Flash Vet`Affaires janvier 2006

EuroLand Finance
Cours au 26/01/2006 : 27,48 €
Fair Value : 22,30 €
Surcote : 22,6 %
Expert en Valeurs Moyennes
Distribution spécialisée
Vet’Affaires
Encore une sombre collection
Actualité
Vendredi 27 Janvier
Analyste :
Maha Baalbaki
Tél : 01.44.70.20.72
[email protected]
Vet’Affaires a annoncé lundi soir un CA 2005 en baisse de 5,64 % à
108,8 M€, en ligne avec les prévisions fournies par le groupe lors de la
présentation de ses résultats semestriels (108,0 M€) et légèrement au
dessus de nos attentes (106,6 M€)
Toutefois, Vet’Affaires indique que ses ventes ont subi, à magasins comparables, une baisse sans précédent de 29,0 % au T4 05, résultant à la
fois d’un recul du trafic client (-20,0 %) et d’une baisse du panier moyen
(-9,0 %). Cette baisse marque une nouvelle dégradation de la situation
par rapport au T3 (-23,0 %) et au 1S (-15,0 %).
Commentaires
Données boursières
La performance commerciale de Vet’Affaires au dernier trimestre 2005
est moins rassurante qu’elle n’ apparaît en première approche.
Capitalisation : 46,8 M€
Nombre de titres : 1 691,4titres
Volume moyen / 6 mois : 6 473 titres
•
D’abord, l’objectif de 108,0 M€ de CA n’a pu être atteint que
grâce à la vente à prix cassé de stocks de marchandises en
dehors du réseau de magasins du groupe, pour une contribution de 1,7 M€ au CA. Cette démarche devrait peser sur la
marge brute puisque les vêtements ainsi écoulés le sont à
perte.
•
Ensuite, le déclin des ventes à magasins comparables s’établit à un niveau sans précédent (-29,0 %), malgré une base de
comparaison relativement favorable (-9,0 % au T4 2004).
Extrêmes / 12 mois : 21,1 € / 106,5 €
Rotation du capital / 6 mois : 49,8 %
Flottant : 44 %
Code ISIN : FR 0000077158
Actionnariat
Familles
Public
56 %
44 %
Aucune amélioration n’a été enregistrée sur les premières semaines de
janvier, ce qui semble attester du caractère structurel de la baisse de
fréquentation des magasins Vet’Affaires. Concurrencés de façon croissante par les hypermarchés, les magasins du groupe positionnés en périphérie des zones commerciales et offrant un merchandising basique ont
également perdu une grande partie de leur avantage prix, détournant
les consommateurs de leurs rayons.
2 002
2 003
2 004
2005e
2006p
CA (K€)
93 125
105 731 115 314 108 810 106 634
REX (K€)
19 249
18 890
23 249
2 886
2 734
RNPG (K€)
10 516
11 372
13 586
1 153
324
Var CA (%)
31,2%
13,5%
9,1%
-5,6%
-2,0%
Marge opérationnelle (%)
20,7%
17,9%
20,2%
2,7%
2,6%
Marge nette av. GW et except. (%)
12,6%
11,1%
12,9%
1,3%
1,1%
Gearing net (%)
16,2%
-24,3%
27,6%
54,7%
29,2%
VE / CA
0,47
0,41
0,38
0,40
0,41
VE / REX
2,2
2,3
1,9
15,0
15,8
PER av. GW et except.
4,5
4,5
3,6
38,2
47,4
Source : Euroland Finance
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EuroLand Finance
La nouvelle équipe dirigeante a mis en place un certain nombre de
mesures destinées à redresser la situation, concernant notamment la
refonte de l’offre produits. Nous jugeons pour notre part que les risques
d’échec restent supérieurs aux chances de succès.
Quant à l’espoir d’un retrait de la cote à l’initiative d’un fond LBO, il est
désormais repoussé à plus tard. Les négociations avec des partenaires
financiers sont en effet interrompues et, d’après la société, aucune
avancée sur ce dossier ne devrait avoir lieu avant 2007 au mieux.
Recommandations
Aucun signe tangible ne vient donc aujourd’hui appuyer le scénario du
redressement du groupe.
Le titre reste trop risqué pour présenter le caractère d’un investissement
raisonnable. Nous conseillons toujours de rester à l’écart de la valeur,
qui présente une surcote de 22,5 % sur notre fair value de 22,3 €.
DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS
Corporate Finance
Intérêt personnel de
l’analyste
Détention d’actifs de
l’émetteur
Communication préalable à l’émetteur
Contrats de liquidité
Non
Non
Non
Non
Non
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