Laffitte Risk Arbitrage Ucits

Lettre Mensuelle Juin 2012
Laffitte Risk Arbitrage Ucits Caractéristiques du Fonds Performance mensuelle NB : Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Tout investissement peut générer des pertes ou des gains. Veuillez vous reporter à l’avertissement détaillé en page 2.
Analyse de la performance LRA
5%
10%
15%
12
ju
in
‐
‐1
1
11
dé
c.
ju
in
‐
.‐ 1
0
0
‐1
LRA est.
dé
c
53
‐3
9 800
9
"Time to completion" du Portefeuille (jours)
variation par rapport au mois dernier (jours)
0
.‐ 0
48
ju
in
‐ 8
"Time to completion" de l'univers (jours)
LRA Ucits
Répartition géographique 20%
25%
30%
Europe
43%
Amérique du Nord
57%
Santé
Telecoms
Agroalimentaire
Répartition type d’opérations Media
Biens & Services Ind.
Special Sit.
1%
Distribution
Share Class
12%
OPE
37%
OPA
50%
Technologie
Autres (<1%)
Principales Fusions annoncées au cours du mois DROIT D’ENTREE : Néant
Dont PART ACQUISE AU FONDS : Néant
nombre de stratégies clôturées
10 200
10 000
Utilities
AFFECTATION DES RESULTATS : Capitalisation
CODE BLOOMBERG : LAFRSA2 FP Equity
+ 8
Matières Premières
DUREE DE PLACEMENT RECOMMANDEE : 3 ans
EXECUTION : J avec R/L : J+3 achat / J+5 rachat
nouvelles stratégies initiées
100
Analyse sectorielle LIQUIDITE : Quotidienne
CENTRALISATION: J‐1 avant 11.00
27
0%
SYNTHETIC PRIME BROKER : 4 contreparties
SOUSCRIPTIONS SUIVANTES : Pas de minimum
818
Nombre de stratégies en portefeuille
9
depuis la création
10 600
10 400
‐0
Nombre de stratégies suivies actuellement
10 800
dé
c
Beta depuis la création (vs Eurostoxx 50)
200
11 000
‐1.94%
‐0.004
48
Max drawdown mensuel depuis la création
COMMISSAIRE AUX COMPTES : PWC Sellam
SOUSCRIPTION INITIALE MINIMALE : 1.000 €
11 400
11 200
‐0
8
Volatilité annualisée (12 mois glissant)
11 600
300
ju
in
Sharpe ratio (12 mois glissant)
11 800
Valeur Liquidative
08
Performance moyenne annuelle depuis la création
DEPOSITAIRE : RBC Dexia
VALEUR INITIALE (19.12.07) : 10.000 €
+ 16.56%
3.63%
‐0.83
2.87%
Performance depuis la création
12 000
Actif sous gestion (M€)
400
dé
c.
Performance 1 an glissant
in
‐
Performance depuis le début de l'année
12 200
500
‐1.94%
‐2.74%
‐1.76%
Performance sur le mois
TYPE DE FONDS : FCP Coordonné Diversifié
COM. PERF. : 20% TTC au dessus Eonia capitalisé
VL au 29 Juin: 11 655.89€
Analyse de la Performance SOCIETE DE GESTION : Laffitte CM
FRAIS DE GESTION FIXES : 2% TTC
Actif sous gestion: 251.37M€ ‐0
7
Mode de gestion Laffitte Risk Arbitrage Ucits est un fonds de performance absolue qui arbitre les décotes de fusions‐
acquisitions annoncées sur les zones Europe et Etats‐Unis. Pratiquement, cela consiste à acheter ou vendre des actions (ou autres valeurs mobilières) soumises a des opérations financières sous la forme d'offre publique d'achat (OPA), d'offre publique d'échange (OPE), d'offre publique de retrait (OPR) et de fusions. Le sens naturel de l'opération est d'acheter l'action de la société cible à une décote par rapport à la valeur implicite de l'offre et de conserver les titres jusqu'à l'issue de l'offre. Si l'offre se fait en actions de la société acheteuse (ou si l'offre est mixte), une position vendeuse est initiée sur les actions de la société acheteuse afin de capturer l'écart entre la valeur implicite de l'offre et le prix de marché de la cible. Lorsque la probabilité de succès de l'opération parait insuffisante, la position inverse peut être mise en place (vente de la cible dans le cas d'une OPA ou vente de la cible et achat de l’acquéreur dans le cas d'une OPE). FR0010762187 (€) – FR0011158203 ($)
ju
L’objectif de Laffitte Risk Arbitrage Ucits est de réaliser à moyen terme une performance absolue dé‐
corrélée des marchés d’actions avec une volatilité inférieure à 5% et un recours à l’effet de levier dans le cadre fixé par la réglementation AMF. dé
c.
Objectif du Fonds Cible
Acheteur
Secteur
Taille opération
Zone
Grupo Modelo SAB de CV
Amylin Pharmaceuticals Inc
Progress Energy Resources Corp
Lincare Holdings Inc
Elster Group SE
Quest Software Inc
Consolidated Media Holdings Ltd
MStar Semiconductor Inc
Telekom Austria AG
Brightpoint Inc
Bluegreen Corp
Anheuser‐Busch InBev NV
Bristol‐Myers Squibb Co
Petroliam Nasional Bhd
Linde AG
Melrose PLC
Dell Inc
News Corp
MediaTek Inc
America Movil SAB de CV
Ingram Micro Inc
Diamond Resorts Parent LLC
Agroalimentaire
Santé
Energie
Santé
Electronique
Software
Communications
Semi‐Conducteurs
Telecoms
Distribution
Loisirs
$M 17231
$M 6090
$M 5050
$M 4095
$M 2784
$M 2250
$M 1940
$M 1774
$M 1115
$M 895
$M 778
Amérique du Sud
Amérique du Nord
Amérique du Nord
Amérique du Nord
Amérique du Nord
Amérique du Nord
Australie
Asie
Europe
Amérique du Nord
Amérique du Nord
Commentaire de Gestion Environnement Alors que les élections en Grèce ont connu une issue relativement favorable, l’accalmie aura été de courte durée. La solvabilité des banques espagnoles est revenue au devant de la scène. Les marchés boursiers ont enchainé des mouvements de hausse et de baisse avant d’achever le mois par un rallye à la hausse consécutif aux décisions prises lors du sommet européen de Bruxelles le 28 juin (+6.8% pour l’Eurostoxx 50 et +4% pour le S&P 500 sur le mois). Ce sommet s’est efforcé de donner une vision claire du futur de l’Europe et, même si le marché est toujours dans l’attente de la mise en œuvre de mesures concrètes, un certain vent d’optimisme souffle pour l’instant sur les marchés. Actualité des Fusions Acquisitions En termes de volume d’opérations, le mois de juin a été décevant. Le stress environnant lié aux élections grecques et la perspective d’une correction des marchés ont freiné le rythme des annonces. Le marché est d’ailleurs de nouveau très dynamique depuis la fin juin. L’activité en Europe a plutôt bien résisté (baisse de 5%). Nous estimons que le retour d’un peu de stabilité en Europe va soutenir l’activité des fusions‐acquisitions sur cette zone dans les secteurs où l’activité est la plus récurrente (industrie pharmaceutique, utilities…). Aux Etats‐Unis, l’activité a diminué de manière sensible ce mois‐ci. Le sentiment négatif des américains sur la zone Euro en a été en grande partie responsable. La relative bonne tenue des marchés boursiers nord‐
américains encourage selon nous acheteurs et vendeurs à se rapprocher afin de trouver le juste prix pour une transaction. Répartition géographique du volume d’opérations de fusions annoncées depuis le début de l’année Reste du Monde 8.38%
Amérique du Nord 38.73%
Asie 22.98%
Europe 29.91%
Source Bloomberg Analyse de la performance Avertissement Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Tout investissement peut générer des pertes ou des gains. Le présent document a été préparé par Laffitte Capital Management. Il a un caractère informatif. Il ne constitue pas le prospectus complet du FCP et ne doit pas être considéré comme une offre commerciale ou une sollicitation d’investissement. Toute souscription dans le FCP ne peut être réalisée que sur la base du prospectus complet. L’investisseur est invité à se rapporter à la rubrique facteurs de risque du prospectus. Le prospectus est disponible sur simple demande auprès de la société de gestion. Le FCP a été créé le 10/06/09 dans le prolongement de Laffitte Risk Arbitrage lancé le 11/12/07 puis suspendu le 15/09/08 suite à la défaillance de son Prime Broker Lehman Brothers. La totalité des porteurs de Laffitte Risk Arbitrage ont échangé leurs parts en parts du Fonds Laffitte Risk Arbitrage UCITS le 11/06/09. La performance de Laffitte Risk Arbitrage UCITS s’apprécie dans la continuité de celle de Laffitte Risk Arbitrage. Les valeurs liquidatives sont estimées de septembre 2008 à mai 2009, auditées au 31/12/08. Le FCP était soumis jusqu’au 12 mai 2010 au régime des OPCVM à procédure allégée. A compter de cette date, le FCP est soumis au régime des OPCVM coordonnés. Laffitte Risk Arbitrage Ucits recule de 1.94% en juin. Au niveau de l’allocation globale du portefeuille, nous avons adopté une position prudente jusqu’à l’issue des élections grecques. Passée cette échéance nous avons commencé à réinvestir et avons réduit notre couverture globale. L’échec du rachat de Rhon Klinikum, réseau de cliniques privées en Allemagne, par Fresenius est le principal responsable de la performance négative. Pour rappel, Fresenius a lancé le 26/04/2012 une offre d’achat amicale sur la société Rhoen Klinikum au prix de 22.50€/titre afin de devenir le leader de ce secteur. Selon notre analyse cette fusion avait un véritable intérêt industriel avec un acheteur solide dont le financement était sécurisé. Cette opération était une de nos convictions ième
fortes (3 ligne du portefeuille). A quelques heures de l’échéance de l’offre, Asklepios a annoncé avoir acheté plus de 5% du capital de Rhoen Klinikum. Cette annonce a eu pour effet de stresser le titre. Les titres étant amenés à l’offre, le volume de transactions était faible ce qui a créé beaucoup de volatilité (‐10.40% le 27/06; ‐11.76% le 28/06; +6.06% le 29/06). Fresenius a annoncé ne pas avoir atteint le seuil des 90% du capital de Rhoen Klinikum, Asklepios n’ayant pas apporté ses titres à l’offre. A ce stade, l’offre initiale est donc caduque mais selon les propos du fondateur de Rhoen Klinikum, des discussions pourraient reprendre. L’impact de ce dossier sur le mois est de ‐1.90% sur la performance. Nous avons déjà réduit notre position à moins de 3% de l’AuM. Parmi les positions les dossiers qui ont contribué positivement à la performance, nous pouvons citer la fusion dans les utilities aux Etats‐Unis entre Progress Energy et Duke Energy. Nous nous étions renforcés sur cette position au cours des mois d’avril et mai à des niveaux de décote très intéressants. Les deux entités ont accepté les conditions du régulateur du secteur (Federal Energy Regulatory Commission) et les commissions locales de Caroline du Nord et du Sud sont, selon toute vraisemblance, prêtes à accepter la fusion. Nous avons également eu une bonne contribution sur l’acquisition d’International Power par GDF Suez qui arrive à son terme. Enfin, La décote sur le dossier Xstrata/Glencore s’est resserrée alors que les sociétés ont accepté de revenir sur le montant des bonus versés aux dirigeants Xstrata et que le Quatar, actionnaire à 11% de Xstrata souhaite obtenir une amélioration des conditions de fusion. Des fusions ont été réglées sur la période : El Paso llc, International Power Plc, Neo Material Technologies, Novellus Systems Inc ainsi que Synthes. Perspectives Le semestre écoulé a été marqué par une succession d’arrêts momentanés et de redémarrages du flux d’opérations de fusions‐acquisitions tant en Europe qu’aux Etats‐Unis. Cet environnement compliqué ne nous a pas permis d’afficher en milieu d’année une performance en phase avec notre objectif de gestion. Il est à noter que le marché est de nouveau très dynamique depuis la fin juin. Les décisions politiques prises en Europe en fin de semestre vont dans le bon sens. Nous pensons qu’elles auront un impact sur la visibilité des décideurs et qu’elles amèneront plus de récurrence dans le flux des opérations. Depuis plus de quinze ans l’équipe de gestion a su démontrer son aptitude à gérer des configurations de marché différentes et parfois difficiles. Nous mettons toute notre énergie pour préserver les intérêts de nos clients. Nous en profitons pour vous remercier de votre soutien et de votre fidélité alors que notre société de gestion vient de souffler ses cinq bougies. RCS Paris 498 854 876 SAS au capital de 721.100 € SGP Agrément AMF GP‐0700048 Actualité de Laffitte CM Laffitte nominé aux Eurohedge Absolute Ucits Awards 2012 Laffitte Risk Arbitrage Ucits est nominé aux Eurohedge Absolute Ucits Awards dans la catégorie « Event Driven ».