa technologie face à son principal concurrent, FLIR System, mais perce également les barrières à l’entrée de l’armée américaine et du ministère de la défense, principaux vecteurs de débouchés aux USA. Données boursières Capitalisation : 37,5 M€ Nombre de titres : 3 212 500 titres Volume moyen / 6 mois : 1 360 titres Extrêmes / 12 mois : 11,66 € / 15,00 € Rotation du capital / 6 mois : 5,5 % Flottant : 30,0 % Code ISIN : 0010336222 Pierre POTET 48,0 % Cette capacité à développer sa présence sur des marchés protégés et hautement concurrentiels nous donne une indication supplémentaire quant à la pertinence de l’offre produit de Cedip. La commercialisation des nouvelles gammes de produits (notamment dans la sécurité surveillance) et le décalage de certaines commandes plaident par ailleurs pour un trend de croissance accéléré sur le 2S conformément à notre scénario initial. Philippe DARSES 16,0 % Recommandations Actionnariat Autres Public + salariés 6,0 % 30,0% La récente baisse du titre n’est clairement pas justifiée. Les indicateurs sont positifs alors que la société n’a pas encore tiré profit de sa levée de fond de 10,5 M€ réalisée lors de son introduction. Nous maintenons notre opinion à l’achat et maintenons inchangée notre fair value à 17,40 € en K€ Chiffres d'affaires croissance du CA Résultat d'exploitation Marge d'exploitation Résultat net avant Goodwill Marge nette (RNPG/CA) Nombre d'action Bénéfice par action VE/CA VE/REX PER avant Goodwill 2 005 15 979 23,2% 4 202 26,3% 3 061 16,3% 2 500 1,04 2,15 8,2 12,2 2006e 17 387 8,8% 3 695 21,2% 2 813 13,6% 3 213 0,73 1,98 9,3 13,3 2007p 22 200 27,7% 4 998 22,5% 3 886 15,5% 3 213 1,07 1,55 6,9 9,6 2008p 27 503 23,9% 6 603 24,0% 4 993 16,5% 3 213 1,41 1,25 5,2 7,5 Source : Euroland Finance 1 EuroLand Finance DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS Corporate Finance Intérêt personnel de l’analyste Détention d’actifs de l’émetteur Communication préalable à l’émetteur Contrats de liquidité Conseil lors de l’introduction sur Alternext en Mai 2006 non non non oui La présente étude est diffusée à titre purement informatif et ne constitue en aucune façon un document de sollicitation en vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers émis par la société objet de l'étude. Cette étude a été réalisée par et contient l'opinion qu'EuroLand Finance s'est forgée sur le fondement d'information provenant de sources présumées fiables par EuroLand Finance, sans toutefois que cette dernière garantisse de quelque façon que ce soit l'exactitude, la pertinence ou l'exhaustivité de ces informations et sans que sa responsabilité, ni celle de ses dirigeants et collaborateurs, puisse être engagée en aucune manière à ce titre. Il est important de noter qu'EuroLand Finance conduit ses analyses en toute indépendance, guidée par le souci d'identifier les atouts, les faiblesses et le degré de risque propre à chacune des sociétés étudiées. Toutes les opinions, projections et/ou estimations éventuellement contenues dans cette étude reflètent le jugement d'EuroLand Finance à la date à laquelle elle est publiée, et peuvent faire l'objet de modifications par la suite sans préavis, ni notification. EuroLand Finance attire l'attention du lecteur sur le fait que dans le respect de la réglementation en vigueur, il peut arriver que ses dirigeants ou salariés possèdent à titre personnel des valeurs mobilières ou des instruments financiers susceptibles de donner accès aux valeurs mobilières émises par la société objet de la présente étude, sans que ce fait soit de nature à remettre en cause l'indépendance d'EuroLand Finance dans le cadre de l'établissement de cette étude. Tout investisseur doit se faire son propre jugement quant à la pertinence d'un investissement dans une quelconque valeur mobilière émise par la société mentionnée dans la présente étude, en tenant compte des mérites et des risques qui y sont associés, de sa propre stratégie d'investissement et de sa situation légale, fiscale et financière. Les performances passées et données historiques ne constituent en aucun cas une garantie du futur. Du fait de la présente publication, ni EuroLand Finance, ni aucun de ses dirigeants ou collaborateurs ne peuvent être tenus responsables d'une quelconque décision d'investissement. Aucune partie de la présente étude ne peut être reproduite ou diffusée de quelque façon que ce soit sans l'accord d'EuroLand Finance. Ce document ne peut être distribué au Royaume-Uni qu’aux seules personnes autorisées ou exemptées au sens du UK Financial Services Act 186 ou aux personnes du type décrit à l’article 11(3) du Financial services Act. La transmission, l’envoi ou la distribution de ce document sont interdits aux Etats-Unis ou à un quelconque ressortissant des Etats-Unis d’Amérique (au sens de la règle « S » du U.S. Securities Act de 1993). 2