commentaires mensuels des marchés

COMMENTAIRES MENSUELS DES MARCHÉS
8 décembre 2014
REVUE
30 novembre 2014
31 décembre 2013
S&P/TSX
S&P 500
DJIA
NASDAQ
14 744,4
2 067,6
17 826,2
4 791,6
13 621,5
1 848,4
16 576,7
4 176,6
Changement
(en %)
8,2 %
11,8 %
7,5 %
14,7 %
Oblig. can. 10 ans
Oblig. amér. 10 ans
Bons Trésor can. 90 jrs
Bons Trésor amér. 90 jrs
$ amér. vs $ can.
1,85 %
2,16 %
0,90 %
0,01 %
0,874 $
2,79 %
3,02 %
0,90 %
0,07 %
0,939 $
-94 bp
-86 bp
0bp
-6 bp
-6,9 %
THÈMES POUR 2015
Le mois de novembre a été rentable pour les investisseurs sur les marchés boursiers canadien et américain. Le marché canadien a
progressé de 0,9 %, le S&P 500 et l’indice Dow Jones ont augmenté de 2,5 % et le NASDAQ, qui a affiché le meilleur rendement parmi
les quatre indices, a bondi de 3,5 %. Les investisseurs en obligations ont été les autres gagnants du mois grâce à une baisse des taux
des obligations des gouvernements canadien et américain (augmentation des cours) de 2,0 % à 1,8 % (au Canada) et de 2,3 % à
2,2 % (aux États-Unis). Malheureusement, il y a aussi eu deux perdants durant la période, en l’occurrence le dollar canadien qui a
diminué de 1,4 %, et les prix du pétrole WTI (West Texas Intermediate) qui ont reculé de 18 % (de 80,54 $ US à 65,99 $ US le baril).
À notre avis, quatre grands thèmes auront une influence sur la psychologie des investisseurs et le rendement des actifs en 2015. Nous
reprenons en détail chacun de ces thèmes :
1)
2)
3)
4)
renforcement de l’économie américaine;
nouvelle conjoncture du marché pétrolier;
poussée du dollar;
faible volatilité
1) Renforcement de l’économie américaine : Il y a fort à parier que la reprise s’accentuera aux États-Unis en 2015. Des quatre
grandes économies mondiales (États-Unis, Europe, Japon et Chine), les États-Unis nous inspirent particulièrement confiance. Les
autres régions du monde vont aussi progresser, mais elles devront surmonter plusieurs obstacles pour gagner la confiance des
investisseurs. La reprise économique américaine nous apparaît solide, mais pas remarquable. Nous utilisons la situation de l’emploi
aux États-Unis (se reporter aux graphiques illustrés ci-après) comme un bon argument pour illustrer notre point de vue. En 2014, la
situation de l’emploi s’est améliorée constamment avec l’embauche d’un plus grand nombre de citoyens américains et la baisse du
taux de chômage aux États-Unis. Même si la tendance illustrée par le premier graphique est positive, il y a encore des millions
d’Américains qui soit ont cessé de chercher du travail (les « travailleurs découragés » qui ne sont pas pris en compte dans les
statistiques sur le chômage), soit occupent un emploi temporaire et sont à la recherche d’un emploi à temps plein. Le deuxième
graphique illustre le taux de participation aux États-Unis, qui inclut les personnes qui sont au travail ou qui recherchent activement
un emploi. Or, ce taux demeure inférieur aux niveaux observés avant la récession (2008). Quoi qu’il en soit, nous estimons que les
États-Unis resteront le point d’ancrage de la reprise mondiale en 2015.
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8 décembre 2014
USA: People Employed ('000) and
Unemployment Rate (%)
140,000
7.0%
6.5%
6.0%
5.5%
5.0%
138,000
136,000
People Employed ('000)
Unemployment Rate
Source : Bureau of Labor Statistics des États-Unis
U.S. Labour Force Participation Rate (%)
67.00
66.00
65.00
64.00
63.00
62.00
61.00
*Moyenne des dix derniers mois.
2)
Nouvelle conjoncture du marché pétrolier : Depuis juin, le prix du pétrole a chuté de plus de 30 % et il a clôturé à
65,00 $ US à la fin du mois. Même s'il est possible qu'il baisse encore à court terme, le prix d’équilibre pour 2015 et après
devrait osciller entre 75 $ et 85 $, une fourchette qui permettra à la plupart des producteurs d’énergie de produire un bon
rendement pour leurs actionnaires. Ces niveaux de prix permettent par ailleurs d’exclure du marché les producteurs pétroliers
à coût élevé et, surtout, ils n’entravent pas la croissance économique. Les conséquences directes de cette évolution des prix
sont importantes. Le pétrole représente un coût important pour bon nombre de secteurs, de pays (Europe, Chine, Japon) et de
particuliers. Un prix plus bas représente pour eux un avantage significatif. Par contre, une baisse des prix des produits de
base est néfaste pour les pays dont les exportations pétrolières constituent une source importante de revenus (Moyen-Orient,
Russie, Brésil) et pour le secteur énergétique. Même si le secteur énergétique canadien s’est replié, nous mettons les
investisseurs en garde contre une réaction exagérée face à ce délestage compte tenu des facteurs atténuants qui viennent
contrebalancer les prix plus bas de l’énergie, comme la faiblesse du dollar canadien, les coûts moins élevés de la maind’œuvre et les prix plus élevés du gaz naturel (nous recommandons une plus grande exposition aux sociétés de gaz naturel
qu’aux pétrolières à ce stade-ci). Également, la baisse des prix de l’énergie entraînera une diminution de l’inflation globale, ce
qui gardera les taux d’intérêt bas.
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8 décembre 2014
Average* Oil Prices ($US-WTI)
$110.00
$97.00
$100.00
$90.00
$94.05
$97.61
Source: Bloomberg
YTD $97.53
$79.98
$80.00
End of Nov.$65.99
$70.00
$60.00
2010
2011
2012
2013
2014
Nov-14
* Calculs fondés sur les données de fin de mois pour chaque année.
3) Poussée du dollar américain : Le dollar américain a été solide tout au long de 2014, mais il semble que le marché haussier
pourrait s’étirer sur plusieurs années encore. Selon les prévisions des économistes, l’euro pourrait s’échanger à parité avec le
dollar américain et le yen à un taux de 130 à 140 yens pour un dollar. À la fin du mois, l’euro et le yen s’établissaient
respectivement à 1,24 et 118,6. Pour ceux qui connaissent moins le marché des changes, cela signifie qu’il faut actuellement
1,24 dollar américain pour acheter un euro et 118 yens pour acheter un dollar américain. Au Canada, le taux de change est
actuellement de 1,14 dollar canadien pour un dollar américain. Selon la prévision consensuelle, le huard devrait descendre
encore plus bas, à 1,18 $. Même si la montée du dollar américain n’est pas passée inaperçue, d’un point de vue historique elle
est relativement modeste, comme nous l’illustrons ci-dessous.
U.S. Dollar Index- Composed of Euro, Yen, Pound, Dollar
160
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
88.147
Source : Bloomberg
4) Faible volatilité persistante des actifs : Malgré les sursauts de volatilité périodiques (comme en octobre) des catégories
d’actif, nous prévoyons que la faible volatilité persistera, en particulier dans le cas des actions. Nous illustrons ce point à la
page suivante.
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8 décembre 2014
Volatility (VIX Index)
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
13.33
Source : Bloomberg
L’indice VIX est une mesure de la volatilité. Une mesure plus ou moins élevée indique un niveau de volatilité plus ou moins
marqué. Nous pensons que beaucoup d’investisseurs potentiels ont évité le marché boursier en raison de la volatilité connue
en 2008 et en 2011. En 2008, elle avait été provoquée par la crise financière américaine et en 2011, par les craintes
d’éclatement de la zone euro. Depuis 2012 et jusqu’en 2014, la volatilité a diminué. Nous nous attendons à ce que cette
tendance se poursuive en 2015. Nos prévisions de bas taux d’intérêt et de faible volatilité nous incitent à penser que le
marché boursier attirera un plus grand nombre d’investisseurs.
Sources : Goldman Sachs, Citigroup, JP Morgan
Ian Nakamoto
Directeur, Service de la recherche
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