Overlap Groupe

CR
Analyse Financière Indépendante
Overlap Groupe
Equipt informatique / France
Analyse en date du 10/02/2011
Alphavalue à été mandaté par Overlap Groupe pour la production et la diffusion d'une analyse financière sur Overlap Groupe.
Publication Res./CA
Actualité
Achat
Potentiel : 65,9 %
Cours objectif à 6 mois
7,13 €
Cours
4,30 €
Capitalisation boursière M€
Overlap a publié un solide chiffre d’affaires de 57,5m€ pour le
T3 2010/2011, en hausse de 22,7 % en glissement annuel. Le
CA d’Infrastructures s’établit à 41,4m€, soit 25,7 % de
croissance en glissement annuel, tandis que celui des Services
s’élève à 15,3m€, en progression de 15,7 %, avec une
croissance plus rapide de 21,4 % des services à forte valeur
ajoutée (conseil, architecture, intégration et infogérance). Ce
troisième trimestre dynamique fait suite à un premier semestre
impacté négativement par l’annonce de la commercialisation
des nouveaux modèles de serveurs mainframe IBM, entrainant
des décalages de projets de certains clients. Sur les neufs
premiers mois de 2010/2011 : le CA atteint 133,7m€, en
hausse de 2,1 % en glissement annuel (contre -9,6 % au S1) et
les Services représentent 28 % du CA total. Overlap a procédé
à un remboursement de 2,4m€ de sa dette obligataire
OBSAAR, améliorant ainsi sa position financière (encours de la
dette obligataire OBSAAR : 7,5m€). Le Groupe a confirmé son
objectif de chiffre d’affaires pour l’exercice 2010/2011,
correspondant à une croissance organique de 5 %, et prévoit
une nette amélioration de sa marge d’exploitation au S2. Le
résultat net devrait être bénéficiaire sur l’année, aidé par la
cession d’Ovelia.
16,2
Momentum du cours
FORT
Extrême 12 mois
2,91
4,98
Analyse complète
Performance
1w
1m
3m
12m
Overlap Groupe
-6,52 %
31,1 %
32,3 %
12,6 %
Equipt électronique
-2,70 %
-2,08 %
6,22 %
11,1 %
DJ STOXX 600
-2,38 %
0,58 %
6,13 %
16,8 %
Analyse
Les chiffres publiés pour le T3 2010/2011 sont rassurants, avec
une lecture opérationnelle et financière désormais très
différente de celle du premier semestre, qui crédibilisent
l’objectif initial du Groupe d’une croissance de 5 % cette année.
La baisse du point mort consécutive aux restructurations,
couplée aux perspectives de croissance des revenus de
Services , devrait enclencher une tendance positive sur les
marges au cours des prochains trimestres. Par ailleurs, nous
estimons que l’amélioration de la profitabilité et, par
conséquent, de la position financière devrait permettre au
Groupe d’accélérer son processus de refinancement. Au final,
ces chiffres sont encourageants et confirment notre hypothèse
d’une reprise rapide.
Impact
Opinion sectorielle
Meilleur potentiel
Dernière maj : 07/02/2011
Adjusted P/E (x)
Dividend yield (%)
EV/EBITDA (x)
[email protected]
+33 (0) 1 70 61 10 58
03/09A
03/10A
03/11E
03/12E
-19,8
-5,19
9,84
13,1
0,00
0,00
0,00
0,00
18,7
-51,4
9,96
5,07
-0,36
-0,92
0,44
0,33
Dividend (€)
0,00
0,00
0,00
0,00
Sales (M€)
233
179
188
196
Adjusted EPS (€)
Growth in EPS (%)
-25,0
0,17
-1,51
0,00
1,78
Attributable net profit (M€)
-1,30
-5,60
2,70
2,00
ROE (after tax) (%)
-4,56
-22,4
11,1
7,25
62,5
79,5
59,0
46,9
Gearing (%)
ANALYSE COMPLETE SUR ALPHAVALUE.COM
Logitech International
Analyse sectorielle
EBIT margin (%)
Les chiffres confortent nos prévisions concernant 2010/2011.
Nokia
Plus mauvais potentiel
Valorisation - Comptes
Géographie du chiffre d'affaires
Valorisation
Valeur
DCF
8,12 €
35 %
NAV/SOTP per share
6,41 €
20 %
VE/Ebitda
8,60 €
20 %
P/E
8,60 €
10 %
Rendement
0,00 €
10 %
Cours/Actif net comptable
8,60 €
5%
Cours objectif
7,13 €
100 %
Calcul DCF
Consolidated P&L Account
Poids Principaux comparables
Référence
Logitech International
Dixons Retail
Kesa Electricals
Atos Origin
Cap Gemini
Indra Sistemas
Logica
Amadeus IT Holding
Securitas
Calcul NAV/SOTP
Balance Sheet
03/10A
03/11E
03/12E
03/10A
03/11E
03/12E
Sales
M€
179
188
196
Goodwill
M€
10,0
10,0
10,0
Change in sales
%
-23,0
4,52
4,69
Tangible fixed assets
M€
6,00
5,00
5,00
Change in staff costs
%
2,27
-4,44
0,00
Financial fixed assets
M€
1,00
1,00
1,00
EBITDA
M€
-0,70
3,00
5,50
WCR
M€
12,0
13,0
13,0
EBITDA margin
%
-0,39
1,60
2,80
Other assets
M€
22,0
23,0
23,0
Depreciation
M€
Total assets (net of short term liab.)
M€
52,0
53,0
53,0
Underlying operating profit
M€
-2,70
0,10
3,50
Ordinary shareholders' equity
M€
22,0
26,6
28,6
Operating profit (EBIT)
M€
-4,00
0,10
3,50
Quasi Equity & Preferred
M€
Net financial expense
M€
-1,30
Minority interests
M€
Provisions for pensions
M€
1,00
0,00
0,00
Other provisions for risks and liabilities
M€
-1,00
-1,00
M€
0,00
0,00
Exceptional items & other
M€
3,60
Corporate tax
M€
Total provisions for risks and liabilities
M€
1,00
0,00
0,00
Equity associates
M€
Tax liabilities
M€
6,00
6,00
6,00
Minority interests
M€
Other liabilities
M€
6,00
6,00
6,00
Adjusted attributable net profit
M€
-5,60
2,70
2,00
Net debt (cash)
M€
17,0
14,4
12,4
NOPAT
M€
-1,89
0,07
2,45
Total liab. and shareholders' equity
M€
52,0
53,0
53,0
M€
30,0
30,0
30,0
ROE (after tax)
%
-22,4
11,1
7,25
ROCE
%
-6,30
0,23
8,17
of which related to pensions
-0,30
0,00
-0,50
Cashflow Statement
Capital Employed
EBITDA
M€
-0,70
3,00
5,50
Change in WCR
M€
7,10
-1,00
0,00
Actual div. received from equity holdi...
M€
0,00
0,00
0,00
Paid taxes
M€
0,00
0,00
-0,50
Exceptional items
M€
Other operating cash flows
M€
Total operating cash flows
M€
6,40
5,60
5,00
Capital expenditure
M€
-2,10
-2,00
-2,00
Total investment flows
M€
-0,60
-2,00
-2,00
Net interest expense
M€
-1,30
-1,00
-1,00
Dividends (parent company)
M€
Dividends to minorities interests
M€
New shareholders' equity
M€
Total financial flows
M€
-7,90
-2,10
-2,70
Change in cash position
M€
-2,10
1,50
0,30
Free cash flow (pre div.)
M€
3,00
2,60
2,00
3,60
0,00
0,00
Mio
Number of diluted shares (average)
Mio
Benchmark EPS
€
Restated NAV per share
€
Net dividend per share
€
3,76
3,60
Profits & Risks Ratios
Gearing (at book value)
%
79,5
59,0
46,9
Adj. Net debt/EBITDA(R)
x
-24,3
4,80
2,25
Interest cover (x)
x
-2,08
0,10
3,50
Reference P/E (benchmark)
x
-5,19
9,84
13,1
Free cash flow yield
%
16,7
16,8
12,9
P/Book
x
0,82
0,58
0,54
Dividend yield
%
0,00
0,00
0,00
Market cap
M€
18,0
15,5
15,5
+ Provisions
M€
1,00
0,00
0,00
+ Unrecognised acturial losses/(gains)
M€
0,00
0,00
0,00
3,60
+ Net debt at year end
M€
17,0
14,4
12,4
M€
0,00
Per Share Data
No. of shares net of treas. stock (year...
Capital employed after depreciation
Valuation Ratios
AlphaValue EV Calculation
6,09
6,18
6,10
+ Leases debt equivalent
-0,92
0,44
0,33
- Financial fixed assets (fair value)
M€
+ Minority interests (fair value)
M€
= EV
M€
36,0
29,9
27,9
EV/EBITDA
x
-51,4
9,96
5,07
EV/Sales
x
0,20
0,16
0,14
0,00
0,00
0,00
Analyste : Lionel Pellicer, Changements de prévisions : 07/02/2011.
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