comprendre la couverture de change

Lorsque le dollar canadien fluctue par rapport à d’autres devises, tous les Canadiens sont touchés d’une façon ou d’une autre. Par
exemple, si vous achetez un téléviseur des États-Unis et que le dollar canadien s’apprécie par rapport au dollar américain, vous
aurez à débourser moins de dollars canadiens pour acheter le téléviseur. Or, si le dollar canadien se déprécie, vous devrez mettre
plus de dollars canadiens pour acheter le même téléviseur. Ce principe s’applique à toute opération financière et à tout placement
où la valeur des devises entre en ligne de compte, y compris les fonds négociés en bourse (FNB).
La variation de la valeur d’une devise par rapport au dollar canadien (appelée risque de change ou risque lié au taux de change) est
un facteur important à prendre en considération avant d’investir dans un FNB qui investit dans des actifs étrangers. Par exemple, si
les placements sous-jacents du FNB sont achetés en dollars américains (soit des sociétés américaines inscrites à une bourse américaine), l’appréciation ou la dépréciation du dollar américain par rapport au dollar canadien peut ajouter ou nuire au rendement des
placements.
En fait, l’investisseur a deux options : 1) être exposé aux fluctuations des devises, c’est-à-dire demeurer non couvert; ou 2) adopter
une couverture de change. L’objectif de la couverture de change est de réduire ou d’éliminer l’effet des variations des cours du
change pendant la durée du placement, de sorte que le rendement obtenu par un investisseur canadien dépend uniquement de la
fluctuation de la valeur des actifs sous-jacents, et n’est pas influencé par ces variations.
Pour réduire ou éliminer l’incidence des variations des taux de change, les FNB qui investissent dans des actifs étrangers sont assortis d’une couverture de change.
Comment fonctionne la couverture de change
Pour mettre en œuvre une couverture de change, le FNB conclut une entente avec un ou plusieurs courtiers en placement dans le
but de vendre un contrat de change à terme (le « contrat à terme »). Si la devise se déprécie par rapport au dollar canadien, le FNB
réalise un gain sur la valeur du contrat à terme, compensant la perte de change. À l’inverse, si la devise s’apprécie par rapport au
dollar canadien, le FNB réalise une perte sur la valeur du contrat à terme, annulant le gain de change. Dans les deux cas, l’incidence
de la fluctuation du taux de change est éliminée.
Les taux de change varient au fil du temps
Taux de change à la clôture, sommets et creux, de 1950 à aujourd’hui
Date
$ US à $ CA
$ CA à $ US
18-01-2002
1,6125 $
0,6202 $
06-11-2007
0,9215 $
1,0852 $
Source: Banque du Canada
Depuis son creux de 2002 à son sommet de 2007, le dollar canadien s’est apprécié de 75 % par rapport au dollar américain. Un
FNB dont le mandat de placement est d’offrir une couverture de change éviterait les effets négatifs de cette forte fluctuation de la
valeur relative de ces deux devises, tandis qu’un FNB non couvert aurait été désavantagé dans la mesure où ses placements étaient
libellés en dollars américains.
Bien que le tableau ci-dessus fournisse un exemple extrême de la variation des taux de change, le tableau ci-dessous présente la
volatilité sur douze mois du taux de change entre le dollar canadien et le dollar américain au fil du temps, qui peut également être
considérable sur de courtes périodes. Les FNB qui ont recours à une stratégie de couverture de change cherchent à éliminer (ou à
réduire considérablement) les effets de la fluctuation des taux de change.
Fonds négociés en bourse
COMPRENDRE LA COUVERTURE DE CHANGE
Exemple: En décembre 2003, 1,00 $ US était équivalant à 1,31 $ CA (ou 1,00 $ CA était équivalant à 0,76 $ US). Or, en décembre
2007, le dollar américain équivalait à un peu plus de 1,00 $ CA (ou 1,00 $ CA équivalait presque à 1,00 $ US).
Date
$ US à $ CA
$ CA à $ US
2003
1,3124 $
0,7619 $
2004
1,2176 $
0,8213 $
2005
1,1613 $
0,8611 $
2006
1,1528 $
0,8674 $
2007
1,0031 $
0,9969 $
2008
1,2344 $
0,8101 $
2009
1,0560 $
0,9469 $
2010
1,0079 $
0,9921 $
2011
1,0241 $
0,9765 $
2012
0,9898 $
1,0103 $
2013
1,0637 $
0,9401 $
Source: Banque du Canada, à la fin de l’année
Un investisseur devrait-il opter pour la couverture de change?
Il est important pour les investisseurs de s’interroger sur leur appétit pour le risque de change avant d’investir dans un FNB comportant un mandat de placement étranger, et non une fois le fonds acheté, quand ils se demanderont pourquoi ils n’obtiennent pas
les résultats escomptés (compte tenu de la performance du marché). Certains soutiennent qu’à long terme, les fluctuations des taux
de change se neutralisent, ce qui rend la couverture inutile. Pourtant, les partisans de la couverture de change soutiennent que la
plupart des investisseurs ne détiennent pas leurs placements assez longtemps pour atténuer les effets de la volatilité des taux de
change.
Éléments importants à considérer
Couverture
Court terme
Absence de couverture
Horizon de placement
Long terme
Portefeuille concentré
Diversification du portefeuille
Bien diversifié par devises
Sans opinion
Opinion à l’égard des taux de change
Opinion éclairée
Passif
Niveau d'activité
Actif
Les investisseurs ont le choix
Les investisseurs peuvent choisir d’accepter ou non le risque de change. L’absence de couverture pourrait convenir à certains investisseurs, mais pas à d’autres. Pour ceux qui achètent des titres étrangers, une stratégie de couverture de change peut être complexe
et coûteuse. Toutefois, les porteurs de parts de FNB qui cherchent à éviter l’incidence des fluctuations des taux de change profiteront du fait que certains FNB utilisent des techniques de couverture à moindre coût destinées aux clients institutionnels.
RISQUES ET AUTRES CONSIDÉRATIONS
Les fonds négociés en bourse (« FNB ») ne sont pas garantis, leur valeur fluctue souvent et le rendement passé peut ne pas se reproduire. Veuillez lire le prospectus
du FNB avant d’investir. Les particuliers devraient consulter des professionnels, au besoin, avant d’investir. Les placements dans le Fonds peuvent être assujettis
à des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et des charges. Le présent document peut contenir des énoncés prospectifs fondés sur des
attentes, des estimations et des prévisions formulées au moment de l’établissement de ces énoncés qui comportent plusieurs risques et incertitudes pouvant
faire en sorte que les résultats ou événements réels présentent des différences importantes par rapport aux prévisions actuelles. D’autres événements n’ayant pas
été pris en considération peuvent survenir et peuvent avoir un effet important sur les rendements ou les résultats du FNB. First Asset n’est pas tenue de publier
des mises à jour ou de réviser les énoncés prospectifs, que ce soit en raison de nouvelles informations, d’événements futurs ou d’autres facteurs, sauf lorsque
la législation l’exige expressément. Les renseignements fournis dans le présent document ne visent pas à donner des conseils financiers, de placement, fiscaux,
juridiques ou comptables applicables à une situation particulière et ne doivent pas être utilisés à cette fin. Les FNB de First Asset sont gérés par First Asset
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juillet 2014
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